【正文】 傾斜的曲線。（b）圖為L1與L2相加，表現(xiàn)為貨幣總需求曲線L。圖中表明：：（1）既然 L因收入多少而增減，那么L曲線也應(yīng)隨著收入的變化而移動。 （2）當(dāng)利率降低到某一低點后，貨幣需求就會變得無限大。這時，沒有人會愿意持有債券或其他資產(chǎn)，只愿意持有貨幣。這就是著名的“流動性陷阱” 。圖中，當(dāng)利率降至r0時，貨幣需求曲線變成與橫軸平行的直線，貨幣需求的利率彈性變得無限大。弗里德曼的貨幣需求理論⑴弗里德曼認為影響人們持有貨幣數(shù)量的因素主要有以下幾種： ①恒久性收入（Yp ) 弗里德曼認為財富作為影響貨幣需求的重要因素，很難直接計算，所以用恒久性收入代表，可以理解為預(yù)期未來收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長期平均收入。貨幣需求與之正相關(guān)；②非人力財富占總財富的比率（W）非人力財富（物質(zhì)財富）占總財富的比率與貨幣需求呈負相關(guān)關(guān)系。③持有各種資產(chǎn)的預(yù)期收益。 rm，rb，re和1/P?dp/dt，這幾個因素被弗里德曼稱為機會成本變量（持幣的機會成本）。其中rm代表貨幣的預(yù)期收益率；rb代表固定收益的債券利率；re代表非固定收益的證券利率。其它條件不變的情況下，貨幣以外的資產(chǎn)收益越高，貨幣需求量越少。 1/P?dp/dt代表預(yù)期的物價變動率，同時也是保存實物的名義報酬率。物價變動率越高，若其它條件不變，貨幣需求量越小。所以物價變動率上升，人們會減少購買商品的行為，從而對貨幣的需求量減小。 ④其他因素（u），如財富所有者的主觀偏好，以及客觀技術(shù)與制度等因素⑵弗里德曼的貨幣需求函數(shù)式中，M ：個人財富持有者持有的貨幣量，即名義貨幣需求量；P ：一般物價水平；M/P ：個人財富持有者持有的貨幣所能支配的實物量，即實際的貨幣需要量；Y ：按不變價格計算的實際收入；W ： (非人力財富）物質(zhì)財富占總財富的比率；Rm ：預(yù)期的貨幣名義收益率；Rb ：固定收益的債券收益率；Re ：非固定收益?zhèn)ü善保┑氖找媛剩?/Pdp/dt——預(yù)期的物價變動率，即實物資產(chǎn)的名義報酬率； U——貨幣的效用以及影響此效用的因素。①弗里德曼貨幣需求理論的主要特點是：● 強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的主導(dǎo)作用● 認為利率對貨幣需求影響很小，所以影響貨幣需求的主要因素實際上只是恒久性收入，即：Md/p=f(yp)②弗里德曼貨幣需求函數(shù)經(jīng)簡化后，與古典貨幣需求函數(shù) MV = PT 或 M =KPY 相似,不同在于：● 否認K或V是常數(shù)，而把它們看作某些變量(如各項金融資產(chǎn)的收益率、預(yù)期的物價變動率等)的穩(wěn)定函數(shù)● 變量中的Y不是當(dāng)期收入，而是恒久收入，且是穩(wěn)定的，對貨幣需求起主導(dǎo)作用● 函數(shù)式中的利率r不只限于債券利率，而包括各種金融資產(chǎn)以及實物資產(chǎn)的收益率● 把物價的變動變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實反映第九章 貨幣供給一、貨幣供給貨幣供給與貨幣供應(yīng)量⑴貨幣供給：貨幣供給（money supply）是指某一國或貨幣區(qū)的銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟體中投入、創(chuàng)造、擴張（或收縮）貨幣的金融過程。貨幣供給有名義和實際之分。⑵貨幣供應(yīng)量：貨幣供應(yīng)量是指在一定時點上，由政府，企事業(yè)單位和居民所持有的現(xiàn)金和銀行存款的總和，是一個靜態(tài)的存量概念。貨幣層次的劃分一般根據(jù)金融資產(chǎn)流動性來劃分不同層次的貨幣供應(yīng)量。