【正文】 1034 負債及權益合計197872179360179643142011合金投資單位：萬元合金投資（母公司）20032002年末2001年末余額占資產%余額占資產%余額占資產%短期借款及應付票據17778 21366 7631 其他應付款15953 6404 565 預收賬款 4800 股本及股本溢價38816 32397 32397 留存收益13783 14814 11034 525994721143431負債及權益合計86330 74981747505642756473分析結論：A、銀行借款規(guī)模從2001年末至今增長3億元B、,其中近1億元為權益法核算實現(xiàn)的損益調整,C、報表的權益2003年比2001年末增長1億元，但顯然效益的增長并無現(xiàn)金流支持，2003年末應收賬款比2001年末余額增長1億元以上。D、母公司有明顯作假現(xiàn)象，母公司僅是一個控股公司。E、母公司有明顯占用子公司資金的現(xiàn)象。（合并報表中往來和應收、應付票據抵消數(shù)額相當大）也就是說，母公司可能借子公司名義貸款！新疆屯和資產項目單位：萬元20032002年末2001年末新疆屯和（合并）余額占資產%余額占資產%余額占資產%貨幣資金47149 83084 16524 短期投資0 0 　 應收賬款及票據27127 40394 25412 預付賬款5270 19357 6883 其他應收款6211 61844 65967 應收補貼款422 0 0 存貨50924 75151 56806 長期投資88114 78102 94387 固定資產136062 213068 134619 無形資產9476 26595 23468 資產總計370755380507597595632000424066425816新疆屯和單位：萬元新疆屯和（母公司）20032002年末2001年末余額占資產%余額占資產%余額占資產%貨幣資金46862 36634 11039 其他應收款5053 34377 16837 應收股利737712 15 長期投資114933 127813 116196 在建工程33134437 3198 無形資產7229 7582 資產總計178127353913211555392014147285294258負債和權益單位：萬元20032002年末2001年末新疆屯和（合并）余額占資產%余額占資產%余額占資產%短期借款及應付票據150364 328998 163954 應付賬款31122 43444 26134 預收賬款2216 3553 2516 其他應付款7034 19718 32960 長期借款48514 41835 6700 少數(shù)股東權益2593 62047 52444 股本及股本溢價90875 67858 64022 留存收益20773 33141 24637 11164810099988659 負債及權益合計353491380507600594632000373367425816合金投資單位：萬元新疆屯和（母公司）20032002年末2001年末余額占資產%余額占資產%余額占資產%短期借款及應付票據143684 201038 116891 其他應付款8288 13222 11073 預收賬款1537 1620 5630 股本及股本溢價90875 67858 64022 留存收益20710 33028 24630 11158510088688652負債及權益合計265094353913 316766392014222246294258以上資料顯示：德隆軍團的巨量資金，主要用于有三個用途：（1）企業(yè)的并購、重組。（2）維持控股上市公司股價，而這筆資金，對于我們來說，是無法精確計算的，不過，據專業(yè)人士按常規(guī)推算需要維持現(xiàn)有上市公司的估價則需要近50億元的資金。（3）用于擴大規(guī)模的固定資產（無形資產）投資。但從這三家經營業(yè)績及年報來看，難以支撐如此巨額的投資的，轉換頻繁，令人眩目的連鎖擔保與加速貨幣回籠的背后，是看起來大得驚人的資金缺口。六、總結貨幣鏈條斷列和裁員造成商業(yè)秘密泄露影響戰(zhàn)略失敗德隆的這場危機首先來自于國家銀根緊縮政策與疏而不漏的銀行監(jiān)管。但更重要的是，銀行資金停止供血引發(fā)了社會資本的恐慌，這方面的失血更將德隆深深地推進了目前的窒息危境。有確切消息透露，德隆老三股連續(xù)跌停后，江浙一帶的地下資本對德隆兇猛逼債，這部分資金規(guī)模達到上百億元，德隆面對這一氣勢洶洶的逼債兵團，束手無策，彼此和氣盡失。4月24日，就有揚州的地下資本逼債。另外，江浙的企業(yè)也有不少加入逼債兵團。德隆向社會高息拆借資金和進行國債回購是德隆支撐其資金鏈的重要手段，其總體規(guī)模遠不是百億單位能夠衡量的。