【正文】 需要準備的內容，聯(lián)想收購IBM就是這七方面內容的很好實踐者。聯(lián)想早在2003～2004年就開始啟動了一個龐大的計劃，其中重要的一條是換公司標識。聯(lián)想的標識在中國和整個世界，已經進行了全面的中文標注注冊。但是英文聯(lián)想的標識“l(fā)egend”在世界上有好幾十個公司，都進行了全球性的備案，或者地域性的備案。顯然，聯(lián)想希望在未來整個世界的PC領域里，成為前幾名乃至老大這樣一個宏大的戰(zhàn)略意圖與聯(lián)想的現(xiàn)狀是不相符的。所以聯(lián)想在這方面進行了很好的準備，最終成功地將標識換為“Lenovo”。其中“Le”取自原標識的“Legend”，代表著秉承聯(lián)想的一貫傳統(tǒng)，新增加的“novo”取自拉丁詞“新”，代表著聯(lián)想的核心是創(chuàng)新精神。2004年，聯(lián)想公司正式從“Legend”更名為“Lenovo”。這樣使得聯(lián)想一脈相承，又有創(chuàng)新，同時為聯(lián)想未來走向海外市場，實現(xiàn)海外的發(fā)展，埋下了很好的伏筆。由此可見，聯(lián)想在資格準備方面真可謂用心良苦。聯(lián)想不僅和相關的國際上重要的、實力雄厚的私人戰(zhàn)略投資者達成了廣泛的共識，而且還引來了巨額的銀行貸款。應該說在財務準備方面，聯(lián)想是有備而來的。聯(lián)想收購IBM，并不是拍腦袋所定的行為，也不是只準備了很短的時間。據柳傳志先生后來回憶，聯(lián)想和IBM的談判，歷經三年多的時間，而且聯(lián)想在整個的并購過程中間，請了幾百位談判方面的專家和相關的中介機構來為整個談判服務。有些企業(yè)在進行投資的時候，由于在宏觀的政策方面準備不到位，最后導致敗走麥城，所以在政策的準備方面是非常重要的。聯(lián)想在并購IBM的PC業(yè)務的整個過程中，不僅充分地和中國政府的相關部門溝通，同時也充分地和美國的相關機構溝通，使得聯(lián)想后來在美國的相關投資調查委員會調查的時候，顯得從容鎮(zhèn)定。在談判準備的時候，聯(lián)想已經動用了數(shù)百人的中介團隊，包括非常多的精英人士。應該說在人員準備方面，聯(lián)想也給中國企業(yè)樹立了一個很好的范例。聯(lián)想在整個收購過程中，很好地運用了媒體的力量。對于中國的媒體公關，聯(lián)想更多地采取了一種民族性和世界性相結合的手法。而對于美國的媒體公關，則更多地強調了一種中國人和世界人的互動，提出的口號是“世界的聯(lián)想和聯(lián)想的世界”等，力求在美國深入人心。美國的國家安全部門認為聯(lián)想控股IBM之后，生產的IBM電腦可能會對美國的安全造成威脅，而聯(lián)想此時所做的整個公關，顯示出聯(lián)想作為一個大企業(yè)的從容鎮(zhèn)定和大氣。以上七個方面的準備是一脈相承，缺一不可的，聯(lián)想在整個并購過程中，這七個方面都表現(xiàn)得淋漓盡致。綜上所述，一個良好的投資準備，對于實現(xiàn)投資戰(zhàn)略是非常重要的。另外在中國目前比較活躍的知名國際投資公司所投資項目的整個過程也可供中國的企業(yè)家進行參考。通常他們在投資時都會對以下四項進行考核：198。 人的重要性人的重要性就是團隊，在人的重要性里面，更凸顯出團隊的作用。對于團隊的考量，可以由誠信、戰(zhàn)略、執(zhí)行力三個層面來進行。① 誠信層面的意義【案例】投資要講誠信在2003年SARS結束后，歐洲的一個基金在中國進行的第一個投資項目是一個TMT網站的投資。當時投資的額度并不大，大概是100萬美金左右。這個投資投下去之后的大概半年左右的時間，該基金發(fā)現(xiàn)當時對于中國整個宏觀的估計過于樂觀，原以為SARS之后中國的電子商務可能會迅猛發(fā)展。但是后來發(fā)現(xiàn)中國的互聯(lián)網經濟并沒有像想象中發(fā)展得那么快，還是在緩步前行，所以后續(xù)的資金并沒有跟進到位。