⑴國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分：M0=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金M1=M0+活期存款M2=M1+儲蓄存款+定期存款+政府存款（包括國庫券） 或兩個口徑：貨幣與“準(zhǔn)貨幣”（定期存款，儲蓄存款和外幣存款之和）⑵以我國為例：M0 = 流通中現(xiàn)金M1 = M0 +活期存款 (狹義貨幣供應(yīng)量)M2= M1 +定期存款和儲蓄存款 (廣義)M3= M2 +金融債券、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等中央銀行與貨幣供給中央銀行集中與壟斷貨幣發(fā)行權(quán)，即“發(fā)行的銀行”是其自身之所以成為中央銀行最基本，最重要的標(biāo)志。⑴基礎(chǔ)貨幣：又稱高能貨幣、強力貨幣，它通常是指流通中的通貨和商業(yè)銀行準(zhǔn)備金之和。常用以下式表達：B=R+C B為基礎(chǔ)貨幣(也可用H代表)，C為流通中的通貨R為商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。或者表示為：基礎(chǔ)貨幣=商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金+流通于銀行體系以外的現(xiàn)金基礎(chǔ)貨幣=商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金+商業(yè)銀行存放于中央銀行存款+流通于銀行體系以外的現(xiàn)金⑵基礎(chǔ)貨幣的形成中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣主要有三條渠道：對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的再貸款和再貼現(xiàn)；通過收購黃金，外匯等儲備資產(chǎn)投放貨幣；通過公開市場業(yè)務(wù)投放貨幣。⑶影響基礎(chǔ)貨幣投放的因素● 財政收支狀況。 當(dāng)財政出現(xiàn)赤字并且通過向中央銀行透支借款彌補時，基礎(chǔ)貨幣的投放增加；若財政收支出現(xiàn)節(jié)余，則基礎(chǔ)貨幣的投放減少?！?向金融機構(gòu)貸款和公開市場業(yè)務(wù)。 中央銀行無論采取再貸款還是再貼現(xiàn)的方式，只要是向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)注入資金，則基礎(chǔ)貨幣投放增加，反之則基礎(chǔ)貨幣投放減少。中央銀行從公開市場上買進證券，則基礎(chǔ)貨幣的投放增加，反之則基礎(chǔ)貨幣的投放減少?！?國際收支情況。國際收支的變動會引起中央銀行黃金和外匯儲備的變動。 ⑷貨幣乘數(shù) 反映貨幣供應(yīng)量（Ms）與基礎(chǔ)貨幣（B）之間或它們增量之間倍數(shù)關(guān)系的量稱為貨幣乘數(shù)。用公式表示： m＝ Ms／B 基礎(chǔ)貨幣是由通貨C和存款準(zhǔn)備金R這兩者構(gòu)成。通貨C雖然能成為創(chuàng)造存款貨幣的根據(jù)，但它本身的量，中央銀行發(fā)行多少就是多少，不可能有倍數(shù)的增加；引起倍數(shù)增加的只是存款準(zhǔn)備。設(shè)貨幣供給是指M1，即流通中現(xiàn)金與銀行活期存款之和。則： M1=C+D而B=C+R，則有：，因為： ，所以：結(jié)論：影響貨幣乘數(shù)的因素包括：活期存款法定準(zhǔn)備金率rd，定期存款法定準(zhǔn)備金率rt，定期存款比率t，超額準(zhǔn)備金比率e，通貨比率k商業(yè)銀行與貨幣供給 一般情況下，商業(yè)銀行對貨幣供給的影響主要通過兩種手段：一是調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金的比率；二是調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模。⑴調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金的比率商業(yè)銀行調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金的比率動機主要有兩個：成本和收益動機、風(fēng)險規(guī)避動機⑵調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模 結(jié)論：在其他條件不變時，商業(yè)銀行增加中央銀行借款會擴大貨幣供應(yīng)量，減少中央銀行借款會減少貨幣供應(yīng)量。