【正文】 中國CPI仍然高企，貨幣政策放松幅度有限，流動性投放或?qū)⑵蛴趯嶓w經(jīng)濟，用于刺激經(jīng)濟增長，而非投放于金融投資。圖表十三：中國CPI數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、wind簡評：3月物價漲幅高于市場預期，降息預期減少，今年全年CPI漲幅可能在3%左右，個別月份會降至3%以內(nèi)，但當前降息的可能性很小。三、基本面分析 USDA4月報告利多豆類，利空玉米。南美大豆方面，前期市場預利多，4月報告公布產(chǎn)量數(shù)據(jù)比前期預測數(shù)據(jù)更低，影響利多。玉米方面，南美玉米產(chǎn)量基本符合預估值，影響中性。圖表十四：南美大豆及玉米產(chǎn)量預估（百萬噸）平均預估預估區(qū)間4月USDA3月USDA2010/11產(chǎn)量阿根廷玉米 阿根廷大豆 巴西玉米 巴西大豆 美國方面，，報告值與預估平均值基本一致。，庫存下調(diào)原因主要為出口量的增長和壓榨量的增加。圖表十五：美國大豆供需平衡表（單位：百萬英畝、蒲式耳/英畝、億蒲式耳）09/10年度10/11年度估計11/12年度預測（3月報告）11/12年度預測 （4月報告）種植面積7575收割面積單產(chǎn)期初庫存138151215215產(chǎn)量3359332930563056進口15151515總供給3521349532863286壓榨量1752165016151630（+15）出口1499149512751290（+15）種子用量90878786（1）殘差20383430（4）總消費3361327030113036（+25）期末庫存151225275250 （25）平均農(nóng)場價格數(shù)據(jù)來源：USDA、國貿(mào)期貨玉米方面，美國農(nóng)業(yè)部對結(jié)轉(zhuǎn)庫存的預估不變，并未如市場預期一樣。影響利空。綜合來看，4月USDA報告利多豆類，利空玉米，美豆基金凈持倉處于歷史高位，受南美進一步減產(chǎn)預期影響，出口需求轉(zhuǎn)向美國，近期美國出口數(shù)據(jù)利好，5月報告中，美豆庫存或?qū)⒈贿M一步下調(diào)。 ，基金凈多持倉長期處于高位。受全球大豆基本面偏緊影響，CFTC大豆凈多持倉仍處于高位，南美減產(chǎn)或?qū)⒏鼮閲乐兀隹谥鸩睫D(zhuǎn)向美國，美豆出口強勁。截止到4月24日當周，美豆基金凈多持倉為249342張，創(chuàng)新高。圖表十六：CFTC美豆持倉情況總持倉基金多單基金空單基金凈多套利商業(yè)多單商業(yè)空單商業(yè)凈多201242481582629746248120249342138332312360527619215259201241781183228616952764233405145861312993511217198224201241078697628283151650231181132934307417503626196209201243753669275924400672358571174212993524985071991552012313603318216471437151727568955924225638390414164820123656871520385643077160509804512328213597181268972012228540310175345487881265578302223120032604294842201222154414316008453055107029882242463953181727177720122145490991521606056191599911102559803119285594820122751575313885665194736627919224988629204642160201213150059212565970271553887896025359727259318996201212447830412111268870522427690523840825708518677201211747802511283469682431527586624639025717810788數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、CFTC圖表十七：美豆基金持倉持倉圖表十八：美豆商業(yè)持倉情況數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、CFTC，中國需求強勁提振美豆走勢。USDA4月27日消息，截止到4月19日當周，當周美國11/。南美減產(chǎn)已定，減產(chǎn)幅度或?qū)⑦M一步擴大，第二第三季度大豆出口轉(zhuǎn)向美國，一方面南美庫存有限，11/12年度大豆已銷售接近80%，另一方面航運承載量有限，南美出口供給的減少使出口轉(zhuǎn)向美國。而近期大宗商品價格上漲，壓榨及囤貨需求增加，中國需求量增加，現(xiàn)貨商大多較為樂觀。出口需求將在未來一段時間長期提振美豆走勢。圖表十九：美豆周度出口數(shù)據(jù)本周出口凈銷售本周出口裝船數(shù)量中國本周購買本周中國裝船數(shù)量中國未裝船量201241920124122012452012329201232220123152012387120123120122232012216201229201222201212620121192012112201215圖表二十：美豆周度出口情況數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、USDA MPOB4月報告利多，符合季節(jié)性規(guī)律。