【導讀】來自中國最大的資料庫下載。有色金屬長期價格趨勢依然向好。全球有色金屬供應緩慢增長，尤其是原料供應短缺的制約使得。全球資金流動性的增加導致基金包括養(yǎng)老基金等大舉入市，有。中國對房地產的調控將使得有色金屬需求未來存在一定不確定。潛在的通貨膨脹憂慮，使得美聯儲和日本央行的未來利率政策。美聯儲加息預期階段性到頂，日本繼續(xù)維持零利率政。全球經濟尤其是中國經濟的顯著下降，導致有色金屬。電解鋁行業(yè)復蘇經歷兩個階段：。進一步改善，鋁期貨價格升幅巨大。幅，電解鋁-現貨氧化鋁價差將繼續(xù)處于歷史高位。見頂，而同期電解鋁行業(yè)在宏觀調控下，其產量增長大幅下降，現貨氧化鋁價格和。原鋁價格彈性不同。長期來看，由于03. 置產能約250萬噸，

　　

【正文】 0 5 1 0美元/噸01 0 0 , 0 0 02 0 0 , 0 0 03 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 05 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 07 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 0噸LME 鋅價 LME 鋅庫存（右軸）43 鋅行業(yè) 國際鋅精礦繼續(xù)短缺， TC價格仍處于歷史低位；鋅價具有上行潛力 20xx 20xx國際鋅精礦現貨 TC價格（美元 /噸） （美元/ 噸） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxLME 鋅價 1 ,1 2 7 887 779 829 1 ,0 4 9 1 ,3 8 2 2 ,3 3 7 2 ,3 3 7?來自 中國最大的資料庫下載 44 鋅行業(yè) 鋅行業(yè)投資對象 ? 自給鋅產量增長； ? 鋅礦自給率較高的資源性鋅企業(yè) 估值與投資建議 46 有色金屬股緊跟有色金屬價格屢創(chuàng)新高（國際） ? 有色金屬價格成為有色金屬股價漲跌最重要的推動力 ? 對有色金屬價格的預測成為有色金屬股分析最主要因素 0501001502002503003500 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%1500170019002100230025002700290031003300美元/噸Alcan Nalco Century LME 現貨鋁價（右軸）0501001502002503000 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%150025003500450055006500750085009500美元/噸Freeport Phelps DodgeSouthern Peru LME 現貨銅價（右軸）01002003004005006007008000 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%8001300180023002800330038004300美元/噸Teck Cominco ZinifexKorea Zinc LME 現貨鋅價（右軸）資料來源：彭博資訊、中金公司研究部 估值與投資建議 47 有色金屬股緊跟有色金屬價格屢創(chuàng)新高（國內） 0204060801001201401601800 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%1500170019002100230025002700290031003300美元/噸蘭州鋁業(yè) G關鋁 Chalco LME 現貨鋁價（右軸）0501001502002500 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%150025003500450055006500750085009500美元/噸江西銅業(yè) G銅都 LME 現貨銅價（右軸）01002003004005006007008000 4 0 1 0 4 0 4 0 4 0 7 0 4 1 0 0 5 0 1 0 5 0 4 0 5 0 7 0 5 1 0 0 6 0 1 0 6 0 4%8001300180023002800330038004300美元/噸G中金嶺南 G宏達馳宏鋅鍺 LME 現貨鋅價（右軸）資料來源：彭博資訊、中金公司研究部 估值與投資建議 48 國際主要有色金屬公司估值比較 ? 