【正文】 期限結構中是一對重要的術語、概念?！　。◤屠?；　　，從未來的某一時點到另一時點的利率。 　　。 　　 fn代表第 n年的遠期利率，r代表即期利率，其一般計算式是：三、到期收益率 　　?！　。涸O當前債券的市場價格與“債券現(xiàn)金流的當前價值”相等，即決定當前實際起作用的利率?！皞F(xiàn)金流的當前價值”是指：從當前到還本時為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計額 　　?！　?，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當前的市場價格為Pm，到期收益率 y，可依據(jù)下式算出近似值： 第六節(jié)利率的作用一、儲蓄的利率彈性和投資的利率彈性彈性用于衡量變量的變化引起因變量變化的幅度。儲蓄的利率彈性。利率的變化對儲蓄的影響很大。一般情況下，利率的提高會引起儲蓄的增加，利率的下降引起儲蓄的減少，稱之為替代效應；但某種情況下，利率的提高反而會引起儲蓄的減少，稱為收入效應。收入效應可以這樣理解，由于利率的提高，利息的增加，本利和增加，收入增加，原來買不起的商品現(xiàn)在買的起了，把儲蓄用于購買，從而使儲蓄減少。總的來看，替代效應要大于收入效應，所以儲蓄和利率之間還是一種正相關關系。投資的利率彈性。很直接，利率下降，投資成本下降，投資增加；利率提高，投資成本上升，投資減少。二、利率的作用利率是調節(jié)資本在各部門之間分配，調節(jié)資本供求關系和投資方向的重要杠桿。提高利率可以減少對資本的需求，緊縮投資，降低利率則會增加對資本的需求，擴大投資。利率是國家干預和調節(jié)經(jīng)濟的重要杠桿。從微觀角度說：⑴利率可影響個人收入在消費和儲蓄之間的分配。⑵影響企業(yè)的經(jīng)營管理和投資的積極性。從宏觀角度說：⑴影響貨幣的總供求。⑵影響物價水平。⑶影響國民收入的在分配⑷影響匯率和國際資本流動。三、利率發(fā)揮作用的條件適當?shù)睦仕剑杭礋o論存款利率還是貸款利率，都不能低于同期物價上漲率。合理的利率結構：存貸款之間保持合理的利差，各項存貸款之間保持合理的利率差別。企業(yè)必須是自主經(jīng)營、自負盈虧的法人，即真正獨立的商品生產者和經(jīng)營者。思考題：1對利息轉化為收益的一般形態(tài)的理解。2制定利率的依據(jù)和影響因素分析。3利率種類及利息含義。4西方經(jīng)濟學界三個利率形成理論的理解。5利率的作用。6名義利率、實際利率；單利、復利；現(xiàn)值、終值的計算。７利率的期限結構、即期利率、遠期利率、到期收益率的含義 第五章金融市場教學目的：了解我國及世界金融市場的基本知識，明了金融市場的運做內容。教學內容：金融市場的特征；金融市場的要素；金融市場分類；金融工具、金融資產的特征；貨幣市場的類型；資本市場和衍生工具市場的有關內容。教學重點：金融工具、金融資產；資本市場、衍生工具市場第一節(jié)金融市場及其要素一、概述含義： 金融市場是與商品市場；勞動市場并存、進行資金融通，實現(xiàn)金融資源配置的市場。通過市場上的金融交易，最終實現(xiàn)社會實際資源的配置?！　?金融市場包括所有的融資活動：——銀行以及非銀行金融機構作為媒介的融資、投資；——企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實現(xiàn)的融資；投資人通過購買債券、股票實現(xiàn)的投資；——通過租賃、信托、保險種種途徑所進行的資金的集中與分配?！　?市場利率，也即貨幣、貨幣資本的“價格”，在金融市場上形成?！　?金融市場發(fā)達與否，是一國經(jīng)濟、金融發(fā)達程度及制度選擇取向的重要標志?！　〗鹑谑袌霭l(fā)展的三個階段⑴口頭協(xié)議的方式⑵通過銀行進行的方式⑶通過證券進行交易的方式３、金融市場的基本要素⑴金融市場的交易對象——貨幣資金。交易對象有單一性，只能是貨幣資金，不能是其他，而商品市場的交易對象是有各種使用價值的商品，金融市場交易后轉移的只是使用權，所有權不轉移。⑵金融市場的交易主體——資金最終供求方和金融機構。如果沒有金融機構，只是有資金供給方流到資金需求方即為直接融資，如果通過金融機構流到需求方為間接融資。⑶金融市場交易工具——金融工具。金融工具用于表示金融交易的內容，金融市場上的各種買賣資金的行為都是通過金融工具完成的，可分為直接金融工具和間接金融工具。⑷金融市場的交易價格——利率。各種金融交易都會有報酬或代價，否則就沒有借貸，這就表現(xiàn)為利率。不同市場上的利率是不同的，但他們之間有密切的聯(lián)系，因為不同借貸方式最終達到的目的是相同的，有替代性，同樣受平均利潤率的制約，反映市場供求的對比關系。二、金融市場中交易的產品、工具——金融資產　　、服務產品；金融市場上的交易對象是金融產品。 就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來說，是工具——金融工具。 對于持有者來說，則是資產——金融資產?！　?，人們通過買賣金融產品、轉讓金融資產，實現(xiàn)著資金從盈余的部門向赤字部門的轉移。 　　：?除股票、債券外，還包括保險單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等； 即將講到的各種金融衍生工具也是金融資產?！　。?、金融資產的特點 　?。ǎ保┚哂胸泿判院土鲃有裕航鹑谫Y產的貨幣性質是指它們可以用來作為貨幣，或很容易轉換成貨幣。一些金融資產本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有些金融資產很容易變成貨幣，如政府債券等。