【正文】 率。在進(jìn)行決策時，只有高出必要平均報酬率的方案才能入選，而在多個方案中，平均報酬率高的方案為優(yōu)。 含義與公式 （ 二）投資收益率 （ Net Present Value， NPV）投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量， 按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率 折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額?；蛲顿Y項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。 含義與公式 （一）凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 —— 最常用的決策方法和指標(biāo) 凈現(xiàn)值 ＝ 未來報酬總現(xiàn)值－初始投資現(xiàn)值 三、動態(tài)投資評價指標(biāo) 10N PV ( / )( 1 )nnttcttt cNCFC P F i ti??????— ， ，NPV i 項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值 ﹥ 0 收益高于必要報酬 ? 凈現(xiàn)值 ＝ 0 收益等于必要報酬 ? 凈現(xiàn)值 ﹤ 0 收益低于必要報酬 對于獨立方案 ，當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時才可可行； 對于方案比較 ，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu) ？ 解讀凈現(xiàn)值 決策規(guī)則 （ Profitability Index， PI）又稱獲利指數(shù)，是投資項目經(jīng)營期與終結(jié)點凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資現(xiàn)值之和的比率。 （二）現(xiàn)值指數(shù) tcc0N CF P/F i t)PIP/F i t)nsttC????t=1（ ， ，（ ， ， （ Internal Rate of Return， IRR） 使投資項目的凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率反映了項目本身的收益能力。 （三）內(nèi)含報酬率 —— 投資報酬率 0N PV = ( / I R R ) 0nttN C F P F t??? ， ，NPV i 項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系 IRR 則：每年相等的凈現(xiàn)金流量（ P/A， IRR， n） 初始投資 =0 初始投資額 每年凈現(xiàn)金流量 計算步驟 情況一： 經(jīng)營期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等，且全部投資于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零 （ P/A， IRR， n） = 情況一： 不符合第一種情況的投資項目 ，計算 NPV，若 NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報酬率，否則； 再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且 NPV接近于零的兩個貼現(xiàn)率 (i1,NPV1),(i2,NPV2)； 0N PV = ( / I R R ) 0nttN C F P F t??? ， ，NPV i 項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系 IRR i1 i2 （ i1， NPV1） （ i2， NPV2） IRR i1 i2 i1 = 0NPV1 NPV2NPV1 某公司準(zhǔn)備新增一條生產(chǎn)線以開發(fā)新產(chǎn)品，該生產(chǎn)線共需要投資 350萬元，其中固定資產(chǎn)投資 300萬元，墊支流動資金 50萬元，以上投資均于建設(shè)起點一次投入。預(yù)計該生產(chǎn)線使用壽命為 6年，采用年限平均法計提折舊，使用期滿有凈殘值 12萬元，同時可全額收回墊支的流動資金。該生產(chǎn)線當(dāng)年建成并投入使用，使用期內(nèi)預(yù)計每年可獲銷售收入為 125萬元，每年付現(xiàn)成本為25萬元。若該公司的資金成本為 10％，所得稅稅率為25％。 已知： PVIFAl0％’ 5=； PVIFA10％’ 6=；PVIF10％’ 6= 要求： (1)計算固定資產(chǎn)年折舊額； (2)計算項目年營業(yè)凈利潤和各年的凈現(xiàn)金流量； (3)計算項目凈現(xiàn)值，并評價該項目的可行性。 例： 單純固定資產(chǎn)投資項目 某固定資產(chǎn)項目需一次投入價款 1000萬元，資金來源為銀行借款，年利率為 10%，建設(shè)期為 1年。該固定資產(chǎn)可使用 10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值 100萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期 1~7年每年產(chǎn)品銷售收入增加 ，第 8~10年每年產(chǎn)品銷售收入增加 ，同時使第 1~10年每付的付現(xiàn)成本增加 370萬元。該企業(yè)所得稅率為 25%。不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第 7年末，用稅后利潤歸還借款本金，在此之前的經(jīng)營期內(nèi)每年支付借款利息100萬元。計算該項目的凈現(xiàn)金流量。 0 1 2 5 4 3 8 7 6 9 10 11 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期 項目計算期 =1+10=11年 固定資產(chǎn)原值 =1000+1000*10%=1100萬元 年折舊額 =（ 1100100） /10=100萬元 NCF0=1000萬元 NCF1=0 NCF2~8=（ 125%） 370（ 125%） +（ 100+100） *25% = NCF9~10 =*（ 125%） 370（ 125%）+100 *25%= NCF11 =+100= 例： 完整工業(yè)投資項目 某工業(yè)項目需要原始投資 130萬元，其中固定資產(chǎn)投資 100萬元（全部為貸款，年利率為 10%，貸款期限為 7年），開辦費(fèi)投資 10萬元，流動資金投資 20萬元。建設(shè)期為 2年，建設(shè)期資本化利息 20萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資在建設(shè)期均勻投入。流動資金于第 2年末投入。項目使用壽命期 8年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有 8萬元凈殘值；開辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后 1~5年每年獲凈利潤 15萬元，6~8年每年每年獲凈利 20萬元；流動資金于終結(jié)點一次收回。要求：計算投資總額及項目各年凈現(xiàn)金流量。 投資總額 =初始投資 +資本化利息=130+20=150萬元 計算期 =2+8=10年 年折舊 =（ 100+208） /8=14萬元 37年每年開辦費(fèi)攤銷額 =10/5=2萬元 37年每年利息費(fèi)用 =100*10%=10萬元 NCF0~1=（ 100+10） /2=55萬元 NCF2=20萬元 NCF3~7=15+14+2+10=41萬元 NCF8~9=20+14=34萬元 NCF10=34+8+20=62萬元 0 1 2 5 4 3 8 7 6 9 10 建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期 例： 更新改造項目 企業(yè)擬用新設(shè)備取代已經(jīng)使用 3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價17000元，當(dāng)前估計尚可使用 5年，目前折余價值為110000元，其變價收入 80000元，每年營業(yè)收入30000元，每年經(jīng)營成本 12022元，預(yù)計殘值 10000元，購置新設(shè)備需投資 150000元，預(yù)計可使用 5年，每年營業(yè)收入 60000元，每年經(jīng)營成本 24000元，預(yù)計殘值10000元。所得稅率 25%，采用直線法計提折舊。計算更新改造項目各年凈現(xiàn)金流量。 新設(shè)備年折舊 =（ 15000010000） /5=28000元 舊設(shè)備年折舊 =（ 11000010000） /5=20220元 處置舊設(shè)備損失抵減所得稅 =（ 11000080000）*25%=7500元 使用舊設(shè)備 : NCF0=80000元 NCF1=30000（ 125%） 12022（ 125%）+20220*25%7500=11000元 NCF2~4=265007500=18500萬元 NCF5=18500+10000=28500萬元 使用新設(shè)備 : NCF0=150000元 NCF1~4=60000（ 125%） 24000（ 125%） +28000*25%=26500元 NCF5=26500+10000=36500萬元 差量現(xiàn)金流量 : NCF0=150000(80000)=70000萬元 NCF1=2650011000=15500萬元 NCF2~4=2650018500=8000萬元 NCF5=3650028500=8000萬元 返回