【正文】 ＝6480（萬元）　　（2）處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量　　第4年年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量　?。?00＋（960－500）40%＝684（萬元）　　第4年年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量　　＝7000－（7000－6480）40%＝6792（萬元），目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。該公司所得稅率40%，資本成本率為10%，其余資料如表所示，假設(shè)兩方案營業(yè)收入一致。要求：進(jìn)行方案選擇。　　新舊設(shè)備資料　　　　單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)稅法殘值稅法使用年限（年）已使用年限（年）尚可使用年限（年）墊支營運(yùn)資金大修理支出每年折舊費(fèi)（直線法）每年?duì)I運(yùn)成本目前變現(xiàn)價(jià)值最終報(bào)廢殘值8400040008年3年6年1000018000（第2年末）10000130004000055007650045006年0年6年110009000（第4年末）120007000765006000①計(jì)算保留舊機(jī)床方案的凈現(xiàn)值（單位：元）項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值13000（1－40%）＝（7800）1－6（33969）1000040%＝40001－51516418000（1－40%）＝（10800）2（）55006（5500－4000）40%＝（600）6（339）1000065650（40000）01（40000）（40000－54000）40%＝（5600）01（5600）凈現(xiàn)值———（）　?、谟?jì)算購買新機(jī)床方案的凈現(xiàn)值項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值設(shè)備投資（76500）01（76500）墊支營運(yùn)資金11000－10000＝（1000）01（1000）每年?duì)I運(yùn)成本7000（1－40%）＝（4200）1－6（18291）每年折舊抵稅1200040%＝48001－620904大修理費(fèi)9000（1－40%）＝（5400）4　?。ǎ堉底儍r(jià)收入600063390殘值凈收益納稅（6000－4500）40%＝（600）6?。?39）營運(yùn)資金收回1100066215凈現(xiàn)值———（）　　【結(jié)論】在兩方案營業(yè)收入一致的情況下。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。20. 某城市二環(huán)路已不適應(yīng)交通需要，市政府決定加以改造?，F(xiàn)有兩種方案可供選擇：　　①A方案是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬，需一次性投資3000萬元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)60萬元，每5年末翻新路面一次需投資300萬元，永久使用；　　②B方案是全部重建，需一次性投資7000萬元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)70萬元，每8年末翻新路面一次需投資420萬元，永久使用，原有舊路面設(shè)施殘料收入2500萬元。問：在貼現(xiàn)率為14%時，哪種方案為優(yōu)？『正確答案』　　這是一種永久性方案，可按永續(xù)年金形式進(jìn)行決策。由于永續(xù)年金現(xiàn)值為：　　永續(xù)年金現(xiàn)值PA＝A/i　　因此，兩方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為：　　　　顯然，A方案PA＜B方案PB，拓寬方案為優(yōu)。21. 安保公司現(xiàn)有舊設(shè)備一臺，由于節(jié)能減排的需要，準(zhǔn)備予以更新。當(dāng)期貼現(xiàn)率為15%，所得稅率40%，其他有關(guān)資料如下表所示?！　∫螅哼M(jìn)行方案選擇。　　安保公司新舊設(shè)備資料 單位：元　 舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)預(yù)計(jì)使用年限已經(jīng)使用年限稅法殘值最終報(bào)廢殘值目前變現(xiàn)價(jià)值每年折舊費(fèi)（直線法）每年?duì)I運(yùn)成本3500010年4年50003500100003000105003600010年0年400042003600032008000上例中，假定企業(yè)所得稅率為40%，則應(yīng)考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響。　?。?）新設(shè)備　　投資＝36000　　稅后營運(yùn)成本＝800060%＝4800　　折舊抵稅＝320040%＝1280　　殘值收益納稅＝（4200－4000）40%＝80　　稅后殘值＝4200－80＝4120　　年金成本＝4800－1280＋[36000－4120（P/F,15%，10）]/（P/A，15%，10）＝（2）舊設(shè)備原值35000，年折舊3000,4年累計(jì)折舊12000，目前賬面價(jià)值＝23000，變現(xiàn)價(jià)值10000，損失減稅＝1300040%＝5200　　投資＝10000＋5200＝15200　　稅后營運(yùn)成本＝1050060%＝6300　　折舊抵稅＝300040%＝1200　　殘值減稅＝（5000－3500）40%＝600　　稅后殘值＝3500＋600＝4100　　年金成本＝6300－1200＋[15200－4100（P/F，15%，6）]/（P/A，15%，6）＝　　，應(yīng)采用舊設(shè)備方案22. 己公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)備購置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：　　資料一：己公司生產(chǎn)線的購置有兩個方案可供選擇：　　A方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%。生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入營運(yùn)資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要，生產(chǎn)線運(yùn)營期滿時墊支的營運(yùn)資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用?！　方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時?！　≠Y料二：己公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%，部分時間價(jià)值系數(shù)如下表所示：　　貨幣時間價(jià)值系數(shù)表年度（n）12……678（P/F，12%，n）……（P/A，12%，n）……要求：（1）根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量；⑤凈現(xiàn)值。 『正確答案』　?、偻顿Y期現(xiàn)金凈流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（萬元）　　②年折舊額＝7200（1－10%）/6＝1080（萬元）　?、凵a(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF1－5　?。