在這種狀況下，半年之后，一群人又在上演著同樣一個故事，商討融資的事情，但因為整個投資的信息是透明的，所以這群人最后沒有拿到第二筆資金。點評：這就說明在整個投資和融資體系里面，如果希望投資的話，找對人的重要性，以及誠信的重要性。② 戰(zhàn)略層面的意義更重要，在投資中也一樣，沒有好的戰(zhàn)略，就等于是南轅北轍，好的戰(zhàn)略是取勝的前提。③執(zhí)行力層面的意義。有了非常好的戰(zhàn)略，但是團隊有沒有良好的執(zhí)行力，能不能把這個戰(zhàn)略付諸實施，形成真正的生產力，是考量這個團隊最關鍵的一點。198。 行業(yè)的考量行業(yè)的考量就是要分析所投資的行業(yè)，目前是否處于朝陽的行業(yè)，或者是周期性上升的行業(yè)。任何一個行業(yè)，都會有一個生命周期，而在它周期性上升通道或者即將進入周期性上升的時間段或時間點切入投資，會取得未來的投資收益，成功的可能性會大大增加。198。 項目所謂項目，就是要分析這個項目是否有足夠的核心競爭力。首先這個項目是否是獨一無二的，目前獨一無二的項目越來越稀少了，那么就要從現(xiàn)存的項目來分析，哪個項目更具有真正的核心競爭力。核心競爭力分很多個層次，有些人會把核心競爭力理解為營銷，有些人理解為資本運作，有些人理解為團隊的戰(zhàn)略，有些人理解為執(zhí)行力，等等。而在真正的投資者眼中，所理解的核心競爭力就是這個項目是不可被復制的，或者在短期內是不可復制的一種能力，或者在一段時間保持核心和領先性的一種能力。如果項目具有這樣的能力，那么在未來得到資金的砝碼就會增加。198。 定性與定量分析的組合在中國，投資通常更多地是采取定性的方式，尤其中國的企業(yè)家一言九鼎，當然這有好的方面，例如決策的迅速、果斷，而且在粗放的經濟發(fā)展格局下，這種方式往往可以成功。但是現(xiàn)在正在進入一個超強競爭的時代，未來企業(yè)必須要走出國門，必須成為國際化的公司，必須參與到全球的競爭格局中，如果僅僅還是延續(xù)以前的慣性思維和慣性的投資理念，顯然是不合時宜的，所以學會國際的游戲準則和規(guī)則，定量地分析投資是非常重要的。國際投資公司在評估一個投資項目時一般會有120～150個指標，其中以下4個指標起拋磚引玉的作用。① 項目成長的速度是否高于GDP的增長也就是說，這個行業(yè)或者這個項目所在行業(yè)的成長速度，是否高于一個國家GDP整體的增長速度。② 在公開的股票市場上，該行業(yè)的平均收益率是否比較高因為作為任何一項投資，最終的目的都是希望投資的增值，國際投資公司到中國投資具體的行業(yè)、項目、企業(yè)，無疑有兩種方式，或者把這個企業(yè)當一個財務投資者，或者把這個企業(yè)轉售給其他的企業(yè)，然后從價格差中找利潤。也就是把這個企業(yè)成功地帶到資本市場上，或者帶到同類型的企業(yè)中，所以，考量平均收益率是首要的。③ 該行業(yè)的企業(yè)IPO和并購的業(yè)務是否頻繁即財務投資者把它賣給其他企業(yè)，把它放到資本市場上，從而成功地退出套現(xiàn)。如果這個行業(yè)在IPO或者并購方面的業(yè)務不頻繁，那么發(fā)生這種情況的概率就會降低。④ 是否有足夠大的潛在市場未來的市場空間是否足夠大，也是投資者所考量的重要因素?？傊ㄐ耘c定量分析相組合，其結果就更加理性和科學，在利益獲得方面，也就有更大的保障。第八講 企業(yè)投資策劃企業(yè)的投資戰(zhàn)略定下來之后，就要進行整體的投資策劃，即怎么去投資，要列出一個前后順序和步驟。就整體策劃而言，應關注以下六個方面的內容，這六項內容構成了企業(yè)投資策劃的六大步驟。產業(yè)分析作為一個企業(yè)，如果希望投資于另一個企業(yè)，或者另一個產業(yè)、另一個項目的時候，首先要對欲投入的產業(yè)進行分析，這包含以下兩個方面的內容。宏觀環(huán)境主要是整個國家的大政方針政策和對未來的預期。