【正文】 比的數(shù)量關(guān)系，投資中一次損失程度越大，則追回本金的可能性越小，難度越大. 如果損失達(dá)到很高程度，追回本金的可能性將變得微乎其微. 這意味著，投資者獲得相對(duì)于最初投資的利潤(rùn)的可能性已經(jīng)很小，投資者實(shí)際上已經(jīng)被迫出局了. 46 。 ０４。投資技巧 表１－１ 損失百分比剩余本金需追回本金追回本金要求的（％）（元）（元）獲利百分比（％） ５９５００５００５３D１０９００１００１１１D１５８５００１５００１７６D２０８００２００２５０D２５７５００２５００３３３D３０７００３００４２９D３５６５００３５００５３８D４０６００４００６６７D４５５５００４５００８１８D５０５００５００１０００D５５４５００５５００１２２０D６０４００６００１５００D６５３５００６５００１８６０D７０３００７００２３３０D７５２５００７５００３０００D８０２００８００４０００D８５１５００８５００５６７０D９０１００９００９０００D９５５００９５００１９０００D １－３保護(hù)性止損措施的實(shí)施 （１）不同止損方式選擇以及止損點(diǎn)確定的時(shí)間止損點(diǎn)可以通過(guò)指定一個(gè)虧損量的限度來(lái)確定，也可以通過(guò)指定某一止損價(jià)位來(lái)確定. 指定止損價(jià)位的方法簡(jiǎn)潔明確，較常采用. 通過(guò)止損委托單（ｓｔｏｐ－ｌｏｓｏｒｄｅｒ）進(jìn)行自 47 。 動(dòng)止損，在委托單中即明確指定一個(gè)止損價(jià)位，當(dāng)交易物價(jià)格到達(dá)該價(jià)位時(shí)，交易代理人自動(dòng)進(jìn)行平倉(cāng). 投資者也可通過(guò)一個(gè)反向的止損交易進(jìn)行止損，其依據(jù)是交易物價(jià)格到達(dá)投資者心里默認(rèn)的止損價(jià)位. 通過(guò)止損委托單進(jìn)行止損和通過(guò)反向止損交易進(jìn)行止損的區(qū)別在于：前者不容投資者改變主意，因此是一種嚴(yán)格的止損；而后者容許投資者改變主意，因此提供了隨意性（缺乏嚴(yán)格約束）和靈活性（可根據(jù)情況變通）。由于上述區(qū)別，兩者適用于不同情況和不同要求：在進(jìn)行短線交易時(shí)，適合使用止損委托單進(jìn)行止損；而進(jìn)行長(zhǎng)線交易時(shí)，也無(wú)論采用什么樣的止損點(diǎn)，都要求在交易前就確定止損點(diǎn)，而不是在交易后確定. 其原因在于：在進(jìn)行交易之前，投資者較為冷靜，同時(shí)也能夠以客觀的態(tài)度分析和確定市場(chǎng)狀況以及自己所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度. 而交易之后，隨著市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)，投資人的心理弱點(diǎn)也隨之出現(xiàn)，不服輸?shù)男睦硪约安磺袑?shí)際的幻想將取代客觀的分析. 所以，應(yīng)在交易前確定止損點(diǎn)，而且在交易后要約束自己嚴(yán)格執(zhí)行止損計(jì)劃. 在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，止損點(diǎn)不能向容忍更大損失的方向隨意變動(dòng).（２）止損價(jià)位的確定止損價(jià)位應(yīng)根據(jù)投資者進(jìn)行交易的價(jià)格加上或減去一個(gè)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格波動(dòng)幅度確定. 例如，投資者認(rèn)為某種股票價(jià)格將上漲，因此設(shè)置了２。 ：該投資者認(rèn)為該種股票可以容忍的下 48 。 ２４。投資技巧 跌幅度是０。 ５元，其股價(jià)從３元下跌至２。 ５元即說(shuō)明他先前對(duì)于價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的，他應(yīng)在２。 ５元的價(jià)位進(jìn)行止損. 可見(jiàn)，對(duì)于基于看好市場(chǎng)的多頭交易，止損價(jià)位等于交易價(jià)位減去一個(gè)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格波動(dòng)幅度，而對(duì)于基于看淡市場(chǎng)的空頭交易，. 極端價(jià)格是指一段時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)可能的最低價(jià)和最高價(jià). 