【正文】 利. 同樣，如果投資者擁有無限量的資金，那么他即使不制定任何投資戰(zhàn)略，不采用任何投資技巧，而僅以賭博的態(tài)度從事風(fēng)險(xiǎn)投資，他也可以獲利，但這種前提條件是不現(xiàn)實(shí)的和不可能存在的. 因此，投資資金量的有限性決定了投資必須以科學(xué)的方法和正確的戰(zhàn)略為指導(dǎo). 投資市場(chǎng)上有贏家也有輸家. 贏家利用市場(chǎng)上客觀存在的巨大的獲利機(jī)會(huì)成功地獲取了利潤(rùn)，輸家卻由于市場(chǎng)上客觀存在的巨大 10 。 ２－３－２期貨投資估價(jià)……………………………１…３９２－３－３期權(quán)投資估價(jià)……………………………１…５２－４房地產(chǎn)投資估價(jià)………………………………１…５８ ２－４－１房地產(chǎn)的價(jià)格構(gòu)成及含義………………１…５８２－４－２地產(chǎn)的估價(jià)………………………………１…６２－４－３房產(chǎn)的估價(jià)………………………………１…６９３投資運(yùn)作……………………………………………１…７１ ３－１投資媒介選擇…………………………………１…７１ ３－１－１投資媒介分析……………………………１…７１３－１－２選擇投資媒介的原則……………………１…８７３－１－３機(jī)構(gòu)投資者投資媒介的選擇——以商業(yè)銀行為例………………………………………１…８７３－２投資多樣化……………………………………１…９７ ３－２－１投資媒介的多樣化………………………１…９７３－２－２投資市場(chǎng)的多樣化………………………２…００３－２－３投資組合管理……………………………２…１１３－３投資信息收集與分析…………………………２…１７ ３－３－１投資決策和投資信息……………………２…１７３－３－２投資信息的分類及來源…………………２…２１３－３－３對(duì)投資信息的正確態(tài)度…………………２…４１３－４投資操作技巧…………………………………２…５０ ３－４－１證券投資操作技巧………………………２…５１３－４－２期貨投資操作技巧………………………２…６９３－４－３房地產(chǎn)投資技巧…………………………２…７９ 7 。投資技巧 投資操作過程詳加闡述，并對(duì)我國(guó)目前投資監(jiān)管的體制、機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管方式、有關(guān)法規(guī)作了較為全面的介紹，本套叢書所介紹的投資市場(chǎng)主要是指金融投資市場(chǎng). 金融投資市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的主體，金融投資市場(chǎng)在市場(chǎng)體系中屬于高層次的市場(chǎng)，目前其發(fā)展相對(duì)滯后，原因固然涉及許多方面，在投資市場(chǎng)發(fā)育的過程中，各參與主體都要遵循市場(chǎng)發(fā)育的規(guī)律，不斷提高自身行為的理性化、規(guī)范化和法制化程度. 在這方面，《國(guó)泰金融投資叢書》能夠得到廣大讀者的歡迎. 王益民一九九六年六月 4 。金融投資技巧培訓(xùn)實(shí)務(wù)作者：日期： 投資技巧 楊大楷等　編著 國(guó)泰金融投資叢書 2 。 目　　錄 １投資戰(zhàn)略………………………………………………１… １－１投資戰(zhàn)略概述……………………………………１… １－１－１投資戰(zhàn)略的重要性…………………………１… １－１－２影響投資戰(zhàn)略的因素和制定投資戰(zhàn)略的原則…………………………………………４… １－１－３投資計(jì)劃和投資戰(zhàn)略……………………１…１１－２投資人心理和投資戰(zhàn)略——理性與約束是投資戰(zhàn)略原則之一…………１…７ １－２－１投資者和投資人…………………………１…７１－２－２投資人心理分析…………………………２…０１－２－３保持理性與約束是最重要的投資戰(zhàn)略原則………………………………………２…５１－３投資風(fēng)險(xiǎn)和投資戰(zhàn)略——保護(hù)性止損是投資戰(zhàn)略原則之二…………２…８ １－３－１投資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策…………………………２…８１－３－２保護(hù)性止損措施的必要性………………３…６１－３－３保護(hù)性止損措施的實(shí)施…………………４…０１－４資金管理和投資戰(zhàn)略——妥善運(yùn)用資金是投資戰(zhàn)略原則之三………４…３ 5 。 １投資戰(zhàn)略 １－１投資戰(zhàn)略概述 １－１－１投資戰(zhàn)略的重要性 投資市場(chǎng)存在著獲取巨大利潤(rùn)的可能性，盡管這種可能性很難把握，如何在風(fēng)云突變的市場(chǎng)中把握機(jī)會(huì)，：“獲得勝利的軍隊(duì)就是最好的軍隊(duì).” 同樣，在敵我雙方勢(shì)均力敵的情況下，獲得勝利的關(guān)鍵在于正確的戰(zhàn)略；同樣，也是一門藝術(shù). 投資、投機(jī)與賭博三者之間既有區(qū)別，并以謀取預(yù)期收益為目的的經(jīng)濟(jì)行為. 投資應(yīng)包括以下幾方面：首先，投資者必須預(yù)先支付一定數(shù)量的貨幣，其目的在于將來獲得大于支出金額的某一數(shù)量的貨幣；其次，投資是 8 。 ４。投資技巧 限制；不同機(jī)構(gòu)的規(guī)模不同，從而可用于投資的資金規(guī)模也不同；不同機(jī)構(gòu)在投資管理方面的能力也不同. 種種差別決定了機(jī)構(gòu)投資者投資戰(zhàn)略的不同. 雖然不同機(jī)構(gòu)的投資戰(zhàn)略存在差別，但投資戰(zhàn)略的制定在指導(dǎo)思想上應(yīng)遵循某些基本原則，或者說正確的投資戰(zhàn)略具有某些共同的要素.（２）影響投資戰(zhàn)略的其他因素在制定投資戰(zhàn)略時(shí)，除了要考慮投資者特點(diǎn)、投資目標(biāo)外，還要考慮許多重要因素：投資者親自管理業(yè)務(wù)還是委托他人管理？法律和稅收因素對(duì)投資有何影響？通貨膨脹和投資期長(zhǎng)短對(duì)投資的影響是什么？ ①，希望盡可能地?cái)[脫對(duì)投資活動(dòng)的管理；而另一些投資者卻喜歡擔(dān)負(fù)起投資管理的任務(wù). 前者可以將對(duì)投資的管理及與之相聯(lián)系的責(zé)任轉(zhuǎn)移給他人，共同基金和投資公司或投資顧問可以作為這種轉(zhuǎn)移的承擔(dān)者. 投資托管機(jī)構(gòu)不僅是這種轉(zhuǎn)移的承擔(dān)者，而且本身就是重要的機(jī)構(gòu)投資者，如證券的多樣性、安全性和保值要求. 通過投資托管，投資者無需親自對(duì)投資操心勞神，他唯一所作的決策就是選擇一個(gè)托管機(jī)構(gòu)并決定自己的投資規(guī)模. 與其相應(yīng)，制定投資戰(zhàn)略的工作也就隨著管理投資的責(zé)任一起轉(zhuǎn)交給了投資托管機(jī)構(gòu). 共同基金等投資托管機(jī)構(gòu)在投資戰(zhàn)略的制定上必須嚴(yán)謹(jǐn)、精密，并體現(xiàn)專業(yè)化的投資管理水平以滿足眾多托管者的要求. 共同基金的受托 13 。 普通股，一般會(huì)因物價(jià)的上漲而增加盈利，從而增發(fā)股息和紅利，相應(yīng)地，以及通貨膨脹的程度. 不同證券受通貨膨脹影響的程度不同，長(zhǎng)期證券所受影響較大，、投資期限不同，受通貨膨脹影響的程度也不同. 小額投資者由于資金有限，不能充分地進(jìn)行分散化投資，他們往往注重于當(dāng)前收入而傾向于購買固定收入的證券，因此，通貨膨脹的損失就很難避免. 資金豐富的投資者則可憑借資金優(yōu)勢(shì)建立一個(gè)有效的證券組合，從而緩解通貨膨脹的不利影響. 實(shí)際上，不論小額投資者還是大額投資者，都應(yīng)當(dāng)對(duì)通貨膨脹因素給予充分的重視，在制定投資戰(zhàn)略的過程中充分考慮如何緩解和應(yīng)付通貨膨脹給投資活動(dòng)帶來的不利影響. 由于長(zhǎng)期投資者的頭寸暴露在通貨膨脹中的時(shí)間較長(zhǎng)，因此較之短線投資者受通貨膨脹的影響為大. 所以長(zhǎng)期投資者在制定投資戰(zhàn)略時(shí)更應(yīng)當(dāng)注意制定防范通貨膨脹的對(duì)策，以確保抵補(bǔ)通貨膨脹的不利影響，保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn).（３）制定投資戰(zhàn)略的原則不同的投資者在不同的投資市場(chǎng)上通過不同的投資媒介進(jìn)行投資活動(dòng)適用的戰(zhàn)略也不同. 投資戰(zhàn)略的制定首先必須針對(duì)投資媒介與投資市場(chǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行. 從一定意義上講，對(duì)投資媒介的選擇本身就是投資戰(zhàn)略的重要組成部分. 