【正文】 利百分比為９０％；若虧損９５％，追回本金所要求的獲利百分比達(dá)到１９０％.表１－１反映了損失百分比、剩余本金、需追回本金以及追回本金所要求的獲利百分比的數(shù)量關(guān)系，投資中一次損失程度越大，則追回本金的可能性越小，難度越大. 如果損失達(dá)到很高程度，追回本金的可能性將變得微乎其微. 這意味著，投資者獲得相對于最初投資的利潤的可能性已經(jīng)很小，投資者實(shí)際上已經(jīng)被迫出局了. 46 。 ０４。投資技巧 表１－１ 損失百分比剩余本金需追回本金追回本金要求的（％）（元）（元）獲利百分比（％） ５９５００５００５３D１０９００１００１１１D１５８５００１５００１７６D２０８００２００２５０D２５７５００２５００３３３D３０７００３００４２９D３５６５００３５００５３８D４０６００４００６６７D４５５５００４５００８１８D５０５００５００１０００D５５４５００５５００１２２０D６０４００６００１５００D６５３５００６５００１８６０D７０３００７００２３３０D７５２５００７５００３０００D８０２００８００４０００D８５１５００８５００５６７０D９０１００９００９０００D９５５００９５００１９０００D １－３保護(hù)性止損措施的實(shí)施 （１）不同止損方式選擇以及止損點(diǎn)確定的時間止損點(diǎn)可以通過指定一個虧損量的限度來確定，也可以通過指定某一止損價位來確定. 指定止損價位的方法簡潔明確，較常采用. 通過止損委托單（ｓｔｏｐ－ｌｏｓｏｒｄｅｒ）進(jìn)行自 47 。 動止損，在委托單中即明確指定一個止損價位，當(dāng)交易物價格到達(dá)該價位時，交易代理人自動進(jìn)行平倉. 投資者也可通過一個反向的止損交易進(jìn)行止損，其依據(jù)是交易物價格到達(dá)投資者心里默認(rèn)的止損價位. 通過止損委托單進(jìn)行止損和通過反向止損交易進(jìn)行止損的區(qū)別在于：前者不容投資者改變主意，因此是一種嚴(yán)格的止損；而后者容許投資者改變主意，因此提供了隨意性（缺乏嚴(yán)格約束）和靈活性（可根據(jù)情況變通）。由于上述區(qū)別，兩者適用于不同情況和不同要求：在進(jìn)行短線交易時，適合使用止損委托單進(jìn)行止損；而進(jìn)行長線交易時，也無論采用什么樣的止損點(diǎn)，都要求在交易前就確定止損點(diǎn)，而不是在交易后確定. 其原因在于：在進(jìn)行交易之前，投資者較為冷靜，同時也能夠以客觀的態(tài)度分析和確定市場狀況以及自己所能承擔(dān)風(fēng)險的程度. 而交易之后，隨著市場的運(yùn)動，投資人的心理弱點(diǎn)也隨之出現(xiàn)，不服輸?shù)男睦硪约安磺袑?shí)際的幻想將取代客觀的分析. 所以，應(yīng)在交易前確定止損點(diǎn)，而且在交易后要約束自己嚴(yán)格執(zhí)行止損計(jì)劃. 在價格發(fā)生不利變動時，止損點(diǎn)不能向容忍更大損失的方向隨意變動.（２）止損價位的確定止損價位應(yīng)根據(jù)投資者進(jìn)行交易的價格加上或減去一個適當(dāng)?shù)膬r格波動幅度確定. 例如，投資者認(rèn)為某種股票價格將上漲，因此設(shè)置了２。 ：該投資者認(rèn)為該種股票可以容忍的下 48 。 ２４。投資技巧 跌幅度是０。 ５元，其股價從３元下跌至２。 ５元即說明他先前對于價格走勢的預(yù)測是錯誤的，他應(yīng)在２。 ５元的價位進(jìn)行止損. 可見，對于基于看好市場的多頭交易，止損價位等于交易價位減去一個適當(dāng)?shù)膬r格波動幅度，而對于基于看淡市場的空頭交易，. 極端價格是指一段時期內(nèi)市場運(yùn)動可能的最低價和最高價. 一般交易物的價格變動存在一個合理范圍，一定時期內(nèi)價格超出這個范圍的可能性很小. 明確極端價位有利于投資者在較為合理的范圍內(nèi)確定止損價位. ，當(dāng)價格運(yùn)行到阻力價位后調(diào)頭的可能性很大，而當(dāng)價格突破支撐價位后將會繼續(xù)下跌. 判斷下跌的行情中的止損價位可設(shè)置為高于阻力價位的某一價位；判斷上升的行情中的止損價位可設(shè)置為低于支撐價位的某一價位.（３）止損價格的推進(jìn)保護(hù)性止損的主要目的在于當(dāng)市場的實(shí)際運(yùn)行與投資者的預(yù)測相反，從而對基于該預(yù)測的一項(xiàng)交易帶來損失時，盡可能地將損失限定于合理的范圍. 