一般交易物的價(jià)格變動(dòng)存在一個(gè)合理范圍，一定時(shí)期內(nèi)價(jià)格超出這個(gè)范圍的可能性很小. 明確極端價(jià)位有利于投資者在較為合理的范圍內(nèi)確定止損價(jià)位. ，當(dāng)價(jià)格運(yùn)行到阻力價(jià)位后調(diào)頭的可能性很大，而當(dāng)價(jià)格突破支撐價(jià)位后將會(huì)繼續(xù)下跌. 判斷下跌的行情中的止損價(jià)位可設(shè)置為高于阻力價(jià)位的某一價(jià)位；判斷上升的行情中的止損價(jià)位可設(shè)置為低于支撐價(jià)位的某一價(jià)位.（３）止損價(jià)格的推進(jìn)保護(hù)性止損的主要目的在于當(dāng)市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行與投資者的預(yù)測(cè)相反，從而對(duì)基于該預(yù)測(cè)的一項(xiàng)交易帶來(lái)?yè)p失時(shí)，盡可能地將損失限定于合理的范圍. 但如果市場(chǎng)向著投資者所預(yù)測(cè)的方向運(yùn)動(dòng)，從而給投資者帶來(lái)利潤(rùn)時(shí)，投資者將如何對(duì)待原先設(shè)定的止損價(jià)位呢？是始終保持原來(lái)的止損點(diǎn)還是將止損點(diǎn)隨著市場(chǎng)有利于投資者的運(yùn)動(dòng)向前推進(jìn)呢？后者是正確的作法，它保證了當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，已經(jīng)獲得的利潤(rùn)不會(huì)轉(zhuǎn)化為損失. 49 。 １－４資金管理和投資戰(zhàn)略——妥善運(yùn)用資金是投資戰(zhàn)略原則之三 １－４－１投資資金來(lái)源 投資資金主要有五個(gè)來(lái)源，下面分別介紹之.（１）居民個(gè)人儲(chǔ)蓄居民個(gè)人儲(chǔ)蓄是不同于居民儲(chǔ)蓄存款的概念. 儲(chǔ)蓄存款是指商業(yè)銀行等辦理儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信用方式吸收城鄉(xiāng)居民的貨幣資金并支付利息的一種金融業(yè)務(wù). 在美國(guó)，銀行的儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多，除傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄存款與存單、銀行存折帳戶(hù)、非轉(zhuǎn)讓定期存款和存單、大額轉(zhuǎn)讓存單以外，還有隨息支票帳戶(hù)（ＮＯＷ帳戶(hù)） 、“貨幣市場(chǎng)”利息帳戶(hù)、三個(gè)月期儲(chǔ)蓄券、六個(gè)月期儲(chǔ)蓄券、兩年半到三年半的“小額” . 居民個(gè)人儲(chǔ)蓄是指居民個(gè)人或家庭可支配收入除去日常生活消費(fèi)以及其他必要費(fèi)用（如稅收）后的節(jié)余資金，是居民個(gè)人收入收支相抵后的余額. 居民個(gè)人或家庭收入主要包括從就業(yè)單位領(lǐng)取的工資、津貼、獎(jiǎng)金、退休金，從有關(guān)部門(mén)或組織領(lǐng)取的補(bǔ)助、補(bǔ)貼以及個(gè)人存款利息、債息、股利、租金收入等. 居民個(gè)人或家庭支出主要包括購(gòu)買(mǎi)個(gè)人及家庭消費(fèi)所需的基本生活用品及各種勞務(wù)和消費(fèi)品的開(kāi)支，居民個(gè)人及家庭繳納的各項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性稅款（如個(gè)人所得稅、消費(fèi)稅）以及贈(zèng)與支出、罰沒(méi)支出等. 改革開(kāi) 50 。 ４。投資技巧 放以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民可支配收入迅速增長(zhǎng)，居民個(gè)人儲(chǔ)蓄總額也相應(yīng)地迅速擴(kuò)大. 居民個(gè)人儲(chǔ)蓄一方面通過(guò)居民個(gè)人投資進(jìn)入投資市場(chǎng)，另一方面通過(guò)儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)間接進(jìn)入投資市場(chǎng).（２）企業(yè)企業(yè)是指非金融的工商業(yè)公司. 