決定貨幣供給的其他因素■ 貨幣需求對于貨幣供給的決定作用可以從以下幾個方面進行分析：中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的直接程度受制于貨幣需求；商業(yè)銀行擴大信貸規(guī)模受制于社會的信貸資金需求；社會公眾持有現(xiàn)金的意愿影響貨幣供給總量。二、貨幣供給“內(nèi)生性”與“外生性”“內(nèi)生性”與“外生性”的含義■ 外生變量，又叫政策變量，是指在經(jīng)濟運行過程中受外部因素影響而非經(jīng)濟體系內(nèi)部因素所決定的變量?！?貨幣供給外生論是指，貨幣供給這個變量并不是由經(jīng)濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的■ 內(nèi)生變量，又叫非政策性變量，它是指在經(jīng)濟機制內(nèi)部由純粹的經(jīng)濟因素所決定的變量?！?貨幣供給內(nèi)生論是指，貨幣供給的變動，貨幣當(dāng)局是決定不了的，起決定作用的是經(jīng)濟體系中實際變量以及微觀主體的經(jīng)濟行為等因素。計算題：一國的法定準(zhǔn)備率為12%，現(xiàn)金漏出率為8%，超額準(zhǔn)備率為11%，該國的流通中現(xiàn)金為3000億元，那么該國的M1多大?貨幣乘數(shù)多大?答：由于流通中現(xiàn)金為3000億元，而現(xiàn)金漏出率為8%，則活期存款總額為3000247。8%=37500億元。M1=3000+37500 =40500億元第十章 貨幣政策貨幣政策的含義及其構(gòu)成要素含義：貨幣政策是指中央銀行在一定時期內(nèi)利用某些工具作用于某個經(jīng)濟變量，從而實現(xiàn)某種特定經(jīng)濟目標(biāo)的制度規(guī)定的總和。貨幣政策構(gòu)成要素：① 貨幣政策工具② 貨幣政策中介指標(biāo)；③ 貨幣政策目標(biāo)。貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)涵：穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、國際收支平衡貨幣政策中介指標(biāo)指中央銀行為實現(xiàn)特定的貨幣政策目標(biāo)而選取的操作對象。貨幣政策中介指標(biāo)應(yīng)該具有如下四個特征：① 可測性：指必須能對中介目標(biāo)變量進行迅速和精確的測量。 ② 可控性：央行必須能有效地控制中介目標(biāo)變量。③ 相關(guān)性；中介目標(biāo)與最終目標(biāo)之間存在密切穩(wěn)定的相關(guān)性 。 ④ 抗干擾性：受外來因素或非政策因素的干擾程度較低?？煞譃榻谥笜?biāo)：超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣； 和遠期指標(biāo)：利率和貨幣供應(yīng)量等。貨幣供給量作為中介指標(biāo)的優(yōu)缺點① 可測性強，M0, M1, M2等指標(biāo)都有很明確的定義，可以方便地進行測算分析。② 可控性強，現(xiàn)金直接由中央銀行發(fā)行并進入流通，通過控制基礎(chǔ)貨幣，中央銀行也能有效地控制M1和M2；③ 就相關(guān)性而言，貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間有密切的關(guān)系一般性貨幣政策工具是指對貨幣供給總量或信用總量進行調(diào)節(jié)，且經(jīng)常使用，具有傳統(tǒng)性質(zhì)的貨幣政策工具。主要有法定存款準(zhǔn)備金政策, 再貼現(xiàn)政策, 公開市場業(yè)務(wù)，稱貨幣政策“三大法寶”，主要掌握它們是如何調(diào)控貨幣供應(yīng)量以及各自的優(yōu)缺點，聯(lián)系實際情況分析。一般性貨幣政策工具主要有存款準(zhǔn)備金政策、公開市場政策和再貼現(xiàn)政策。1）存款準(zhǔn)備金政策。在經(jīng)濟過熱時，提高法定存款準(zhǔn)備金率，以收縮商業(yè)銀行的派生存款創(chuàng)造能力，從而緊縮市場貨幣供應(yīng)量；反之則相反。