但如果市場向著投資者所預(yù)測的方向運(yùn)動，從而給投資者帶來利潤時，投資者將如何對待原先設(shè)定的止損價位呢？是始終保持原來的止損點(diǎn)還是將止損點(diǎn)隨著市場有利于投資者的運(yùn)動向前推進(jìn)呢？后者是正確的作法，它保證了當(dāng)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，已經(jīng)獲得的利潤不會轉(zhuǎn)化為損失. 49 。 １－４資金管理和投資戰(zhàn)略——妥善運(yùn)用資金是投資戰(zhàn)略原則之三 １－４－１投資資金來源 投資資金主要有五個來源，下面分別介紹之.（１）居民個人儲蓄居民個人儲蓄是不同于居民儲蓄存款的概念. 儲蓄存款是指商業(yè)銀行等辦理儲蓄存款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)通過信用方式吸收城鄉(xiāng)居民的貨幣資金并支付利息的一種金融業(yè)務(wù). 在美國，銀行的儲蓄存款業(yè)務(wù)種類繁多，除傳統(tǒng)的儲蓄存款與存單、銀行存折帳戶、非轉(zhuǎn)讓定期存款和存單、大額轉(zhuǎn)讓存單以外，還有隨息支票帳戶（ＮＯＷ帳戶） 、“貨幣市場”利息帳戶、三個月期儲蓄券、六個月期儲蓄券、兩年半到三年半的“小額” . 居民個人儲蓄是指居民個人或家庭可支配收入除去日常生活消費(fèi)以及其他必要費(fèi)用（如稅收）后的節(jié)余資金，是居民個人收入收支相抵后的余額. 居民個人或家庭收入主要包括從就業(yè)單位領(lǐng)取的工資、津貼、獎金、退休金，從有關(guān)部門或組織領(lǐng)取的補(bǔ)助、補(bǔ)貼以及個人存款利息、債息、股利、租金收入等. 居民個人或家庭支出主要包括購買個人及家庭消費(fèi)所需的基本生活用品及各種勞務(wù)和消費(fèi)品的開支，居民個人及家庭繳納的各項(xiàng)非經(jīng)營性稅款（如個人所得稅、消費(fèi)稅）以及贈與支出、罰沒支出等. 改革開 50 。 ４。投資技巧 放以來，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民可支配收入迅速增長，居民個人儲蓄總額也相應(yīng)地迅速擴(kuò)大. 居民個人儲蓄一方面通過居民個人投資進(jìn)入投資市場，另一方面通過儲蓄存款轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)間接進(jìn)入投資市場.（２）企業(yè)企業(yè)是指非金融的工商業(yè)公司. 作為投資市場上的資金供給者，企業(yè)使用其經(jīng)營收入或積累資金直接地或通過金融機(jī)構(gòu)間接地在投資市場上購買交易物，進(jìn)行投資活動. 企業(yè)可以通過股票市場進(jìn)行購并活動，以達(dá)到控制其他企業(yè)的目的；企業(yè)也可能在期貨市場上進(jìn)行商品期貨交易，以套期保值；企業(yè)還是證券市場上的投機(jī)者之一. 企業(yè)在銀行的帳戶一定程度上反映了其資金儲蓄量，它們間接地通過銀行向金融市場提供以短期資金為主的資金. 在貨幣市場上，企業(yè)通過短期投資取得市場票據(jù)以備緊急付現(xiàn)，而從資金市場（資本市場和貨幣市場）的角度看，企業(yè)主要是借款人而非貸款人，因?yàn)樗鼈兯l(fā)行的股票、債券數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其購買的股票、債券數(shù)量.（３）政府及其機(jī)構(gòu)政府從投資市場上取得的資金往往大于其向市場提供的資金，因此，它是一個凈債務(wù)人. 美國政府發(fā)行期限為３個月到１年的短期國庫券、期限為１到１０年的中期國庫券、期限在１０年以上的長期國庫券以及不可轉(zhuǎn)讓和銷售的美國儲蓄債券，其他的還有州和地方政府系列債券、外國系列債券 51 。 、國家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、國家建設(shè)債券、保值國債等. 政府所發(fā)行的各種債券是投資市場上的重要交易物. 