作為投資市場(chǎng)上的資金供給者，企業(yè)使用其經(jīng)營(yíng)收入或積累資金直接地或通過(guò)金融機(jī)構(gòu)間接地在投資市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)交易物，進(jìn)行投資活動(dòng). 企業(yè)可以通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)并活動(dòng)，以達(dá)到控制其他企業(yè)的目的；企業(yè)也可能在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行商品期貨交易，以套期保值；企業(yè)還是證券市場(chǎng)上的投機(jī)者之一. 企業(yè)在銀行的帳戶(hù)一定程度上反映了其資金儲(chǔ)蓄量，它們間接地通過(guò)銀行向金融市場(chǎng)提供以短期資金為主的資金. 在貨幣市場(chǎng)上，企業(yè)通過(guò)短期投資取得市場(chǎng)票據(jù)以備緊急付現(xiàn)，而從資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)）的角度看，企業(yè)主要是借款人而非貸款人，因?yàn)樗鼈兯l(fā)行的股票、債券數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其購(gòu)買(mǎi)的股票、債券數(shù)量.（３）政府及其機(jī)構(gòu)政府從投資市場(chǎng)上取得的資金往往大于其向市場(chǎng)提供的資金，因此，它是一個(gè)凈債務(wù)人. 美國(guó)政府發(fā)行期限為３個(gè)月到１年的短期國(guó)庫(kù)券、期限為１到１０年的中期國(guó)庫(kù)券、期限在１０年以上的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券以及不可轉(zhuǎn)讓和銷(xiāo)售的美國(guó)儲(chǔ)蓄債券，其他的還有州和地方政府系列債券、外國(guó)系列債券 51 。 、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券、國(guó)家建設(shè)債券、保值國(guó)債等. 政府所發(fā)行的各種債券是投資市場(chǎng)上的重要交易物. 國(guó)家貨幣當(dāng)局的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)金融市場(chǎng)活動(dòng)，貨幣當(dāng)局可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量. 在美國(guó)，除償還發(fā)放的短期投資之外，聯(lián)邦政府幾乎不直接向公開(kāi)的資本和貨幣市場(chǎng)提供資金，聯(lián)邦退休和保險(xiǎn)計(jì)劃中的大量投資主要是特殊的非轉(zhuǎn)讓證券. 聯(lián)邦預(yù)算局通過(guò)房產(chǎn)、家產(chǎn)和農(nóng)場(chǎng)抵押進(jìn)行投資. 其供應(yīng)的大部分資金來(lái)源于受資助的聯(lián)邦機(jī)構(gòu). 州和地方政府買(mǎi)賣(mài)大量的國(guó)庫(kù)、機(jī)構(gòu)和地方證券.（４）商業(yè)銀行作為儲(chǔ)蓄的中介，商業(yè)銀行為儲(chǔ)蓄存款，主要是居民個(gè)人儲(chǔ)蓄進(jìn)入資本市場(chǎng)開(kāi)辟了道路. 一部分原始活期存款必須按要求作為準(zhǔn)備金，但它也采取購(gòu)買(mǎi)商業(yè)票據(jù)的形式. 長(zhǎng)期銀行信用主要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)聯(lián)邦和市政債券以及抵押進(jìn)行. 商業(yè)銀行不僅把設(shè)置在他們那里的個(gè)人及企業(yè)儲(chǔ)蓄引向生產(chǎn)領(lǐng)域和實(shí)業(yè)投資，而且也提供其他信用，從而增加資本供給，我國(guó)商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)受到很大的限制，根據(jù)商業(yè)銀行法的規(guī)定，它們不能投資于我國(guó)境內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)，不能從事股票業(yè)務(wù).（５）外國(guó)供給者外國(guó)投資者在美國(guó)投資市場(chǎng)上的購(gòu)買(mǎi)量是一個(gè)很大的數(shù) 52 。 ６４。投資技巧 字，而且每年都有很大變化. 對(duì)政府債券的購(gòu)買(mǎi)量主要受利率影響. 資金具有逐利性，國(guó)際金融市場(chǎng)上數(shù)額巨大的游資隨時(shí)在捕捉全球各地的獲利機(jī)會(huì). 在開(kāi)放程度較高的投資市場(chǎng)上，外國(guó)供給者是重要的資金來(lái)源. １－４－２合理的投資資金來(lái)源 無(wú)論對(duì)機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，投資資金都有一個(gè)合理的來(lái)源問(wèn)題，這是投資資金管理的重要內(nèi)容. 機(jī)構(gòu)投資資金來(lái)源必須符合其自身的特點(diǎn)和業(yè)務(wù)性質(zhì)，符合其財(cái)務(wù)總體規(guī)劃和年度計(jì)劃，符合國(guó)家的有關(guān)法律法規(guī). 居民個(gè)人投資者投資資金應(yīng)來(lái)自于閑置資金，投資者一般應(yīng)避免以借貸資金投資.（１）居民個(gè)人投資者合理的投資資金來(lái)源對(duì)居民個(gè)人投資者而言，利用閑置資金進(jìn)行投資，是一個(gè)重要的原則. 投資固然是有獲取巨大利潤(rùn)的可能性，但也有嚴(yán)重虧損和長(zhǎng)期“套牢”的可能性. 對(duì)于缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)和良好設(shè)備的居民個(gè)人投資者而言，以投資為業(yè)、以投資為生是不可取的. 當(dāng)然，如果居民個(gè)人投資者有充足的資金，有豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能，那么專(zhuān)門(mén)從事投資活動(dòng)也并無(wú)不可，但具有這樣條件的個(gè)人投資者畢竟是少數(shù). 因此，一般居民個(gè)人投資者應(yīng)堅(jiān)持以閑置資金進(jìn)行業(yè)余的投資. 以閑置資金進(jìn)行投資對(duì)于投資者有以下作用：其一，如果投資遭受重大損失，不致于給投資者個(gè)人生活帶來(lái)很大影響，使生活水平顯著降低；其二，有利于減輕投資者的心理壓力，緩解其怕輸心理和得失之心. 居民個(gè)人投資者還應(yīng)注意的是，一般情 53 。 況下不要以借貸資金進(jìn)行投資，原因在于：首先，投資者以借貸資金進(jìn)行投資，由于必須到期還本付息，因此所承受的心理壓力較之以自有資金和閑置資金投資大得多；其次，如果投資遭受損失，投資者由于還本付息的時(shí)間限制，. 以借貸資金投資違反了以閑置資金投資的原則，因?yàn)榻栀J資金對(duì)投資者個(gè)人而言并非“閑置”的，而是一筆必須在將來(lái)特定時(shí)間支付的費(fèi)用. 如果用于投資的借貸資金數(shù)額超過(guò)一定限度，那么投資的失敗雖不會(huì)影響投資者現(xiàn)在的生活，但將影響其將來(lái)的生活. 上述分析同樣說(shuō)明，如果借貸資金數(shù)額保持在不致于影響投資者將來(lái)生活的限度內(nèi)，用借貸資金投資也并無(wú)不可. 但無(wú)論如何，借錢(qián)投資畢竟增大了投資人的心理壓力. 如果投資者能夠承受這種壓力，而且具有專(zhuān)業(yè)化的投資知識(shí)、投資技能，那么用借貸資金投資也是可取的. 西方國(guó)家的個(gè)人投資者在借錢(qián)投資方面有較強(qiáng)的愿望，也有較好的條件，他們可以利用各種途徑來(lái)籌集資金進(jìn)行投資. 政府為了促進(jìn)投資市場(chǎng)的繁榮，在法制等方面為個(gè)人的融資投資提供方便. 個(gè)人投資者投資資金可自以下幾方面融通：一是以保證金交易形式向證券經(jīng)紀(jì)商貸款；二是向商業(yè)銀行貸款；三是向人壽保險(xiǎn)公司貸款. 總之，是否必須以自有資金投資的問(wèn)題具有一定的靈活性. 然而，以閑置資金投資則是居民個(gè)人投資者在資金來(lái)源方面必須遵循的原則. 54 。 ８４。投資技巧 （２）機(jī)構(gòu)投資者合理的投資資金來(lái)源（以商業(yè)銀行為例） 由于機(jī)構(gòu)投資者所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)牽涉到公眾的利益，因此政府往往以法律法規(guī)對(duì)它們的投資行為加以適當(dāng)?shù)墓芾砗拖拗?，其中也包括?duì)于投資資金來(lái)源的限制. 