【正文】 政義務(wù)，這種風(fēng)險主要是該公司金融資產(chǎn)相關(guān)的債務(wù)量函數(shù)。在某些時候公司無法支付所需的本金和利息，將使公司債務(wù)比例增加的可能性大大提高。金融風(fēng)險的早期預(yù)警和控制，可以有效的提供一個安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。本文認(rèn)為，通過分析財務(wù)狀況，編制現(xiàn)金流量預(yù)算，建立財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系和計算模型，可以早期預(yù)報財務(wù)風(fēng)險。另一方面，通過建立有效的資本結(jié)構(gòu)，選擇正確的籌資方法，保持資產(chǎn)的高流動性可以有效地控制金融風(fēng)險。關(guān)鍵詞：指數(shù)條款—金融風(fēng)險；預(yù)警指標(biāo)；有效控制。一、總論什么是財務(wù)風(fēng)險?財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)成果和財務(wù)狀況的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義之分。狹義財務(wù)風(fēng)險是由企業(yè)負(fù)債引起的，具體的說是指企業(yè)因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性；廣義財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)中客觀存在的由于各種難以或無法預(yù)料和控制的因素作用，使企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益和預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，因而蒙受損失的機會或可能。在本文中，財務(wù)風(fēng)險是指由于結(jié)構(gòu)不合理和不恰當(dāng)?shù)?，公司可能會失去償付能力的，將?dǎo)致企業(yè)預(yù)期收益下降的，投資者甚至破產(chǎn)的融資。財務(wù)風(fēng)險是如何產(chǎn)生的呢?無數(shù)金融性質(zhì)的交易包括銷售和采購，投資和貸款，以及其他各種業(yè)務(wù)活動，產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險。它可以出現(xiàn)在合法的交易中，新項目中，兼并和收購中，債務(wù)融資中，能源部分的成本中，或通過管理的活動，利益相關(guān)者，競爭者，外國政府，或天氣出現(xiàn)。在當(dāng)今社會，負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)的一個必要的經(jīng)營策略。通過債務(wù)管理，企業(yè)可以彌補股票基金的不足，利用貸款基金獲利。生產(chǎn)和管理所需的資金一般來自發(fā)行股票（或股權(quán)基金）和債務(wù)。其中，債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)（包括銀行貸款，發(fā)行公司債券，貿(mào)易信貸）是確定的。如果公司的債務(wù)占到很高的比例或者公司的資金總額利潤率低于利率，那么將會使股東可分配的利潤減少，股利減少，和股票投資的風(fēng)險增加。例如，當(dāng)一個公司的資金利潤率為10%，相應(yīng)的公司貸款或發(fā)行債券面臨的利率為8%，股東的利息收入將高于10%；如果一個企業(yè)的資金利潤率降低為8%，該公司將被要求支付8%的貸款或債券利息，普通股股東的收益將低于資金利潤率。事實上，財務(wù)杠桿作用導(dǎo)致公司的融資是一把雙刃劍，當(dāng)通過籌資產(chǎn)生的利息率高于利率，這將給股東帶來收入增長效應(yīng)；否則它將成為收入減少的財務(wù)風(fēng)險。公司在生產(chǎn)和管理過程中通常會遇到各種各樣的財務(wù)風(fēng)險。由于財務(wù)風(fēng)險的存在，企業(yè)要實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)收益非常困難，一些財務(wù)風(fēng)險甚至可能會威脅到公司的正常運行和生產(chǎn)。目前，在一些企業(yè)，財務(wù)風(fēng)險沒有得到管理上的重視，那么如何預(yù)測潛在的財務(wù)風(fēng)險，在發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險后，怎樣對它們有一個有效地控制？二、財務(wù)風(fēng)險的早期預(yù)警指標(biāo)體系財務(wù)風(fēng)險識別是對財務(wù)風(fēng)險管理內(nèi)容在不利風(fēng)險剛出現(xiàn)或出現(xiàn)之前，就予以識別，以準(zhǔn)確把握各種財務(wù)風(fēng)險信號及其產(chǎn)生原因。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警是要在財務(wù)風(fēng)險實際發(fā)生之前，捕捉和監(jiān)視各種細微的跡象變動，以利預(yù)防和為采取適當(dāng)對策爭取時間。