國家貨幣當(dāng)局的公開市場業(yè)務(wù)是一項(xiàng)金融市場活動，貨幣當(dāng)局可以通過公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量. 在美國，除償還發(fā)放的短期投資之外，聯(lián)邦政府幾乎不直接向公開的資本和貨幣市場提供資金，聯(lián)邦退休和保險計(jì)劃中的大量投資主要是特殊的非轉(zhuǎn)讓證券. 聯(lián)邦預(yù)算局通過房產(chǎn)、家產(chǎn)和農(nóng)場抵押進(jìn)行投資. 其供應(yīng)的大部分資金來源于受資助的聯(lián)邦機(jī)構(gòu). 州和地方政府買賣大量的國庫、機(jī)構(gòu)和地方證券.（４）商業(yè)銀行作為儲蓄的中介，商業(yè)銀行為儲蓄存款，主要是居民個人儲蓄進(jìn)入資本市場開辟了道路. 一部分原始活期存款必須按要求作為準(zhǔn)備金，但它也采取購買商業(yè)票據(jù)的形式. 長期銀行信用主要通過購買聯(lián)邦和市政債券以及抵押進(jìn)行. 商業(yè)銀行不僅把設(shè)置在他們那里的個人及企業(yè)儲蓄引向生產(chǎn)領(lǐng)域和實(shí)業(yè)投資，而且也提供其他信用，從而增加資本供給，我國商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)受到很大的限制，根據(jù)商業(yè)銀行法的規(guī)定，它們不能投資于我國境內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)，不能從事股票業(yè)務(wù).（５）外國供給者外國投資者在美國投資市場上的購買量是一個很大的數(shù) 52 。 ６４。投資技巧 字，而且每年都有很大變化. 對政府債券的購買量主要受利率影響. 資金具有逐利性，國際金融市場上數(shù)額巨大的游資隨時在捕捉全球各地的獲利機(jī)會. 在開放程度較高的投資市場上，外國供給者是重要的資金來源. １－４－２合理的投資資金來源 無論對機(jī)構(gòu)還是個人，投資資金都有一個合理的來源問題，這是投資資金管理的重要內(nèi)容. 機(jī)構(gòu)投資資金來源必須符合其自身的特點(diǎn)和業(yè)務(wù)性質(zhì)，符合其財(cái)務(wù)總體規(guī)劃和年度計(jì)劃，符合國家的有關(guān)法律法規(guī). 居民個人投資者投資資金應(yīng)來自于閑置資金，投資者一般應(yīng)避免以借貸資金投資.（１）居民個人投資者合理的投資資金來源對居民個人投資者而言，利用閑置資金進(jìn)行投資，是一個重要的原則. 投資固然是有獲取巨大利潤的可能性，但也有嚴(yán)重虧損和長期“套牢”的可能性. 對于缺乏專業(yè)知識和良好設(shè)備的居民個人投資者而言，以投資為業(yè)、以投資為生是不可取的. 當(dāng)然，如果居民個人投資者有充足的資金，有豐富的專業(yè)知識和技能，那么專門從事投資活動也并無不可，但具有這樣條件的個人投資者畢竟是少數(shù). 因此，一般居民個人投資者應(yīng)堅(jiān)持以閑置資金進(jìn)行業(yè)余的投資. 以閑置資金進(jìn)行投資對于投資者有以下作用：其一，如果投資遭受重大損失，不致于給投資者個人生活帶來很大影響，使生活水平顯著降低；其二，有利于減輕投資者的心理壓力，緩解其怕輸心理和得失之心. 居民個人投資者還應(yīng)注意的是，一般情 53 。 況下不要以借貸資金進(jìn)行投資，原因在于：首先，投資者以借貸資金進(jìn)行投資，由于必須到期還本付息，因此所承受的心理壓力較之以自有資金和閑置資金投資大得多；其次，如果投資遭受損失，投資者由于還本付息的時間限制，. 以借貸資金投資違反了以閑置資金投資的原則，因?yàn)榻栀J資金對投資者個人而言并非“閑置”的，而是一筆必須在將來特定時間支付的費(fèi)用. 如果用于投資的借貸資金數(shù)額超過一定限度，那么投資的失敗雖不會影響投資者現(xiàn)在的生活，但將影響其將來的生活. 上述分析同樣說明，如果借貸資金數(shù)額保持在不致于影響投資者將來生活的限度內(nèi)，用借貸資金投資也并無不可. 但無論如何，借錢投資畢竟增大了投資人的心理壓力. 如果投資者能夠承受這種壓力，而且具有專業(yè)化的投資知識、投資技能，那么用借貸資金投資也是可取的. 