【正文】 出資形式分類 （二）籌資投入資本的條件 有資本，應(yīng)是非股份制企業(yè)。 資本的 20%，高新技術(shù)可達 30%。 、無形資產(chǎn)投資必須進行估價。 （三）籌集非現(xiàn)金出資的估價 （ 1）材料、燃料、產(chǎn)成品 —— 現(xiàn)行市價法或重置成本法 （ 2）在制品，自制半成品 —— 先按完工程度折補為相當于產(chǎn)品的約當量，并按產(chǎn)成品的估價法估價 （ 3） .應(yīng)收款和有價證券 ①能立即收回的應(yīng)收帳款 —— 帳面價值 ②立即貼現(xiàn)的應(yīng)收票據(jù) —— 貼現(xiàn)值 ③立即變現(xiàn)的有價證券 —— 現(xiàn)行市價 ④ 不能立即收回的應(yīng)收款 —— 帳面價值扣除壞帳損失 ⑤帶息票據(jù)和有息債券 —— 面額和持有期間利息 （ 1）對于合資或聯(lián)營中吸收的機器設(shè)備 — 重置成本和現(xiàn)行市價法 對有獨立生產(chǎn)能力的機器設(shè)備 —收益現(xiàn)值法 （ 2）房屋建筑物 — 現(xiàn)行市價法并結(jié)合收益現(xiàn)值法。 （ 1）能單獨計算自創(chuàng)成本或外購成本的無形資產(chǎn) — 重置成本法估價。 （ 2）有交易案例的無形資產(chǎn) — 現(xiàn)行市價法 （ 3）無法確定研制成本，市場上無交易參照物 — 收益現(xiàn)值法。 二 、 發(fā)行股票 所有權(quán)證明 （ 一 ） 分類： 優(yōu)先股 普通股 風 險收益 記名股 — 發(fā)起人 、 法人 機構(gòu)認繳 ， 轉(zhuǎn) 讓需過戶 。 不記名股 — 個人 記名與否 面值股票 無面值股票 — 我國無 ， 不 能折價發(fā)行 面值 ， 人民幣標 識交易 ， 深圳 ， 人民幣 標識外幣交易 發(fā)行對象 上市地區(qū) (二 )股票發(fā)行的條件 (三 )股票的發(fā)行程序 設(shè)立發(fā)行股票的程序 ， 制作認股書 ，簽訂承銷協(xié)議 。 ， 繳納股款 。 ， 選舉董事會 、監(jiān)事會 。 ， 交割股票 。 （ 四 ） 股票籌資的特點 優(yōu)點： 股息紅利不固定 ， 融資風險低 。 ， 不需償還 。 ，提高企業(yè)融資能力。 ， 吸引大量資金 。 缺點： 預(yù)期收益高 稅后支付股利 發(fā)行費用高 三、發(fā)行債券 （一）種類 （擔保債券）與信用債券 券 ，可轉(zhuǎn)換公司債券與附認股權(quán)債券 、非上市 （ 二 ） 債券發(fā)行條件 資格：股份公司 ， 國有獨資公司 ，兩個以上國有投資主體形成的有限責任公司 。 條件： （ 1） 股份公司凈資產(chǎn)總額大于 3000萬人民幣；有限責任公司資產(chǎn)總額不低于 6000萬人民幣 。 （ 2）累計現(xiàn)有已發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn) 40% （ 3）前三年平均可供使用的股份公司分配利潤足以支付一年的利息。 （ 4）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。 （ 三 ） 債券的發(fā)行程序 ， 收繳債券款 ， 登記債券存根簿 （ 四 ） 發(fā)行價格 債券發(fā)行價格 = ?? ???n1ttn )1()1( 市場利率債券年息市場利率債券面額 （五）債券籌資特點 優(yōu)點： （相對于股票籌資）低 — 利息計入成本費用，免繳所得稅。 率時，會提高企業(yè)自有資金收益率。 （控制權(quán)） 缺點： ，企業(yè)財務(wù)風險大。 ，進一步融資能力降低。 3. 限制條件多。 四 、 長期借款籌資 （ 一 ） 長期借款的種類 長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的 、 期限在 1年以上的各種借款 。 （ 1） 政策性銀行貸款 。 （ 2） 商業(yè)性銀行貸款 （ 3） 其他金融機構(gòu)貸款 （ 1） 抵押貸款是指以特定的抵押品為擔保的貸款 。 （ 2） 信用貸款是指不以抵押品作擔保的貸款 。 按貸款的用途 ， 我國銀行長期貸款通常分為基本建設(shè)貸款 、 更新改造貸款 、 科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等 。 （ 四 ） 長期貸款的程序 （ 五 ） 長期借款的優(yōu)缺點 （ 1） 借款籌資速度快 （ 2） 借款成本較低 （ 3） 借款彈性較大 （ 4） 企業(yè)利用借款籌資 ， 與債券一樣可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 。 （ 1） 籌資風險較高 （ 2） 限制條件較多 （ 3） 籌資數(shù)量有限 五 、 租賃籌資 （ 1） 營運租賃 （ 2） 融資租賃 （ 1） 直接租賃 （ 2） 售后租賃 （ 3） 杠桿租賃 （ 1） 決定租金的因素 1） 租賃設(shè)備的購置成本 ， 包括設(shè)備的買價 、 運雜費和途中保險費等 。 