【正文】 1034 負(fù)債及權(quán)益合計(jì)197872179360179643142011合金投資單位：萬元合金投資（母公司）20032002年末2001年末余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%短期借款及應(yīng)付票據(jù)17778 21366 7631 其他應(yīng)付款15953 6404 565 預(yù)收賬款 4800 股本及股本溢價38816 32397 32397 留存收益13783 14814 11034 525994721143431負(fù)債及權(quán)益合計(jì)86330 74981747505642756473分析結(jié)論：A、銀行借款規(guī)模從2001年末至今增長3億元B、,其中近1億元為權(quán)益法核算實(shí)現(xiàn)的損益調(diào)整,C、報表的權(quán)益2003年比2001年末增長1億元，但顯然效益的增長并無現(xiàn)金流支持，2003年末應(yīng)收賬款比2001年末余額增長1億元以上。D、母公司有明顯作假現(xiàn)象，母公司僅是一個控股公司。E、母公司有明顯占用子公司資金的現(xiàn)象。（合并報表中往來和應(yīng)收、應(yīng)付票據(jù)抵消數(shù)額相當(dāng)大）也就是說，母公司可能借子公司名義貸款！新疆屯和資產(chǎn)項(xiàng)目單位：萬元20032002年末2001年末新疆屯和（合并）余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%貨幣資金47149 83084 16524 短期投資0 0 　 應(yīng)收賬款及票據(jù)27127 40394 25412 預(yù)付賬款5270 19357 6883 其他應(yīng)收款6211 61844 65967 應(yīng)收補(bǔ)貼款422 0 0 存貨50924 75151 56806 長期投資88114 78102 94387 固定資產(chǎn)136062 213068 134619 無形資產(chǎn)9476 26595 23468 資產(chǎn)總計(jì)370755380507597595632000424066425816新疆屯和單位：萬元新疆屯和（母公司）20032002年末2001年末余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%貨幣資金46862 36634 11039 其他應(yīng)收款5053 34377 16837 應(yīng)收股利737712 15 長期投資114933 127813 116196 在建工程33134437 3198 無形資產(chǎn)7229 7582 資產(chǎn)總計(jì)178127353913211555392014147285294258負(fù)債和權(quán)益單位：萬元20032002年末2001年末新疆屯和（合并）余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%短期借款及應(yīng)付票據(jù)150364 328998 163954 應(yīng)付賬款31122 43444 26134 預(yù)收賬款2216 3553 2516 其他應(yīng)付款7034 19718 32960 長期借款48514 41835 6700 少數(shù)股東權(quán)益2593 62047 52444 股本及股本溢價90875 67858 64022 留存收益20773 33141 24637 11164810099988659 負(fù)債及權(quán)益合計(jì)353491380507600594632000373367425816合金投資單位：萬元新疆屯和（母公司）20032002年末2001年末余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%余額占資產(chǎn)%短期借款及應(yīng)付票據(jù)143684 201038 116891 其他應(yīng)付款8288 13222 11073 預(yù)收賬款1537 1620 5630 股本及股本溢價90875 67858 64022 留存收益20710 33028 24630 11158510088688652負(fù)債及權(quán)益合計(jì)265094353913 316766392014222246294258以上資料顯示：德隆軍團(tuán)的巨量資金，主要用于有三個用途：（1）企業(yè)的并購、重組。（2）維持控股上市公司股價，而這筆資金，對于我們來說，是無法精確計(jì)算的，不過，據(jù)專業(yè)人士按常規(guī)推算需要維持現(xiàn)有上市公司的估價則需要近50億元的資金。（3）用于擴(kuò)大規(guī)模的固定資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）投資。但從這三家經(jīng)營業(yè)績及年報來看，難以支撐如此巨額的投資的，轉(zhuǎn)換頻繁，令人眩目的連鎖擔(dān)保與加速貨幣回籠的背后，是看起來大得驚人的資金缺口。六、總結(jié)貨幣鏈條斷列和裁員造成商業(yè)秘密泄露影響戰(zhàn)略失敗德隆的這場危機(jī)首先來自于國家銀根緊縮政策與疏而不漏的銀行監(jiān)管。但更重要的是，銀行資金停止供血引發(fā)了社會資本的恐慌，這方面的失血更將德隆深深地推進(jìn)了目前的窒息危境。有確切消息透露，德隆老三股連續(xù)跌停后，江浙一帶的地下資本對德隆兇猛逼債，這部分資金規(guī)模達(dá)到上百億元，德隆面對這一氣勢洶洶的逼債兵團(tuán)，束手無策，彼此和氣盡失。4月24日，就有揚(yáng)州的地下資本逼債。