【正文】 應(yīng)綜合考慮。二、計算題（本題12分）某企業(yè)委托中介機構(gòu)對某設(shè)備進行評估，評估基準日為2010年12月31日。該設(shè)備賬面原值36萬元，凈值22萬元，購置時間為2000年12月31日。評估人員進行市場調(diào)查確定，按現(xiàn)行市價水平，重置該設(shè)備所需花費的全部貨幣支出為46萬元。該設(shè)備截止評估基準目的法定利用時間為28800小時，由于開工不足，實際累計利用時間為14400小時。經(jīng)評估人員測定，該設(shè)備還能使用5年，已知該設(shè)備能耗高，與現(xiàn)在同類設(shè)備比較，5年中前三年每年多支出運營成本2萬元，后兩年每年多支出運營成本3萬元。假定折現(xiàn)率10％，所得稅率25％。不計經(jīng)濟性貶值，試求取該設(shè)備的評估值。（折現(xiàn)系數(shù)保留4位小數(shù)，計算結(jié)果以萬元為單位，保留2位小數(shù)）。答：（1）重置成本＝46（萬元）（2）資產(chǎn)利用率＝14400/28800100%＝50%成新率＝5/（1050%＋5）＝50%（3）功能性貶值＝2（1－25%）（P/A,10%.3）＋3（1－25%）（P/A,10%,2）（P/F,10%,3）＝＋＝（萬元）（4）評估值＝重置成本成新率－功能性貶值＝4650%－＝（萬元）所以。三、論述題（本題15分）論述運用收益法對企業(yè)價值進行評估需要解決哪些關(guān)鍵問題。答：在運用收益途徑對企業(yè)價值進行評估時，一個必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力和獲利的機會。只有當企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力和獲利機會時，運用收益途徑對企業(yè)價值進行評估才具有意義。運用收益途徑對企業(yè)價值進行評估，關(guān)鍵在于對以下三個問題的解決：（1）要對企業(yè)的收益形式予以界定企業(yè)的收益可以多種形式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權(quán)自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等。運用收益途徑評估企業(yè)價值就存在著一個選擇何種形式的收益作為企業(yè)價值評估中的收益問題。雖然這種選擇不會從根本上影響評估人員對企業(yè)價值的最終判斷，但極有可能會在一定程度上影響企業(yè)價值評估的效率及其精度。（2）要對企業(yè)的預期收益進行合理的預測由于企業(yè)價值決定因素的綜合性和復雜性，要求評估人員非常精確地預測企業(yè)的預期收益是不現(xiàn)實的。但是，由于企業(yè)收益的預測直接影響對企業(yè)盈利能力的判斷，是決定企業(yè)評估值的關(guān)鍵因素。所以，在企業(yè)價值評估中既要全面考慮影響企業(yè)盈利能力的因素，又要抓住影響企業(yè)價值的最重要的因素，客觀、公正地對企業(yè)的預期收益做出合理的預測。（3）在對企業(yè)的預期收益做出合理的預測后，要選擇恰當?shù)恼郜F(xiàn)率恰當折現(xiàn)率的選擇與企業(yè)取得未來收益面臨的風險以及在收益預測中所考慮的風險程度有關(guān)。緊緊抓住企業(yè)取得未來收益的風險程度，從而選擇合適的折現(xiàn)率，對企業(yè)的最終評估值具有較大影響。財務(wù)管理部分一、簡答題（本題共25分，1～3題每題6分，第4題7分）1．如何理解證券市場投資中風險和報酬的關(guān)系？簡要說明衡量風險的方法及其過程。答：（1）證券市場投資中，風險是不可避免的，問題是冒風險是否能夠得到足夠的額外報酬，即是否能夠得到足夠的超過貨幣時間價值的風險補償或風險報酬（又稱風險收益）。必然報酬率（K）＝無風險報酬率（RF）＋風險報酬斜率（b）風險程度（q或δ）市場競爭的結(jié)果，使風險較小的投資項目期望報酬率較低，使風險較大的投資項目期望報酬率較高。投資者冒風險想要得到適當?shù)娘L險補償，而風險較高的投資項目恰恰有著較高的期望報酬率，能夠給投資者提供適當?shù)娘L險補償。