【正文】 桿系數(shù)（DFL）分別為：EPS＝[6500－（15000＋8000）6%）（1－15%）]247。（7500＋1500）＝4352247。9000＝凈資產(chǎn)收益率＝4352247。（35000＋12000）＝%綜合資金成本＝[4700012%＋230006%（1－15%）]247。（47000＋23000）＝6813247。70000＝%DFL＝6500247。（6500－230006%）＝（3）采用B方案后的2001年的每股收益（EPS），凈資產(chǎn)收益率、綜合資金成本、及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）分別為：EPS＝（6500－150006%）（1－15%）247。（7500＋2000）＝4760247。9500＝凈資產(chǎn)收益率＝4760247。（35000＋20000）＝%綜合資金成本＝[5500012%＋150006%（1－15%）]247。（55000＋15000）＝7365247。70000＝%DFL＝6500247。（6500－150006%）＝綜上，各種資本結(jié)構(gòu)下有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)概括如下表：各種資本結(jié)構(gòu)下有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽表財(cái)務(wù)指標(biāo)2000年2001年A方案B方案每股收益EPS（元）凈資產(chǎn)收益率%%%綜合資金成本%%%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL（倍）【答】根據(jù)上述一覽表，可知：（1）按照公司證券部經(jīng)理的觀點(diǎn)，從增加公司每股收益和提高凈資產(chǎn)收益率考慮，只有A方案能達(dá)到要求。（2）按照董事長的觀點(diǎn)，從降低綜合資金成本考慮，應(yīng)選擇A方案。（3）按照總經(jīng)理的觀點(diǎn)，以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)，應(yīng)選擇B方案。（4）如果公司董事會(huì)最終達(dá)成的意見是：從提高凈資產(chǎn)收益率同時(shí)降低綜合資金成本來進(jìn)行籌資決策，該公司應(yīng)采納A方案。1XYZ公司目前的流動(dòng)比率為200%，速動(dòng)比率為100%，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，公司處于盈利狀態(tài)。如果該公司發(fā)生下列各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)：（1）向A單位購入材料計(jì)20000元，貨款未付；（2）接受投資者投入的貨幣資金100000元； （3）出售產(chǎn)品銷售收入200000元，貨款未收，該批產(chǎn)品的生產(chǎn)成本為140000元；（4）出售固定資產(chǎn)，其賬面凈值500000元，出售價(jià)款600000萬元已收存銀行；（5）以銀行存款20000元償還短期借款。請(qǐng)你指出：上述各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)生，對(duì)XYZ公司有關(guān)指標(biāo)的影響方向（指標(biāo)值提高的劃上“+”，下降的劃上“—”，不變的劃上“0”。并說明理由）。指標(biāo)名稱業(yè)務(wù)1業(yè)務(wù)2業(yè)務(wù)3業(yè)務(wù)4業(yè)務(wù)5流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金流量凈額稅前利潤資產(chǎn)負(fù)債率解答：指標(biāo)名稱業(yè)務(wù)1業(yè)務(wù)2業(yè)務(wù)3業(yè)務(wù)4業(yè)務(wù)5流動(dòng)比率—++++速動(dòng)比率—+++0經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額00000稅前利潤00++0資產(chǎn)負(fù)債率+————1某企業(yè)2006年?duì)I業(yè)收入為500萬元，營業(yè)成本為營業(yè)收入的60%，營業(yè)凈利率15%，存貨周轉(zhuǎn)率為6次，期初存貨余額為40萬元；期初應(yīng)收賬款余額為30萬元，期末應(yīng)收賬款余額為20萬元，速動(dòng)比率為150％，流動(dòng)比率為300％，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的25%，該企業(yè)期初資產(chǎn)總額為400萬元。該公司期末無預(yù)付賬款、一年內(nèi)到期的長期資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)。要求：（1）計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；（2）計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（3）計(jì)算總資產(chǎn)凈利率?！窘獯稹浚?）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額 = 500247。（30+20）/2 = 20（2） 存貨平均余額 = 營業(yè)成本存貨周轉(zhuǎn)率=50060%247。6=50 期末存貨余額=502 40=60速動(dòng)資產(chǎn) = 速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)資產(chǎn) = 流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債=3流動(dòng)負(fù)債所以：（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨 ）2 = 流動(dòng)資產(chǎn)期末流動(dòng)資產(chǎn) = 2存貨=260=120期末資產(chǎn)總額=120/25% = 480總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)收入/總資產(chǎn)平均余額 = 500247。