通過宏觀經濟分析找出理想的投資時期后，投資者還得通過行業(yè)分析找出滿意的投資行業(yè)，辨認哪些產業(yè)將會有良好的前景。 微觀方面是這個產業(yè)目前的狀況和對未來可能的發(fā)展所做出的評估，一般包括行業(yè)分析、行業(yè)的生命周期分析、行業(yè)對經濟周期的敏感度分析、行業(yè)定性分析和行業(yè)定量分析等。198。 行業(yè)分析行業(yè)分析就是通過平時的一些活動和事件及某些政策，來理清未來有可能的投資，以及這些投資在這些事件和政策的影響下，可能帶來的正面或者負面的影響。例如，中國獲2008年奧運會主辦權對北京地產股的影響。198。 行業(yè)的生命周期① 幼稚期特點：新技術、市場壟斷、高邊際利潤、高速增長。② 成長期特點：穩(wěn)步增長、競爭較激烈、較高的利潤、高于整體經濟的發(fā)展速度。③ 成熟期特點：與整體經濟發(fā)展速度同步，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。④ 衰退期特點：發(fā)展速度已經慢于經濟中的其他行業(yè)，或者已經慢慢萎縮。198。 行業(yè)對經濟周期的敏感度① 銷售額對經濟周期的敏感度人們的收入多少是否是影響該行業(yè)發(fā)展最主要的因素。② 經營杠桿率企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例，經營杠桿越高的行業(yè)，經濟周期對其影響越大，如鋼鐵行業(yè)。③ 財務杠桿率若經濟處在發(fā)展中，公司的投資回報率超過利息，則提高財務杠桿對公司有利，不同行業(yè)的財務杠桿率是不同的。財務杠桿是投資的回報與當時的利息對比，如果投資回報可以超過利息，這個投資的收益是基本有保障的；如果投資的回報率低于當時的利息，那么這樣的投資是沒有意義的，它的回報是沒有保證的。只有投資的回報高于同期的利息，也就是未來的回報預期要比同期的利率水平高一些，只有這樣才可以得到一個真正的投資保障。④ 投資策略經濟復蘇時選擇周期敏感型行業(yè)，而在經濟蕭條時投資防守型行業(yè)。對經濟周期不敏感的產品一般屬于不管在經濟上升期，還是下降期都要消耗的產品。而這些產品由于有一定的消耗量，所以自然可以得到贏利的保證。198。 行業(yè)定性分析行業(yè)的定性分析也有以下五個要素：① 行業(yè)的競爭程度行業(yè)的競爭程度可用波特（Porter）的五力模型來分析，包括政府的產業(yè)政策（指政府是否對某些行業(yè)具有鼓勵和限制的政策）；技術變革，指技術變革對產業(yè)的影響；進入（退出）壁壘；規(guī)模經濟壁壘，自然壟斷；技術壁壘，專利；行政壁壘，政府監(jiān)管。② 替代品替代品的存在可以對廠商向消費者索取高價進行限制，例如毛紡廠商便面臨著合成纖維廠商的競爭。③ 購買者的談判能力在產業(yè)鏈中，下游廠商的數(shù)量是否眾多，如果購買者買了某一個行業(yè)的大部分產品，則他就會在談判時掌握相當?shù)脑捳Z權，如發(fā)電廠與電網的關系。④ 供應商的談判能力供應商位于廠商的上游，如果它控制了關鍵的投入品，則下游廠商在談判時就會處于不利地位。⑤ 行業(yè)現(xiàn)有的競爭者市場競爭中包括完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷，若行業(yè)本身增長緩慢就會引起現(xiàn)有競爭者之間激烈的競爭。198。 行業(yè)定量分析某個時期行業(yè)市盈率的計算方法是行業(yè)（價格）指數(shù)／行業(yè)利潤率，應選擇行業(yè)利潤率高，行業(yè)價格指數(shù)高，或市盈率低的行業(yè)進行投資。行業(yè)指數(shù)高，表明了人們對該行業(yè)的良好預期，而用回歸分析方法估計行業(yè)的風險與預期的回報率。在進行投資的時候，通常希望這個行業(yè)的行業(yè)利潤率高，但這個行業(yè)的利潤率高，它的價格指數(shù)也高，當行業(yè)利潤率高，價格指數(shù)也高，就意味著未來得到更高利潤的可能性在大幅增加。