【正文】 場(chǎng)分割理論的 折中 。它接受了前者關(guān)于未來(lái)收益的預(yù)期對(duì)收益曲線有影響的論點(diǎn)，但同時(shí)也認(rèn)為不同期限的證券收益和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度也是影響收益曲線形狀的一個(gè)很重要的因素。 它認(rèn)為 市場(chǎng)可能更偏好某些期限的證券，但是不同期限和不同 性質(zhì)的信貸在一定程度上提供了相互替代的可能性 。 一般而言，作為風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，長(zhǎng)期利率受 短期利率的影響并且前者應(yīng)高于后者。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 66 第四節(jié) 利息與利息率的作用 ? 一、利息與利息率的作用 ? 二、利率充分發(fā)揮作用的基本條件 ? 三、我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革的必要性 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 67 一、利息與利息率的作用 ? 利息是貨幣所有者因貸出貨幣而從借者手中獲得的報(bào)酬。利息既是貸款者的收益，也是借款者的籌資成本。因此利息成為調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿 。 利息水平的高低主要通過(guò) 利率 來(lái)衡量，具體利息的多少取決于 本金的大小、期限的長(zhǎng)短和利率的高低。利率的高低決定著利 潤(rùn)在貸幣所有者和貨幣使用者之間的分配比例。 調(diào)整利率就能調(diào)節(jié)貨幣所有者和使用者的經(jīng)濟(jì)利益，進(jìn)而調(diào)節(jié) 整個(gè)經(jīng)濟(jì)。因此，利息的 杠桿作用 是通過(guò)利率的變化而實(shí)現(xiàn)的。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 68 利率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用或 影響是通過(guò)以下幾條主要途徑實(shí)現(xiàn)的： ? 利率 儲(chǔ)蓄 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ? 利率 投資 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ? 利率 國(guó)際收支 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ? 利率 物價(jià) 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 69 利率 儲(chǔ)蓄 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ? 居民的全部收入分為儲(chǔ)蓄與消費(fèi)兩部分 ? 一般來(lái)講，利息率越高，儲(chǔ)蓄所得的利息收入就越多 ,消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本就越大。因此，居民就會(huì)推遲消費(fèi)而增加儲(chǔ)蓄，從而一方面當(dāng)期消費(fèi)減少；另一方面使社會(huì)積累資金規(guī)模增大。 ? 消費(fèi)減少，會(huì)減少社會(huì)總需求，從而減少社會(huì)總產(chǎn)出。而儲(chǔ)蓄的增加又會(huì)提高國(guó)民收入儲(chǔ)蓄率，從而增加社會(huì)總產(chǎn)出。 ? 因此，利息率的提高在這種情況下究竟是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ?就要比較消費(fèi)和儲(chǔ)蓄二者的乘數(shù)效應(yīng)。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 70 ? 所謂乘數(shù)，就是國(guó)民收入變動(dòng)量與引起這種變動(dòng)量的自變量的比例。 ? 根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)知識(shí)我們知道，消費(fèi)的乘數(shù)為邊際消費(fèi)傾向 (b)的倒數(shù)，儲(chǔ)蓄的乘數(shù)為 1／ (1— b)。 ? 當(dāng)儲(chǔ)蓄的乘數(shù)效應(yīng)大于消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)時(shí) 利率提高，儲(chǔ)蓄增加所引起的社會(huì)總產(chǎn)出增加的部分大于消費(fèi)減少所引起的社會(huì)總產(chǎn)出減少的部分，從而具有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用； 利率降低，儲(chǔ)蓄減少部分所引起的社會(huì)總產(chǎn)出減少的部分也要大于消費(fèi)增加的部分所引起的社會(huì)總產(chǎn)出增加的部分，從而具有抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 71 ? 如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了一種普遍的超前消費(fèi)傾向，或?qū)δ骋环N或幾種商品出現(xiàn)超前消費(fèi)傾向時(shí)，提高利率以增加儲(chǔ)蓄的作用就不大明顯，而降低利率刺激消費(fèi)的作用卻十分明顯。如我國(guó)由于取消了福利分房，個(gè)人貸款買房已成明顯趨勢(shì)的情況下，降低利率對(duì)于促進(jìn)住房消費(fèi)就具有積極作用。 ? 利率通過(guò)儲(chǔ)蓄、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用的傳遞機(jī)制可描述為： ? 其中， i表示利率； C表示消費(fèi)； S表示儲(chǔ)蓄； Y表示總產(chǎn)出； AD表示總需求。 