【正文】 ”，分別表示比相應(yīng)級(jí)別的質(zhì)量稍高或稍低。國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)比較　　穆迪投資服務(wù)有限公司（Moody’s Investors Services）,是美國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的先驅(qū)，也是當(dāng)今世界評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中最負(fù)盛名的一個(gè)。它不僅對(duì)國(guó)內(nèi)的各種債券和股票進(jìn)行評(píng)級(jí)，還將評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)推進(jìn)到國(guó)際市場(chǎng)。1950年其評(píng)級(jí)對(duì)象包括加拿大、澳大利亞、世界銀行等發(fā)行的債券；1970年又?jǐn)U展到歐洲和日本的債券。目前，穆迪投資服務(wù)有限公司對(duì)3萬(wàn)多種政府和公司所發(fā)行的債券評(píng)級(jí)分析并公布結(jié)果。這些證券包括從傳統(tǒng)的公司債券到現(xiàn)代的金融創(chuàng)新工具，如零息債券、經(jīng)背書的抵押債券，以及銀行的存款證書等。在美國(guó)的公司債券市場(chǎng)上，穆迪投資服務(wù)有限公司評(píng)級(jí)覆蓋面約占99%以上，短期商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)則約占100%；在歐洲市場(chǎng)上，先后為500家大公司發(fā)行的2000多種債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。從1986年開始，對(duì)主權(quán)國(guó)家和地區(qū)所發(fā)行的債券予以主動(dòng)評(píng)級(jí)，而不論發(fā)行人是否提出過(guò)評(píng)級(jí)的申請(qǐng)?！　「鶕?jù)業(yè)務(wù)范圍和評(píng)級(jí)對(duì)象的不同。穆迪投資服務(wù)有限公司內(nèi)部設(shè)有綜合、市政、公用事業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、結(jié)構(gòu)性融資等機(jī)構(gòu)專職部門。在倫敦和東京各設(shè)有一個(gè)評(píng)級(jí)公司，前者負(fù)責(zé)對(duì)歐洲和海灣國(guó)家的評(píng)級(jí)，后者負(fù)責(zé)對(duì)亞太地區(qū)的評(píng)級(jí)。對(duì)信用評(píng)級(jí)的結(jié)果，穆迪投資服務(wù)有限公司通過(guò)發(fā)行各種資料迅速向外發(fā)布，包括《公司信用報(bào)告》、《國(guó)際債券述評(píng)》、《市政信用報(bào)告》、《短期市場(chǎng)報(bào)告》以及《信用評(píng)級(jí)概述》等。　　標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在合并之前只對(duì)企業(yè)債券評(píng)級(jí)，合并之后，則開始對(duì)市政債券評(píng)級(jí)。自1960年起，商業(yè)票據(jù)也被列入評(píng)級(jí)對(duì)象。目前，該公司已經(jīng)具有評(píng)定1700家企業(yè)、8000家政府機(jī)構(gòu)和700家公司債券信用評(píng)級(jí)的經(jīng)驗(yàn)?！　?biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)在美國(guó)境內(nèi)發(fā)行的數(shù)額在1000萬(wàn)美元以上的所有公共事業(yè)債券或優(yōu)先股，不論其發(fā)行單位是否提出申請(qǐng)，都給予評(píng)定等級(jí)，但評(píng)級(jí)結(jié)果的公開權(quán)屬于發(fā)行單位，一旦發(fā)行單位公開評(píng)級(jí)結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司便擁有等級(jí)變化情況的公布權(quán)。一般地，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)經(jīng)營(yíng)期不滿5年的企業(yè)長(zhǎng)期債券以及未保險(xiǎn)的銀行存款單不給予評(píng)級(jí)。對(duì)在美國(guó)境外發(fā)行的長(zhǎng)期債券，根據(jù)發(fā)行單位的請(qǐng)求，也給予評(píng)定等級(jí)。目前，該公司已經(jīng)對(duì)歐洲貨幣債券、英鎊債券、法國(guó)法郎債券、瑞士法郎債券等國(guó)外市場(chǎng)上發(fā)行的債券進(jìn)行了評(píng)級(jí)?！　?biāo)準(zhǔn)普爾公司在每月出版的《債券指南》上對(duì)每種上市債券加以介紹，內(nèi)容包括收益、上市狀況、適宜的投資機(jī)構(gòu)、債券形式、贖回條款、收益保險(xiǎn)總額和債券等級(jí)等?！　》破婀拘庞迷u(píng)級(jí)范圍目前已經(jīng)覆蓋了75個(gè)國(guó)家和40多個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu). 信用等級(jí)評(píng)定涉及到1,600家金融機(jī)構(gòu), 1,000多家企業(yè)債券和3,300家結(jié)構(gòu)融資的信用監(jiān)督業(yè)務(wù)和17,000種市政證券的評(píng)級(jí)，同時(shí)還對(duì)69個(gè)國(guó)家的主權(quán)及800多家保險(xiǎn)公司進(jìn)行了評(píng)級(jí)?！　∧壳埃碌贤顿Y服務(wù)有限公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和菲奇公司聚集了大量的證券、會(huì)計(jì)、統(tǒng)計(jì)、企業(yè)財(cái)務(wù)分析等方面的專家，積累了豐富的評(píng)級(jí)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。他們對(duì)信用的評(píng)級(jí)主要集中于以下幾點(diǎn)：　?、?將以往和未來(lái)可能具有的現(xiàn)金流量作為債務(wù)償還能力評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)；　?、?被評(píng)對(duì)象的債務(wù)余額及其構(gòu)成；　?、?在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，被評(píng)對(duì)象現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性；　?