集團要建立完善的信息管理系統(tǒng)，一旦發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險信號，就能準(zhǔn)確及時傳至主要人員，以防事態(tài)的逐步擴大。為了有效地防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采取一些措施和建立預(yù)警指標(biāo)體系進行財務(wù)分析。公司收益包括3個層次：營業(yè)收入，固定收入和周期性收入。營業(yè)收入即從剩余的總凈收入中扣除經(jīng)營成本，管理成本，銷售成本，所得稅和其他附加費用。固定收入是基于收入扣除財務(wù)費用的收入。而周期性收入是固定收入和凈非營業(yè)收入和支出總額。一個公司從開始承擔(dān)經(jīng)營收入損失的時候開始，該公司就幾乎臨近破產(chǎn)。如果周期性收入是黑色的，這可能是由于非核心業(yè)務(wù)收入或事故產(chǎn)生的，如證券、房地產(chǎn)銷售。如果經(jīng)營收入是黑色的，而正常收入是紅色的，那么危機信號已經(jīng)出現(xiàn)，這是因為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，借款規(guī)模大，利息負(fù)擔(dān)沉重。在這個時候，應(yīng)該采取一些早期的預(yù)警措施來避免財務(wù)危機。[1]8182 建立現(xiàn)金流量預(yù)算和財務(wù)狀況分析體系 企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制是財務(wù)管理的一個重要組成部分。準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算可以幫助財務(wù)經(jīng)理分析財務(wù)狀況和提供風(fēng)險預(yù)警信號。作為公司理財對象的現(xiàn)金或現(xiàn)金流，在短期內(nèi)，企業(yè)是否能夠生存并不完全取決于他是否是黑色的，而是取決于是否有足夠的用于支付各種費用的現(xiàn)金。該措施實施的前提是，公司能夠獲得利潤。對于普通的穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，應(yīng)收賬款，應(yīng)付賬款以及存貨可以保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額應(yīng)大于近利潤（否則，將會產(chǎn)生危險信號）。[2]125126為了準(zhǔn)確地制定現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該總結(jié)各項具體的目標(biāo)，指明未來的預(yù)期收入，現(xiàn)金流量，以量化的方式考慮財務(wù)狀況及投資計劃，在每十天，每一個月，每一個季度，每一年各個期間內(nèi)，建立滾動的現(xiàn)金流量預(yù)算。，即時監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險。 下列指標(biāo)是財務(wù)經(jīng)理常用的用于分析財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo) 從長遠來看，如果一個公司想遠離財務(wù)危機，必須具備良好的盈利能力，這樣它的外部融資能力和債務(wù)清算能力會更強。指標(biāo)包括： 總資產(chǎn)凈現(xiàn)值率=（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+從利息中獲得的股利或現(xiàn)金+現(xiàn)金支付的利息+現(xiàn)金交納的所得稅 / 平均資產(chǎn)總額 凈現(xiàn)值率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 / 銷售收入凈額 股東利益的盈利能力=凈利潤 / 平均股東權(quán)益 基本上，企業(yè)的風(fēng)險是由債務(wù)引起的，企業(yè)所經(jīng)營的自有資金只會操作風(fēng)險，而不是財務(wù)風(fēng)險。因此，衡量股權(quán)交易的金融風(fēng)險去確定資產(chǎn)負(fù)債率，需要比較股票交易的盈利能力和債務(wù)資本成本率，如果前者大于后者本金和利息的可收回的時間實現(xiàn)了財務(wù)杠桿利益；同時，償債能力也應(yīng)該考慮到，即，現(xiàn)金的數(shù)額或其金融流動性強的債務(wù)的分配額；無論各種金融產(chǎn)品是否在合理的資本范圍內(nèi)。評價指標(biāo)如下：反映短期償債能力的指標(biāo)，如：流動比率，速動比率等指標(biāo)；反映長期償債能力的指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率，權(quán)益乘數(shù)，長期負(fù)債與營運資金比率，資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率，等。 經(jīng)濟效益的高低將直接體現(xiàn)在企業(yè)的管理程度上。