【正文】 37 D 38 A 39 A 40 C 4D 4A 4A 4D二、多項(xiàng)選擇題（10分）B C E 2 B C E C D B D E A B E 6 A B C D E 7 A B C 8 A B D E 9 B C D E 10 B C D 11 B E 12 A B C 13 A B C 14 A C D E 15 A B C D E 16 A B E 17 C E 18 C E 19 A B 20 A B C D E第三部分 簡答論述題一、簡答題（每題4分，共8分）從本質(zhì)上講。利率與貼現(xiàn)率是相同的，只是用于計(jì)算不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值的稱謂不同而已。若已知現(xiàn)值，求終值時(shí)，所用的利息率稱之為利率，若已知終值，求現(xiàn)值時(shí)，所用的利息率則被稱為貼現(xiàn)率。短期融資的特點(diǎn)主要有：（1）融資速度快 ；（2）相對成本較低；（1） 借款人風(fēng)險(xiǎn)較高短期融資的原則：（1）中庸型原則（2）積極型原則（3）穩(wěn)健型原則普通年金是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。先付年金是指每期期初都有等額收付款項(xiàng)的年金。兩者的區(qū)別在于年金發(fā)生的時(shí)間不同，普通年金的收支發(fā)生在期末，而先付年金的收支發(fā)生在期初。凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流入量按資金成本折成現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量折成現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是：獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值為正可取，否則不可??；替代項(xiàng)目要取凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。（1）可轉(zhuǎn)換債券授予持有人在未來某個(gè)時(shí)間成為股東的選擇權(quán)力。（2）可轉(zhuǎn)換債券售出后，通常都要隨股票拆析而調(diào)整轉(zhuǎn)換比例和轉(zhuǎn)換價(jià)格。（3）可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)利時(shí)，不會(huì)增加公司的資金來源，僅僅改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債率下降。（4）可轉(zhuǎn)換債券持有人行使權(quán)利后，債券被公司收回，公司不再擁有低資金成本的優(yōu)勢。優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；（2）反映了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；（3）可根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，缺點(diǎn)：（1）與不考慮時(shí)間價(jià)值的評估方法相比，不易理解；（2）與內(nèi)部報(bào)酬率法相比，它只揭示了該投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率是否大于資金成本，但該項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率是多少無法確定。 獨(dú)立項(xiàng)目是公司可以獨(dú)立采納或否決的項(xiàng)目，它與其他項(xiàng)目之間不具備替代性或競爭性，估算現(xiàn)金流量時(shí)，只需估算該項(xiàng)目現(xiàn)金流量總量。如果獨(dú)立項(xiàng)目符合最低評估標(biāo)準(zhǔn)，即可被采納。替代項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算時(shí)，需要比較兩個(gè)或多個(gè)替代項(xiàng)目現(xiàn)金流量的區(qū)別，計(jì)算增量現(xiàn)金流量。公司在多個(gè)投資方案中選擇最佳方案。 公司重組是指公司之間或單個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)要素進(jìn)行分拆和整合的優(yōu)化組合過程。公司在完成了對被收購公司的財(cái)務(wù)上的并購后，必須對其生產(chǎn)力要素如勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料、勞動(dòng)對象、生產(chǎn)管理和科學(xué)技術(shù)等方面進(jìn)行協(xié)同，也就是講，并購是公司重組的前提，公司重組是公司并購后的自然延伸。二、論述題（10分）答：資本成本是指公司為了取得所需資金而付出的代價(jià)。主要包括支付給股東的股利和支付給長期債權(quán)人的利息。（2分）（2） 以無風(fēng)險(xiǎn)利率表示的投資機(jī)會(huì)成本。投資機(jī)會(huì)成本是指投資人因放棄資金其它用途而減少的收益，反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值。（2分）投資機(jī)會(huì)成本一般用無風(fēng)險(xiǎn)利率表示，無風(fēng)險(xiǎn)利率仍受資金市場供求、貨幣政策、通貨膨脹等因素的影響；（2分）（2）以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示的投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。以企業(yè)為投資對象時(shí)，投資者可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有市場風(fēng)險(xiǎn)和非市場風(fēng)險(xiǎn)兩類。