不良資產處置模式及經典案例分析-資料下載頁
2025-04-16 12:51本頁面
【正文】 +債的多方位金融服務——固定收益+超額收益不良資產證券化2016年，銀監(jiān)會相繼出臺了多項政策封堵銀行不良貸款假出表，因此銀行對有較強動力通過包括不良資產證券化在內的方式改善自身資產負債表。2016年上半年央行牽頭各部委出臺了多個文件以推動資產證券化發(fā)展，同時銀監(jiān)會批準6家銀行（五大行+招行）成為不良ABS試點單位，截止目前，6家試點銀行均已發(fā)行不良資產ABS產品，合計規(guī)模近100億，基礎資產涉及對公貸款、個人住房貸款、信用卡貸款、承兌匯票墊款等。以下選取中國銀行和招商銀行的兩單產品，來分析不良資產ABS的業(yè)務模式。這兩單產品的基礎資產比較具有代表性，且是今年最早發(fā)行的兩單。（1）交易結構下面兩張圖分別截取自兩單不良資產支持證券的說明書，由于本文主要不是探討資產證券化業(yè)務，在此不對交易結構進行詳述。其中，中譽比較特別的一點，是設置了資產服務顧問的角色。所謂的資產服務顧問，要協助貸款服務機構（即中國銀行）進行資產處置；該角色由次級檔持有人擔任，從經濟角度是更加合理的，因為劣后的回報主要來自于資產處置回收的部分。同時，中國信達作為次級持有人還擔任了流動性支持機構的角色。而和萃則沒有設置資產服務顧問的角色。圖：中譽不良資產支持證券交易結構來源：發(fā)行說明書圖：和萃不良資產支持證券交易結構來源：發(fā)行說明書數據來源：募集說明書中譽ABS的基礎資產為對公不良貸款，金額前5借款人合計占總貸款72%，資產池貸款集中度較高。從入池貸款資產質量看，97%為次級類貸款，3%為可疑類貸款，質量尚可；并且在ABS封包期間，占貸款本息總額12%，占優(yōu)先級本金64%。（即回收率約34%），；且貸款有質押物，覆蓋優(yōu)先級資金。因此，整體償付風險比較小。再加上中行作為貸款服務機構在超額部分的分配占比高達80%，提升了回收不良貸款的積極性；內部設置的流動性儲備賬戶，以及中國信達擔任資產服務顧問和流動性支持機構，都進一步增強了中譽ABS的安全性。和萃ABS的基礎資產為信用卡不良貸款，無抵押擔保，且損失類貸款已經占比53%，%。招行采用自催+外包結合方式進行貸款催收，獲得固定報酬+超額回收部分30%的浮動報酬，不再設立資產服務顧問對貸款回收進行外部監(jiān)督。通過流動性儲備賬戶和信用觸發(fā)機制的設計進行增信，再加上信用卡貸款分散度非常高的內生特點，和萃ABS的償付風險不大。（2）啟示目前，銀行發(fā)起不良資產證券化的根本動因是將不良資產出表。這兩單ABS中，兩家銀行都按照監(jiān)管規(guī)定，自持全部發(fā)行規(guī)模總額的5%，且優(yōu)先、次級的規(guī)模分別持有5%，先奠定了出表的基礎。這兩單ABS產品中，次級的回報看上去非?！罢T人”——年化1213%的固定收益+超額回收部分的分成。根據ABS相關發(fā)行公告顯示，中譽的ABS劣后級投資人是中國信達，符合市場預期和慣例；而和萃1期的劣后級投資者沒有披露，和萃2期市場報道有私募基金參與。另一方面，這兩單ABS產品的折扣率（發(fā)行金額/貸款本息）都非常低，10%30%的折扣率已經給出了足夠的安全邊際，甚至有些資產“賤賣”的意味，因此次級檔是非常好的投資標的；也有觀點認為，銀行進行不良資產證券化的核心目的在于出表，但其實自己不舍得放棄資產和利潤，所以會給次級豐厚的收益，再找關聯方認購次級。三、結語近期，“不良資產盛宴”的聲音越來越多，在當前的經濟形勢下，很多觀點認為，不良資產處置市場再次出現周期性機遇，正在吸引境內外投資者入場。五大行相繼設立自己的債轉股子公司，地方AMC放行加速，很多其他金融機構以及民間資金也對這個市場摩拳擦掌。但筆者認為，要真正從不良資產市場獲取收益，核心始終在于，能否通過資產質量的提升或者資產本身升值（例如土地、礦產等）提高處置價值，或者以足夠低的價格獲取安全邊際。無論是經典的超日案例，還是剛剛落幕的賽維，核心仍然在于通過資本市場對于資產的估值溢價解決根本問題。又或者類似不良資產ABS，銀行愿意給予投資者較高對價把不良資產出表。隨著這一市場規(guī)模的增大，還會誕生出越來越多的處置方法和案例，讓我們拭目以待。
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