其它金融資產，如股票、公司債券等，由于容易變現(xiàn)，較之非金融資產，也具有顯明的流動性。 衡量非貨幣金融資產流動性的指標主要有 “買賣差價”、換手率等?！　。ǎ玻┢谙扌裕菏侵冈谶M行最終支付前的時間長度。有兩個極端的特例：一個是零到期日，如活期存款；一個是無限長的到期日，如股票或永久性債券。對當事人來說，更有現(xiàn)實意義的是從持有金融工具（如從二級市場購入）之日起到該金融工具到期日為止所經(jīng)歷的時間。持有者將用這個時間來衡量收益率。　?。ǎ常╋L險性：是指購買金融資產的本金有否遭受損失的風險。本金受損的風險主要有信用風險和市場風險兩種。其中，由于金融資產市場價格下跌所帶來的風險最難逆料。嚴重時，可以造成市場“崩盤”；可以造成投資者由巨富立即變?yōu)槌嘭殹? 在金融投資中，審時度勢，采取必要的保值措施至關重要。　?。ǎ矗┦找嫘裕河墒找媛时硎?。收益率有三種計算方法：名義收益率——票面收益與票面額的比率；現(xiàn)時收益率——年收益額與其當期市場價格的比率；平均收益率——將現(xiàn)時收益與資本損益共同考慮的收益率。在現(xiàn)實生活中，人們還會考慮通貨膨脹對收益的影響。三、金融市場的運做過程和功能金融市場的運做過程：（見書上的圖）看到資金供給者借出貨幣，持有金融工具；貨幣需求方則提供金融工具獲得資金。直接融資和間接融資合在一起構成金融市場。金融市場的功能：　　⑴幫助實現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調劑，實現(xiàn)資源配置。 在良好的市場環(huán)境和價格信號引導下，可以實現(xiàn)資源的最佳配置?！　、茖崿F(xiàn)風險分散和風險轉移。 金融市場可以發(fā)揮轉移風險的功能是就這樣的意義來說的：對于某個局部來說，風險由于分散、轉移到別處而在此處減小乃至消失，而不是指從總體上看消除了風險?！　、谴_定價格：相當多的金融資產，其票面標注的金額并不能代表其內在價值；其內在價值是多少，只有通過金融市場交易中買賣雙方相互作用的過程才能被“發(fā)現(xiàn)”?！　、冉鹑谑袌龅拇嬖诳梢詭椭鹑谫Y產的持有者將資產售出、變現(xiàn)，因而發(fā)揮提供流動性的功能。 　?、山档徒灰椎乃褜こ杀竞托畔⒊杀荆?搜尋成本是指為尋找合適的交易對方所產生的成本；信息成本是在評價金融資產價值的過程中所發(fā)生的成本。金融市場幫助降低搜尋與信息成本的功能主要是通過專業(yè)金融機構和咨詢機構發(fā)揮的。四、金融市場的類型按金融交易的期限可分為貨幣市場和資本市場。⑴貨幣市場又叫短期資金市場，指期限在一年以內的短期金融交易市場。其功能在于滿足交易者的資金流動性需求。包括票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行間拆借市場、短期債券市場、大額存單市場、回購市場等。⑵資本市場又叫長期資金市場，指期限在一年以上的長期金融交易市場。主要滿足工商企業(yè)的中長期投資需求和政府彌補財政赤字的資金需求。包括長期借貸市場和長期證券市場。按金融市場的交割期限可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場⑴現(xiàn)貨市場是在成交日或成交日后的兩個交易日內完成交割的現(xiàn)貨交易市場。⑵期貨市場是在成交日后的某個確定日期進行交割的期貨交易市場。按交易所涉及的地區(qū)范圍可分為國內金融市場和國際金融市場⑴國內金融市場：在異國范圍內僅由本國居民（包括法人和自然人）參加交易的市場。交易雙方都是本國的法人或自然人，交易對象也僅限于用本國貨幣表示的金融工具。⑵國際間從事各種國際貨幣和國際金融活動的融通資金的場所的總稱。不限于一國內部，居民非居民都可以參加；交易的金融工具可以不是用本國貨幣表示的；業(yè)務活動不完全受市場所在地國家的限制。國際金融中心：倫敦、紐約、蘇黎世、香港、東京、新加坡、巴黎按交易對象和交易方式的不同分為外匯市場、黃金市場、信托市場、保險市場等?！　∥濉⑽覈鹑谑袌龅臍v史第二節(jié)　貨幣市場　　貨幣市場是短期融資市場的統(tǒng)稱，是典型的以機構投資人為主的融資市場。主要包括：票據(jù)市場（貼現(xiàn)市場）； 短期國庫券市場； 可轉讓大額定期存單市場；銀行間短期拆借市場；回購市場…… 　　一、票據(jù)市場　　。　?。荷虡I(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)?！　　罢鎸嵠睋?jù)”；無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)”。我國現(xiàn)行立法強調票據(jù)應有真實交易背景（對價）；當今發(fā)達市場經(jīng)濟國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)?！　。阂皇侵附?jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，主要交易的對象是后者?！百N現(xiàn)”方式，因而這個市場也稱貼現(xiàn)市場?！　《?、國庫券市場　　1. 12個月以內的國庫券為短期國庫券。 由于有政府信譽支持，通常視為無風險投資工具?！　　百N現(xiàn)”方式?！　?，幾乎所有的金融機構都參與這個市場的交易。　　?！　?，我國典型的短期國庫券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場 ?！　∪⒋箢~定期存單市場　　。