有色金屬行業(yè)研究方法-資料下載頁
2025-01-21 22:55本頁面
【正文】 3729 3527 3326 3124 2922 2721 2519 2317 2116 1914 1712 1511 3418 3216 3015 2813 2611 2409 2208 2022 1804 1603 1401 1199 998 2905 2703 2502 2300 2098 1897 1695 1493 1292 1090 888 687 485 2392 2191 1989 1787 1586 1384 1182 981 779 577 375 174 28 1879 1678 1476 1274 1073 871 669 468 266 64 137 339 541 1367 1165 963 762 560 358 157 45 247 448 650 852 1054 854 652 450 249 47 155 356 558 760 961 1163 1365 1566 341 139 62 264 466 667 869 1071 1272 1474 1676 1877 2079 172 374 575 777 979 1180 1382 1584 1785 1987 2189 2390 2592 685 886 1088 1290 1491 1693 1895 2096 2298 2500 2701 2903 3105 1198 1399 1601 1803 2022 2206 2408 2609 2811 3013 3214 3416 3618 50 黃金行業(yè)盈利分析 ? 國內(nèi)典型的黃金企業(yè)主要包括采選、冶煉、精煉等業(yè)務(wù)。 ? 目前主要的利潤來源于自產(chǎn)礦產(chǎn)金的高盈利能力。 ? 公司分析中主要關(guān)注公司的礦產(chǎn)金產(chǎn)量、克金生產(chǎn)成本以及金價的走勢。 主營收入 主營成本 毛利率 （按照 200元 /克金價計算） 自產(chǎn)礦產(chǎn)金 金價；部分副產(chǎn)品收益 噸礦處理成本 /品位 /回收率； 冶煉 +精煉成本； 50%左右，部分經(jīng)營效益好的企業(yè)可以達到 70%。 外購金精礦 金價；部分副產(chǎn)品收益 金精礦價格：金價 *比例，目前一般比例為 92%左右； 冶煉 +精礦成本； 4%左右。 外購合質(zhì)金 金價 合質(zhì)金價格：金價－差價，目前差價 /克左右； 精煉成本 /克左右。 %左右。 黃金業(yè)務(wù)的收入、成本一覽表 51 ? 公司盈利與金屬價格 ? 估值方法 ? 投資策略 六 . 估值與投資策略 52 影響 A股有色板塊走勢的因素 ? 系統(tǒng)性因素： ? 市場整體運行趨勢 ? 價格預(yù)期是另一個關(guān)鍵因素 ? 非系統(tǒng)性因素： ? 公司產(chǎn)量增長 ? 盈利和成本控制的能力 ? 公司未來資源擴張的潛力 53 公司盈利、估值水平與金屬價格 ? 公司盈利的波動顯著大于金屬價格的波動； ? 有色金屬行業(yè)固有的周期性特征，估值水平往往隨行業(yè)的周期變化而演變。往往行業(yè)的景氣高峰估值較低，而周期性底部往往會給予較高的估值。 Alcoa盈利與鋁價 0501001502002501989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022E P S 鋁價0102030405060708095 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 0710001200140016001800202222002400260028003000歷史市盈率（左）股價（左）L M E 鋁價（右，美元 / 噸）010203040501987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 199805001000150020222500300035004000歷史市盈率（左） 股價（左）銅價（右、美元 / 噸） 4 0 0 2 0 002004006008001987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022E P S 銅價Phelps Dodge盈利與銅價 Alcoa股價、估值與鋁價 PD股價、估值與銅價 54 黃金股的歷史走勢（ 1/2） 美元也是重要的指標(biāo) 低利率階段黃金股的樂觀表現(xiàn)值得期待 黃金股走勢與金價基本一致 金價也是黃金股能否跑贏市場的關(guān)鍵 20030040050060070080090010001100120089 91 93 95 97 99 01 03 05 07 0950100150200250300350金價（左，美元 / 盎司）北美黃金股指數(shù)（右）20030040050060070080090010001100120089 91 93 95 97 99 01 03 05 07 090 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 4金價（左，美元 / 盎司）黃金對標(biāo)普 500 的相對指數(shù)（右）0 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 489 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09024681012黃金對標(biāo)普 500 的相對指數(shù)（左）聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（右， % ）0 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 21 . 489 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09708090100110120130黃金對標(biāo)普 500 的相對指數(shù)（左）美元指數(shù)（右）55 黃金股的歷史走勢（ 2/2） ? 除了美元之外，貨幣環(huán)境的變化也是主要影響因素； ? 低利率及升息結(jié)束前，黃金股具有較好的收益率，且往往能跑贏指數(shù)； ? 其中：貨幣政策收緊預(yù)期形成及升息的初期，黃金股的表現(xiàn)相對較弱。 低利率及升息階段黃金股表現(xiàn)較強 但退出預(yù)期及形成階段相對較弱 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 202205 01 0 01 5 02 0 02 5 03 0 0024681 01 2H S B C 黃金礦業(yè)股指數(shù)（左）聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（右， % ）1989 1991 1993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 20220. 00. 10. 20. 30. 40. 5024681012H S B C 黃金礦業(yè)股指數(shù) / 標(biāo)普 500 指數(shù)（左）聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（右， % ）56 估值方法 ? 估值和股價表現(xiàn)以往與行業(yè)的周期性有關(guān)。理論上，買入礦業(yè)股的最佳時機是在價格接近低點的時候，而賣出的最佳時機則是在價格接近高點的時候。但由于無法明確定義高點和低點，因此買賣的周期性信號很難把握。 ? 采礦業(yè)最常用的三大估值指標(biāo)是：企業(yè)價值 /息稅折舊攤銷前收益、價格 /凈現(xiàn)值以及市盈率。 57 選股策略 中短期投資策略的選擇需要具備： ? 行業(yè)景氣周期 /行業(yè)趨勢是關(guān)鍵 ? 公司產(chǎn)量及成本分析 ? 估值吸引力的比較 長期投資策略的選擇： ? 有效執(zhí)行的資源擴張戰(zhàn)略是礦業(yè)公司成長和增值的“不二法寶”； 58 致謝！
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1