剑?1880－8800）（1－25%）＋108025%＝2580（萬元）　　④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF6　?。?580＋1200＋720010%＝4500（萬元）　?、輧衄F(xiàn)值　?。剑?400＋2580（P/A，12%，5）＋4500（P/F，12%，6）　　＝（萬元）　?。?）分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷己公司應(yīng)選擇哪個方案，并說明理由。 『正確答案』　　A方案的年金凈流量＝（P/A，12%，6）　?。剑ㄈf元）　　B方案的年金凈流量＝（P/A，12%，8）　?。?50（萬元）　　由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此己公司應(yīng)選擇A方案。23. 假定某投資者準(zhǔn)備購買B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，預(yù)計(jì)B公司未來3年以15%的速度高速成長，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常的成長。計(jì)算B股票的價(jià)值?！　∈紫?，計(jì)算高速成長期股利的現(xiàn)值：　　第1年股利現(xiàn)值＝（1＋15%）＝＝（元）　　第2年股利現(xiàn)值＝（1＋15%）＝＝（元）　　第3年股利現(xiàn)值＝（1＋15%）＝（元）　　高速成長期股利現(xiàn)值＝（元）　　其次，正常成長期股利在第三年末的現(xiàn)值：　　　　最后，計(jì)算該股票的價(jià)值：　　V0＝＋＝（元）24. 設(shè)某公司現(xiàn)金部經(jīng)理決定L值應(yīng)為10000元，估計(jì)公司現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差δ為1000元，持有現(xiàn)金的年機(jī)會成本為14%，（14%/360），b＝150元?！　∫螅焊鶕?jù)以上資料確定隨機(jī)模型的回歸線和最高控制線。答案：　　H＝316607－210000＝29821（元）　　該公司目標(biāo)現(xiàn)金余額為16607元。若現(xiàn)金持有額達(dá)到29821元，則買進(jìn)13214元（29821－16607）的證券；若現(xiàn)金持有額降至10000元，則賣出6607元（16607－10000）的證券。25. 某企業(yè)每年需耗用A材料45000件，單位材料年存儲成本20元，平均每次訂貨費(fèi)用為180元，A材料全年平均單價(jià)為240元。假定不存在數(shù)量折扣，不會出現(xiàn)陸續(xù)到貨和缺貨的現(xiàn)象。要求：　?。?）計(jì)算A材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量；　?。?）計(jì)算A材料年度最佳訂貨批次；　?。?）計(jì)算A材料的相關(guān)訂貨成本；　?。?）計(jì)算A材料的相關(guān)儲存成本；　　（5）計(jì)算A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金。『正確答案』　?。?）A材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量＝　　（2）A材料年度最佳訂貨批次＝45000247。900＝50（次）　?。?）A材料的相關(guān)訂貨成本＝50180＝9000（元）　　（4）A材料的相關(guān)儲存成本＝900/220＝9000（元）　?。?）A材料經(jīng)濟(jì)訂貨批量平均占用資金＝240900/2＝108000（元）26. 甲公司是一家制造類企業(yè)，全年平均開工250天。為生產(chǎn)產(chǎn)品，全年需要購買A材料250000件，該材料進(jìn)貨價(jià)格為150元/件，每次訂貨需支付運(yùn)費(fèi)、訂單處理費(fèi)等變動費(fèi)用500元，材料年儲存費(fèi)率為10元/件。A材料平均交貨時間為4天。該公司A材料滿足經(jīng)濟(jì)訂貨基本模型各項(xiàng)前提條件?！　∫螅骸　。?）利用經(jīng)濟(jì)訂貨基本模型，計(jì)算A材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量和全年訂貨次數(shù)?！　。?）計(jì)算按經(jīng)濟(jì)訂貨批量采購A材料的年存貨相關(guān)總成本。　?。?）計(jì)算A材料每日平均需用量和再訂貨點(diǎn)。『正確答案』　?。?）經(jīng)濟(jì)訂貨批量　?。剑?250000500/10）^（1/2）＝5000（件）　　全年訂貨次數(shù)＝250000/5000＝50（次）　?。?）與經(jīng)濟(jì)訂貨批量相關(guān)的A材料的年存貨總成本　?。剑?25000050010）^（1/2）　?。?0000（元）　　（3）每日平均需要量＝250000/250＝1000（件/天）　　再訂貨點(diǎn)＝10004＝4000（件）27. 光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（年利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價(jià)5元）。企業(yè)由于有一個較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：　　甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元　　根據(jù)財(cái)務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動成本率60%，固定成本200萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。　　要求：運(yùn)用每股收益無差別點(diǎn)法，選擇籌資方案。（1）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)　　　　解之得：EBIT＝376（萬元）（2）計(jì)算籌資后的息稅前利潤　　EBIT＝1200（1－60%）－200＝280（萬元）　?。?）決策：由于籌資后的息稅前利潤小于無差別點(diǎn)，因此應(yīng)該選擇乙方案28. 某企業(yè)目前已有1000萬元長期資本，均為普通股，股價(jià)為10元/股?，F(xiàn)企業(yè)希望再實(shí)現(xiàn)500萬元的長期資本融資以滿足擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要。有三種融資方案可供選擇：　　方案一：全部通過年利率為10%的長期債券融資；　　方案二：全部通過股利率為12%的優(yōu)先股融資；　　方案三：全部依靠發(fā)行普通股籌資，按照目前的股價(jià)，需增發(fā)50萬股新股?！　〖僭O(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%?！赫_答案』　　（1）計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)　　　　該方程無解，說明方案一和方案二的EPS線平行?！　。?）計(jì)算方案一和方案三的每股收益無差別點(diǎn)　　　　解之得：EBIT＝150（萬元）　　（3）計(jì)算方案二和方案三的每股收益無差別點(diǎn)　　　　解之得：EBIT＝240（萬元）（4）作出EBIT－EPS分析圖如下：　　　　當(dāng)EBIT150萬元時，應(yīng)選擇普通股融資；　　當(dāng)EBIT150萬元時，應(yīng)選擇長期債券融資。　?。?）融資后息稅前利潤為210萬元時，應(yīng)當(dāng)選擇長期債券融資，此時每股收益最高。