(400+480)/2=(3)凈利潤=營業(yè)凈利率營業(yè)收入=15%500 =75總資產(chǎn)凈利率 = 凈利潤/總資產(chǎn)平均余額=75247。(400+480)/2 = %1已知某公司2006年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如下：（金額單位：萬元）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)1500017000負(fù)債60006800所有者權(quán)益 900010200利潤表項(xiàng)目上年數(shù)本年數(shù)營業(yè)收入（略）20000凈利潤（略）1000已知該公司2005年按照平均數(shù)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率是50%，%。要求： （1）計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中2006年的下列指標(biāo)（時(shí)點(diǎn)指標(biāo)按平均數(shù)計(jì)算）：①凈資產(chǎn)收益率；②營業(yè)凈利率；③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）；④權(quán)益乘數(shù)；⑤資產(chǎn)凈利率率。（2） 使用連環(huán)替代法依次分析營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響數(shù)額?！窘獯稹浚?）①凈資產(chǎn)收益率：1000247?！荆?000+10200）247。2】=%②營業(yè)凈利率：1000247。20000=5%③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：20000247。(15000+17000)/2=④權(quán)益乘數(shù)：（15000+17000）/2247。（9000+10200）/2=⑤資產(chǎn)凈利率：1000247。(15000+17000)/2=%）（2）2005年的權(quán)益乘數(shù)=1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（150%）=200%2005年的凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=%200%=%第一次替代：5%200%=12%第二次替代：5%200%=%第三次替代：5%%=%所以：營業(yè)凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響是：12%%=%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響是：%12%=%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響是：%%= %總的影響是：%+%%= %（即為：%%= %）1假設(shè)百好乳制品有限公司只生產(chǎn)一種甲產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：（1）2008年甲產(chǎn)品的銷售量為9萬噸，單位售價(jià)為每噸2500元，單位變動(dòng)成本為每噸1500元，固定成本總額（不含利息費(fèi)用）為4500萬元。（2）2008年年末發(fā)行在外普通股6000萬股（每股面值為1元），股東權(quán)益總額為20000萬元，%；長期負(fù)債為25000萬元，長期負(fù)債的平均年利率為6%；假如沒有流動(dòng)負(fù)債。（3）設(shè)公司處于盈利狀態(tài)，適用的所得稅稅率為25%，無任何納稅調(diào)整事項(xiàng)。要求根據(jù)以上資料：（1）計(jì)算該公司2008年的息稅前利潤、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率（按照年末凈資產(chǎn)計(jì)算）（2）計(jì)算該公司2008年的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（3）以權(quán)益資金和債務(wù)資金的賬面價(jià)值為權(quán)數(shù)計(jì)算該公司2008年的綜合資金成本。（4）假設(shè)該公司2009年以年利率8%借入4000萬元的長期借款，并將2008年的利潤全部留存，建設(shè)一個(gè)新投資項(xiàng)目。2009年息稅前利潤比上年增長20%。請(qǐng)你計(jì)算后回答該公司2009年的凈資產(chǎn)收益率（按照年末凈資產(chǎn)計(jì)算，需要考慮2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤留存而增加的凈資產(chǎn)）比上年提高還是下降?！窘獯稹浚?）該公司2008年的息稅前利潤為：（25001500）9 – 4500 = 4500 萬元凈利潤 = （4500 250006%）（125%）= 2250萬元凈資產(chǎn)收益率 = 2250/20000 =%（2）2008年的經(jīng)營杠桿系數(shù) = 邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤 = （25001500）9 / 4500 = 2倍 2008年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 息稅前利潤/（息稅前利潤利息） = 4500 / （4500 250006%）= （3）2008年綜合資金成本 = [20000% + 250006%（125%）] / （25000 + 20000） = %（4）2009年實(shí)現(xiàn)息稅前利潤 = 4500 （1+20%）= 5400萬元 凈利潤 = （息稅前利潤 – 利息）（1所得稅稅率） = （5400 250006% 40008%）（125%）= 2685萬元年末凈資產(chǎn) = 20000 + 2685 = 22685萬元凈資產(chǎn)收益率 = 2685 /22685 = %，比上年提高了。A公司本年的銷售額為4500萬元。