【正文】 和參與重大決策表決。 ? 債券是指依法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。其特點是收益固定，風(fēng)險較小。 一、股票和債券的基本概念 一、股票和債券的基本概念 股票和債券的區(qū)別： ? 性質(zhì)不同。債券是一種發(fā)行者與投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證，投資人有權(quán)在到期日按事先的約定收回本金和利息，但無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理。但是，股票是種投資者對股份公司的所有權(quán)憑證。投資者買了股票，就是公司股東，有權(quán)參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理，也要承擔(dān)有限責(zé)任，不能退股，也沒有到期日，但可將股票轉(zhuǎn)讓。 ? 財務(wù)政策不同，公司或政府發(fā)行債券籌集的資金是公司或政府的負(fù)債，公司支付的債息作為成本支出，而公司發(fā)行股票籌集的資金是公司的資產(chǎn)，股息紅利都屬利潤分配。 ? 收益風(fēng)險不同，債券收益率事先確定，較為穩(wěn)定，而股票收益由企業(yè)經(jīng)營狀況和其他一些因素決定，風(fēng)險高于債券。 ? 股票和證券的市場按其職能可分為發(fā)行市場（一級市場）和流通市場（二級市場）。在發(fā)行市場上，發(fā)行股票的只能是股份有限公司，而發(fā)行債券的可能是企業(yè)（商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)也是企業(yè)）和政府。證券的認(rèn)購者可以是個人投資者，也可能是機(jī)構(gòu)投資者。在發(fā)行者和投資者之間充當(dāng)中介的是證券承銷商。 ? 證券發(fā)行方式可以是公募，也可以是私募。無論是哪種方式，都要具備一定條件，經(jīng)一定主管機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)，按一定程序辦理。發(fā)行價格，可以有平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行。 二、證券的發(fā)行和流通 證券交易的程序環(huán)節(jié) 競價 過戶 委托 開戶 成交 清算交割 三、證券的交易與價格 四、證券投資收益及風(fēng)險 行業(yè)風(fēng)險 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險 違約風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 市場風(fēng)險 利率風(fēng)險 通脹風(fēng)險 第五節(jié) 金融衍生品市場 ?一、期貨市場 ?二、墊頭交易與買空賣空 ?三、期權(quán)交易 ?四、雙向期權(quán) 金融衍生品是指從基礎(chǔ)金融工具（債券、股票、貨幣等）衍生出來的交易工具，包括遠(yuǎn)期合約、期貨和期權(quán)交易產(chǎn)品及其他具有衍生工具特征的交易品種。 一、期貨市場 ? 期貨交易 —— 即交易雙方在 期貨交易所 通過 買賣期貨合約 并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定在未來 某一特定時間和地點，以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為 。期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約、回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險。 ? 期貨交易的主要 特征 ： ? （ 1）期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易的合約。 ? （ 2）期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。合約中的各項條款，如商品數(shù)量、商品質(zhì)量、保證金比率、交割地點、交割方式以及交易方式等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中只有價格一項是通過市場競價交易形成的自由價格。 ? （ 3）實物交割率低。期貨合約的了結(jié)并不一定必須履行實際交貨的義務(wù)，買賣期貨合約者在規(guī)定的交割日期前任何時候都可通過數(shù)量相同、方向相反的交易將持有的合約相互抵銷，無需再履行實際交貨的義務(wù)。期貨交易中實物交割量占交易量的比重很小，一般小于 5％。 ? （ 4）期貨交易實行保證金制度。交易者不需付出與合約金額相等的全額貸款，只需付 3％～ 15％的履約保證金。 ? （ 5）期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險很小。 二、墊頭交易與買空賣空 客戶可以憑自己的信譽通過交納一定數(shù)額保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用，在委托買進(jìn)證券時由經(jīng)紀(jì)人貸款，在委托賣出證券時經(jīng)紀(jì)人貸給證券，就可以進(jìn)行交易，這就是墊頭交易，又稱保證金信用交易，保證金就是墊頭。 三、期權(quán)交易 ?期貨交易的對象是一種實物，而期權(quán)交易的對象只是一種權(quán)利。