【正文】 的時(shí)期內(nèi)避免通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn). 但通過(guò)普通股投資防范購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)有很大的不確定性，收藏品等實(shí)際資產(chǎn)投資值得注意，但作為一種尚不規(guī)范的投資途徑，收藏品等實(shí)際資產(chǎn)投資還存在很多問(wèn)題：如需要專(zhuān)業(yè)知識(shí)與討價(jià)還價(jià)的技能；不完善的市場(chǎng)機(jī)制；過(guò)時(shí)的可能性等.④企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)其所發(fā)行證券的影響. 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自企業(yè)外部和內(nèi)部?jī)煞矫妫和獠匡L(fēng)險(xiǎn)是指外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的效率上，表現(xiàn)在同行業(yè)中不同企業(yè)之間在經(jīng)營(yíng)效率、. 公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自它的資本結(jié)構(gòu). 公司的資本來(lái)源包括自有資金和借貸資金兩部分，公司資本結(jié)構(gòu)中如果借貸資金所占比例大，因此兩 38 。投資技巧 一定比例之內(nèi). 除了避免過(guò)度交易、限制每一頭寸的風(fēng)險(xiǎn)之外，投資者還應(yīng)進(jìn)行保護(hù)性止損，以及時(shí)地截?cái)鄵p失. 這正是下一節(jié)所要闡述的內(nèi)容. １－３投資風(fēng)險(xiǎn)和投資戰(zhàn)略——保護(hù)性止損是投資戰(zhàn)略原則之二 １－３－１投資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策 在投資過(guò)程中，投資者會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn). 在確定投資戰(zhàn)略和制定投資計(jì)劃之前，應(yīng)該明確各種風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，確定減少或避免風(fēng)險(xiǎn)的方法. 正確的投資戰(zhàn)略和投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)采取一種合理有效的方式把投資目標(biāo)和投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái).（１）投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)投資中面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自很多方面，有經(jīng)濟(jì)的、政治的，也有道德的和法律的；有來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的，兩種主要類(lèi)型的投資風(fēng)險(xiǎn)是本金或收益幣值的可能損失以及本金或收益購(gòu)買(mǎi)力的可能損失. 企業(yè)素質(zhì)低劣（“內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)”） 、利息率的變動(dòng)（“資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”）和整個(gè)市場(chǎng)上交易物（如股票、債券、期貨合約等）價(jià)格的長(zhǎng)期頻繁變動(dòng)（“市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)”）是導(dǎo)致本金或收益幣值損失的原因；通貨膨脹則是本金或收益購(gòu)買(mǎi)力損失的原因. 本金幣值損失的風(fēng)險(xiǎn)和收入幣值損失的風(fēng)險(xiǎn)可能同時(shí)發(fā)生，也可能分別發(fā)生. ，可將投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系 35 。 ６２。 ，確定有多少錢(qián)可以用于投資. 可以用于投資的錢(qián)必須是生活必需之外的節(jié)余資金，這部分錢(qián)的虧損應(yīng)不致于給投資人的生活水平帶來(lái)很大影響，也不致于對(duì)投資人的心理構(gòu)成很大打擊. 居民個(gè)人投資者必須認(rèn)識(shí)到：永遠(yuǎn)不要用虧不起的錢(qián)投資于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng). 