北京地區(qū)拆借資金的回報率一般為10％年息，德隆長期以雙倍于此的回報率向社會拆借資金。據相關消息，在南方某省，2002年僅賽格證券就為德隆輸血6個億，但2003年德隆在該省總共只籌到2億－3億元。同年德隆旗下的德恒證券武漢營業(yè)部為德隆融來2億－3億元的資金；這一年德隆在北京市場只融到1筆資金，僅1億元。德隆進行國債回購的手法有二，其一，通過直接或間接控制商業(yè)銀行。德隆在間接控制蘭州商業(yè)銀行之后，2002年底前后一筆國債回購就做了20億。德隆控制的商業(yè)銀行目前已知的有石家莊、株洲、昆明、南昌、蘭州的商業(yè)銀行等。其二，以外圍資金委托與其關系密切的證券公司和信托公司進行國債投資，然后證券公司和信托公司再將國債進行回購，回購的現(xiàn)金轉到德隆指定的帳戶。國家絕不允許“金融帝國”出現(xiàn)2003年，德隆在上海專門成立了友聯(lián)戰(zhàn)略管理中心，專司旗下金融機構的整合。德隆的“金融帝國”已具雛形：金新信托、伊斯蘭信托、新疆金融租賃、新世紀租賃，以及包括南昌、昆明、株洲、蘭州、石家莊商業(yè)銀行在內的多家商業(yè)銀行。銀監(jiān)會絕不允許出現(xiàn)所謂的民營資本為背景的“金融帝國”。以目前中國的金融環(huán)境，這是一步絕不能落子的險棋。德隆在金融領域的急劇擴張引起了監(jiān)管層的警惕。2002年春德隆在間接收購了某家商業(yè)銀行之后，在德隆的帳號或者與它相關的帳號上的資金出入，超過100萬元以上的必須在人民銀行備案。2003年，德隆以湘火炬(000549)的名義設立汽車金融公司申請未被證監(jiān)會批準；對南京某信托公司的控股計劃也被亮起紅燈。2003年非典期間，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和財政部三部門組成聯(lián)合調查組對德隆進行調查，此次檢查外界來看最后似乎不了了之。當時德隆手中攥有三四家百貨類上市公司，這幾家流通類上市公司是否被因此砸盤應當是監(jiān)管層的顧慮之一。公開資料顯示，自從2000年8月湘火炬(000549)獲準配股后，德隆的老三股在資本市場上再也沒有融來一分錢。證監(jiān)會的沉默德隆三只股票大幅跳水后，陜西省證監(jiān)局的領導就德隆的情況立即向陜西省政府作了匯報，嚴密關注事態(tài)發(fā)展。各地證監(jiān)局均做出類似反應。證監(jiān)會對此事一直未有公開表態(tài)。但是據合金投資(000633)與湘火炬(000549)的公告，證監(jiān)會對兩公司的吸收合并案未予授理。深圳證監(jiān)局制止了德隆入駐巨田證券。德隆在收購之初，就提出融資3000萬，開下高達18％的年息，之后又提出了要融資2．6億元的要求，并希望將該筆資金立即轉移，打到南京國際信托投資公司證券營業(yè)部。2003年，德恒證券在南昌想以資產與國泰君安置換一個證券營業(yè)部，但證監(jiān)會一直沒有批準。德隆的證券公司如德恒證券、恒信證券等是德隆的一個融資平臺。由于資金鏈緊繃，迫使德隆鋌而走險。比如，德隆國債回購方面損失了150個億左右，并且有投資者可能要因此起訴德隆。證監(jiān)會已經發(fā)布正式通知，要求各地證監(jiān)局對德隆及其關聯(lián)方，包括銀行、證券公司、上市公司嚴密監(jiān)管措施，監(jiān)管的重點則是與德隆有關的證券公司。成也是錢，敗也是錢德隆集團的總資產是222億。德隆的發(fā)展模式可以用“資產并購”四個字來概括。有分析人士說，德隆正是用這222個億在資本市場上撬動資金搭建自己帝國的。據一家財經雜志報道，巨資投入并沒有讓產業(yè)鏈產生足夠的現(xiàn)金流。比如，經過五年的發(fā)展，老三股的主營業(yè)務業(yè)績不見明顯增長，反而是總的對外擔保額超過凈資產100％。農業(yè)、食品業(yè)、水泥、電動工具、汽車零配件、重型卡車、機床業(yè)、流通業(yè)……德隆的產業(yè)鏈過于龐雜，在收購企業(yè)時泥沙俱下，同時產生了對資金的極度渴求。2002年年底，德隆一位運作資金的高層到北京找資金，說有一條資金鏈缺口5個億，而德隆的資金鏈至少在十條以上（50億以上）。為了融資，德隆長期開出18％年息甚至更高的回報率進行融資，這在市場上人所共知。德隆在某省會城市租了四五層樓，以四星級賓館的標準進行豪華裝修，每年房租就高達1000萬元，里面的工作人員有80多人。他估算，德隆在此地融資的成本在20％－30％年息左右，所以其年收益必須要達到50％以上。一位不愿透露姓名的發(fā)改委官員說：德隆的模式，最獨特的地方不過是德隆一直在大規(guī)模高成本地融資，以錢開路。這種模式必然是成也是錢，敗也是錢?！?br />