這種權(quán)利保證購買者在某一特定時期內(nèi)或一個特定的時間（如某一天），按約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券，同時也允許他放棄行使買賣證券的權(quán)利。因此，期權(quán)交易又稱選擇權(quán)交易。 四、雙向期權(quán) ?股市價格劇烈波動時，不易看清投資方向，在這種情況下，投資者可以在同一時間內(nèi)，既購入某種股票的買進(jìn)期權(quán)，又購入該股票的賣出期權(quán)，這樣的交易稱為套做期，又稱“ 雙向期權(quán) ” 或 “ 對敲 ” 。 第六節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策及理論的演變 ?一、貨幣主義學(xué)派 ?二、供給學(xué)派 ?三、理性預(yù)期學(xué)派 一、貨幣主義學(xué)派 ? 始于 1929年的經(jīng)濟(jì)大蕭條被認(rèn)為是政府縱容自己放任的結(jié)果，當(dāng)時傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對蕭條束手無策，這些都為凱恩斯需求管理思想登上歷史舞臺提供了一個良好的歷史機(jī)遇。凱恩斯主義迎合了當(dāng)時西方國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的需要，因此，凱恩斯的經(jīng)濟(jì)思想在西方得到迅速傳播。 ? 到 70年代中期，大多數(shù)西方國家出現(xiàn)了 “ 滯脹 ” 的局面，而新古典綜合派在理論上無法加以解釋，因為按照凱恩斯理論，失業(yè)和通貨膨脹是不可能同時并存的。 一、貨幣主義學(xué)派 ? 理論上的困難和政策上的無能使新古典綜合派受到了米爾頓 弗里德曼為首的貨幣學(xué)派的猛烈攻擊。 ? 貨幣主義主要在兩個方面和凱恩斯展開論戰(zhàn)： ? 一是關(guān)于財政政策和貨幣政策的效果。貨幣主義認(rèn)為只有貨幣政策才對產(chǎn)出的波動起著最大的作用。 ? 二是關(guān)于穩(wěn)定性的經(jīng)濟(jì)政策的作用，弗里德曼認(rèn)為凱恩斯主義為克服蕭條而制定的擴(kuò)張性財政政策不但無助于降低失業(yè)率，反而會引起通貨膨脹，從而加劇經(jīng)濟(jì)波動，阻礙經(jīng)濟(jì)增長。 ? 貨幣主義認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)并不像凱恩斯描述的那樣不穩(wěn)定，因此，如果順其自然，讓經(jīng)濟(jì)真正自由地活動，減少政府干預(yù)，經(jīng)濟(jì)就可以避免劇烈波動。既然如此，政府在自由競爭社會中的職能是制定競爭規(guī)則并按規(guī)則裁決交易雙方的行為，同時給經(jīng)濟(jì)提供一個穩(wěn)定性的 “ 單一規(guī)則 ” 的貨幣政策和 “ 自由匯率制度 ” 。單一規(guī)則的貨幣政策是指排除利息率、信貸流量、自由準(zhǔn)備金等因素，僅以一定的貨幣存量做為控制經(jīng)濟(jì)惟一因素的貨幣政策。 ? 貨幣供應(yīng)量每年應(yīng)按固定的比例增加，比例的數(shù)值大致等于經(jīng)濟(jì)和人口的實際增長率之和。這樣，市場上商品和勞務(wù)產(chǎn)量的增減就能與貨幣供應(yīng)量增減相適應(yīng)，使物價穩(wěn)定下來。 ? 實行自由匯率即浮動匯率又可以防止通貨膨脹的國際間傳遞，使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在自然失業(yè)率的水平上。 ? 總之，貨幣主義反對凱恩斯主義的財政政策，把反通貨膨脹目標(biāo)放在優(yōu)先地位，認(rèn)為貨幣在短期中是影響產(chǎn)量、就業(yè)和物價變化的最主要因素，因而政府應(yīng)當(dāng)并且能夠?qū)嵭械奈┮徽呔褪强刂曝泿殴┙o。 一、貨幣主義學(xué)派 二、供給學(xué)派 ? 供給學(xué)派在反對凱恩斯主義的需求管理的理論和政策的同時，把經(jīng)濟(jì)分析的著眼點放到刺激生產(chǎn)即供給方面，認(rèn)為不是需求決定供給，而是供給會創(chuàng)造需求，而刺激供給的主要手段是降低稅率，因為累進(jìn)稅制的高稅率政策會嚴(yán)重挫傷企業(yè)主的經(jīng)營積級性，使儲蓄率和投資率下降，勞動者工作熱情低落，從而使生產(chǎn)和就業(yè)停滯，并由此導(dǎo)致“ 滯脹 ” 。只有大幅度減稅以增加個人收入和企業(yè)利潤，進(jìn)而促進(jìn)儲蓄和投資，刺激工作和經(jīng)營積極性，才能使生產(chǎn)率提高，并使政府課稅基礎(chǔ)擴(kuò)大，稅收總額隨之增加，財政赤字得到控制，通貨膨脹也會消失。 三、理性預(yù)期學(xué)派 ? 代表人物有： R盧卡斯和 T薩金特等。理性預(yù)期是針對適應(yīng)性預(yù)期而言的。 ? 理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)人是根據(jù)理性預(yù)期而作出經(jīng)濟(jì)決策的，而市場動作的結(jié)果是使市場得以出清的供求均衡。這樣，在理性預(yù)期和市場出清之兩個前提條件下，該學(xué)派得出了政策無效性結(jié)論。這是因為，預(yù)期是理性的，具有理性預(yù)期的人會預(yù)料到政府的政策所造成的后果，從而會采取相應(yīng)的對策，對 “ 上有政策，下有對策 ” 。這種對策會抵消政策的作用，因而使政策失效。