對(duì)于為企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資活動(dòng)的投資人來(lái)說(shuō)，怕輸心理與投資人所承擔(dān)的責(zé)任相聯(lián)系. 美國(guó)技術(shù)分析大師拉瑞. 威廉曾將１萬(wàn)美元賺到１００萬(wàn)美元，但在操作５千萬(wàn)美元的基金時(shí)卻失利，作為基金操作者的責(zé)任所導(dǎo)致的怕輸心理不能不說(shuō)是一個(gè)重要原因. 為企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資活動(dòng)的代理投資人無(wú)疑承擔(dān)著資金保值增值的責(zé)任，這種責(zé)任應(yīng)轉(zhuǎn)化為投資中的理智、耐心和約束，而不是怕輸心理，這一點(diǎn)對(duì)投資的成功是很重要的.（３）價(jià)格運(yùn)動(dòng)與心理市場(chǎng)價(jià)格在不斷變化，投資人心理也在不斷變化，兩者之間有密切的聯(lián)系. 價(jià)格上升使更多的人購(gòu)買(mǎi)，價(jià)格下跌則使更多的人拋售. 也就是說(shuō)價(jià)格上升使更多的人看升，價(jià)格 30 。.會(huì)增加，因此放棄原頭寸，但很少有人能夠利用這樣的機(jī)會(huì). 通常在市場(chǎng)上升過(guò)程中，由于不合理 28 。 的誘惑使投資人對(duì)投資發(fā)生興趣. 對(duì)于投資的宣傳不僅增加了投資人投資的興趣，也導(dǎo)致了投資人對(duì)投資市場(chǎng)的親自參與. 在利潤(rùn)的誘惑下盲目地參與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上的投資活動(dòng)往往是由于投資人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏正確認(rèn)識(shí)，并認(rèn)為市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)可以輕而易舉地預(yù)測(cè)和把握.（２）贏的欲望和輸?shù)目謶滞顿Y中投資人不得不面對(duì)的心理問(wèn)題之一，是對(duì)贏的渴望和輸?shù)目謶? 兩者來(lái)自于兩種基本人性情感，即希望和害怕的潛在沖突. 例如，某投資人甲看準(zhǔn)市場(chǎng)的上升趨勢(shì)買(mǎi)入某商品期貨，但他在第一次反彈時(shí)就賣(mài)出了，因?yàn)樗ε氯?。投資技巧 資.（２）投資者與投資人投資人是不同于投資者的概念. 投資人是指實(shí)際從事投資活動(dòng)的個(gè)人. 任何投資活動(dòng)，無(wú)論是政府投資、機(jī)構(gòu)投資、企業(yè)投資還是居民個(gè)人投資，其責(zé)任主體必然是個(gè)人. 這里的個(gè)人既可以是從事投資的居民個(gè)人，也可以是為機(jī)構(gòu)或企業(yè)投資者進(jìn)行投資的專(zhuān)業(yè)人士. 對(duì)居民個(gè)人投資者而言，投資者和投資人是一致的，對(duì)政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資者而言，投資者和投資人之間是一種雇傭關(guān)系或委托代理關(guān)系. 投資人是投資活動(dòng)的真正承擔(dān)者，是投資的決策者，是投資的直接主體. 一個(gè)掌握上百億美元資金的共同基金的投資活動(dòng)與一個(gè)普通居民的投資活動(dòng)的共同點(diǎn)在于，決定其投資成敗的關(guān)鍵都在于掌握最終投資決策權(quán)的那個(gè)投資人的投資決策正確與否. 本章中提出投資人這個(gè)概念的目的就在于分析投資人心理因素與投資戰(zhàn)略的關(guān)系. 實(shí)際上，投資者，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，其投資活動(dòng)成功與否就在于掌握投資決策權(quán)的投資人的投資決策正確與否.（３）投資人的特征對(duì)投資的影響投資人的特征包括年齡、智商、健康狀況、氣質(zhì)、性格、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、受教育程度和個(gè)人抱負(fù)等. 投資人所掌握的投資理論和知識(shí)以及投資技巧、投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)投資活動(dòng)有很大的影響，同時(shí)，他的年齡、健康狀況、性格、音樂(lè)演奏一樣，要取得成功，需要一個(gè)人無(wú)論從心理還是身體上都處于良好狀態(tài)，并且注意力集 25 。 ６１。 ①確定具體的投資目標(biāo)及其優(yōu)先序列具體的投資目標(biāo)表現(xiàn)在迅速或短期收回本金、最終收回本金、資本增殖、當(dāng)前收入的保險(xiǎn)等方面. 對(duì)不同的投資者，這些具體目標(biāo)的優(yōu)先順序不同. 對(duì)于大多數(shù)居民個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，最重要的是貨幣保值. 對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)，迅速收回本金是很重要的，另一些投資者則更強(qiáng)調(diào)本金的安全性或者說(shuō)最終能夠收回本金. 所有投資者都希望他們的資本增殖，有的投資者通過(guò)儲(chǔ)蓄投資獲得復(fù)利收入，有的投資者靠資產(chǎn)價(jià)格上漲實(shí)現(xiàn)資本增殖. 對(duì)一部分投資者來(lái)說(shuō)，保證當(dāng)前的收入比收回本金更重要. 制定投資計(jì)劃的首要步驟就是明確具體的投資目標(biāo)及優(yōu)先序列.②確定需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及大小投資計(jì)劃的核心問(wèn)題是設(shè)計(jì)一個(gè)投資方案，通過(guò)這一方案既能實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)又不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠取得足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)的收益. 投資計(jì)劃的一個(gè)重要問(wèn)題在于明確投資者在投資過(guò)程中所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型. 投資在經(jīng)濟(jì)方面所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)） 、這決定了投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型；不同的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度存在差別，這決定了投資者所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小. 不同投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度也是決定風(fēng)險(xiǎn)大小的因素. 在制定投資計(jì)劃的過(guò)程中，明確了投資目標(biāo)及優(yōu)先序列之后，還要進(jìn)一步明確投資活動(dòng)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及大小.③預(yù)算與分配資金 20 。投資技巧 定收入投資，以及投資公司、共同基金等間接投資媒介和房地產(chǎn)、藝術(shù)品等實(shí)際資產(chǎn)投資. 對(duì)投資者而言，一些投資媒介簡(jiǎn)單明了，而另一些媒介則需要復(fù)雜的分析和研究；一些投資媒介為人所熟知，另一些則相對(duì)陌生. 投資者究竟選擇何種媒介進(jìn)行投資，必須依據(jù)他們的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、投資期長(zhǎng)短要求、變現(xiàn)要求等因素而定. 投資者選擇投資媒介還必須考慮各種投資工具的特性，如：是否容易轉(zhuǎn)讓?zhuān)渴欠袢菀變冬F(xiàn)？是否能夠保值、增殖？等等. ，特定投資媒介有不同的投資市場(chǎng)可供選擇，不同證券市場(chǎng)雖有共性，但在市場(chǎng)運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)程度、組織管理等方面又各有特點(diǎn). 新興證券市場(chǎng)有不同于成熟證券市場(chǎng)的特征；國(guó)際性證券市場(chǎng)有不同于區(qū)域性證券市場(chǎng)的特征. 在美國(guó)，共有全國(guó)性和地區(qū)性的證券市場(chǎng)１８?jìng)€(gè)，這些市場(chǎng)各有自己的特點(diǎn). 在中國(guó)，上海和深圳兩個(gè)證券市場(chǎng)也具有不同的特征. ，可見(jiàn)，制定投資戰(zhàn)略的原則包括：第一，投資戰(zhàn)略的制定應(yīng)圍繞投資目標(biāo)進(jìn)行；第二，投資戰(zhàn)略的制定要符合投資者自身的特點(diǎn)；第三，投資戰(zhàn)略的制定要符合不同投資媒介的特點(diǎn)；第四，投資戰(zhàn)略的制定要符合不同投資市場(chǎng)的特點(diǎn)；第五，投資戰(zhàn)略的制定要充分考慮投資托管、法律法規(guī)、 17 。 ８。 構(gòu)投資者之間投資目標(biāo)存在差異；不同居民個(gè)人投資者的目標(biāo)也不同. 這種不同主要是由投資者的不同需要，尤其是不同的財(cái)務(wù)需要所決定的. . 居民個(gè)人投資者投資的財(cái)務(wù)需要不同，例如，有的人投資目標(biāo)在于供子女讀書(shū)，為實(shí)現(xiàn)這一目的，他要先考慮資產(chǎn)增殖的需要；有的人投資目標(biāo)在于獲取應(yīng)付突發(fā)性需求的資金，那么他就需要能夠迅速地收回和兌現(xiàn)本金. 機(jī)構(gòu)投資者投資的財(cái)務(wù)需要也不同，例如，投資公司或共同基金主要以資本增殖為財(cái)務(wù)需要；而保險(xiǎn)公司為了及時(shí)提供保險(xiǎn)服務(wù)，需要迅速收回本金. 投資者的財(cái)務(wù)需要主要包括：迅速收回本金、最終收回本金（資本保值） 、資本增殖及當(dāng)前收入的保險(xiǎn). ，投資戰(zhàn)略的制定除應(yīng)考慮不同投資者投資目標(biāo)的不同外，還必須符合不同投資者的特點(diǎn). 居民個(gè)人投資者的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在個(gè)人或家庭之間的差別，包括個(gè)人或家庭財(cái)產(chǎn)總額、目前及期望收入、所得稅狀況和可用于投資資金的數(shù)量差別，還包括投資者個(gè)人受教育程度、對(duì)投資理論和技巧了解程度、可用于投資管理的時(shí)間多少和風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等. 由于個(gè)人或家庭之間存在的差別，居民個(gè)人投資者的投資目標(biāo)不同，如銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、共同基金等. 不同機(jī)構(gòu)的投資范圍，受到不同程度的 12 。投資技巧 經(jīng)過(guò)一定的媒介實(shí)現(xiàn)謀取利益的目的；再次，從支付到取得報(bào)酬，可以是風(fēng)險(xiǎn)，也可以是投資期限和動(dòng)機(jī). 依風(fēng)險(xiǎn)來(lái)區(qū)分：投資是具有有限風(fēng)險(xiǎn)的，而投機(jī)則具有較高的風(fēng)險(xiǎn). 然而風(fēng)險(xiǎn)是一種程度，較低程度的風(fēng)險(xiǎn)和較高程度的風(fēng)險(xiǎn)之間的界限是難以把握的. 另外，不同投資媒介相應(yīng)的不確定程度須用不同的方法測(cè)定，并且測(cè)定的準(zhǔn)確程度不一. 因此，以風(fēng)險(xiǎn)為依據(jù)區(qū)分投資與投機(jī)是有一定缺陷的. 依投資期限和動(dòng)機(jī)來(lái)區(qū)分：如果投資者購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的主要目的是通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的占有而獲取資本增殖收益，通常被認(rèn)為是投資行為；如果投資者購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的主要目的在于獲取市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收入，并通過(guò)較短時(shí)間持有資產(chǎn)和以迅速轉(zhuǎn)手的交易尋求投資利益，投資與投機(jī)既有區(qū)別又有聯(lián)系，要在兩者之間劃一條準(zhǔn)確的界限是很困難的. 在現(xiàn)實(shí)的投資市場(chǎng)中，任何形式的投資，不論是實(shí)業(yè)投資、金融投資，如股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等都具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上獲利的人僅占投資者總數(shù)１０％以下. 巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)使投資行為的失敗成為市場(chǎng)中的普遍現(xiàn)象. 在具有風(fēng)險(xiǎn)的投資市場(chǎng)上如何防范風(fēng)險(xiǎn)并獲利，需要投資戰(zhàn)略的指導(dǎo). 9 。