某藥業(yè)公司股票研究報告-資料下載頁
2025-04-25 06:36本頁面
【正文】 獨(dú)家仿制成功，預(yù)計今年9月底10月初上市。目前歐盟市場規(guī)模6億美元，若按10%市場占有率，80%毛利率和20%凈利率算，可貢獻(xiàn)海正收入2億元/年，(海正和Cinfa平分)?！ ±懰幭佘盏鞍彼釃鴥?nèi)市場規(guī)模過3億元，09年底首次進(jìn)入新版國家乙類醫(yī)保目錄，公司上半年獲得生產(chǎn)批文，為國內(nèi)首仿藥，市場前景樂觀?！ 【S持“推薦”評級 經(jīng)過3 年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，海正已走出靠單業(yè)務(wù)板塊支撐發(fā)展和由此導(dǎo)致的業(yè)績波動，并將迎來全球化學(xué)制藥由原料轉(zhuǎn)移到制劑轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，多年的儲備項目和國際合作將使公司逐步進(jìn)入“產(chǎn)業(yè)升級”的收獲期，國內(nèi)制劑銷售力度的加強(qiáng)也將使盈利能力進(jìn)一步提升。、同比增長34%、28%和28%，動態(tài)PE36x、28x、22x，維持“推薦”評級，一年期目標(biāo)價2932元(11PE3033x)。研究員：賀平鴿所屬機(jī)構(gòu)：國信證券報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)增發(fā)加大富陽制劑基地投入，上調(diào)盈利預(yù)測20100803 09:40:12 業(yè)績高速增長，毛利率提升帶動二季度利潤增長加速。2010 億元，%， 億元，%； 億元，同比增長40%， 元， 元的預(yù)期，但超越市場預(yù)期?？辜纳x藥、內(nèi)分泌藥收入高速增長，醫(yī)藥工業(yè)毛利率顯著提升帶動利潤高速增長。，%，實現(xiàn)凈利潤8288 萬元，%，增速比一季度提升11 個百分點(diǎn)， 元。公司期間費(fèi)用率有所上升， 元?！ ≈苿┦杖敕€(wěn)步增長，抗寄生蟲藥、內(nèi)分泌藥成為原料藥兩大看點(diǎn)。①制劑方面： 億元，%，其中抗感染制劑收入9300萬元，同比增長67%，成為公司制劑業(yè)務(wù)增長的主力。②原料藥方面： 億元，%， 億元，%， 億元，同比增長37%?！ ≡霭l(fā)融資用于富陽腫瘤藥等制劑出口項目。公司董事會審議通過非公開發(fā)行股票融資方案，發(fā)行數(shù)量不超過6100 萬股， 元/股， 億元。募集資金投資將全部投入富陽制劑基地建設(shè)，主要項目包括：細(xì)胞毒抗腫瘤藥、培南類注射劑、抗結(jié)核病類非細(xì)胞毒注射劑三大類。 億元， 億元?！ 「魂栔苿┗匚磥韺⒂瓉泶蟀l(fā)展，上調(diào)明后年盈利預(yù)測。短期看，公司業(yè)績高速增長。中期看，他克莫司片劑歐盟注冊成功，公司將從中大幅受益。長期看，富陽基地建設(shè)為未來五年發(fā)展打下基礎(chǔ)。仿制藥企業(yè)國際產(chǎn)業(yè)升級，未來三年是戰(zhàn)略性機(jī)會，我們看好公司在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中的機(jī)遇。海正目前開發(fā)并將申報美國FDA 的 ANDA(仿制藥)產(chǎn)品多達(dá)40 個，公司2015 年工業(yè)收入目標(biāo)相比2010 年翻三倍，達(dá)到60 億(收入復(fù)合增速25%)。我們上調(diào)公司20102012 、 元(、 元)，同比增長36%、37%、35%，對應(yīng)預(yù)測市盈率3219 倍，維持買入評級。研究員：羅鶄所屬機(jī)構(gòu)：申銀萬國報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)非公開發(fā)行股票預(yù)案點(diǎn)評20100803 08:36:45 點(diǎn)評： 發(fā)行概況。公司擬向證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機(jī)構(gòu)投資者、資產(chǎn)管理公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和自然人等10 名以內(nèi)的特定對象非公開發(fā)行不超過6,100 萬股，募集資金不超過136,575 萬元，這是公司繼2009 年公開增發(fā)后的又一次融資(發(fā)行3,450 萬股， 億元)?！ “l(fā)行價格。本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前二十個交易日公司股票交易均價()的90%， 元/股。定價基準(zhǔn)日為董事會決議公告日?！ ∧技Y金項目。募集資金將全部用于富陽制劑出口基地項目，主要建設(shè)項目為：年產(chǎn)細(xì)胞毒抗腫瘤藥：水針劑2,500 萬瓶、凍干粉針2,500 萬瓶、 億片粒；培南類注射劑：無菌分裝粉針200 萬瓶、凍干粉針200 萬瓶；非細(xì)胞毒注射劑(抗結(jié)核病類藥等)：凍干粉針1,000 萬瓶等。