證券投資決策基本原理和方法-資料下載頁
2025-04-08 04:05本頁面
【正文】 市場的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)。三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）證券組合β系數(shù)證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。βp=∑xiβi 式中：βp——證券組合的β系數(shù) xi——證券組合中第i種股票所占的比重 βi——第i種股票的β系數(shù)(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資者進(jìn)行證券組合投資與進(jìn)行單項(xiàng)投資一樣，都要求對承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬就越高。但是，與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。如果可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償存在，善于科學(xué)地進(jìn)行投資組合的投資者將購買這部分股票，并抬高其價(jià)格，其最后的期望報(bào)酬率只反映不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬?？捎孟铝泄接?jì)算： Ｒp=βp(KmRF) 式中：Ｒp——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 βp——證券組合的β系數(shù) Km——所有股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡稱市場報(bào)酬率 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國庫券的利息率來衡量 【例】特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，、它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股 票的市場報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率?！?確定證券組合的β系數(shù)?！?βp=∑xiβi =60%+30%+10%= 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 Ｒp=βp(KmRF) =(14%10%)=% 從以上計(jì)算可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額?！?(三) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。這一模型為： Ki=RF+βi(KmRF) 式中：Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 βi——第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù) Km——所有股票的平均報(bào)酬率 【例】，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，那么，林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為： Ki=RF+βi(KmRF) =6%+(10%6%)=14% 也就是說，林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過14%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于14%，則投資者不會(huì)購買林納公司的股票?！?資本資產(chǎn)定價(jià)模型通?？捎脠D形加以表示，叫證券市場線(簡稱SML)。它說明必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。β值越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也就越高，在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率也就越高。 證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素的變化而變化?，F(xiàn)分述如下： 通貨膨脹的影響。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF從投資者的角度來看，是其投資的報(bào)酬率，但從籌資者的角度來看，是其支出的無風(fēng)險(xiǎn)成本，或稱無風(fēng)險(xiǎn)利息率?，F(xiàn)在市場上的無風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成：(1)無通貨膨脹的報(bào)酬率又叫純利率或真實(shí)報(bào)酬率K0，這是真正的時(shí)間價(jià)值部分；(2)通貨膨脹貼水IP，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。這樣，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=K0+IP。如果預(yù)期通貨膨脹率上升到5%，這將使RF上升到8%。 風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化。證券市場線(SML)反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線的傾斜越陡，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。 股票β系數(shù)的變化。β系數(shù)的變化會(huì)使公司股票的報(bào)酬率發(fā)生變化。 假設(shè)林納公司的股票從β=，那么，其必要報(bào)酬率為： K=RF+β(Km RF) =6%+(10%6%) =12% 反之，那么，其必要報(bào)酬率為： K=RF+β(Km－RF) = 6%+(10%6%)=16%
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