不良資產(chǎn)處置模式與經(jīng)典案例分析報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-04-16 12:51本頁(yè)面
【正文】 中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券中國(guó)銀行2016/5/19以下選取中國(guó)銀行和招商銀行的兩單產(chǎn)品，來(lái)分析不良資產(chǎn)ABS的業(yè)務(wù)模式。這兩單產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)比較具有代表性，且是今年最早發(fā)行的兩單。(1) 交易結(jié)構(gòu)下面兩張圖分別截取自兩單不良資產(chǎn)支持證券的說(shuō)明書，由于本文主要不是探討資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，在此不對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳述。其中，中譽(yù)比較特別的一點(diǎn)，是設(shè)置了資產(chǎn)服務(wù)顧問(wèn)的角色。所謂的資產(chǎn)服務(wù)顧問(wèn)，要協(xié)助貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)（即中國(guó)銀行）進(jìn)行資產(chǎn)處置；該角色由次級(jí)檔持有人擔(dān)任，從經(jīng)濟(jì)角度是更加合理的，因?yàn)榱雍蟮幕貓?bào)主要來(lái)自于資產(chǎn)處置回收的部分。同時(shí)，中國(guó)信達(dá)作為次級(jí)持有人還擔(dān)任了流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)的角色。而和萃則沒(méi)有設(shè)置資產(chǎn)服務(wù)顧問(wèn)的角色。圖：中譽(yù)不良資產(chǎn)支持證券交易結(jié)構(gòu)圖：和萃不良資產(chǎn)支持證券交易結(jié)構(gòu)來(lái)源：發(fā)行說(shuō)明書?項(xiàng)目中譽(yù)（中國(guó)銀行）和萃1 （招商銀行）發(fā)行金額(、占78%，、占22%)（、占81%，、占19%）折扣率（發(fā)行金額/貸款本息）%%期限4年?回報(bào)優(yōu)先級(jí)%%回報(bào)次級(jí)固定加浮動(dòng)： (1)固定：與劣后級(jí)的實(shí)際償付周期成正比，根據(jù)天數(shù)加權(quán)平均收益在039%之間；若1年后償付劣后本金，則為本金的13%，2年則為26%，3年及以上為本金39%。 (2)浮動(dòng)：超額回收部分中行與劣后級(jí)投資人的收益分配比例為8:2固定加浮動(dòng)： (1)固定：最高不超過(guò)12%。 (2)超額部分招行與劣后級(jí)投資人的收益分配比例為3:7次級(jí)投資者中國(guó)信達(dá)未披露具體名單評(píng)級(jí)優(yōu)先AAA,劣后無(wú)評(píng)級(jí)優(yōu)先AAA,劣后無(wú)評(píng)級(jí)基礎(chǔ)資產(chǎn)情況入池貸款本息21億基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)公貸款信用卡貸款貸款分類次級(jí)97%、可疑3%次級(jí)15%、可疑32%、損失53%貸款合同份數(shù)7260007貸款分布行業(yè)集中在批發(fā)、紡織和其它制造業(yè)等貸款人職業(yè)分布建筑、制造業(yè)、金融預(yù)計(jì)可回收率%%數(shù)據(jù)來(lái)源：募集說(shuō)明書中譽(yù)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)為對(duì)公不良貸款，金額前5借款人合計(jì)占總貸款72%，資產(chǎn)池貸款集中度較高。從入池貸款資產(chǎn)質(zhì)量看，97%為次級(jí)類貸款，3%為可疑類貸款，質(zhì)量尚可；并且在ABS封包期間，占貸款本息總額12%，占優(yōu)先級(jí)本金64%。（即回收率約34%），；且貸款有質(zhì)押物，覆蓋優(yōu)先級(jí)資金。因此，整體償付風(fēng)險(xiǎn)比較小。再加上中行作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)在超額部分的分配占比高達(dá)80%，提升了回收不良貸款的積極性；內(nèi)部設(shè)置的流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶，以及中國(guó)信達(dá)擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)顧問(wèn)和流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)，都進(jìn)一步增強(qiáng)了中譽(yù)ABS的安全性。