在一個完全有效的資本市場體系中，每一個投資者都能夠得到必要報酬率，而投資項目的必要報酬率正好與其期望報酬率相等。（2）風險的衡量，就是要衡量實際報酬率對于期望報酬率的偏離程度，一般采用標準離差及標準離差率指標，最后確定風險報酬率。風險衡量的過程如下：①確定概率分布②計算期望值 式中，——期望報酬率；Ki——第i種可能結(jié)果的報酬率；Pi——第i種可能結(jié)果的概率；n——可能結(jié)果的個數(shù)。③計算標準離差標準離差就是用來衡量各個可能的結(jié)果與期望值偏離程度的一種量度。一般用希臘字母δ表示。式中，δ——標準離差；——期望值（期望收益率）；Ki——第i種可能的結(jié)果（報酬率）；Pi——第i種結(jié)果的概率；④計算標準離差率標準離差率是標準離差與期望值的比值。標準離差率不受兩個方案的期望值相等這一限制，它可以用來比較任何兩個方案的風險大小。用q表示標準離差率，其計算公式如下：⑤計算風險報酬率標準離差率越小，風險越小，要求得到的風險補償率或風險報酬率就越??；標準離差率越大，風險越大，要求得到的風險補償率或風險報酬率就越大。假設(shè)標準離差（δ）或標準離差率（q）與風險報酬率（RR）之間呈線性關(guān)系，那么，風險報酬率會隨著標準離差或標準離差率的不斷上升而呈直線上升。2．簡要說明企業(yè)在融資時可以選取的融資方式以及各種融資方式的優(yōu)缺點。答：企業(yè)在融資時可以選取的融資方式主要有：股票融資和長期債務(wù)融資。（1）股票融資優(yōu)點有：①所融資金可供企業(yè)長期占有和使用普通股所融資金形成企業(yè)的實收資本或股本，其沒有固定的到期日，企業(yè)對其依法享有經(jīng)營權(quán)，可長期占用和使用，是企業(yè)的永久性資金。②可提高企業(yè)的財務(wù)實力和信譽普通股所融資金將形成企業(yè)的股本和資本公積金，構(gòu)成權(quán)益資金的重要部分。企業(yè)的權(quán)益資金越多，其財務(wù)實力越強，對債權(quán)人權(quán)益的保障程度就越高，償債能力越強，未來再融資的能力也就越強。③企業(yè)基本沒有固定負擔企業(yè)是否向普通股股東分配股利、分配多少股利，取決于企業(yè)的盈利水平和股利分配政策。股票融資的缺點有：①資本成本比較高普通股融資與債務(wù)融資相比，其資本成本比較高。這是因為普通股的風險高于債務(wù)資金，股東要求較高的報酬，而且股東支付的股利從稅后利潤中支付，不具有抵減所得稅的作用。此外普通股的發(fā)行費用較高。②發(fā)行新股會分散企業(yè)的控制權(quán)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為了追加資金而發(fā)行新股時，會增加新股東，進而分散企業(yè)的控制權(quán)。若在發(fā)行新股時，市盈率保持不變，還會引起每股收益的降低和股票價格的下跌。（2）長期債務(wù)融資優(yōu)點有：①資本成本比較低；②不會分散企業(yè)的控制權(quán)。缺點有：①企業(yè)所融資金在使用上具有時間性，需要按期償還盡管長期債務(wù)融資的償還期限比較長，但還是具有確定的償付期限和到期日，企業(yè)只能在約定的期限內(nèi)占用和使用，并且必須按照約定的期限支付利息和償還本金。②債務(wù)利息會形成企業(yè)的固定負擔企業(yè)作為債務(wù)人無論企業(yè)的經(jīng)營狀況如何，均有義務(wù)按期向債權(quán)人支付利息，由于債務(wù)利率一般是固定的，利息的定期支付就會形成企業(yè)的固定負擔。③財務(wù)風險較高企業(yè)運用債務(wù)融資，必須按照約定的期限還本付息。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳或現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難時，將會發(fā)生償債困難，使企業(yè)的財務(wù)狀況陷入困境，影響企業(yè)的償債信譽，增加企業(yè)未來融資的難度；若資產(chǎn)負債率過高，還可能會導致企業(yè)破產(chǎn)。3．簡述股利政策的概念，并簡要說明哪些因素會影響中國上市公司的股利政策。答：（1）股利政策公司的股利政策實際上就是要解決公司和股東的當前利益與長遠利益、增長與分配之間的矛盾。