【正文】 的非轉(zhuǎn)換價(jià)值。 ? 3．市場(chǎng)價(jià)值 ? 市場(chǎng)價(jià)值又稱市場(chǎng)價(jià)格，是指可轉(zhuǎn)換債券在證券市場(chǎng)上交易的價(jià)格。 ? （四）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點(diǎn) ? 1．發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) ? （ 1）資本成本較低。 ? （ 2）公司可以獲得股票溢價(jià)利益。 ? 2．發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn) ? （ 1）業(yè)績(jī)不佳時(shí)債券難以轉(zhuǎn)換。 ? （ 2）債券低利率的期限不長(zhǎng)。 ? （ 3）會(huì)追加費(fèi)用。 ? 二、認(rèn)股權(quán)證 ? 認(rèn)股權(quán)證是一種權(quán)利證書，表示持有該權(quán)利證書的投資者可在一定期限內(nèi)以特定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買規(guī)定數(shù)量的普通股。 ? （一）認(rèn)股權(quán)證的基本要素 ? 1．認(rèn)購(gòu)價(jià)格 ? 2．認(rèn)股數(shù)量 ? 3．認(rèn)購(gòu)期限 ? 4．贖回條款 ? （二）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 ? 認(rèn)股權(quán)證有理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格，一般市場(chǎng)價(jià)格高于理論價(jià)值。 ? 1．理論價(jià)值 ? 認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值可以用以下公式計(jì)算： ? 理論價(jià)值 =（普通股市價(jià)－認(rèn)購(gòu)價(jià)格） 認(rèn)購(gòu)數(shù)量 ? 2．市場(chǎng)價(jià)格 ? 認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格是由市場(chǎng)上的供求決定的。一般來說，認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)高于理論價(jià)值，或者說認(rèn)股權(quán)證存在溢價(jià)。這是由于套購(gòu)活動(dòng)和杠桿效應(yīng)使認(rèn)股權(quán)證的投機(jī)性較大。 ? （三）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)缺點(diǎn) ? 1．發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)點(diǎn) ? （ 1）吸引投資者，降低籌資成本。 ? （ 2）追加資金來源。 ? 2．發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的缺點(diǎn) ? （ 1）稀釋每股收益，分散股東的控制權(quán)。 ? （ 2）可能給公司帶來?yè)p失。 ? （ 3）保留債務(wù)。 第一節(jié) 發(fā)行債券 第二節(jié) 長(zhǎng)期借款 第三節(jié) 租賃 第四節(jié) 短期融資 第 5章 負(fù)債資本籌集 ? 債券是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集負(fù)債資金而向投資人出具的，承諾按一定利率定期支付利息，到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行公司債券是公司籌集負(fù)債資金的重要方式之一。 ? 一、債券的基本要素 ? 債券的基本要素包括以下幾個(gè)方面： ? （一）債券的面值 ? （二）債券的期限 ? （三）債券的利率 ? （四）債券的價(jià)格 第一節(jié) 發(fā)行債券 ? 二、債券的種類 ? 債券有國(guó)家債券、公司（企業(yè)）債券和金融債券，這里主要介紹公司債券。公司債券按不同標(biāo)準(zhǔn)，可以分為不同類型： ? （一）按有無抵押擔(dān)保，分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。 ? （二）按發(fā)行方式分為記名債券和不記名債券。 ? （三）按償還方式分為到期一次債券和分期債券。 ? （四）按有無利息分為有息債券和無息債券。 ? （五）按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 ? （六）按可否轉(zhuǎn)換分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 ? （七）按能否上市分為上市債券和非上市債券。 ? （八）按照其他特征還可分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券等等 ? 三、債券的發(fā)行 ? （一）發(fā)行債券的資格與條件 ? 1．發(fā)行債券的資格 ? 我國(guó) 《 公司法 》 規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 ? 2．發(fā)行債券的條件 ? （ 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元； ? （ 2）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十； ? （ 3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； ? （ 4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； ? （ 5）債券的利率不超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平； ? （ 6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 ? （二）債券的發(fā)行程序 ? 債券發(fā)行的基本程序如下： ? 1．作出發(fā)行債券的決議。 ? 2．提出發(fā)行債券的申請(qǐng)。 ? 3．公告?zhèn)技k法。 ? 4．委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售。 ? 5．交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。 ? 四、債券的發(fā)行價(jià)格 ? 債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所使用的價(jià)格。