、?在信息發(fā)布方面，除了通過(guò)出版物發(fā)布外，還充分利用了電子信息服務(wù)系統(tǒng)，如路透社的“QUICK”，同時(shí)，也在一些主要世界金融中心設(shè)立信息中心，例如，穆迪投資服務(wù)有限公司就在倫敦、巴黎、紐約、東京和新德里設(shè)有5個(gè)信息中心；　?、?復(fù)數(shù)評(píng)級(jí)制度的實(shí)施：即被評(píng)級(jí)對(duì)象對(duì)某一評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果感到不滿意，可以另行選擇其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而信用情報(bào)購(gòu)買者也可以自由選擇；　?、?有償評(píng)級(jí)制度的實(shí)施：從1909年開始，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直實(shí)行免費(fèi)評(píng)級(jí)，只是到了20世紀(jì)70年代才開始實(shí)行有償評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)收入包括向投資者出售評(píng)級(jí)情報(bào)和向被評(píng)對(duì)象收取評(píng)級(jí)手續(xù)費(fèi)，同時(shí)辦理與信用評(píng)級(jí)有關(guān)的業(yè)務(wù)。如企業(yè)財(cái)務(wù)信息服務(wù)和信用調(diào)查，從中獲益。由于所有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從不公開自己的財(cái)務(wù)內(nèi)容，所以人們無(wú)從了解評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收支情況?！　‘?dāng)然，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)費(fèi)用因不同種類的債券、發(fā)行金額以及評(píng)級(jí)的難易程度而各不相同。已評(píng)過(guò)等級(jí)的評(píng)級(jí)費(fèi)用約占發(fā)行債券的評(píng)級(jí)費(fèi)用的2/3。商業(yè)票據(jù)及大額可轉(zhuǎn)讓存單的評(píng)級(jí)費(fèi)用要按余額發(fā)行比例，每季度收一次。評(píng)級(jí)費(fèi)用通常隨著利率的上升而不斷提高。具體情況見(jiàn)下表：（因?yàn)槊绹?guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的主要評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)是債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入也是其主要的收入來(lái)源）。美國(guó)債券評(píng)級(jí)費(fèi)用債券種類 第一次評(píng)級(jí)的債券 評(píng)過(guò)等級(jí)的債券 企事業(yè)債券 發(fā)債總額*% 發(fā)債總額*% 商業(yè)票據(jù)及大額可轉(zhuǎn)讓存單 發(fā)行余額*%(按季收費(fèi)) 同左 地方政府債券 發(fā)債總額*% 同左 外國(guó)債券 發(fā)債總額*% 發(fā)債總額*% 　　因?yàn)橛?guó)的評(píng)級(jí)制度比較特殊，所以下面介紹一下英國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度：　　20世紀(jì)60年代末期，英國(guó)的公司債券發(fā)行開始活躍。以流通市場(chǎng)為中心，要求對(duì)公司債券進(jìn)行評(píng)級(jí)的呼聲越來(lái)越高，為了消除所謂“斯萊特哦克事件”的頻繁發(fā)生所造成的信用不安，一部分商業(yè)銀行和債券經(jīng)紀(jì)商建議由第三者對(duì)流通中公司債券的安全性進(jìn)行評(píng)價(jià)。根據(jù)這一建議，1972年由保險(xiǎn)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)提出了在英國(guó)實(shí)行公司債券評(píng)級(jí)制度的具體方案。割據(jù)這一提案，保險(xiǎn)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)和證券分析協(xié)會(huì)聯(lián)合成立了實(shí)行公司債券評(píng)級(jí)制度聯(lián)合研究小組，并于1974年發(fā)表了“實(shí)行公司債券評(píng)級(jí)制度的第一次試行草案”。1978年發(fā)表了題為“關(guān)于普通公司債券和劣后公司債券的評(píng)級(jí)制度”的最終方案，從而在英國(guó)實(shí)現(xiàn)了公司債券評(píng)級(jí)制度。需要我們引起注意的是，英國(guó)的“評(píng)級(jí)制度”在許多方面與美國(guó)的評(píng)級(jí)制度存在較大的差異：　　英國(guó)的評(píng)級(jí)制度對(duì)“企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況””和“公司債券信譽(yù)情況”分別孤立地進(jìn)行評(píng)價(jià)，而不進(jìn)行二者的綜合評(píng)價(jià)。因此，在英國(guó)，通常是以每一筆債券作為一個(gè)評(píng)級(jí)單位。即使是同一個(gè)企業(yè)發(fā)行的債券，根據(jù)其給予債權(quán)者權(quán)利的大小和償還期限的不同，所獲得的等級(jí)也可能不同。　　英國(guó)的評(píng)級(jí)制度排除分析人員的主觀判斷，完全依靠客觀因素進(jìn)行評(píng)價(jià)。因此，只要能夠得到有關(guān)評(píng)級(jí)資料，便可以機(jī)械地進(jìn)行評(píng)級(jí)。　　在英國(guó)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有1家。英國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將“企業(yè)評(píng)級(jí)”與“企業(yè)債券評(píng)級(jí)”分開，理由是，英國(guó)的評(píng)級(jí)目的僅僅在于對(duì)投資者的有價(jià)證券投資組合提供情報(bào)。至于是根據(jù)企業(yè)等級(jí)選擇投資對(duì)象還是根據(jù)債券等級(jí)選擇投資對(duì)象，應(yīng)當(dāng)由投資者自己決定。　　與英國(guó)相比，法國(guó)的信用評(píng)級(jí)方法是由管理當(dāng)局和政府推動(dòng)的，這與他們的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)相一致。