股東收益主要來自公司的分紅和市場上股價的上漲，分紅的股利是股東的一條特別主要的收益渠道，不分配股利會極大地損害股東的利益。股利政策需要持續(xù)、平穩(wěn)，否則不但會影響公司的形象，還會造成公司股價的頻繁波動，這對公司的發(fā)展也是極其不利的。公司采用的股利政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、穩(wěn)定增長股利支付政策及低正常股利加額外股利政策。（2）影響股利政策的因素①法律限制：；；；；。 ②股東因素：；。 ③公司因素：；；；；；。 ④其他限制：；。4．簡述對企業(yè)進行財務(wù)分析的方法和步驟。答：（1）財務(wù)分析的方法：在財務(wù)分析中，最主要的分析方法是定量分析法。定量分析法主要有以下幾種：①比較分析法比較分析法主要是根據(jù)不同時期財務(wù)資料的對比，分析本期實際數(shù)比預算數(shù)、比歷史數(shù)據(jù)的增減額、增減變動百分比。②趨勢分析通過對同一指標不同時期資料的對比分析，就可以分析評價該項指標的變化趨勢和發(fā)展前景。③結(jié)構(gòu)分析在財務(wù)分析中，要了解某項經(jīng)濟指標對總體指標的影響程度，可以通過個別指標占總體指標比重的大小，了解個體對總體的影響程度，并根據(jù)影響程度采取不同的對策。④比率分析比率分析法是指將不同的相關(guān)經(jīng)濟指標進行比較，分析其相關(guān)關(guān)系。⑤因素分析在企業(yè)的財務(wù)管理中，影響財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的因素是多方面的。當某種經(jīng)濟指標的實際數(shù)與預算數(shù)或歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生差異時，需要分析造成這種差異的原因。運用因素分析法，就是要分析各種因素影響的程度，以便在新的預算年度采取措施消除不利影響。（2）財務(wù)分析的步驟①確定財務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的經(jīng)濟資料；②選擇適當?shù)姆治龇椒?，確定分析指標；③進行因素分析，抓住主要矛盾；④為作出經(jīng)濟決策提供各種建議。二、論述題（20分）結(jié)合當前的市場環(huán)境說明企業(yè)在進行投資決策時，可以采用哪些方法對投資項目進行分析并做出決策？各種方法之間應(yīng)該如何進行取舍？答：（1）投資項目評價使用的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法兩種。此外還有一些輔助方法，包括回收期法、會計報酬率法。①凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評價項目是否可行的最重要的指標。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要用資本成本折算現(xiàn)值，然后用流入的現(xiàn)值減流出的現(xiàn)值得出凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為零，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。②內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法雖然考慮了資金的時間價值，但沒有揭示方案本身可以達到的具體的報酬率是多少。內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算出來的，是方案本身的投資報酬率。③回收期法回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉蹋椖吭接欣??？s短投資回收期可以提高資金的使用效率，降低投資風險。④會計報酬率法會計報酬率法計算簡單，它在計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和成本觀念。