投資技巧 １－４－１投資資金來(lái)源……………………………４…３１－４－２合理的投資資金來(lái)源……………………４…６１－４－３投資資金的合理運(yùn)用……………………４…９１－４－４保證金交易與投資資金管理……………５…４１－５投資市場(chǎng)和投資戰(zhàn)略——投資決策、投資行為與市場(chǎng)的一致性是投資戰(zhàn)略原則之四…………………………………………５…８ １－５－１投資市場(chǎng)…………………………………５…８１－５－２收益、風(fēng)險(xiǎn)和投資決策…………………６…４１－５－３向市場(chǎng)屈服………………………………７…０１－６投資方法和投資戰(zhàn)略——選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方法并貫徹執(zhí)行是投資戰(zhàn)略原則之五…………………………………………７…３ １－６－１投資理論及其應(yīng)用………………………７…３１－６－２選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方法并貫徹執(zhí)行………８…８２投資估價(jià)……………………………………………１…０３ ２－１投資估價(jià)概述…………………………………１…０３ ２－１－１投資估價(jià)的意義…………………………１…０４２－１－２估價(jià)中的一般問(wèn)題………………………１…０４２－１－３投資估價(jià)的一般方法……………………１…０６２－２證券收益的投資估價(jià)…………………………１…１２ ２－２－１具有固定收益的證券投資估價(jià)…………１…１２－２－２具有浮動(dòng)收益的證券投資估價(jià)…………１…２５２－３衍生工具收益的投資估價(jià)……………………１…３７ ２－３－１金融衍生工具的產(chǎn)生及發(fā)展……………１…３７ 6 。 ２。 序 呈現(xiàn)在讀者面前的這一套《國(guó)泰金融投資叢書(shū)》，是由中國(guó)國(guó)泰證券有限公司會(huì)同上海大學(xué)國(guó)際商學(xué)院、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)萬(wàn)泰國(guó)際投資學(xué)院和立信會(huì)計(jì)出版社共同策劃并組織撰寫(xiě)的. 叢書(shū)由《投資通論》、《投資市場(chǎng)》、《投資理財(cái)》、《投資風(fēng)險(xiǎn)》、《投資技術(shù)》、《投資技巧》和《投資監(jiān)管》七冊(cè)獨(dú)立成篇的書(shū)本組成. 每本書(shū)都有一定的理論深度，又具有通俗性和可操作性的特點(diǎn)，既可以作為各類(lèi)高等院校學(xué)生的輔助教材，也可以作為廣大有意于金融投資事業(yè)的社會(huì)各界人士的參考讀物，、企業(yè)法人，而且，. ，諸如投資知識(shí)的介紹，投資程序的公開(kāi)，法制規(guī)則的約束等等，都是題中應(yīng)有之義. 這套叢書(shū)以投資理論為基礎(chǔ)，從投資市場(chǎng)、投資理財(cái)、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資技術(shù)、投資技巧等方面分別展開(kāi)，對(duì)投資主體的行為與 3 。 ２。 ２。投資技巧 風(fēng)險(xiǎn)而遭受損失甚至血本無(wú)歸. 投資市場(chǎng)上機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，如何利用機(jī)會(huì)來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)，要求有適當(dāng)?shù)耐顿Y戰(zhàn)術(shù)，更要求有正確的投資戰(zhàn)略. 市場(chǎng)上成功者的經(jīng)驗(yàn)以及失敗者的教訓(xùn)都說(shuō)明，、投機(jī)與賭博三者區(qū)別與聯(lián)系的分析過(guò)程中，我們明確了投資戰(zhàn)略對(duì)于成功投資的重要性. 實(shí)際上，在每一個(gè)存在激烈競(jìng)爭(zhēng)、需要努力進(jìn)取的領(lǐng)域中，正確的與可行的戰(zhàn)略都是在競(jìng)爭(zhēng)中取勝的不可缺少的因素. 在激烈對(duì)抗的體育比賽中如此，在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中如此，在投資領(lǐng)域亦然. 當(dāng)然，任何成功也離不開(kāi)方法和技術(shù)方面的因素，但相對(duì)于這些戰(zhàn)術(shù)級(jí)的因素而言，戰(zhàn)略則顯得更為重要. 投資市場(chǎng)上很多的有理性的投資者往往在交易的方法和技術(shù)方面難分高下，而決定他們是成為贏家脫穎而出還是成為輸家為風(fēng)險(xiǎn)吞噬的關(guān)鍵在于，是否制定并一如既往地貫徹執(zhí)行了正確的投資戰(zhàn)略. １－１－２影響投資戰(zhàn)略的因素和制定投資戰(zhàn)略的原則 （１）投資戰(zhàn)略應(yīng)與投資目標(biāo)和投資者的特點(diǎn)相適應(yīng)投資戰(zhàn)略是指導(dǎo)投資者投資活動(dòng)的戰(zhàn)略性原則. 投資