2） 預(yù)計租賃設(shè)備的殘值 ， 指設(shè)備租賃期滿時預(yù)計的變現(xiàn)凈值 。 3） 利息 ， 指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息 。 4） 租賃手續(xù)費 ， 包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用以及一定的盈利 。 5） 租賃期限 。 （ 2）租金的支付方式。 1）按支付間隔期，分為年付、半年付、季付和月付； 2）按在期初和期末支付，分為先付和后付； 3）按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。實務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。 （ 3） 確定租金的方法 國際上流行的租金計算方法主要有平均分攤法 、 等額年金法 、 附加率法 、 浮動利率法 。 我國融資租賃實務(wù)中 ， 大多采用平均分攤法和等額年金法 。 （ 1） 租賃籌資的優(yōu)點 1） 迅速獲得所需資產(chǎn) 2） 租賃籌資限制較少 3） 免遭設(shè)備陳舊過時的風險 4） 全部租金通常在整個租期內(nèi)分期支付 ， 可適當減低不能償付的危險 。 5） 租金費用可在所得稅前扣除 ，承租企業(yè)能享受稅上利益 。 （ 2） 租賃籌資的缺點 租賃籌資的主要缺點是成本較高 ，租賃總額通常要高于設(shè)備價值的 30%； 第三節(jié) 長期籌資決策 一 、 資金成本 （ 率 ） 取得和占用資金所付的代價 ， 包括：籌集費 、 占用費 。 資金成本 （ 率 ） 用 K表示 ， 則： ? ?f1PDKFPDK???? K—— 資金成本率 P—— 籌資總額 F—— 籌資費 f—— 籌資費率 （ 1） 優(yōu)先股 ? ?f1PDK0 ??? ?f1if1Pip00????? （ 2） 普通股 ? ? g??? f1PDK01g???f1i （ 3） 企業(yè)留利 g??01PDK （ 4） 長期借款 — 每年末支付利息 ， 期末還本 ? ?? ?f1PT1IK0 ??? ?f1T1i?? （ 5） 長期債券 — 每年末支付利息 ， 期末還本 ? ?? ?f1PT1IK0 ??? ?f1T1i?? （ 6） 設(shè)備租賃 ? ?T1PEK ?? jn1jjω ωKK ??? 二 、 融資風險 經(jīng)營風險 — 由于經(jīng)營的原因?qū)е吕麧櫟淖兓? 財務(wù)風險 — 由于負債的原因?qū)е吕麧櫟淖兓? 銷售收入 減：總成本費用 （ 不含利息 ） 息前稅前利潤 減：利息 稅前利潤 減：所得稅 凈利潤 經(jīng)營風險 總風險 財務(wù)風險 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL EBIT— 息前稅前利潤 Q— 銷售量 QΔQE B I TΔ E B ITD O L ? EBIT=Q（ PV） F ? ?? ? FVPQVPQD O L????? 例 .某企業(yè)年固定開支 60萬元，V/P為 40%，試分析該企業(yè)銷售額為 400萬、 200萬和 100萬時的經(jīng)營風險。 解： ??????????????????????604 0 %1 0 01 0 04 0 %1 0 01 0 0D O L2604 0 %2 0 02 0 04 0 %2 0 02 0 0D O L1 . 3604 0 %4 0 04 0 04 0 %4 0 04 0 0D O L321 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL E B I TΔ E B ITE P SΔ E P SD F L ? ? ?? ?普通股股數(shù)T1IE B I TEPS ????? ?? ?? ? Δ E B ITE B I TT1IE B I TT1Δ E B ITD F L ??????? ?IE B I TE B I T?? EPS—— 每股盈余 I—— 債務(wù)成本 DTL D F LD O LD T L ??? ?? ? ? ?IE B I TE B I TFVPQVPQ??????? ?? ? IFVPQVPQ????? 三 、 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu) 、 公司綜合資本成本率與公司價值三者之間關(guān)系的理論 。 （ 一 ） 早期資本結(jié)構(gòu)理論 這種觀點認為 ， 在公司的資本結(jié)構(gòu)中 ， 債權(quán)資本的比例越大 ， 公司的凈收益或稅后利潤就越多 ， 從而公司的價值就越高 。 V 公司價值 資本成本率 財務(wù)杠桿 B/S 財務(wù)杠桿 B/S sKbKwK 這種觀點認為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的高度，與公司的價值沒有關(guān)系。公司的債權(quán)資本成本率是固定的，但股權(quán)資本成本率是變動的，公司的債權(quán)資本越多，公司