和萃ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)為信用卡不良貸款，無(wú)抵押擔(dān)保，且損失類貸款已經(jīng)占比53%，%。招行采用自催+外包結(jié)合方式進(jìn)行貸款催收，獲得固定報(bào)酬+超額回收部分30%的浮動(dòng)報(bào)酬，不再設(shè)立資產(chǎn)服務(wù)顧問(wèn)對(duì)貸款回收進(jìn)行外部監(jiān)督。通過(guò)流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶和信用觸發(fā)機(jī)制的設(shè)計(jì)進(jìn)行增信，再加上信用卡貸款分散度非常高的內(nèi)生特點(diǎn)，和萃ABS的償付風(fēng)險(xiǎn)不大。(2) 啟示目前，銀行發(fā)起不良資產(chǎn)證券化的根本動(dòng)因是將不良資產(chǎn)出表。這兩單ABS中，兩家銀行都按照監(jiān)管規(guī)定，自持全部發(fā)行規(guī)?？傤~的5%，且優(yōu)先、次級(jí)的規(guī)模分別持有5%，先奠定了出表的基礎(chǔ)。這兩單ABS產(chǎn)品中，次級(jí)的回報(bào)看上去非常“誘人”——年化1213%的固定收益+超額回收部分的分成。根據(jù)ABS相關(guān)發(fā)行公告顯示，中譽(yù)的ABS劣后級(jí)投資人是中國(guó)信達(dá)，符合市場(chǎng)預(yù)期和慣例；而和萃1期的劣后級(jí)投資者沒(méi)有披露，和萃2期市場(chǎng)報(bào)道有私募基金參與。另一方面，這兩單ABS產(chǎn)品的折扣率（發(fā)行金額/貸款本息）都非常低，10%30%的折扣率已經(jīng)給出了足夠的安全邊際，甚至有些資產(chǎn)“賤賣”的意味，因此次級(jí)檔是非常好的投資標(biāo)的；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的核心目的在于出表，但其實(shí)自己不舍得放棄資產(chǎn)和利潤(rùn)，所以會(huì)給次級(jí)豐厚的收益，再找關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)次級(jí)。三、結(jié)語(yǔ)近期，“不良資產(chǎn)盛宴”的聲音越來(lái)越多，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，很多觀點(diǎn)認(rèn)為，不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)再次出現(xiàn)周期性機(jī)遇，正在吸引境內(nèi)外投資者入場(chǎng)。五大行相繼設(shè)立自己的債轉(zhuǎn)股子公司，地方AMC放行加速，很多其他金融機(jī)構(gòu)以及民間資金也對(duì)這個(gè)市場(chǎng)摩拳擦掌。但筆者認(rèn)為，要真正從不良資產(chǎn)市場(chǎng)獲取收益，核心始終在于，能否通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)量的提升或者資產(chǎn)本身升值（例如土地、礦產(chǎn)等）提高處置價(jià)值，或者以足夠低的價(jià)格獲取安全邊際。無(wú)論是經(jīng)典的超日案例，還是剛剛落幕的賽維，核心仍然在于通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)的估值溢價(jià)解決根本問(wèn)題。又或者類似不良資產(chǎn)ABS，銀行愿意給予投資者較高對(duì)價(jià)把不良資產(chǎn)出表。隨著這一市場(chǎng)規(guī)模的增大，還會(huì)誕生出越來(lái)越多的處置方法和案例，讓我們拭目以待。1. 若不給自己設(shè)限，則人生中就沒(méi)有限制你發(fā)揮的藩籬。2. 若不是心寬似海，哪有人生風(fēng)平浪靜。在紛雜的塵世里，為自己留下一片純靜的心靈空間，不管是潮起潮落，也不管是陰晴圓缺，你都可以免去浮躁，義無(wú)反顧，勇往直前，輕松自如地走好人生路上的每一步3. 花一些時(shí)間，總會(huì)看清一些事。用一些事情，總會(huì)看清一些人。有時(shí)候覺(jué)得自己像個(gè)神經(jīng)病。既糾結(jié)了自己，又打擾了別人。努力過(guò)后，才知道許多事情，堅(jiān)持堅(jiān)持，就過(guò)來(lái)了。4. 歲月是無(wú)情的，假如你丟給它的是一片空白，它還給你的也是一片空白。歲月是有情的，假如你奉獻(xiàn)給她的是一些色彩，它奉獻(xiàn)給你的也是一些色彩。你必須努力，當(dāng)有一天驀然回首時(shí)，你的回憶里才會(huì)多一些色彩斑斕，少一些蒼白無(wú)力。只有你自己才能把歲月描畫成一幅難以忘懷的人生畫卷。學(xué)習(xí)參考
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