[調(diào)研報(bào)告]深挖“醫(yī)保目錄”及細(xì)分市場-資料下載頁
2025-04-14 03:27本頁面
【正文】 投資的機(jī)會(huì)。 隨著政府加大財(cái)政投入以及醫(yī)藥商業(yè)、生物行業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái)、基本藥物采購制度逐步完成、公立醫(yī)院改革（尤其是縣級(jí)）的開展，這些政策會(huì)保證部分子行業(yè)，如醫(yī)療商業(yè)（如復(fù)星醫(yī)藥（600196）、生物制藥（如華蘭生物002007）、中藥（如同仁堂600085）、醫(yī)療服務(wù)（如尚榮醫(yī)療（002551）002551）等繼續(xù)快速發(fā)展。 成也蕭何，敗也蕭何。機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥股的青睞度，在很大程度上決定了醫(yī)藥股的走勢。 2010年，％的漲幅領(lǐng)跑A股其他板塊，這為公募基金、私募基金、券商集合理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)正收益立下了汗馬功勞。但從今年1月開始，機(jī)構(gòu)紛紛撤離醫(yī)藥股，％的跌幅，位于板塊漲幅榜倒數(shù)第二的位置。 對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，一季度機(jī)構(gòu)調(diào)倉主要受醫(yī)藥板塊估值影響，但從長遠(yuǎn)來看，一旦估值合理，醫(yī)藥股依然值得關(guān)注，同時(shí)更有基金經(jīng)理表示，二季度將不會(huì)再減倉，甚至?xí)m當(dāng)加倉醫(yī)藥板塊。 去年四季度分歧初現(xiàn) 去年年初，多數(shù)機(jī)構(gòu)唱高醫(yī)藥股，稱醫(yī)藥股會(huì)擁有“黃金十年”，更有甚者稱醫(yī)藥股是“牛股發(fā)源地”。這一切在2010年四季度前一直被市場驗(yàn)證。然而進(jìn)入四季度后，醫(yī)藥股在機(jī)構(gòu)的追捧下，出現(xiàn)了高股價(jià)、高估值。機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥股態(tài)度悄然發(fā)生變化。 根據(jù)資訊，去年四季度，公募基金、信托公司、券商集合理財(cái)、。從這一組數(shù)據(jù)可見，總體而言，機(jī)構(gòu)在去年四季度依然對(duì)醫(yī)藥股保持熱情。 不過從具體數(shù)據(jù)可見，機(jī)構(gòu)在去年四季度對(duì)醫(yī)藥股產(chǎn)生了分歧。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，信托基金最先開始減持醫(yī)藥股，其中主要針對(duì)眾生藥業(yè)（002317）（002317）、通化金馬（000766）、天方藥業(yè)（600253）進(jìn)行了減持。其余機(jī)構(gòu)在醫(yī)藥股中均為凈買入狀態(tài)。 值得一提的是，基金依然是持有醫(yī)藥股最多的機(jī)構(gòu)。同時(shí)，從基金持股情況可見，盡管基金在去年四季度依然加倉醫(yī)藥股，但同時(shí)也在有選擇地進(jìn)行部分調(diào)倉。在基金介入的96只個(gè)股中，39只個(gè)股遭遇減持，其中包括哈藥股份（600664）（600664）、華海藥業(yè)（600521）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）、海正藥業(yè)（600267）（600267）等。 反觀券商集合理財(cái)產(chǎn)品，則比基金樂觀，在其于去年四季度介入的43只醫(yī)藥股中，僅對(duì)12只個(gè)股進(jìn)行了減倉，而對(duì)仁和藥業(yè)（000650）（000650）、益佰制藥（600594）（600594）進(jìn)行了超過1億股的增倉。 高估值迫一季度換倉 今年一季度，機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥股的觀點(diǎn)由分歧走向共識(shí)——醫(yī)藥股估值高了。 “一季度我們是有一點(diǎn)減倉，和大家交流下來發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行和我們差不多操作的并不少見?！鄙虾１就恋囊晃换鸾?jīng)理如是表示。同時(shí)他也表示，其實(shí)早在去年四季度自己所在的基金便已經(jīng)注意到了醫(yī)藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)，由于漲幅太大，其持有的醫(yī)藥股獲利豐厚至有些超出預(yù)期，所以在估值壓力下，最終選擇部分減持。 進(jìn)入今年一季度后，該基金公司對(duì)一些醫(yī)藥公司進(jìn)行了調(diào)研。上述接受采訪的人士稱：“整體感覺2010年醫(yī)藥公司的業(yè)績并不如市場想象樂觀。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我們在今年一季度再次選擇減倉。