西方國家的個人投資者在借錢投資方面有較強(qiáng)的愿望，也有較好的條件，他們可以利用各種途徑來籌集資金進(jìn)行投資. 政府為了促進(jìn)投資市場的繁榮，在法制等方面為個人的融資投資提供方便. 個人投資者投資資金可自以下幾方面融通：一是以保證金交易形式向證券經(jīng)紀(jì)商貸款；二是向商業(yè)銀行貸款；三是向人壽保險公司貸款. 總之，是否必須以自有資金投資的問題具有一定的靈活性. 然而，以閑置資金投資則是居民個人投資者在資金來源方面必須遵循的原則. 54 。 ８４。投資技巧 （２）機(jī)構(gòu)投資者合理的投資資金來源（以商業(yè)銀行為例） 由于機(jī)構(gòu)投資者所經(jīng)營的業(yè)務(wù)牽涉到公眾的利益，因此政府往往以法律法規(guī)對它們的投資行為加以適當(dāng)?shù)墓芾砗拖拗?，其中也包括對于投資資金來源的限制. 不同類型的機(jī)構(gòu)其管制程度不同. 而且，不同類型的機(jī)構(gòu)其業(yè)務(wù)性質(zhì)、范圍不同，資本結(jié)構(gòu)不同，資產(chǎn)組成不同，財(cái)務(wù)管理模式也不同，. ，商業(yè)銀行為了擴(kuò)大自身競爭力、增加盈利、開拓業(yè)務(wù)，利用其龐大資金，積極參與證券市場的各項(xiàng)活動，成為證券市場上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者. 商業(yè)銀行的證券投資收入不斷上升，證券投資已經(jīng)和貸款業(yè)務(wù)一樣，成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容. 商業(yè)銀行的資產(chǎn)有三部分：原始準(zhǔn)備金（包括庫存現(xiàn)金和法定準(zhǔn)備金） 、盈利資產(chǎn)（包括貸款和投資）以及固定資產(chǎn). 盈利資產(chǎn)又可分為四類：其一，二級準(zhǔn)備金，包括銀行承兌票據(jù)、優(yōu)級商業(yè)票據(jù)和短期國庫券等短期資金市場上的投資；其二，債券投資帳戶；其三，準(zhǔn)備隨時交易的證券；其四，貸款及其他盈利資產(chǎn). 商業(yè)銀行的盈利資產(chǎn)主要用于貸款和投資，盈利資產(chǎn)是商業(yè)銀行投資資金的來源. 確定合理的各類盈利資產(chǎn)的比例，首先要考慮資產(chǎn)的流動性，以應(yīng)付存戶提款的需要，同時還要考慮獲得合理的收入. 一般而言，為滿足流動性需要，應(yīng)先安排短期投資，再考慮長期投資. 銀行資產(chǎn)中 55 。 的原始準(zhǔn)備金不能用于投資，盈利資產(chǎn)中用于投資部分的數(shù)量和結(jié)構(gòu)受政府法規(guī)和銀行本身的業(yè)務(wù)性質(zhì)制約，它應(yīng)體現(xiàn)銀行經(jīng)營的“盈利性、安全性、流動性”三原則的要求，應(yīng)有利于增加收益、降低經(jīng)營風(fēng)險、聯(lián)邦政府只允許商業(yè)銀行購買投資級的債券，％以上的資本和公積金投在單個債務(wù)人的證券上. 商業(yè)銀行盈利資產(chǎn)的流動性反映在庫存現(xiàn)金、短期政府債券和“二級準(zhǔn)備金”項(xiàng)目對全部盈利資產(chǎn)的比例上. 因此，對流動性的考慮制約著用于債券等較長期投資的資金量. 如果盈利資產(chǎn)中含有大量的定期貸款和長期證券，表明風(fēng)險較大，而質(zhì)量高期限短的投資有利于降低風(fēng)險，因此，對安全性的考慮影響用于長、短期投資資金的比例. 銀行要對儲戶負(fù)責(zé)，因此它應(yīng)較多地注重安全性而不是投資收入，這就決定了銀行的投資政策趨于保守，也有不同的投資政策，它們在投資方面所受的管理與約束程度也不同，相應(yīng)地，合理的投資資金來源對不同的機(jī)構(gòu)有不同的含義. 在此以商業(yè)銀行為例加以說明，對于商業(yè)銀行之外的其他機(jī)構(gòu)投資者不再一一介紹. １－４－３投資資金的合理運(yùn)用 （１）確定合理的入市資金量在確定了合理的投資資金來源及相應(yīng)的可用于投資的資 56 。 ０５。投資技巧 金總量之后，？答案是否定的. 一般而言，投資者不宜將可用于投資的全部資金一次性投入市場進(jìn)行交易，而應(yīng)以一定百分