（因為在存款總額一定的情況下，法定存款準(zhǔn)備金計提得越多，商業(yè)銀行保留的可用于放貸的超額準(zhǔn)備金越少）優(yōu)點：對所有存款類金融機構(gòu)的影響是平等的、對貨幣供應(yīng)量影響力大、速度快、效果明顯；缺點：作用力猛烈、對經(jīng)濟震動大、不宜經(jīng)常使用、容易引起銀行的流動性不足；2）公開市場政策。經(jīng)濟過熱時，中央銀行賣出有價證券，回籠貨幣，緊縮市場貨幣供應(yīng)量；經(jīng)濟蕭條時買進有價證券，擴張市場貨幣供應(yīng)量。優(yōu)點：主動性、靈活性、直接性、可逆性；缺點：告示效應(yīng)弱、各種干擾因素的存在會抵消政策影響、商業(yè)銀行不一定配合、需要有發(fā)達的金融市場；3）再貼現(xiàn)政策。經(jīng)濟過熱時，提高再貼現(xiàn)率，限制商業(yè)銀行融資規(guī)模，緊縮市場貨幣供應(yīng)量；反之則相反。優(yōu)點：有利于中央銀行履行“最后貸款人”的職責(zé)；調(diào)節(jié)貨幣供給量和信貸結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)中央銀行的政策意圖；效果緩和。缺點：從控制貨幣供應(yīng)量來看，并非理想工具；就其彈性而言，缺乏彈性；告示效應(yīng)有局限性。近年來，中國人民銀行針對銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴張壓力較大、價格漲幅上升的形勢，靈活開展公開市場操作，加大中央銀行票據(jù)發(fā)行力度。同時，發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具凍結(jié)程度深、主動性強的特點，先后10次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，通過提高存款準(zhǔn)備金率對沖流動性，抑制銀行體系貨幣創(chuàng)造能力。選擇性貨幣政策工具 ：　消費者信用控制：指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制?！∽C券市場信用控制：指中央銀行對有關(guān)有價證券交易的各種貸款進行限制，目的在于限制用借款購買有價證券的比重。不動產(chǎn)信用控制：指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制。主要目的為抑制房地產(chǎn)投機。優(yōu)惠利率：指中央銀行對按國家產(chǎn)業(yè)政策要求重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施。預(yù)繳進口保證金:指中央銀行要求進口商向指定銀行預(yù)繳相當(dāng)于進口商品總值一定比例的存款，目的在于抑制進口過快增長。貨幣政策傳導(dǎo)機制的涵義指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進行現(xiàn)實操作開始，到實現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。貨幣政策的傳導(dǎo)過程中，各種可能對政策效應(yīng)產(chǎn)生影響的因素同樣需要引起人們關(guān)注，影響貨幣政策效應(yīng)的因素有：1）貨幣政策時滯。時滯時間越長，會影響政策效果的發(fā)揮；貨幣政策的時滯按發(fā)生源和性質(zhì)分類，可以分為內(nèi)部時滯和外部時滯兩大類內(nèi)部時滯又可以細分為認識時滯和決策時滯兩個階段。外部時滯可細分為操作時滯和市場時滯兩個階段?！?）貨幣流通速度，其變動幅度很難準(zhǔn)確地預(yù)測和估算，一旦變動幅度超出了中央銀行的預(yù)期范圍，就可能產(chǎn)生貨幣供應(yīng)量過大或過小的情況，從而引起經(jīng)濟的過熱或萎縮；3）微觀主體的預(yù)期作用，當(dāng)中央銀行貨幣政策推出后，各經(jīng)濟主體立刻會根據(jù)所獲取的各種信息來預(yù)測政策的后果，并很快做出對策。貨幣政策的作用可能會被這種對策所沖消；4）與其他經(jīng)濟政策的配合是否協(xié)調(diào)，主要是與財政政策的配合，在不同時期，根據(jù)經(jīng)濟實際運行情況，采用不同的政策組合；5）政治、經(jīng)濟體制方面的因素。29 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