綜合參考國際主要市場有色股的估值，并考慮到中國有色金屬企業(yè)礦產自給率較低，中國有色金屬應定位于 910倍市盈率， 34倍市凈率 資料來源：彭博資訊、中金公司研究部 估值與投資建議 股價 市盈率 E V /E BIT DA 市凈率 股息收益率20 06 518 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx綜合有色金屬公司CV RD 巴西雷亞爾 % % %B HP B i l l i ton 澳元 29 % % %Ri o T i nto 英鎊 % % %X s tr ata 英鎊 % % %平均值 % % %中值 % % %鋁業(yè)公司A l c oa 美元 % % %A l c an 美元 50 % % %Hi nd al c o 盧比 % % %Nati on al A l um i nu m 盧比 % % %Cent ury A l um i nu m 美元 . % % %Chal c o 港幣 % % %平均值 % % %中值 % % %銅業(yè)公司F r ee po r t Cop pe r 美元 % % %P he l ps Dod ge 美元 % % %S ou the r n P eru Copp er美元 % % %J i an gx i Cop pe r H 港幣 % % %平均值 % % %中值 % % %鋅業(yè)公司T ec k Com i nc o 加幣 % % %A UR Res ou r c es 加幣 % % %HudB ay Mi ne r al s 加幣 % % %Z i ni f ex 澳元 11 % % %K ag ara Z i nc 澳元 % % %P eril y a 澳元 % % %Hi nd us tan Zin c 盧比 % % %K orea Zi nc 韓元 82600 . . . . . . % % %平均值 % % %中值 % % %49 投資建議 估值與投資建議 資料來源：彭博資訊、中金公司研究部 公司名稱 評級 股價 市盈率 EV/EBIT DA 市凈率 股息收益率　（元） 20xx 20xxE 20xxE 20xx 20xxE 20xxE 20xx 20xxE 20xxE 20xx 20xx 20xxE關鋁股份 推薦 6 .2 7 1 3 4 .1 1 4 .2 1 1 .0 1 8 .4 1 8 .1 3 5 .6 9 2 .1 4 1 .9 5 1 .7 9 0 .5 % 0 .0 % 0 .0 %馳宏鋅鍺 推薦 3 0 .4 2 3 7 .2 9 .8 9 .2 1 8 .3 0 6 .8 0 6 .0 2 6 .7 5 3 .9 9 2 .7 8 1 .6 % 7 .2 % 7 .6 %蘭州鋁業(yè) 推薦 9 .2 4 4 4 .6 2 4 .2 1 9 .8 2 0 .0 6 1 2 .7 8 9 .7 6 1 .5 3 1 .4 4 1 .3 4 0 .0 % 0 .0 % 0 .0 %江西銅業(yè) 審慎推薦 1 2 .7 3 1 9 .9 9 .9 1 3 .3 1 1 .3 7 6 .3 0 7 .9 0 4 .3 3 3 .3 1 2 .8 2 1 .5 % 3 .0 % 2 .3 %山東鋁業(yè) 中性 2 2 .0 2 1 7 .0 1 5 .4 2 2 .6 1 0 .2 1 8 .6 8 1 1 .5 2 4 .5 2 3 .8 5 3 .4 9 1 .9 % 2 .6 % 1 .8 %焦作萬方 審慎推薦 8 .2 3 3 2 .4 2 0 .8 1 6 .3 4 5 .9 6 1 3 .0 4 9 .4 6 4 .6 4 3 .7 9 3 .0 8 0 .0 % 0 .0 % 0 .0 %G 銅都 審慎推薦 7 .3 8 1 2 .7 9 .2 9 .5 8 .9 6 6 .8 5 6 .9 4 1 .7 5 1 .5 7 1 .4 3 3 .3 % 4 .3 % 4 .2 %G 中金 審慎推薦 1 8 .6 9 2 9 .1 1 3 .8 1 4 .3 1 4 .2 0 9 .8 8 1 0 .4 0 5 .6 1 4 .3 7 3 .6 0 0 .5 % 2 .2 % 2 .1 %宏達股份 中性 1 8 .2 8 4 1 .1 1 5 .9 1 5 .2 1 5 .8 8 6 .7 8 6 .4 9 7 .6 9 5 .7 5 4 .5 5 0 .3 % 1 .9 % 2 .0 %50 謝 謝！ 短期風險積聚，等待再次入市機會 — 20xx年下半年有色行業(yè)投資策略 ?來自 中國最大的資料庫下載