存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉讓。　　，它已經(jīng)是貨幣市場的主要交易品種之一?！　∷?、回購市場　　。 回購協(xié)議是指證券出售時賣方向買方承諾在未來的某個時間將證券買回的協(xié)議。以回購方式進行的證券交易實際上是一種有抵押的貸款?！　?，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定的標準金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。　??；隔夜。　　五、銀行間短期拆借市場　　?！　?，其交易方式有信用拆借和回購兩種，以回購為主?！　。瑢κ袌鼋?jīng)濟中的銀行等金融機構行來說，是靈活調動資金的必要條件；對于保證整個金融體系的穩(wěn)定，也相當重要。第三節(jié)　資本市場　　資本市場是政府、企業(yè)、個人籌措長期資金的市場。 資本市場通常是指證券市場。證券市場基本是兩部分：股票市場和長期債券市場?！　∫?、股票市場　　，包括股票的發(fā)行和轉讓。　　、固定的股票交易場所，稱證券交易所。證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易； 進入證券交易所進行交易的必須取得交易所”會員”的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的會員進行交易?！　。阂活愔荒芙邮茴櫩臀?，從事經(jīng)紀業(yè)務；另一類除經(jīng)紀業(yè)務外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經(jīng)紀人和交易商加以區(qū)分。我國一直籠統(tǒng)呼之為“券商”?！　?，首先需在經(jīng)紀人或交易商處開設賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權利?！　　！　?，在交易所外交易，形成場外交易市場。習慣有 “柜臺交易”或“店頭交易”的稱謂。 雖無集中的固定場所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡。股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀人，也可以由客戶直接進行；與交易所采取的競價制度不同，價格一般由雙方協(xié)商議定。　　二、長期債券市場　　——公債券?！　?，我國的公司債目前多為3年、5年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券?！　。驗楦永??！　?，到期一次還本；或為分期還本付息。　??；一般是在場外市場進行交易。我國目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場?！　?。公司債的風險也遠遠高于政府債券。其中，包括“垃圾債券”。 公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過權威的中立信用評級機構進行評級，然后再進入市場進行交易。 　　，收益和本金越有保障的債券品種，債務成本越低，反之，債務成本越高。　　三、初級市場與二級市場　　。 初級市場是組織證券發(fā)行的市場；二級市場也稱次級市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進行交易的市場。　?。盒枰I資的企業(yè)或政府，在這個市場上發(fā)行證券、籌集資金?！　?。私募方式指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券；公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關事實全部公開的原則，公布各種財務報表及資料。　　。二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣； 同時，初級市場的發(fā)展也依賴于二級市場。假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導致初級市場萎縮以致無法存在。 第四節(jié)　衍生工具市場　　一、衍生工具及其迅速發(fā)展　　。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等?！　?，但其迅速發(fā)展是自20世紀70年代以來?，F(xiàn)已形成一個種類繁多、結構復雜的金融產品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進入?！　《?、按合約類型的標準分類　?。缓霞s載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等?！　。哼h期、期貨、期權和互換?！　∵h期（forwards）　　。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數(shù)量的相關資產?！　?，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。,合約的價值隨相關資產市場價格的波動而變化。若合約到期時以現(xiàn)金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。例：某企業(yè)出口商品，合同價格為100萬美元，3個月后付