債券發(fā)行的價(jià)格通常有三種：一是等價(jià)；二是折價(jià)；三是溢價(jià)。 ? 在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： ? ? ? ?? ? ? ?niP / Ain iP / F11121n1tnn，票面金額，票面金額或市場(chǎng)利率票面利率票面金額市場(chǎng)利率票面金額債券發(fā)行價(jià)格????????? ??? 如果企業(yè)發(fā)行不計(jì)復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： ? ? ? ?niF/Pni1 12 ，票面金額債券發(fā)行價(jià)格 ?????? 五、債券的還本付息 ? （一）債券的償還 ? 債券償還時(shí)間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。 ? 1．到期償還。 ? 2．提前償還。 ? 3．滯后償還。 ? （二）債券的付息 ? 債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個(gè)方面。 ? 六、債券的信用等級(jí) ? 公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。國(guó)際上流行的債券等級(jí)是 3等 9級(jí)。 AAA級(jí)為最高級(jí)， AA級(jí)為高級(jí)， A級(jí)為上中級(jí)， BBB級(jí)為中級(jí)， BB級(jí)為中下級(jí)， B級(jí)為投機(jī)級(jí)，CCC級(jí)為完全投機(jī)級(jí)， CC級(jí)為最大投機(jī)級(jí)， C級(jí)為最低級(jí)。 ? 七、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? （一）債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 1．資金成本較低。 ? 2．可利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 3．保障股東控制權(quán)。 ? （二）債券籌資的缺點(diǎn) ? 1．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 ? 2．限制條件多。 ? 3．籌資數(shù)額有限。 ? 長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。 ? 一、長(zhǎng)期借款的種類 ? （一）按有無擔(dān)保分為信用借款（無擔(dān)保借款）、抵押借款（擔(dān)保借款） ? （二）按償還方式分為一次償還借款和分期償還借款 ? （三）按借款的用途可分為基本建設(shè)借款、專項(xiàng)借款、流動(dòng)資金借款。 ? （四）按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款。 第二節(jié) 長(zhǎng)期借款 ? 二、長(zhǎng)期借款籌資的程序 ? 企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款的程序大致分為以下幾個(gè)步驟： ? （一）企業(yè)提出借款申請(qǐng) ? （二）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批 ? 1．對(duì)借款人的信譽(yù)等級(jí)進(jìn)行評(píng)估。 ? 2．對(duì)貸款人進(jìn)行調(diào)查。 ? 3．貸款審批。 ? （三）簽訂借款合同 ? （四）企業(yè)取得借款 ? （五）借款的歸還 ? 三、長(zhǎng)期借款的償還方式 ? 長(zhǎng)期借款的到期期限和償還特點(diǎn)因金融機(jī)構(gòu)的不同而異，通常金融機(jī)構(gòu)要求企業(yè)按每季度或每半年分期償還本息，即定期等額償還借款本息。 ? 四、長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? （一）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 1．借款籌資速度快。 ? 2．借款成本較低。 ? 3．借款彈性較大。 ? 4．企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 ? （二）長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn) ? 1．籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。 ? 2．限制條件較多。 ? 3．籌資數(shù)量有限。 ? 租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，在契約合同規(guī)定的期限內(nèi)，授予承租人占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種經(jīng)濟(jì)行為。 ? 一、融資租賃的含義 ? 融資租賃，又稱財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營(yíng)租賃的一種長(zhǎng)期租賃形式，是指由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，它是現(xiàn)代租賃的主要類型。承租企業(yè)采用融資租賃的主要目的是融通資金。一般融資的對(duì)象是資金，而融資租賃集融資與融物于一身，具有借貸性質(zhì)，是承租企業(yè)籌集長(zhǎng)期負(fù)債資金的一種特殊方式。 第三節(jié) 租賃 ? 二、融資租賃的程序 ? （一）選擇租賃公司 ? （二）辦理租賃委托 ? （三）簽訂購(gòu)貨協(xié)議 ? （四）簽訂租賃合同 ? （五）辦理驗(yàn)貨與投保 ? （六）支付租金 ? （七）處理租賃期滿的設(shè)備 ? 三、融資租賃的具體形式 ? （一）直接租賃 ? 直接租賃是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃就是指直接租賃形式。 ? （二）售后租回 ? 在這種形式下，制造企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 ? （三）杠桿租賃 ? 杠桿租賃是由資金出借人為出租人提供部分購(gòu)買資產(chǎn)的資金，再由出租人將資產(chǎn)租給承租人的方式。 ? （四）轉(zhuǎn)租賃 ? 這種租賃形式的特點(diǎn)是，承租人所租設(shè)備是租賃公司從國(guó)內(nèi)外的其他租賃公司或設(shè)備制造廠商租來的。 ? 四、融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 ? 