[經(jīng)濟(jì)學(xué)]貨幣銀行學(xué)第二章信用-資料下載頁(yè)
2025-01-15 03:59本頁(yè)面
【正文】 補(bǔ)償 /風(fēng)險(xiǎn)升水 risk premium 中央政府債券 地方政府債券 公司債券 （二）流動(dòng)性 ：流動(dòng)性越高，利率越低（價(jià)格較高） （三）稅收因素：利息稅越高，利率也越高 違約風(fēng)險(xiǎn)分析 流動(dòng)性因素分析 稅收（所得稅）因素分析 證券的評(píng)級(jí)：（ Baa穆迪）（ BBB標(biāo)準(zhǔn)普爾） 垃圾證券 分析債券的風(fēng)險(xiǎn)程度 二、利率的期限結(jié)構(gòu) 收益率曲線：描述債券期限與利率之間關(guān)系的曲線。 利率 期 限 不同期限 債券利 率相同 利率 利率 期 限 期 限 長(zhǎng)期利率 高于短期 利率 長(zhǎng)期利率 低于 短期利率 （一） 無(wú)偏預(yù)期理論（純預(yù)期理論 ） 利率的期限結(jié)構(gòu)是人們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率變化的預(yù)期決定的 。 這種觀點(diǎn)認(rèn)為 ， 在市場(chǎng)均衡條件下 ， 遠(yuǎn)期利率代表了對(duì)市場(chǎng)未來(lái)時(shí)期的即期利率的預(yù)期 。而正是人們對(duì)遠(yuǎn)期利率的預(yù)期決定了當(dāng)前的長(zhǎng)期利率水平 ， 從而決定了收益率曲線的具體性態(tài) 。 根據(jù)無(wú)偏預(yù)期理論 ， 收益率曲線具體形態(tài)的形成是市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期利率預(yù)期的結(jié)果 。 結(jié)論： ? 如果人們預(yù)期利率會(huì)上升（例如在經(jīng)濟(jì)周期的上升階段），長(zhǎng)期利率就會(huì)高于短期利率。 ? 如果所有投資者預(yù)期利率上升，收益曲線將向上傾斜；當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期從高漲、繁榮即將過(guò)渡到衰退時(shí)如果人們預(yù)期利率保持不變，那么收益曲線將持平。 ? 如果在經(jīng)濟(jì)衰退初期人們預(yù)期未來(lái)利率會(huì)下降，那么就會(huì)形成向下傾斜的收益曲線。 ? 峰型的收益率曲線則是市場(chǎng)預(yù)期較近的一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期的短期利率將會(huì)下降。 （二） 流動(dòng)性偏好理論（ Liquidity Preference Theory） ? 流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為：投資者大都厭惡風(fēng)險(xiǎn)。債券的期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，投資者會(huì)相對(duì)偏好期限較短的債券。這就使得短期國(guó)債的利率通常都要低于長(zhǎng)期國(guó)債的利率。也就是說(shuō)，根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，與短期國(guó)債利率相比，較長(zhǎng)期國(guó)債的利率應(yīng)該存在一個(gè)正的流動(dòng)性溢價(jià) 。 ? 可見(jiàn)，根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，長(zhǎng)期國(guó)債的較高利率并不一定就是市場(chǎng)預(yù)期遠(yuǎn)期利率較高的原因，其也有可能是長(zhǎng)期國(guó)債具有流動(dòng)性溢價(jià)的結(jié)果。由于流動(dòng)性溢價(jià)總為正數(shù)，所以水平的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期遠(yuǎn)期利率將會(huì)下降，且下降的幅度應(yīng)該大致相當(dāng)于流動(dòng)性溢價(jià)； ? 而向下傾斜的收益率曲線則意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率的下降幅度要明顯大于流動(dòng)性溢價(jià)的水平。 ? 但對(duì)于向上傾斜的收益率曲線，則無(wú)法確定市場(chǎng)關(guān)于遠(yuǎn)期利率的判斷到底如何。亦即遞增的收益率曲線既可能意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將上升，也可能意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將保持不變甚或略微降低。 （三）市場(chǎng)分割理論 ? 市場(chǎng)分割理論認(rèn)為由于法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會(huì)比較固定地投資于某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標(biāo)志的細(xì)分市場(chǎng)。不同期限的債券不能完全代替 :不同類(lèi)型的投資者具有與投資期限相關(guān)的偏好。 ? 即期利率水平完全由各個(gè)期限的市場(chǎng)上的供求力量決定，單個(gè)市場(chǎng)上的利率變化不會(huì)對(duì)其它市場(chǎng)上的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。即使投資于其它期限的市場(chǎng)收益率可能會(huì)更高，但市場(chǎng)上的交易者不會(huì)轉(zhuǎn)而投資于其它市場(chǎng)。 ? 市場(chǎng)分割理論對(duì)收益率曲線的解釋?zhuān)? 1）向下傾斜的收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平高于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平； 2）向上傾斜的收益率曲線：短期債券市場(chǎng)的均衡利率水平低于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的均衡利率水平； 3）峰型收益率曲線：中期債券收益率最高； 4）水平收益率曲線：各個(gè)期限的市場(chǎng)利率水平基本不變。 分割市場(chǎng)理論 （ Market segmentation theory） 各種期限債券的利率由其供求所決定。 投資者的偏好使得短期債券的利率低于長(zhǎng)期債券。 收益率曲線一般向上傾斜 人們更愿意持有期限較短、風(fēng)險(xiǎn)較小的債券 短 期債券的需求量較大 短期債券利率較低 長(zhǎng)期債券需求量較小 利率較高 復(fù)習(xí)思考題： ?說(shuō)明信用的含義與產(chǎn)生發(fā)展過(guò)程。 ?商業(yè)信用的局限性有哪些？如何規(guī)范發(fā)展我國(guó)的商業(yè)信用。 ?結(jié)合我國(guó)實(shí)際，談?wù)勏M(fèi)信用在擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。 ?對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的民間信用形式，如何發(fā)揮其積極作用。 比較銀行信用與國(guó)家信用的特點(diǎn)，說(shuō)明兩者之間的關(guān)系。 ?你認(rèn)為，對(duì)于利率的形成起關(guān)鍵作用的有哪些因素？ ?利率的作用表現(xiàn)在哪些方面？ ?分析比較西方利率理論的特點(diǎn)。
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