建設(shè)工期為27個月， 億， 億。 本次融資的意義。此次非公開發(fā)行股票，雖然對EPS 有一定的攤薄，但由于公司正處于產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵時期，資本投入較大，順利融資后將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，減少財務(wù)費(fèi)用，償債能力也將得到提升，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展?！ ⊥顿Y建議。暫不考慮發(fā)行后股本變更的影響，我們預(yù)估20102012 年EPS 分別為：、 元，我們看好海正的制劑國際化道路，維持“推薦”評級。研究員：王晞所屬機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券報告標(biāo)題：海正醫(yī)藥(600267)盈利提升，融資提速，發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?0100803 08:21:52 2010年半年度業(yè)績與預(yù)期基本一致： ，%；，同比增長40%，基本符合預(yù)期?！ ≌妫骸 ∮芰μ嵘?，出口業(yè)務(wù)發(fā)展較好。上半年公司通過產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，。%，顯示良好發(fā)展趨勢?！ ∝?fù)面： 收入增速低于預(yù)期，費(fèi)用率上升。%，低于我們預(yù)期，完成公司全年目標(biāo)只有47%。同時因為富陽項目的建設(shè)，管理費(fèi)用率和營業(yè)費(fèi)用率均小幅上升。 發(fā)展趨勢： 富陽基地是公司全面開展特色原料藥出口和產(chǎn)品升級至關(guān)重要的基地。目前原料藥車間已完工開始投產(chǎn)，2期和3期均在建設(shè)中。全部完成需要投入資金超過50億元，公司當(dāng)前負(fù)債率超過55%，未來資金需求量較大。，向特定對象非公開發(fā)行不超過6100萬股(%)，主要投資于富陽的制劑出口項目。，反映融資步伐加快?！ 」窘趶膰H知名藥企聘請2命高級管理人員任副總裁，擴(kuò)充研發(fā)實力，表明了加速發(fā)展意愿。盈利預(yù)測調(diào)整： 我們暫時維持20對應(yīng)動態(tài)市盈率37x ,29x，維持“審慎推薦”。 風(fēng)險： 醫(yī)藥政策面波動有可能對公司制劑內(nèi)銷和醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。研究員：孫亮所屬機(jī)構(gòu)：中金公司報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)中報增長平穩(wěn)，投入擬繼續(xù)加大20100802 13:45:10 業(yè)績簡評 海正藥業(yè)2010 億元，EPS 元，%。 元基本一致?！ 〗?jīng)營分析 銷售收入增長平穩(wěn)： 億元，同比增長17%，較09 年25%的增速有所下滑。分類別方面，%，其中抗腫瘤藥增長7%、抗感染藥增長21%、心血管藥增長1%、抗寄生蟲藥增長39%、內(nèi)分泌藥增長59%，其中腫瘤藥比我們預(yù)期的要低，其他正常。 利潤增速超過收入增速有非經(jīng)常性的因素：公司上半年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率都有一定幅度的增長，導(dǎo)致公司最終EBIT 。受益于資產(chǎn)減值損失和財務(wù)費(fèi)用的同比減少、投資收益的同比增加，公司凈利潤增幅達(dá)到了40%?！ 」居媱澐枪_發(fā)行股票：公司公布董事會決議公告，計劃非公開發(fā)行股票不超過6100 萬股， 元， 億元。募集資金全部用于全資子公司海正藥業(yè)(杭州)有限公司擬投資建設(shè)的制劑出口基地項目。該計劃尚需國資委、股東大會、證監(jiān)會批準(zhǔn)。 盈利調(diào)整 不考慮增發(fā)影響，我們維持公司2010 年、2011 年、2012 年EPS 、 元、 元的盈利預(yù)測?！ ⊥顿Y建議 我們對特色原料藥行業(yè)一貫的觀點(diǎn)是：相關(guān)的公司目前處在投入大于產(chǎn)出的階段。此次海正藥業(yè)募集資金，是對前期持續(xù)投入的一種延續(xù)，將有助于緩解公司資金方面的壓力，也有助于推動公司產(chǎn)業(yè)升級向前邁進(jìn)，從長遠(yuǎn)看是好事。我們相信公司是國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中最有希望走向世界的企業(yè)之一，具有長期價值?！ 」灸壳肮乐?6 倍，相對合理；考慮到對制劑出口模式的期待，我們維持長期“買入”評級?！ ★L(fēng)險提示：非海正藥銷售規(guī)模的增長帶來應(yīng)收賬款風(fēng)險、高負(fù)債對利率的敏感可能帶來財務(wù)壓力上升。研究員：李敬雷所屬機(jī)構(gòu)：國金證券13 / 13
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