反映資產(chǎn)管理的指標(biāo)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和生產(chǎn)與需求之間的平衡率，其中：生產(chǎn)與需求之間的平衡率=產(chǎn)品銷售額/工業(yè)產(chǎn)值 衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)包括銷售增長率和資本保值增值率。本文采用改進的功效系數(shù)法進行綜合評價和規(guī)范各評價指標(biāo)——一個是滿意的價值，而另一個是不允許值。然后設(shè)計并計算各指標(biāo)的效率系數(shù)，利用德爾菲法確定各指標(biāo)的權(quán)數(shù)，并用加權(quán)算術(shù)平均或加權(quán)幾何平均得到的平均值，即，綜合效率系數(shù)。該方法可以用來量化企業(yè)的財務(wù)狀況。 財務(wù)靈活性意味著企業(yè)必須采取有效的措施來改變現(xiàn)金流和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的時間，提高適應(yīng)未預(yù)料到的需求和機會的能力，這主要涉及由公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量這個因素。反映財務(wù)靈活性指標(biāo)包括：用來檢驗企業(yè)總資產(chǎn)流動性水平的營運資金，總資產(chǎn)的比率，到期債務(wù)資本贖回率，實際凈資產(chǎn)與長期有形資產(chǎn)的比率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，等。財務(wù)管理者能夠利用計算機技術(shù)（如Excel財務(wù)分析軟件）正和財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)，需要分析設(shè)計一個“財務(wù)風(fēng)險分析模型”。 建立數(shù)據(jù)基本區(qū)域（或建立一個數(shù)據(jù)表的鏈接）和計算分析區(qū)域，然后在估算分析區(qū)域中每個單元中的每一個分析指標(biāo)之間創(chuàng)建公式和數(shù)據(jù)連接關(guān)系，以自動計算出各指標(biāo)的值，最后將各個指標(biāo)值與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值或參考值進行比較，繼而在任何時間獲得預(yù)警數(shù)據(jù)。例如，表中值是建立解析公式后自動生成的“短期償債能力比率”和“長期償債能力比率”，而在公式中使用的數(shù)據(jù)連接到各期的會計報表。因此，當(dāng)每期的會計報表的數(shù)據(jù)被更新時，模型中需要被計算的分析值自動生成，來幫助金融高管及時地分析各期的財務(wù)風(fēng)險狀況。其他的金融風(fēng)險分析模型也像這樣設(shè)計，最后分析整合在一起。四、加強企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理(以集團公司為例)。即集團公司的法定代表人對集團財務(wù)預(yù)算的管理工作負(fù)總責(zé)，成立由有關(guān)職能部門組成的財務(wù)預(yù)算管理委員會，主要擬訂財務(wù)預(yù)算的目標(biāo)、政策，制定財務(wù)預(yù)算管理的具體措施和辦法，審議、平衡財務(wù)預(yù)算方案，組織下達財務(wù)預(yù)算，協(xié)調(diào)解決財務(wù)預(yù)算編制和執(zhí)行中的問題，組織審計、考核財務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成財務(wù)預(yù)算目標(biāo)。 。 據(jù)集團公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略，按照“上下結(jié)合、分級編制、逐級匯總”的程序，在決策的基礎(chǔ)上，提出企業(yè)集團財務(wù)預(yù)算目標(biāo)。各預(yù)算執(zhí)行部門按照企業(yè)財務(wù)預(yù)算委員會下達的財務(wù)預(yù)算目標(biāo)和政策，結(jié)合自身特點以及預(yù)測的執(zhí)行條件，提出詳細的本部門財務(wù)預(yù)算方案，財務(wù)預(yù)算委員會應(yīng)當(dāng)進行充分協(xié)調(diào)，對發(fā)現(xiàn)的問題提出初步調(diào)整的意見，并反饋給有關(guān)預(yù)算執(zhí)行部門予以修正，再由財務(wù)預(yù)算委員會逐級下達各預(yù)算執(zhí)行部門執(zhí)行。、事中控制和事后控制。各預(yù)算執(zhí)行部門定期報告財務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況，對新情況、新問題及出現(xiàn)偏差較大的重大項目，要特別注重查找原因，以提出改進經(jīng)營管理的措施建議。 內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控機制，是防范和化解財務(wù)風(fēng)險的有效措施。內(nèi)部監(jiān)控包括會計控制和管理控制兩類。