但同時，人們又希望在購買，或者在對它進行投資的時候，它的市盈率要低一些，因為它的市盈率越低，購買或者投資的價格就低，那未來的增值可能性就會越大。所以通常大家的想法都是在購買或者投資的時候，希望它的市盈率低，但是一旦已經投資成功，或者購買成功的時候，又希望日后它的市盈率高。通過這種一高一低，來實現(xiàn)投資的增值。關聯(lián)度分析進行投資，通常不希望盲目投資，而做到不盲目投資最根本的一點，就是將要投資的這個企業(yè)、項目或者產業(yè)和以前所進行的項目、企業(yè)或者產業(yè)，在某些方面有一定的關聯(lián)性，也叫做相關多元化。在整個產業(yè)方面，要考慮是不是有關聯(lián)性，是不是可以產生互補或規(guī)模效應。在投資的項目和現(xiàn)有的項目里面，是否有上下游的關系，或者互相供給的關系，或者有某種互補，或者有某種規(guī)?；膮f(xié)同效應。在進行投資的時候，不管是多元化的投資，還是專業(yè)化的產業(yè)集群，抑或是關聯(lián)性的多元化投資，都希望有足夠的人力資源做支撐?！景咐啃氯A聯(lián)國內多年的調研表明，在進行多元化的投資方面到目前為止成功的企業(yè)很少，新華聯(lián)就是為數(shù)不多的成功者之一。這個企業(yè)不管是在化工，還是在中國的酒業(yè)，以及在屠宰業(yè)和房地產業(yè)這四個幾乎沒有關聯(lián)的行業(yè)里面，都取得了非常好的業(yè)績。老總傅軍在他整體的戰(zhàn)略思考里面，有一條至關重要也是他成功的關鍵的一點，就是先選人，再選項目。他經常是在考量一個項目的時候，首先儲備一定的人才，或者在自己的企業(yè)里面儲備人才，或者通過對關聯(lián)項目的人力資源進行培養(yǎng)和招納，從而進行人才的培養(yǎng)。點評：這種做法非常接近聯(lián)想的柳傳志，柳總所倡導的因人設事的理念從現(xiàn)在的國際上來說并不一定是最先進的，但是到目前為止還是比較適合中國本土企業(yè)的發(fā)展。所以在進行投資的時候，人力資源的關聯(lián)度是否完善，也成了整個企業(yè)投資策劃里面非常關鍵的一環(huán)。項目周期理論產業(yè)有周期，項目也有周期。項目周期理論分為兩部分：或者朝陽夕陽，或者上升下降，這與行業(yè)周期大同小異。財務分析當對整個投資策劃的宏觀方面有充分的把握和了解的時候，微觀層面最重要的一條就是財務，要很清楚地知道將要投資的整個行業(yè)以及企業(yè)和項目的財務情況。包括這個行業(yè)整體的財務狀況是怎樣的，屬于流動資金需求型，還是屬于固定投資需求型。整個行業(yè)的財務狀況目前是處于上升、下降通道還是不溫不火的。分析將要投資的項目財務，要分析屬于資金需求型，項目拉動型，還是目前它的財務包袱非常重，是否可以通過杠桿的效應把目前的財務風險化解掉，同時還可以成為供給其他產業(yè)的資金源。投入的資本在未來的整體收益和回報，以及可以得到的保障是什么。投資的整體回報率大概會是多少。分析全部風險，也就是在進行這筆投資的同時，要考量出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險是什么，可能性有多大，如果出現(xiàn)這種風險的話，投資回報率是多少，這個回報率是否有保障。一旦出現(xiàn)沒有保障的情況，風險處理的機制是什么，是否完善。經過對財務的分析，基本上就可以把一個投資的策劃做得更完整和完善一些。如果投資的是上市公司，上市公司必須按照《證券法》、《公司法》所要求的財務公開原則，定期把公司財務報表交由證券交易所在國內的主要證券傳媒上加以公布。新上市公司最初的財務報表刊登于 《招股說明書》和 《上市公告書》中，其他上市公司的財務報表刊登在《中期報告》和《年度報告》中。上市公司的財務報表主要包括：資產負債表、利潤及利潤分配表 （或損益表）和現(xiàn)金流量表。198。 資產負債表反映公司在某一特定時點（往往是年末或季末）資產與負債的清單。作為分析、判斷企業(yè)財務狀況和償債能力的依據。