（2）各種投資評價方法的取舍①總量有限時的資本分配資本分配問題是指在企業(yè)投資項目有總量預算約束的情況下，如何選擇相互獨立的項目。例如：企業(yè)有多種設(shè)備可供選擇，每種設(shè)備都是獨立的，但是企業(yè)的投資總額是有限的，必須在其中做出選擇。此時，我們應(yīng)首先計算項目的現(xiàn)值指數(shù)并排序，排列出總量之內(nèi)的組合，選擇組合中凈現(xiàn)值最大的那一組。②互斥項目的優(yōu)選問題互斥項目，是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。通常，它們是為解決一個問題設(shè)計的兩個備選方案。當項目有效期相同時，凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、回收期法的結(jié)果都是一致的，都可以作為評價指標；當項目有效期不同時，這些指標可能會出現(xiàn)矛盾，此時應(yīng)選擇共同年限法或等值年金法。共同年限法的原理是：假設(shè)投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。2011年首都經(jīng)濟貿(mào)易大學財政稅務(wù)學院436資產(chǎn)評估專業(yè)基礎(chǔ)[專業(yè)碩士]考研真題2011年首都經(jīng)濟貿(mào)易大學財政稅務(wù)學院436資產(chǎn)評估專業(yè)基礎(chǔ)[專業(yè)碩士]考研真題及詳解第一部分 經(jīng)濟學部分一、簡答題（每題10分，共40分）1．簡述一般商品的替代效應(yīng)和收入效應(yīng)。答：一種商品價格變動所引起的該商品需求量變動的總效應(yīng)可以被分解為替代效應(yīng)和收入效應(yīng)兩個部分，即總效應(yīng)＝替代效應(yīng)＋收入效應(yīng)。（1）收入效應(yīng)是指由商品的價格變動引起實際收入水平變動，進而由實際收入水平變動所引起的商品需求量的變動。收入效應(yīng)表示消費者的效用水平發(fā)生變化。（2）替代效應(yīng)是指由商品的價格變動所引起的商品相對價格的變動，進而由商品的相對價格變動所引起的商品需求量的變動。替代效應(yīng)不改變消費者的效用水平。（3）商品價格變化的收入效應(yīng)和替代效應(yīng)對于正常品來說，替代效應(yīng)與價格成反方向的變動，收入效應(yīng)也與價格成反方向的變動，在它們的共同作用下，總效應(yīng)必定與價格成反方向的變動。正因為如此，正常品的需求曲線是向右下方傾斜的。對于劣等品來說，替代效應(yīng)與價格成反方向的變動，收入效應(yīng)與價格成同方向的變動，而且，在大多數(shù)的場合，替代效應(yīng)的作用大于收入效應(yīng)的作用，所以，總效應(yīng)與價格成反方向的變動。2．簡述利潤最大化的原則及其原因。答：（1）利潤最大化的原則在完全競爭條件下，令廠商的利潤等式為：滿足上式利潤最大化的一階條件為：即：MR（Q）＝MC（Q）故利潤最大化原則是MR=MC。（2）利潤最大化原則成立的原因下面利用圖1來說明廠商實現(xiàn)最大利潤原則成立的原因。圖中，有某完全競爭廠商的一條短期生產(chǎn)的邊際成本SMC曲線和一條由既定價格水平Pe出發(fā)的水平的需求曲線d，這兩條線相交于E點，即廠商實現(xiàn)最大利潤的生產(chǎn)均衡點，相應(yīng)的產(chǎn)量Q*就是廠商實現(xiàn)最大利潤時的均衡產(chǎn)量。當產(chǎn)量小于均衡產(chǎn)量Q*，例如為Q1時，有MR＞SMC，這表明廠商增加產(chǎn)量是有利的，可以使利潤得到增加。所以，只要MR＞SMC，廠商就會增加產(chǎn)量。同時，隨著產(chǎn)量的增加，廠商的邊際收益MR保持不變，而廠商的邊際成本SMC是逐步增加的，最后，MR＞SMC的狀況會逐步變化成MR＝SMC的狀況。在這一過程中，廠商得到了擴大產(chǎn)量所帶來的全部好處，獲得了他所能得到的最大利潤。相反，當產(chǎn)量大于均衡產(chǎn)量Q*，例如為Q2時，有MR＜SMC。這表明廠商增加產(chǎn)量是不利的，會使利潤減少。所以，只要MR＜SMC，廠商就會減少產(chǎn)量。同時，隨著產(chǎn)量的減少，廠商的邊際收益MR保持不變，而廠商的邊