集團財務(wù)監(jiān)控工作建立在各項財務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)上，保證子公司的資本結(jié)構(gòu)良好，財務(wù)運作符合企業(yè)集團的整體利益，從而更好地防范和控制財務(wù)風(fēng)險，促進企業(yè)集團的可持續(xù)性發(fā)展。一般來講，可以向子公司派駐財務(wù)總監(jiān)，負(fù)責(zé)監(jiān)督子公司的財務(wù)行為；也可以通過董事會和監(jiān)事會對子公司進行監(jiān)控。對子公司的監(jiān)控結(jié)果，主要通過考核相關(guān)的指標(biāo)進行，如現(xiàn)金比率、流動比率、不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失比率和凈資產(chǎn)收益率等。 企業(yè)集團充分運用實時財務(wù)信息來跟蹤監(jiān)督和控制資金流，以消除無效的資金占用，提高資金使用效率，確保集團財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。 如果企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險有一個很好地控制，這將在企業(yè)的發(fā)展過程中起到積極作用。降低財務(wù)風(fēng)險將有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全、穩(wěn)定的運行環(huán)境。建立財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系之后，企業(yè)應(yīng)及時采取措施檢測企業(yè)情況和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)采取措施來控制他們發(fā)現(xiàn)的財務(wù)危險信號。他們可以從以下幾個方面來控制財務(wù)風(fēng)險。 。不能一味追求高利潤而不考慮后果，肆意籌集資金來增加財務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤金額不是衡量一個公司能力的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過度的債務(wù)不僅能讓企業(yè)背負(fù)沉重的利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)的再生產(chǎn)過程中斷或受阻，現(xiàn)金流發(fā)生困難，公司不能準(zhǔn)時償還債務(wù)時，企業(yè)將面臨聲譽受損的風(fēng)險，需要承擔(dān)賠償責(zé)任，最終將會導(dǎo)致破產(chǎn)。公司不能承擔(dān)危及企業(yè)生存的風(fēng)險，必須樹立強的風(fēng)險控制意識。 。公司應(yīng)當(dāng)考慮其風(fēng)險容忍的限度，然后按照需求選擇最有力的資本結(jié)構(gòu)。用最低的成本和最小的風(fēng)險獲得最大的投資回報，尋求風(fēng)險與收益之間的最佳匹配方案。 。在綜合考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險和其他各種影響因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇下面的融資順序來控制財務(wù)風(fēng)險，從而將財務(wù)風(fēng)險減小到最小程度。首先，融資應(yīng)該從內(nèi)部積累開始。這種方式難度小、風(fēng)險小，可以為企業(yè)保留更多的貸款能力。第二，如果公司從外部籌集資金，他們的第一選擇應(yīng)該是發(fā)行股票，而最后的選擇應(yīng)是向銀行貸款，從而降低償還本金和償還最低限度的債務(wù)的財政壓力。 。雖然有時借款可以增加企業(yè)利潤，提高現(xiàn)金總額，但是，不管在任何情況下，在企業(yè)環(huán)境不斷變化中我們應(yīng)該明確企業(yè)借款收益的回報額。如果預(yù)期收益回報而無法確定，企業(yè)就沒有足夠的理由借款。因此，企業(yè)必須知道什么時候借款，什么時候不借款。只有這樣，財務(wù)風(fēng)險才可以被控制，以防止盲目借貸導(dǎo)致的財務(wù)損失。 。資產(chǎn)流動性高，是企業(yè)控制財務(wù)風(fēng)險，減少財務(wù)負(fù)擔(dān)的重要保證。也能夠讓資本回收的期望更容易實現(xiàn)，資本流動性更強，企業(yè)抵御財務(wù)風(fēng)險的能力也會更強。 。如果利潤不能滿足財務(wù)需求，企業(yè)必須依靠現(xiàn)金余額，出售短期金融資產(chǎn)，或者借更多的債務(wù)來彌補資金缺口，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。 因此，保持盈利，增加資本，和減少債務(wù)能夠有效地控制財務(wù)風(fēng)險。 參考文獻 [1] [M]. 北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008. 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