另外，江浙的企業(yè)也有不少加入逼債兵團(tuán)。德隆向社會高息拆借資金和進(jìn)行國債回購是德隆支撐其資金鏈的重要手段，其總體規(guī)模遠(yuǎn)不是百億單位能夠衡量的。北京地區(qū)拆借資金的回報率一般為10％年息，德隆長期以雙倍于此的回報率向社會拆借資金。據(jù)相關(guān)消息，在南方某省，2002年僅賽格證券就為德隆輸血6個億，但2003年德隆在該省總共只籌到2億－3億元。同年德隆旗下的德恒證券武漢營業(yè)部為德隆融來2億－3億元的資金；這一年德隆在北京市場只融到1筆資金，僅1億元。德隆進(jìn)行國債回購的手法有二，其一，通過直接或間接控制商業(yè)銀行。德隆在間接控制蘭州商業(yè)銀行之后，2002年底前后一筆國債回購就做了20億。德隆控制的商業(yè)銀行目前已知的有石家莊、株洲、昆明、南昌、蘭州的商業(yè)銀行等。其二，以外圍資金委托與其關(guān)系密切的證券公司和信托公司進(jìn)行國債投資，然后證券公司和信托公司再將國債進(jìn)行回購，回購的現(xiàn)金轉(zhuǎn)到德隆指定的帳戶。國家絕不允許“金融帝國”出現(xiàn)2003年，德隆在上海專門成立了友聯(lián)戰(zhàn)略管理中心，專司旗下金融機(jī)構(gòu)的整合。德隆的“金融帝國”已具雛形：金新信托、伊斯蘭信托、新疆金融租賃、新世紀(jì)租賃，以及包括南昌、昆明、株洲、蘭州、石家莊商業(yè)銀行在內(nèi)的多家商業(yè)銀行。銀監(jiān)會絕不允許出現(xiàn)所謂的民營資本為背景的“金融帝國”。以目前中國的金融環(huán)境，這是一步絕不能落子的險棋。德隆在金融領(lǐng)域的急劇擴(kuò)張引起了監(jiān)管層的警惕。2002年春德隆在間接收購了某家商業(yè)銀行之后，在德隆的帳號或者與它相關(guān)的帳號上的資金出入，超過100萬元以上的必須在人民銀行備案。2003年，德隆以湘火炬(000549)的名義設(shè)立汽車金融公司申請未被證監(jiān)會批準(zhǔn)；對南京某信托公司的控股計(jì)劃也被亮起紅燈。2003年非典期間，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和財(cái)政部三部門組成聯(lián)合調(diào)查組對德隆進(jìn)行調(diào)查，此次檢查外界來看最后似乎不了了之。當(dāng)時德隆手中攥有三四家百貨類上市公司，這幾家流通類上市公司是否被因此砸盤應(yīng)當(dāng)是監(jiān)管層的顧慮之一。公開資料顯示，自從2000年8月湘火炬(000549)獲準(zhǔn)配股后，德隆的老三股在資本市場上再也沒有融來一分錢。證監(jiān)會的沉默德隆三只股票大幅跳水后，陜西省證監(jiān)局的領(lǐng)導(dǎo)就德隆的情況立即向陜西省政府作了匯報，嚴(yán)密關(guān)注事態(tài)發(fā)展。各地證監(jiān)局均做出類似反應(yīng)。證監(jiān)會對此事一直未有公開表態(tài)。但是據(jù)合金投資(000633)與湘火炬(000549)的公告，證監(jiān)會對兩公司的吸收合并案未予授理。深圳證監(jiān)局制止了德隆入駐巨田證券。德隆在收購之初，就提出融資3000萬，開下高達(dá)18％的年息，之后又提出了要融資2．6億元的要求，并希望將該筆資金立即轉(zhuǎn)移，打到南京國際信托投資公司證券營業(yè)部。2003年，德恒證券在南昌想以資產(chǎn)與國泰君安置換一個證券營業(yè)部，但證監(jiān)會一直沒有批準(zhǔn)。德隆的證券公司如德恒證券、恒信證券等是德隆的一個融資平臺。由于資金鏈緊繃，迫使德隆鋌而走險。比如，德隆國債回購方面損失了150個億左右，并且有投資者可能要因此起訴德隆。證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布正式通知，要求各地證監(jiān)局對德隆及其關(guān)聯(lián)方，包括銀行、證券公司、上市公司嚴(yán)密監(jiān)管措施，監(jiān)管的重點(diǎn)則是與德隆有關(guān)的證券公司。成也是錢，敗也是錢德隆集團(tuán)的總資產(chǎn)是222億。德隆的發(fā)展模式可以用“資產(chǎn)并購”四個字來概括。有分析人士說，德隆正是用這222個億在資本市場上撬動資金搭建自己帝國的。據(jù)一家財(cái)經(jīng)雜志報道，巨資投入并沒有讓產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流。比如，經(jīng)過五年的發(fā)展，老三股的主營業(yè)務(wù)業(yè)績不見明顯增長，反而是總的對外擔(dān)保額超過凈資產(chǎn)100％。農(nóng)業(yè)、食品業(yè)、水泥、電動工具、汽車零配件、重型卡車、機(jī)床業(yè)、流通業(yè)……德隆的產(chǎn)業(yè)鏈過于龐雜，在收購企業(yè)時泥沙俱下，同時產(chǎn)生了對資金的極度渴求。2002年年底，德隆一位運(yùn)作資金的高層到北京找資金，說有一條資金鏈缺口5個億，而德隆的資金鏈至少在十條以上（50億以上）。為了融資，德隆長期開出18％年息甚至更高的回報率進(jìn)行融資，這在市場上人所共知。德隆在某省會城市租了四五層樓，以四星級賓館的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行豪華裝修，每年房租就高達(dá)1000萬元，里面的工作人員有80多人。他估算，德隆在此地融資的成本在20％－30％年息左右，所以其年收益必須要達(dá)到50％以上。一位不愿透露姓名的發(fā)改委官員說：德隆的模式，最獨(dú)特的地方不過是德隆一直在大規(guī)模高成本地融資，以錢開路。這種模式必然是成也是錢，敗也是錢。”