最近幾年，法國(guó)政府想擴(kuò)展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，利用信用評(píng)級(jí)成了政府戰(zhàn)略的一個(gè)關(guān)鍵性的內(nèi)容。法國(guó)政府現(xiàn)在規(guī)定絕大多數(shù)的證券發(fā)行應(yīng)有信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可由經(jīng)濟(jì)財(cái)政部長(zhǎng)嚴(yán)格地控制?？梢?jiàn)，法國(guó)的管理氣候非常有利于信用評(píng)級(jí)的開展。美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目 穆迪 標(biāo)普 菲奇 所在地 紐約 紐約 紐約 代表者 Howard Richard 股東 Dan amp。 Bradstreet 100% McGrawwHill 100% 5名個(gè)人股東（經(jīng)營(yíng)者） 發(fā)展歷史 1900年 創(chuàng)立1909年 開始鐵路債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1914年 開始一般工業(yè)債券和公共事業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1919年 開始地方債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1962年 Dan amp。 %的股份1970年 實(shí)行地方債券有償評(píng)級(jí)1971年 實(shí)行工業(yè)債券有償評(píng)級(jí)，兼并National Credit Office g公司，開始CP的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1974年 開始外債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1979年 開始CD評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1988年 開始結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1860年 Henry V. Poor成立 Poor’s publishing Co.,從事出版業(yè)1920年 成立Standard Statistics Co.1922年 普爾公司開始一般企業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1924年 標(biāo)準(zhǔn)公司開始工業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1940年 開始地方債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1941年 標(biāo)準(zhǔn)公司與普爾公司合并，該為現(xiàn)用名1966年 McGrawHill 收買其100%股份1968年 實(shí)行地方債券有償評(píng)級(jí)1969年 開始實(shí)行CP的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1974年實(shí)行企業(yè)債券有償評(píng)級(jí)1975年 開始外債的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1989年 開始結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1913年 由John 創(chuàng)建1924年 開始工業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1960年 將評(píng)級(jí)記號(hào)的使用權(quán)出售給Samp。P公司1965年 開始對(duì)銀行持股公司的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1970年 實(shí)行工業(yè)債券有償評(píng)級(jí)1971年 開始實(shí)行CP的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)1974年 開始地方政府債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)債券分析人員數(shù) 150人（職工總?cè)藬?shù)約400人） 135人（職工總?cè)藬?shù)約1000人） 21人分支機(jī)構(gòu) 美國(guó)國(guó)內(nèi)21所，多倫多1所，意大利1所，進(jìn)入中國(guó)。 美國(guó)國(guó)內(nèi)25所，巴西、蒙特利爾、東京各1所 美國(guó)國(guó)內(nèi)1所（位于丹佛），已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)。 評(píng)級(jí)對(duì)象 普通公司債券 可轉(zhuǎn)換公司債券地方政府債券地方債券CPCD外債優(yōu)先股金融機(jī)構(gòu)的貸款債權(quán)出口信用證（LC）銀行承兌票據(jù)（BA）短期投資信托資產(chǎn)(MMF)SIMU 債券結(jié)構(gòu)融資普通公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券地方政府債券地方債券CPCD外債優(yōu)先股金融機(jī)構(gòu)的貸款債權(quán)出口信用證（LC）銀行承兌票據(jù)（BA）短期投資信托資產(chǎn)(MMF)SIMU 債券結(jié)構(gòu)融資普通公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券地方政府債券地方債券CPCD外債優(yōu)先股金融機(jī)構(gòu)的貸款債權(quán)出口信用證（LC）銀行承兌票據(jù)（BA）短期投資信托資產(chǎn)(MMF)SIMU 債券結(jié)構(gòu)融資特點(diǎn) 綜合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)其審查能力獲得廣泛好評(píng)綜合評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，積極開展業(yè)務(wù)，銷售能力較強(qiáng)（因?yàn)槭歉沙霭鏄I(yè)出身，其評(píng)級(jí)出版物有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)） 精兵強(qiáng)干的老字號(hào)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，近年來(lái)更加積極地開展業(yè)務(wù) 47 / 47