投資戰(zhàn)略的制定要求投資者必須熟悉各種投資媒介. 具體的投資媒介種類繁多，包括短期固定收入投資、長(zhǎng)期固定收入投資、不 16 。 ２１。投資技巧 在進(jìn)行投資活動(dòng)之前，投資者必須明確用于投資的資金來源和數(shù)量. 居民既是儲(chǔ)蓄者又是投資者，居民個(gè)人投資者的投資資金來自儲(chǔ)蓄. 居民個(gè)人儲(chǔ)蓄是指居民的個(gè)人可支配收入除去日常生活消費(fèi)和其他必要的費(fèi)用外的節(jié)余資金，即居民個(gè)人收入和支出相抵后的余額. 這部分節(jié)余資金既可作為手持現(xiàn)金，也可存在銀行或其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，還可以通過各種投資媒介進(jìn)行投資. 在制定投資計(jì)劃的過程中，居民個(gè)人投資者必須明確用于投資的節(jié)余資金總量，明確用于投資的資金在各種投資媒介上的分配及優(yōu)先次序. 機(jī)構(gòu)投資者主要包括銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、共同基金等組織，、法規(guī)的限制. 以商業(yè)銀行為例. 在美國(guó)，聯(lián)邦政府不允許商業(yè)銀行購買普通股票和具有投機(jī)性的債券，銀行通常也不能將其１０％，保證儲(chǔ)戶資金的安全. 各種機(jī)構(gòu)投資者在制定投資計(jì)劃的過程中，應(yīng)根據(jù)投資目標(biāo)和投資戰(zhàn)略，在相關(guān)法律、法規(guī)范圍內(nèi)確定投資資金預(yù)算. 投資預(yù)算實(shí)際上是機(jī)構(gòu)總預(yù)算的一部分.④確定投資方式投資方式的確定包括投資媒介的確定、投資市場(chǎng)的選擇，而投資媒介和投資市場(chǎng)既可以是單一的，. 投資多樣化是指把投資資金有選擇地分散到不同投資媒介、不同投資市場(chǎng)和不同投資交易物上去. 投資多 21 。 第四，投資決策、投資行為與市場(chǎng)的一致性；第五，. １－２投資人心理和投資戰(zhàn)略——理性與約束是投資戰(zhàn)略原則之一 １－２－１投資者和投資人 （１）投資者類別投資者可分為四類：居民、政府、機(jī)構(gòu)和企業(yè). 居民是指除日常生活消費(fèi)和支付其他必需費(fèi)用（如稅收）之外擁有節(jié)余資金進(jìn)行投資的居民個(gè)人或家庭，其投資的資金來源主要是個(gè)人或家庭的積蓄. 政府是指中央政府和地方政府. 由于各國(guó)政治體制不同，政府投資者是指聯(lián)邦政府和州與市縣政府；在我國(guó)，政府投資者是指中央政府和省、市各級(jí)地方政府. 美國(guó)政府經(jīng)管著若干部門所屬文職人員的退休基金，如鐵路退休基金由財(cái)政部經(jīng)營(yíng)，聯(lián)邦公務(wù)員退休基金由內(nèi)務(wù)部經(jīng)營(yíng). 聯(lián)邦政府所管理的基金一般均投資于聯(lián)邦政府債券，如商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行等銀行類投資者和保險(xiǎn)公司、投資公司、各種基金會(huì)等非銀行金融機(jī)構(gòu). 企業(yè)是指以營(yíng)業(yè)為目的的工商企業(yè)，它們也可以將收入的一部分或部分積累資金用于投 24 。 ０２。.漲趨勢(shì)而他的損失繼續(xù)增加. 由此可見，希望和害怕這兩種心理因素的存在可能使投資人的利潤(rùn)減少而損失增加. 同樣是上面的例子，如果持有具有帳面利潤(rùn)的多頭頭寸的投資人甲希望有利于他的市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步保持并擴(kuò)大從而利潤(rùn)會(huì)。投資技巧 的害怕心理的存在，交易物不斷變換主人；在市場(chǎng)下跌過程中，由于不合理的希望心理的存在，在股票價(jià)格翻倍或翻數(shù)倍的過程中，一張股票通常會(huì)轉(zhuǎn)手十余次甚至數(shù)十次，有些人根本沒有獲得利潤(rùn)甚至還有虧損，而獲利者也僅僅是在利潤(rùn)很少的情況下就賣出了. 而當(dāng)價(jià)格升至最高并開始下降后，通常只有一個(gè)人承擔(dān)損失. 在價(jià)格下降過程中，由于希望和害怕心理的存在，大多數(shù)投資人在獲利很少時(shí)就退出，而在虧損時(shí)又不肯認(rèn)輸，. 