該公司產(chǎn)品銷售的邊際貢獻(xiàn)率為30%，目前的信用期限為30天，無現(xiàn)金折扣。由于部分客戶經(jīng)常拖欠貨款，實(shí)際平均收現(xiàn)期為48天，壞賬損失為銷售額的1%，%。該公司的財(cái)務(wù)部門和銷售部門協(xié)商，擬改變信用政策，將信用期限改為60天，并給出現(xiàn)金折扣條件（2/10，n/60）。估計(jì)會(huì)產(chǎn)生如下影響：銷售額將增加300萬元，全部客戶中約有50%會(huì)在折扣期內(nèi)付款，另外50%客戶的貨款其平均收賬期為72天，并估計(jì)該50%銷售額中的3%將成為壞賬損失，收賬費(fèi)用占銷售額的比重不變。設(shè)該公司最低的資金報(bào)酬率為12%。要求（）：（1）分別計(jì)算現(xiàn)有信用政策和擬采用的信用政策的應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本（寫出計(jì)算過程；應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本按照變動(dòng)成本計(jì)算）；解答：①現(xiàn)有信用政策下，應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本：（4500247。360）48（130%）12% = ②擬采用的信用政策的應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本：[（480050%247。360）10+（480050%247。36072）] （130%）12% = （2）完成下列表格，將空缺的數(shù)據(jù)計(jì)算出來后填入該表（注：單位為萬元；不必寫出計(jì)算過程）；項(xiàng)目現(xiàn)有信用政策擬采用信用政策年賒銷額45004800減：現(xiàn)金折扣—48年賒銷凈額45004752減：變動(dòng)成本31503360信用成本前收益13501392減：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 壞賬損失4572 收賬費(fèi)用72信用成本后收益（3）指出信用政策改變對(duì)該公司是否有利？由上表計(jì)算結(jié)果改變信用政策后的信用成本后的收益大于原有信用政策下信用成本后的收益知，改變信用政策對(duì)該公司是有利的。五、簡析題（發(fā)生虧損以“–”表示）如下表（單位：萬元）：年 份1234567利潤（虧損）—100—203010203060假設(shè)除彌補(bǔ)虧損以外無其他納稅調(diào)整事項(xiàng)，該公司的所得稅稅率一直為25%，開山公司按規(guī)定享受連續(xù)5年稅前利潤彌補(bǔ)虧損的政策，稅后利潤（彌補(bǔ)虧損后）按10%的比例提取法定公積金。請(qǐng)你分析后回答：該公司第7年是否需繳納所得稅？最多可向投資者分配多少利潤？參考答案（1）公司第1年的虧損100萬元可以由第3—6年的利潤彌補(bǔ)，但尚有10萬元不足彌補(bǔ)，需用以后年度的稅后利潤加以彌補(bǔ)。（2）公司第7年的利潤60萬元應(yīng)彌補(bǔ)第2年發(fā)生的虧損20萬元，彌補(bǔ)虧損后的利潤40萬元應(yīng)繳納所得稅10萬元，稅后利潤30萬元還要彌補(bǔ)第1年的虧損10萬元后，尚余20萬元應(yīng)按10%提取法定公積金2萬元，最后剩下的18萬元可以向股東分配利潤。因此，第7年需繳納所得稅10萬元（40*25%），最多可向投資者分配18萬元利潤。2. ABC公司按照2009年11月末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的流動(dòng)比率為200%，速動(dòng)比率為120%，存貨周轉(zhuǎn)率為4次。公司2009年12月決定向客戶賒銷一批商品，該批商品的生產(chǎn)成本為300萬元，售價(jià)為280萬元，該貨款在2009年年末未收回。如果其他條件不變，也不考慮增值率、所得稅等稅收因素。請(qǐng)你指出：上述賒銷業(yè)務(wù)會(huì)引起該公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)發(fā)生怎樣的變化？簡要說明理由。參考答案上述賒銷業(yè)務(wù)的發(fā)生會(huì)引起資產(chǎn)總額和流動(dòng)資產(chǎn)總額均減少20萬元；存貨減少300萬元，應(yīng)收賬款增加280萬元。而負(fù)債總額與流動(dòng)負(fù)債總額保持不變。根據(jù)：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=速度資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/存貨平均余額可以推算出：因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)減少而流動(dòng)負(fù)債不變，流動(dòng)比率會(huì)下降；因速動(dòng)資產(chǎn)增加而流動(dòng)負(fù)債不變，速動(dòng)比率會(huì)上升；因銷貨成本成本增加300萬元而存貨平均余額減少150萬元，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)增加。，債務(wù)資本的資本成本低于權(quán)益資本的資本成本，因此，隨著公司債務(wù)資本比例的提高，公司的加權(quán)平均資本成本必定下降；當(dāng)公司的資金來源全為債務(wù)資本時(shí)，其加權(quán)平均資本成本最低，從而價(jià)值達(dá)到最大。請(qǐng)你指出：這樣理解存在什么錯(cuò)誤？用資本結(jié)構(gòu)理論解釋說明。答案自己把握4. “借款籌資”可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。不論公司賺錢多少，銀行只按借款合同收取利息，在投資報(bào)酬率大于借款利率的情況下，企業(yè)所有者將會(huì)因財(cái)務(wù)杠桿作用而得到更高的收益率”。請(qǐng)你舉一個(gè)例子說明上述這段話所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)杠桿作用（建議在你所舉的例子中對(duì)報(bào)酬率和利率做出數(shù)據(jù)假設(shè)并加以說明）。答案自己組織。23 / 2