圖表二十一：MPOB4月報告數(shù)據(jù)匯總表FEBRUARY(r)（2月）MARCH(p)（3月）DIFFERENCE（差值）QUANTITY (%)PRODUCTION (Tonnes) 產(chǎn)量（噸）CRUDE PALM OIL 毛棕櫚油P. Malaysia648,731659,16810,437Sabah361,810371,5559,745Sarawak175,398180,5215,123Total1,185,9391,211,24425,305PALM KERNEL棕櫚仁308,165313,9325,767CRUDE PALM KERNEL OI 毛棕櫚仁油154,129152,038(2,091)()PALM KERNEL CAKE棕櫚仁粕170,579167,842(2,737)()STOCK (Tonnes)(s)庫存（噸）CRUDE PALM OIL 毛棕櫚油P. Malaysia426,478414,982(11,496)()Sabah432,784417,476(15,308)()Sarawak188,670149,160(39,510)()Total1,047,932981,618(66,314)()PROCESSED PALM OIL精煉棕櫚油P. Malaysia622,153624,9142,761Sabah273,987249,554(24,433)()Sarawak117,993103,154(14,839)()Total 1,014,133977,622(36,511)()TOTAL PALM OIL全部棕櫚油P. Malaysia1,048,6311,039,896(8,735)()Sabah706,771667,030(39,741)()Sarawak306,663252,314(54,349)()Total 2,062,0651,959,240(102,825)()PALM KERNEL棕櫚仁101,03891,051(9,987)()CRUDE PALM KERNEL OIL棕櫚仁油220,034182,712(37,322)()PROCESSED PALM KERNEL OIL精煉棕櫚仁油144,618163,85619,238TOTAL PALM KERNEL OIL全部棕櫚仁油364,652346,568(18,084)()PALM KERNEL CAKE棕櫚籽粕264,918225,789(39,129)()EXPORT 出口PALM OIL棕櫚油1,211,3541,342,650131,297PALM KERNEL OIL棕櫚仁油74,01988,18714,168PALM KERNEL CAKE棕櫚仁粕198,161211,39113,231OLEOCHEMICAL油脂化工213,861238,48224,621BIODIESEL生物柴油11,249369(10,880)()IMPORT (TONNES)(q)進口CRUDE PALM OIL毛棕櫚油129,34427,908(101,436)()PROCESSED PALM OIL精煉棕櫚油117,075103,673(13,402)()PALM OIL棕櫚油246,419131,581(114,838)()TOTAL PALM KERNEL OIL棕櫚仁油31,35933,9682,608PRICE (1% OER) (Local ExMill) FFB (AVERAGE RM/TONNE)農(nóng)場平均價根據(jù)圖表可知，出口方面，2月出口量為1211354噸，3月出口量為增加至1342650噸，%，符合季節(jié)性規(guī)律；產(chǎn)量方面，2月毛棕櫚油產(chǎn)量從1185939噸，3月產(chǎn)量為1211244噸，%，大幅低于11年同期水平；庫存方面，2月庫存量為2062065噸，3月庫存量為1959240噸，下調(diào)5%，高于歷史同期水平，但市場對200萬噸左右期末庫存情況已將消化，對盤面的壓制作用較小。整體來看，期末庫存小幅下調(diào)，但幅度有限，仍處于高位，報告影響中性偏多，但盤面影響較小。圖表二十二：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量圖表二十三：馬來西亞棕櫚油出口量圖表二十四：馬來西亞棕櫚油期末庫存數(shù)據(jù)來源：MPOB 國貿(mào)期貨，但價差有所收斂。食用油限價令再現(xiàn)，油脂小包裝價格繼續(xù)承壓，雖然外盤強勢，國內(nèi)現(xiàn)貨商態(tài)度較為謹慎，價格上揚后成交慘淡，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上揚壓力較大。但棕櫚油倒掛價差近期卻因國內(nèi)現(xiàn)貨價格的大幅上調(diào)而收窄。而需求方面，天氣逐漸回暖，棕櫚油需求開始轉(zhuǎn)好，高庫存的情況將有所緩解，也有利于期限價差的收窄，但高倒掛情況仍未改變。圖表二十五：棕櫚油倒掛價差圖表二十六：棕櫚油基差數(shù)據(jù)來源：國貿(mào)期貨、wind三、 投資建議本年度豆類油脂基本面偏緊，長線看多，南美減產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)，進口需求轉(zhuǎn)向美國，美國庫存將偏低，提振豆類油脂走勢，而今年美豆種植情況不確定性較強，但從目前看，農(nóng)戶種植大豆的意向不大，根據(jù)3月種植意向報告，種植面積將大幅減少，如今年天氣并不十分利于大豆生長，豆類油脂或?qū)⑹芑久嬗绊?，或?qū)⒊霈F(xiàn)較大牛市行情，美豆種植已經(jīng)開始。同時應看到，外圍風險仍較大。歐債危機，中國經(jīng)濟發(fā)展硬著陸風險，或?qū)⑹构芍讣敖饘俅蠓麓欤诡愑椭m基本面利多，但或?qū)⑹艿酱笞谏唐氛w走勢拖累，出現(xiàn)回調(diào)下挫。近期豆類油脂外強內(nèi)弱，美盤受南美減產(chǎn)、出口需求大增、天氣不確定性的影響，繼續(xù)大幅上揚，但內(nèi)盤相對較弱，4月整體處于盤整走勢，豆粕較強，但09合約存在逼倉可能。節(jié)后受外盤提振，內(nèi)盤將大幅高開，5月USDA報告或?qū)⒗^續(xù)利多，南美產(chǎn)量進一步下調(diào)，內(nèi)盤短期或?qū)⒗^續(xù)盤整，月度報告出臺后出現(xiàn)強勢上揚，但存在一定獲利了結(jié)風險，2011/12年度受大豆供需偏緊影響，豆類油脂長線看好。僅供參考。 免責條款：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，國貿(mào)期貨研發(fā)部力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責任自負。本報告不構(gòu)成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)國貿(mào)期貨研發(fā)部授權(quán)許可，任何引用、轉(zhuǎn)載以及向第三方傳的行為均可能承擔法律責任。 聯(lián)系我們：電話：4008