商業(yè)銀行管理課件解讀-資料下載頁
2025-01-10 13:59本頁面
【正文】 最大風險損失是確定的，即放棄行權時損失所有的期權費，而期貨交易的風險損失不確定，需要更多的資金作為交易準備金。 ? 對于期權買方而言，期權交易既可以用于防范不利的利率變動帶來的風險損失，又可以在一定程度上保留有利的利率變動帶來的超額收益；而利率期貨則在消除不利的利率變動帶來的風險損失的同時，也放棄了有利的利率變動帶來的額外收益。 ? 期權交易的成本（期權費）較高，只有在利率有可能發(fā)生較大的不利變化時才具有吸引力。 四、利率互換 Interestrate Swap ? 利率互換的性質 ? 一種由交易雙方簽訂的、對與名義本金相等的兩種債券或票據(jù)聯(lián)系在一起的利息支付進行交換的合約。是一種長期利率風險管理工具。 ? 利率互換的種類 ? 浮動利率與固定利率的互換（最常見） ? 浮動利率與浮動利率的互換 ? 利率互換 +貨幣互換 利率互換 Interestrate Swap ? 利率互換的功能： ? 管理由于資產負債的利率不匹配導致的利率風險； ? 降低融資成本。 利率互換 Interestrate Swap 利率互換協(xié)議在利率風險管理中的運用： ? 利率互換的買方： 支付固定利率，收取浮動利率。適合擔心利率上漲對己造成損失的，包括： ? 已發(fā)行長期浮動利率債務工具為固定利率長期資產融資的； ? 利率敏感性缺口為負的 ? 持續(xù)期缺口為正的 ? 利率互換的賣方： 支付浮動利率，收取固定利率。適合擔心利率下降對己造成損失的，包括： ? 已發(fā)行長期固定利率債券為浮動利率資產或短期資產融資的； ? 利率敏感性缺口為正的 ? 持續(xù)期缺口為負的。 利率互換的例子 1 ? A銀行（貨幣中心銀行） ：發(fā)行 $100million的 5年期中期票據(jù)融資，票面利率為 10%。資產具有短期性特征。 ? B銀行（儲蓄銀行） ：以短期 CD為融資工具。資產主要為固定利率的住房抵押貸款，擔心利率上漲后資金成本超過資產收益。 ? 方案： A銀行與 B銀行進行互換交易， A銀行為互換賣方， B銀行為互換買方。 10％的固定利率與 LIBOR+2%的浮動利率互換。 利率互換的例子 1 ? A銀行 B銀行 ? 資產負債表 融資的現(xiàn)金流出 － 10% $100 CD $100 ? 互換的現(xiàn)金流入 ＋ 10% $100 (LIBOR+2%) $100 ? 互換的現(xiàn)金流出 － (LIBOR+2%) $100 － 10% $100 ? 凈現(xiàn)金流 –(LIBOR+2%) $100 –(8%+CDLIBOR) $100 ? 結果： A銀行通過互換將債務成本變?yōu)楦永实腖IBOR+2%,與其資產收益形式相匹配； B銀行通過互換將債務成本變成基本為固定利率形式的 （ 8％＋ CDLIBOR),與其資產收益形式相匹配。 互換的例子 2 ? 浮動利率融資 （ 5年） 固定利率融資 ? C銀行 LIBOR+2% % ? D銀行 LIBOR+4% % ? 融資利差 2% % 發(fā)現(xiàn) ： C銀行在浮動利率融資上具有相對優(yōu)勢，D銀行在固定利率融資上具有相對優(yōu)勢。通過互換，雙方均可降低融資成本。 互換的例子 2 ? C銀行發(fā)行浮動利率債券， D銀行發(fā)行固定利率債券。雙方簽定互換協(xié)議，互換利益 (2%%)=% 按 6： 4分割。 C銀行 D銀行 ? 融資的現(xiàn)金 流出 ( LIBOR+2%) % ? 互換的現(xiàn)金流出 % (LIBOR+2%) ? 互換的現(xiàn)金流入 LIBOR+2% % ? 最終債務成本 % LIBOR+% 宏觀互換 ? ?E=(DAkDL)A ?R/(1+R) ? ?S=(DfixedDfloat)NS ?R/(1+R) ? 令： ?S= ?E ? 得： Ns=(DAkDL)A /(DfixedDfloat) 利率互換協(xié)議的特點 ? 可用于長期利率風險管理 ? 場外交易，靈活性大 ? 交易風險小 ? 交易中基礎債權債務關系不變 ? 成本較高，存在基差風險 五、利率上限、下限和領型組合 ? 利率上限 Interestrate Cap： 一系列直接的歐式利率買入期權?？蓪⑷谫Y成本鎖定為不超過協(xié)議利率即Cap。 ? Cap買方向賣方支付期權費 Premium后，可在整個互換期內的每一個結算日，根據(jù)所選擇的市場利率與所約定的協(xié)議利率的比較，決定可否行權。如果市場利率 協(xié)議利率，買方可獲得賣方支付的差額： 差額 =（市場利率 協(xié)議利率） 名義本金 子期限 利率上限、下限和領型組合 ? 利率下限 Interestrate Floor： 一系列直接的歐式利率賣出期權?？蓪⑼顿Y收益鎖定為不低于協(xié)議利率即Floor。 ? Floor買方向賣方支付期權費 Premium后，可在整個互換期內的每一個結算日，根據(jù)所選擇的市場利率與所約定的協(xié)議利率的比較，決定是否行權。如果市場利率 協(xié)議利率，買方可獲得賣方支付的差額： 差額 =（協(xié)議利率 市場利率） 名義本金 子期限 利率上限、下限和領型組合 ? 利率領型組合 Collar:一系列直接的歐式利率買入期權和賣出期權的結合體?？蓪⑷谫Y成本鎖定為不低于Floor，不高于 Cap。 ? Collar的買方在從賣方購買一個 Cap的同時，又向對方出售一個 Floor，因此 Collar買方所支付的期權費 Premium=PremiumcPremiumF，比單純購買 Cap少。 ? 在每個清算日， ? 如果市場利率 Cap, Collar買方從對方收取差額； ? 如果市場利率 Floor, Collar買方向對方支付差額； ? 如果 Floor市場利率 Cap, 雙方無收付。
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