其中非市場風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2分）為此，投資者要求的投資回報(bào)中，自然要包括對投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表示。（2分）有效率的資本市場是指有關(guān)信息廣泛傳播而且非常便宜，并且所有的這些信息都已經(jīng)被（證券）價(jià)格所吸收。（2分）有效率資本市場給予我們的啟示有：（1） 市場沒有記憶；（2分）（2） 市場價(jià)格可以信賴；（2分）（3） 勿產(chǎn)生財(cái)務(wù)分析錯(cuò)覺；（1分）（4） 無論投資者自己選擇還是企業(yè)選擇，關(guān)鍵在于誰的效果更好；（1分）（5） 每一種股票的價(jià)格需求彈性非常高；（1分）（6） 股票指數(shù)和利率期限結(jié)構(gòu)反映了市場狀況和投資者對未來情況的預(yù)計(jì)。（1分）會(huì)計(jì)利潤按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算，只是應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流，并不一定收到或付出現(xiàn)金；凈現(xiàn)金流量按收付實(shí)現(xiàn)制確定，是當(dāng)期實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金，它不考慮是否應(yīng)歸屬在本期。使用凈現(xiàn)金流量作為評價(jià)投資項(xiàng)目的根本原因在于現(xiàn)金流量能反映出資金的時(shí)間價(jià)值。投資項(xiàng)目的支出和收入的時(shí)間是進(jìn)行正確決策所必須考慮的因素。會(huì)計(jì)利潤不考慮資金收付的時(shí)間，不宜用來衡量投資項(xiàng)目優(yōu)劣。認(rèn)股權(quán)證是公司發(fā)行的、持有者可以按規(guī)定價(jià)格購買特定數(shù)額股票的權(quán)利證書。（1）認(rèn)股權(quán)證是公司授權(quán)持有人優(yōu)先購買一定數(shù)額普通股股票的證件。（2）認(rèn)股權(quán)證規(guī)定的股票購買價(jià)格一般高出該種股票當(dāng)前市場價(jià)格的10%~30%。（3）認(rèn)股權(quán)證有規(guī)定的購股期限，持有人可以行使認(rèn)股權(quán)力，也可放棄認(rèn)股權(quán)力。（4）認(rèn)股權(quán)證一般隨公司債券發(fā)行。（5）認(rèn)股權(quán)證對于持有人來說，類似于購買期權(quán)，持有人在規(guī)定期限內(nèi)可以按行使價(jià)格買入股票，也可以放棄權(quán)力，或?qū)?quán)力轉(zhuǎn)讓。但對公司來說，認(rèn)股權(quán)證與期權(quán)是有很大區(qū)別的。第四部分 計(jì)算題（1）5年后可得：=5000=6691元 （2）10年后可得：=5000= 租賃設(shè)備的現(xiàn)值：V =120000 =（元） 由此可見，租賃比購買更合算。 先求出股票的預(yù)期收益率：=10%+（16%10%）=19% 再求股票價(jià)格： 。由于每期的現(xiàn)金流量相同，所以我們除了可以用正常的設(shè)凈現(xiàn)值為零的方法外，還可以用普通年金的計(jì)算公式來求出該項(xiàng)投資的報(bào)酬率：10000=4600PVIFA] PVIFA=10000/4600=查表得：IRR=18% NPV=4600PVIFA—10000=（元）或用方法求得。 EOQ===2000件 再訂貨點(diǎn)=4000/522=154（件） A==（元）PVA=A=APVA=200000那么A=200000/=（元） 第三年末（第四年初）正式投產(chǎn)時(shí)欠銀行的本息為：=（萬元）投產(chǎn)后四年中平均每年還款額為：PVAA=（萬元）R=25（元）此股票現(xiàn)行市價(jià)為25元。R+6%=% R=WdRd+Wd+W+W =800/400011%+600/400012%+1700/400016%+900/4000% =%投資額為4000萬元時(shí)，此方案的成本額為4000%=（萬元），所以該項(xiàng)目可行1NPV=2500=（元）NPV==（元）現(xiàn)在，我們就可以求凈現(xiàn)值為零時(shí)的報(bào)酬率I了。 10% I 0 24% I=%1（1）EOQ==6503（雙）（2）年存貨總成本=儲(chǔ)存成本+訂貨成本= =+ =（元）1FVA=AFVIFAFVIFA==I=15%1V=100FVIFA（1+I） =100（1+10%） =100 =（美元） V=100PVIFA（1+I） =100（1+10%） =100 =（美元） 1Rd=%1在已知年金、現(xiàn)值和時(shí)間的條件下，我們用插入法即可求出各項(xiàng)投資的內(nèi)部報(bào)酬率。A項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率：9000=5000 PVIF=5000/9000= 查現(xiàn)值系數(shù)表可知，%——36%之間，設(shè)A項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率IRR為X%，用插入法表現(xiàn)為：32% X % 36% X%=% IRR=% B項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率：4000=5000PVIFA= %——40%之間，設(shè)B項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率IRR為X%，用插入法表示為：35% X% 1. 2540% X%=% IRR=% C項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率：7000=5000 = 查表可知：%，所以C項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率IRR=40% （1） 使用內(nèi)部報(bào)酬率時(shí)：IRRIRRIRR，選擇C項(xiàng)目投資最有利。