i↑→ C↓→AD↓→Y↓ S↑→Y↑ 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 72 利率 投資 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ? 根據(jù)托賓 (J Tobin)的 q理論， q為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以企業(yè)的重置成本。 ? 傳遞機(jī)制應(yīng)為： Ms↑→i↓→P 股票 ↑→q 1→I↑→Y↑ ? 其中， Ms表示貨幣供應(yīng)量； i表示利率； P股票表示股票價(jià)格； I表示投資； Y表示總產(chǎn)出。 ? 貨幣學(xué)派認(rèn)為其作用機(jī)制可描述為： Ms↑→i↓→P 證券 ↑→ 銀行出售證券 → 銀行超額準(zhǔn)備金 (ER)↑→ 貸款↑→ i↓ 、真實(shí)資本價(jià)格 ↑→ 新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) ↑→I↑→ 新產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)大 →Y↑ 。 ? 通常情況下，降低利率會(huì)增加投資，從而有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；提高利率會(huì)減少投資，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 73 利率 國(guó)際收支 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ? 引起國(guó)際收支不平衡的原因來(lái)自實(shí)物經(jīng)濟(jì)方面和貨幣方面。 ? 若引起國(guó)際收支不平衡的原因來(lái)自貨幣方面，一國(guó)政府和中央銀行就可以通過(guò)調(diào)節(jié)利率來(lái)平衡國(guó)際收支，從而消除國(guó)際收支不平衡所帶來(lái)的不利影響。 ? 當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重逆差時(shí)，可以把本國(guó)短期利率調(diào)到高于其他國(guó)家或國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平，同時(shí)，降低長(zhǎng)期利率，這樣一方面能防止本國(guó)資金流向利率較高的國(guó)家，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資；另一方面還可以吸引外國(guó)的短期資本流入，從而減少或消除逆差。 ? 當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重的順差時(shí)，則可以把本國(guó)的利率調(diào)低，以限制外國(guó)資本的流人，從而減少或消除國(guó)際收支順差。 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 74 ? 調(diào)節(jié)商品市場(chǎng)的需求與供給 ? 國(guó)家運(yùn)用利率杠桿則可以把待實(shí)現(xiàn)的一部購(gòu)買力以存款形式存到銀行，從而推遲消費(fèi)。 ? 同時(shí)，對(duì)于一些緊缺商品，銀行也可以通過(guò)降低對(duì)生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)的貸款利率來(lái)促使企業(yè)增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加商品供應(yīng)量，從而對(duì)穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)供求平衡發(fā)揮重要作用。 ? 調(diào)節(jié)貨幣的供給與需求 ? 當(dāng)流通中的貨幣量超過(guò)其需要時(shí)，調(diào)高貸款利率就會(huì)收縮信貸規(guī)模，減少貨幣供應(yīng)量，促使物價(jià)穩(wěn)定。 利率 物價(jià) 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 75 二、利率充分發(fā)揮作用的基本條件 ? 利率市場(chǎng)化 ? 資金借貸雙方都是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的法人主體 ? 完善的金融市場(chǎng) 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 76 三、我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革的必要性 ? 是市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用的必要因素 ? 是我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行商業(yè)化改革的前提條件 ? 有利于中央銀行對(duì)金融的間接調(diào)控 ? 有利于企業(yè)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng) ? 與金融市場(chǎng)的發(fā)展也是相輔相成的 2021/11/10 北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 77 ? 我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程 ? 利率市場(chǎng)化是一個(gè)過(guò)程，不可能一步到位，要采取漸進(jìn)式改革方式。 ? 我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的 總體思路 是： 先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步 推進(jìn)存貸款利率的市場(chǎng)化 存貸款利率市場(chǎng)化按照 “ 先外幣、后本幣； 先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、 小額 ” 的順序進(jìn)行