不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)其管制程度不同. 而且，不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)其業(yè)務(wù)性質(zhì)、范圍不同，資本結(jié)構(gòu)不同，資產(chǎn)組成不同，財(cái)務(wù)管理模式也不同，. ，商業(yè)銀行為了擴(kuò)大自身競(jìng)爭(zhēng)力、增加盈利、開(kāi)拓業(yè)務(wù)，利用其龐大資金，積極參與證券市場(chǎng)的各項(xiàng)活動(dòng)，成為證券市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者. 商業(yè)銀行的證券投資收入不斷上升，證券投資已經(jīng)和貸款業(yè)務(wù)一樣，成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容. 商業(yè)銀行的資產(chǎn)有三部分：原始準(zhǔn)備金（包括庫(kù)存現(xiàn)金和法定準(zhǔn)備金） 、盈利資產(chǎn)（包括貸款和投資）以及固定資產(chǎn). 盈利資產(chǎn)又可分為四類(lèi)：其一，二級(jí)準(zhǔn)備金，包括銀行承兌票據(jù)、優(yōu)級(jí)商業(yè)票據(jù)和短期國(guó)庫(kù)券等短期資金市場(chǎng)上的投資；其二，債券投資帳戶(hù)；其三，準(zhǔn)備隨時(shí)交易的證券；其四，貸款及其他盈利資產(chǎn). 商業(yè)銀行的盈利資產(chǎn)主要用于貸款和投資，盈利資產(chǎn)是商業(yè)銀行投資資金的來(lái)源. 確定合理的各類(lèi)盈利資產(chǎn)的比例，首先要考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性，以應(yīng)付存戶(hù)提款的需要，同時(shí)還要考慮獲得合理的收入. 一般而言，為滿(mǎn)足流動(dòng)性需要，應(yīng)先安排短期投資，再考慮長(zhǎng)期投資. 銀行資產(chǎn)中 55 。 的原始準(zhǔn)備金不能用于投資，盈利資產(chǎn)中用于投資部分的數(shù)量和結(jié)構(gòu)受政府法規(guī)和銀行本身的業(yè)務(wù)性質(zhì)制約，它應(yīng)體現(xiàn)銀行經(jīng)營(yíng)的“盈利性、安全性、流動(dòng)性”三原則的要求，應(yīng)有利于增加收益、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、聯(lián)邦政府只允許商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)投資級(jí)的債券，％以上的資本和公積金投在單個(gè)債務(wù)人的證券上. 商業(yè)銀行盈利資產(chǎn)的流動(dòng)性反映在庫(kù)存現(xiàn)金、短期政府債券和“二級(jí)準(zhǔn)備金”項(xiàng)目對(duì)全部盈利資產(chǎn)的比例上. 因此，對(duì)流動(dòng)性的考慮制約著用于債券等較長(zhǎng)期投資的資金量. 如果盈利資產(chǎn)中含有大量的定期貸款和長(zhǎng)期證券，表明風(fēng)險(xiǎn)較大，而質(zhì)量高期限短的投資有利于降低風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)安全性的考慮影響用于長(zhǎng)、短期投資資金的比例. 銀行要對(duì)儲(chǔ)戶(hù)負(fù)責(zé)，因此它應(yīng)較多地注重安全性而不是投資收入，這就決定了銀行的投資政策趨于保守，也有不同的投資政策，它們?cè)谕顿Y方面所受的管理與約束程度也不同，相應(yīng)地，合理的投資資金來(lái)源對(duì)不同的機(jī)構(gòu)有不同的含義. 在此以商業(yè)銀行為例加以說(shuō)明，對(duì)于商業(yè)銀行之外的其他機(jī)構(gòu)投資者不再一一介紹. １－４－３投資資金的合理運(yùn)用 （１）確定合理的入市資金量在確定了合理的投資資金來(lái)源及相應(yīng)的可用于投資的資 56 。 ０５。投資技巧 金總量之后，？答案是否定的. 一般而言，投資者不宜將可用于投資的全部資金一次性投入市場(chǎng)進(jìn)行交易，而應(yīng)以一定百分比的資金投入市場(chǎng)，另一部分以銀行存款或其他可獲得固定收入的形式保留在市場(chǎng)外. 預(yù)留這部分資金的作用表現(xiàn)在以下幾方面：其一，預(yù)留一部分資金在市場(chǎng)之外