對(duì)一般投資人而言，進(jìn)行模擬交易較之實(shí)際交易的結(jié)果要好得多，究其原因就在于在模擬交易中只有贏的欲望而沒有輸?shù)目謶? 部分投資人士主張真正投入市場(chǎng)買賣之前，最好先進(jìn)行模擬式的交易，即紙上交易（ｐａｐｅｒｔｒａｄｉｎｇ） ，投資人的“交易”往往更加理智和果斷，從而投資效果也更好. 因此，模擬交易往往缺乏投資過程中的真實(shí)感覺，同時(shí)也不能試驗(yàn)投資人自己情緒的變動(dòng)，更不能磨練應(yīng)變能力，因此應(yīng)盡量克服. 對(duì)待輸錢的正確態(tài)度是：做好輸?shù)臏?zhǔn)備，但不怕輸. 如何克服怕輸心理呢？首先，投資人必須克服過度交易 29 。投資技巧 下跌使更多的人看跌. ？ 這是因?yàn)槿司哂袕谋姷膬A向，當(dāng)看到別人和自己想法一致時(shí)，信心增加；當(dāng)看到很多人做同樣的事情時(shí)，自己也去做. 價(jià)格上升時(shí)，準(zhǔn)備購買的人作出購買的決定，市場(chǎng)運(yùn)行證明購買者判斷正確，證明其他人也持有相同的觀點(diǎn)，于是準(zhǔn)備購買者按計(jì)劃買進(jìn)，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備者買進(jìn). 而本想賣出的人看到價(jià)格上升還想賣到更好的價(jià)格而推遲賣出，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備賣出者推遲賣出，從而價(jià)格趨于上升. ，不僅價(jià)格運(yùn)動(dòng)影響投資人心理，而且投資人心理決定價(jià)格運(yùn)動(dòng)，兩者互為因果，相互作用.（４）相信自己還是相信別人：投資者的矛盾心理人們運(yùn)用自己客觀的分析所得出的結(jié)論與人們從所謂新聞以及從其他人那里得到的結(jié)論往往存在差異，這似乎帶給投資者一個(gè)近乎永恒的矛盾心理：，采用何種投資方法和投資技術(shù)，他都應(yīng)該充滿信心地相信自己的判斷是正確的，這是成功投資人的必備特征. 無論何時(shí)，人們對(duì)市場(chǎng)總是存在兩種截然相反的判斷，如果所有投資人對(duì)市場(chǎng)的判斷是一致的，那么這個(gè)市場(chǎng)將因?yàn)闆]有買者或沒有賣者而無法存在下去. 當(dāng)投資人依據(jù)自己的分析作出某一判斷時(shí)，不可否認(rèn)，市場(chǎng)上必然存在與之相反的判斷，并且這種判斷可能通過不同的途徑和不同的媒介傳到投資人那里. 這時(shí)，投資人即面臨是相信自己還是相信別人的抉擇. 唯一正確的答案是：，而他日常所 31 。 的投資業(yè)績(jī)使他們?cè)谕顿Y領(lǐng)域成為倍受贊譽(yù)的專家. 他們或者投資于股票市場(chǎng)，或者進(jìn)行貨幣或債券買賣，或者進(jìn)行期貨與期權(quán)交易. 研究每一個(gè)成功者的經(jīng)歷我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們中的每個(gè)人在投資活動(dòng)中都有其獨(dú)特的方式方法，而這些方式方法幾乎沒有什么共同之處，但僅有一點(diǎn)例外，這就是對(duì)個(gè)人投資行為的約束. 嚴(yán)格的約束，但相對(duì)于生存而言，它將退居次位. 因?yàn)樵谑袌?chǎng)上，生存是獲利的前提，被迫出局的人是無獲利機(jī)會(huì)可言的. 成功的投資人必須有一個(gè)系統(tǒng)的自我約束機(jī)制，這一約束機(jī)制既是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的，、個(gè)性、感情、愿望的自我約束，另一方面是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從資金運(yùn)用、投資運(yùn)作等方面進(jìn)行的約束. 在投資過程中很重要的一點(diǎn)就是避免過度交易. 所謂過度交易包括兩層含義：其一，是指透支進(jìn)行交易；其二，是指相對(duì)于資金總量而言過大的交易頭寸. 投資者一般應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格杜絕透支交易，另一方面，應(yīng)為每一交易帳戶的交易總量確定一個(gè)上限，在過度交易的情況下，如果市場(chǎng)走向與期望相反，投資人將面臨巨大的損失. ，比如說資金總量的１％～３％，具體比例取決于帳戶規(guī)模大小. 期貨交易中，投資人也可以通