目前醫(yī)藥股在我們整體倉位中的占比約在7％左右，算是常規(guī)配置?！? 對(duì)于醫(yī)藥板塊估值的顧忌，幾乎是機(jī)構(gòu)人士談及該板塊的不可回避的話題。盡管從去年11月開始，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了一輪回調(diào)，但截至本周一，醫(yī)藥板塊的市盈率（整體法），位于所有板塊之首。 深圳哲靈投資有限公司總經(jīng)理徐澤林在本周二接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)也表示：“目前我們手上除了重慶啤酒（600132）（600132）外，已經(jīng)沒有任何醫(yī)藥股，主要也是出于對(duì)估值的考慮。” 此外，對(duì)于醫(yī)藥板塊的景氣度擔(dān)憂也是機(jī)構(gòu)在今年一季度看淡醫(yī)藥股不可回避的因素。從醫(yī)藥板塊連續(xù)5年的業(yè)績可見，從2005年至今，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)5年的行業(yè)景氣周期，行業(yè)增速也由2005年前的5％迅速增至2010年的30％。 深圳私募雨哥本周二在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)表示，醫(yī)藥行業(yè)的井噴與醫(yī)藥原材料價(jià)格上漲不無關(guān)系，他形象地比喻道：“正如一個(gè)人從低谷爬升至頂端，很容易被發(fā)現(xiàn)，但到了頂端后，還有多少空間？”雨哥表示，目前醫(yī)藥原材料價(jià)格顯然已經(jīng)處于高位，由此可見醫(yī)藥板塊，已經(jīng)到了行業(yè)景氣周期的末期，作為生產(chǎn)原材料的醫(yī)藥類上市公司而言，其成長性會(huì)受影響，因此此類公司自然會(huì)遭遇機(jī)構(gòu)拋棄。但同時(shí)雨哥也認(rèn)為，醫(yī)藥股不能一概而論，對(duì)于醫(yī)療器械等不受原材料價(jià)格影響的個(gè)股，依然在機(jī)構(gòu)的股票池中作后備。 國信證券金理財(cái)基金經(jīng)理潘劍指出：“今年一季度不少機(jī)構(gòu)都在對(duì)醫(yī)藥股進(jìn)行調(diào)倉，目前醫(yī)藥股并不在基金關(guān)注的大范圍內(nèi)，這也是今年一季度整個(gè)醫(yī)藥板塊下跌的原因。” 根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，％，位于整個(gè)板塊漲幅榜的倒數(shù)第二位，143只醫(yī)藥股中，92只醫(yī)藥股出現(xiàn)下跌，其中，康芝藥業(yè)（300086）（300086）、魚躍醫(yī)療（002223）（002223）、恒瑞醫(yī)藥（600276）（600276）、愛爾眼科（300015）（300015）、華邦制藥（002004）（002004）、長春高新（000661）（000661）的跌幅均超過20％。 二季度或加倉 盡管機(jī)構(gòu)人士對(duì)于近期醫(yī)藥板塊持謹(jǐn)慎態(tài)度，但對(duì)于醫(yī)藥板塊前景，他們依然給予了樂觀的評(píng)價(jià)。 其中潘劍便指出：“今年以來，一季度醫(yī)藥股一定程度上受國家發(fā)改委降價(jià)以及后續(xù)降價(jià)預(yù)期的影響，但我們依然長期看好醫(yī)藥股，目前我們持有醫(yī)藥股的比例超過10％，已經(jīng)算超配，如果醫(yī)藥股繼續(xù)下跌的話，今年二季度我們或許還會(huì)繼續(xù)加倉。” 對(duì)此，興業(yè)證券金麒麟基金經(jīng)理朱烈也對(duì)醫(yī)藥股投了贊成票，他認(rèn)為，醫(yī)藥板塊屬于防御類個(gè)股，在大趨勢不明朗的情況下，介入大型醫(yī)藥股是比較合適的選擇，他們也將在未來繼續(xù)積極關(guān)注該板塊個(gè)股。 同時(shí)，券商研究機(jī)構(gòu)同樣對(duì)醫(yī)藥板塊的未來給予了較高的預(yù)期，其中國金證券分析師李敬雷表示，2011年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入增速23％，利潤總額增速約為28％。 預(yù)測的基礎(chǔ)一方面來自于今年是政府完成8500 億元增量投入資金承諾的最后一年，財(cái)政投入方面預(yù)計(jì)還有近800 億元的增量；另一方面源自醫(yī)藥行業(yè)及生物行業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái)、基本藥物假設(shè)逐步完成、公立醫(yī)院改革（尤其是縣級(jí)）的開展，這些政策會(huì)保證部分子行業(yè)（如商業(yè)、生物、中藥、服務(wù)）的快速發(fā)展。 此外，雨哥認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的機(jī)會(huì)是跌出來的，經(jīng)歷一季度的下跌以及二季度可能出現(xiàn)的震蕩后，醫(yī)藥股在今年下半年或?qū)⒂瓉硇星椤? 13
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