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2025-01-11 17:35本頁面
【正文】 定義及功能 金融期貨 是指交易雙方承諾在將來某個日期或某一段時期 內(nèi)，以當(dāng)前約定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融工具而達(dá)成的標(biāo) 準(zhǔn)化協(xié)議。 按照標(biāo)的物不同，金融期貨包括 外匯期貨 、 利率期貨 、 股 票指數(shù)期貨 等。 金融期貨的主要功能是規(guī)避風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。 金融期貨的套期保值方法有兩種：一種是已知將來要出售 一筆資產(chǎn)，為了保證收益，防止價格下跌，而在市場上賣出期 貨，稱為 空頭套期保值 ；另一種是已知將來要購買一項(xiàng)資產(chǎn)， 為了控制成本、防止價格上漲而在市場上買入期貨，稱為 多頭 套期保值 。 （二）基差風(fēng)險 基差 是指現(xiàn)貨價格和期貨價格之差。一項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格 與期貨價格在到期日之前，一般不會相等。隨著交割日的臨近， 基差會逐漸變小，最后變?yōu)?0，即現(xiàn)貨價格和期貨價格相等。但 在這之前，基差的變化則是難以預(yù)料的?；畹倪@種不確定性被 稱為 基差風(fēng)險 。 基差風(fēng)險產(chǎn)生的原因有： 套期保值對買賣資產(chǎn)的日期不確定 套期保值的資產(chǎn)與期貨合約資產(chǎn)不完全一致 期貨合約可能被要求在到期前交割 多頭套期保值總盈虧 =期貨交易盈虧 – 現(xiàn)貨交易盈虧 =（ Ft F0 ） （ St S0 ） =（ Ft St ） （ F0 S0 ） = Bt B0 式中： St 、 S0 金融資產(chǎn)在 t時和 0時（套期保值開始時）的現(xiàn)貨價格 Ft 、 F0 金融資產(chǎn)期貨在 t時和 0時的合約價格 Bt 、 B0金融資產(chǎn)期貨在 t時和 0時的基差 當(dāng) Bt = B0時，期貨交易達(dá)到 完全套期保值 ，現(xiàn)貨市場盈虧與期貨市 場盈虧正好相抵，總盈虧為零。 （三）金融期貨的選擇 正確選擇多頭套期保值或空頭套期保值 未來需要購買現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資者應(yīng)選擇多頭套期保值；反之，未來 需要出售現(xiàn)貨資產(chǎn)的投資者應(yīng)選擇空頭套期保值。 正確選擇期貨合約 為保證套期保值的效果，應(yīng)選擇與需要保值的資產(chǎn)最具有相關(guān)性的 期貨合約進(jìn)行操作。 正確選擇交割時間 期貨合約最恰當(dāng)?shù)臅r期長度應(yīng)是與套期水平接近，在套期后結(jié)束。 確定最佳套期保值比率 套期保值比率是期貨合約持倉量與需要保值的資產(chǎn)數(shù)量之比。 三、金融期權(quán) （一）期權(quán)的概念 期權(quán) 又稱選擇權(quán)，使賦予其持有者在約定的時間或時期內(nèi) 按約定價格買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的標(biāo)準(zhǔn)化和約。 持有者為取得期權(quán)所支付的價格，稱為 期權(quán)費(fèi) （期權(quán)價值）。 按合約賦予期權(quán)購買者的權(quán)利不同，期權(quán)可分為 買入期權(quán) 和 賣出期權(quán) 。買入期權(quán)又稱 看漲期權(quán) ，其持有者享有按約定價 格購買一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。賣出期權(quán)又稱 看跌期權(quán) ，其 持有者享有按約定價格賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)合約購買方和出售方的權(quán)利和義務(wù)是不對稱的：期權(quán) 購買方又買入或賣出標(biāo)的物資產(chǎn)的選擇權(quán)利；而期權(quán)出售方只 有執(zhí)行購買方選擇權(quán)利的義務(wù)。 （二）期權(quán)交易的盈虧 盈虧 C C S K K+C (a)買入期權(quán) 注： ——：期權(quán)買方盈虧； …… ：期權(quán)賣方盈虧； K:執(zhí)行價格； C：期權(quán)費(fèi)； S：標(biāo)的物市場價格。 盈虧 KC S K (b)賣出期權(quán) (KC) （三）期權(quán)投資的選擇 在具體操作中應(yīng) 注意以下幾點(diǎn)： 在預(yù)期標(biāo)的物資產(chǎn)的市場價格將上升時，既可以選擇購買買 入期權(quán)，也可以選擇出售賣出期權(quán)。但前者以鎖定買價、賺取 買賣價差為目的，后者以對方放棄執(zhí)行合約、賺取期權(quán)費(fèi)為目 的；前者預(yù)期收益高但需先支付期權(quán)費(fèi)，風(fēng)險、收益都較高， 后者可先獲得期權(quán)費(fèi)收入，但收益也僅限于此，因而風(fēng)險與收 益均有限。 在預(yù)期標(biāo)的物資產(chǎn)的市場價格將下降時，既可以選擇出售買 入期權(quán)，也可以選擇購入賣出期權(quán)。前者可先獲得期權(quán)費(fèi)收入， 其實(shí)際價格如果下跌，則期權(quán)費(fèi)成為真正的盈利。但是，如果 實(shí)際價格不跌反升，則虧損將取決于價格上升幅度，虧損的抵 補(bǔ)額僅限于期權(quán)費(fèi)收入，因而風(fēng)險較大。后者則需先支付期權(quán) 費(fèi)，但價格下跌時，執(zhí)行合約可賺取價差獲利，若價格不跌反 升，則可放棄執(zhí)行合約，虧損額最大為期權(quán)費(fèi)。 相比期貨購買者而言，期權(quán)購買者的收支平衡點(diǎn)要高，這是 因?yàn)槠跈?quán)購買者要先支付一筆期權(quán)費(fèi)。但是，正是這筆期權(quán)費(fèi) 使期權(quán)購買者獲得了選擇執(zhí)行或不執(zhí)行合約的權(quán)利，從而在限 定其風(fēng)險的同時，不喪失可能的獲利機(jī)會。
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