財(cái)務(wù)管理第六章(1)-資料下載頁
2025-01-09 07:37本頁面
【正文】 金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)所得稅稅率為 25%，資本成本為 10%。要求： （ 1）計(jì)算甲乙兩方案各年的現(xiàn)金流量；（ 2）用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的優(yōu)劣。 附： 差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法、年等額凈回額收法 當(dāng)備選方案的投資總額或壽命期不相同時(shí) ， 決策的目的是要保證投資年收益最大 。 這時(shí) ， 可以采用差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法或年等額凈回收額法進(jìn)行決策 ， 后一種方法尤其適用于項(xiàng)目壽命期不同的多方案比較決策 。 1．差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法 差額投資內(nèi)部報(bào)酬率法是指在兩個(gè)原始投資額不同的方案的差量凈現(xiàn)金流量 ΔNCF 的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率法（即 ΔIRR ），并據(jù)以判斷方案優(yōu)劣的方法。采用該方法時(shí)，當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬率或設(shè)定的貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少方案為優(yōu)。 ΔIRR 的計(jì)算過程同 IRR一樣，只是所依據(jù)的是 ΔNCF 。 例題：某更新改造項(xiàng)目的差量凈現(xiàn)金流量如表一所示： 表一 投資項(xiàng)目差量現(xiàn)金流量表 單位：萬元 如行業(yè)基準(zhǔn)投資報(bào)酬率為 10％ ， 要求就是否更新改造做出決策 。 解：依題意 ， （ P/A， i， 5） =1000247。 303= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表得： （ P/A， 16％ ， 5） = （ P/A， 15％ ， 5） = 由于 15％ ?ΔIRR ?16％ ， 因而采用插值法計(jì)算 ΔIRR ： ΔIRR= 15％ + 1%=% 由于更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)為 ％ ,高于行業(yè)基準(zhǔn)投資報(bào)酬率 ， 因而應(yīng)采用更新設(shè)備的方案 。 年 0 1 2 3 4 5 Δ NCF 1000 303 303 303 303 303 ??2． 年等額凈回收額法 年等額凈回收額法是指根據(jù)所有投資方案的年等額凈回收額的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方案 。 某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)（ 即年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) ） 乘積 。 若某方案凈現(xiàn)值為 NPV， 設(shè)定貼現(xiàn)率或基準(zhǔn)報(bào)酬率為 i ，項(xiàng)目壽命期為 n ， 則年等額凈回收額可按下式計(jì)算： A=NPV247。 （ P/A， i， n） 式中 ， A為方案的年等額凈回收額； （ P/A， i， n） 期數(shù)為n 年 ， 貼現(xiàn)率為 i 的年金現(xiàn)值系數(shù) 。 采用該種方法時(shí)，所有方案中年等額凈回收額最大的方案即為最優(yōu)方案。 ? 例題：某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線 。 現(xiàn)有 A、 B、 C三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 243萬元 ， 項(xiàng)目壽命期為 18年 ， 凈現(xiàn)值為 1086萬元； B方案的原始投資為 145萬元 ， 項(xiàng)目壽命期為 10年 ， 凈現(xiàn)值為 845萬元； C方案的原始投資為 364萬元 ， 項(xiàng)目壽命期為 11年 ， 凈現(xiàn)值為 875萬元 。 ? 如果行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為 10％ ， 按年等額凈回收額法進(jìn)行 A、 B、C三個(gè)方案的決策分析如下 （ 計(jì)算結(jié)果保留三位小數(shù) ） ： ? Aa=NPVA [1247。 （ P/A， 10％ ， 18） ]=1086 (1247。 ) ? =(萬元 ) ? Ab=NPVB [1247。 （ P/A， 10％ ， 10） ]=845 (1247。 ) ? =(萬元 ) ? Ac=NPVC [1247。 （ P/A， 10％ ， 11） ]=875 (1247。 ) ? =(萬元 ) ? 通過上述計(jì)算可知：盡管 A方案的凈現(xiàn)值大于 B、 C兩個(gè)方案 ，但其年等額凈回收額最小 ， 因而不可?。挥捎?B方案的年等額凈回收額最大 ， 因而 B方案為最優(yōu)方案 。
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