融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別有如下幾個(gè)方面： ? （一）租賃程序 ? 融資租賃是由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用。而經(jīng)營(yíng)租賃是承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)的要求。 ? （二）租賃期限 ? 融資租賃租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上。而經(jīng)營(yíng)租賃租期短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)。 ? （三）合同約束 ? 融資租賃合同穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。經(jīng)營(yíng)租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃合約。 ? （四）租賃期滿資產(chǎn)的處置 ? 融資租賃租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：一是將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；二是由出租人收回；三是延長(zhǎng)租期續(xù)租。經(jīng)營(yíng)租賃租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要?dú)w還給出租人。 ? （五）租賃資產(chǎn)的維修與保養(yǎng) ? 融資租賃在租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。經(jīng)營(yíng)租賃在租賃期內(nèi)，由出租人提供設(shè)備保養(yǎng)維修、保險(xiǎn)等服務(wù)。 ? 五、融資租賃租金的計(jì)算 ? （一）融資租賃租金的構(gòu)成 ? 融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，其中租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。 ? 1．設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等構(gòu)成。 ? 2．融資成本是指租賃公司為購(gòu)買租賃設(shè)備所籌資金的成本。 ? 3．租賃手續(xù)費(fèi)包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。 ? （二）租金的支付方式 ? 1．按支付時(shí)期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。 ? 2．按支付時(shí)期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。3．按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。 ? （三）租金的計(jì)算方法 ? 在我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)中，計(jì)算租金的方法一般采用等額年金法。現(xiàn)對(duì)其作詳細(xì)介紹。 ? 等額年金法是利用年金現(xiàn)值的計(jì)算公式經(jīng)變換后計(jì)算每期支付租金的方法。因租金有先付租金和后付租金兩種支付方式，需分別說明。 ? 1．后付租金的計(jì)算。 ? 承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額租金，即普通年金。根據(jù)年資本回收額的計(jì)算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式： ? ?niA/PPA，）年租金（ ?? 2．先付租金的計(jì)算。承租企業(yè)有時(shí)可能會(huì)與租賃公司商定，采取先付等額租金的方式支付租金。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式： ? ? ? ? 11niP / A PA ??? ，年租金? 六、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) ? （一）融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 1．迅速獲得所需資產(chǎn)。 ? 2．租賃籌資限制較少。 ? 3．免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 4．全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)降低不能償付的危險(xiǎn)。 ? 5．租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅收利益。 ? （二）租賃籌資的缺點(diǎn) ? 1．成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的 30％。 ? 2．承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。 ? 3．不利于改進(jìn)資產(chǎn)。在租賃期內(nèi)，未經(jīng)出租人同意，承租人一般不得隨意改進(jìn)所租入的資產(chǎn)。 ? 一、短期借款 ? 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。 ? （一）短期借款的種類 ? 短期借款主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款，臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。按照國(guó)際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款。 第四節(jié) 短期融資 ? （二）短期借款的信用條件 ? 根據(jù)國(guó)際慣例，銀行發(fā)放貸款時(shí)，一般會(huì)帶有一些信用條款，主要有： ? 1．信貸額度 ? 信貸額度即貸款限額，是借貸雙方在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。 ? 2．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 ? 該協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 ? 3．補(bǔ)償性余額 ? 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分