ch2財(cái)務(wù)管理計(jì)量基礎(chǔ)-資料下載頁(yè)
2025-01-09 00:17本頁(yè)面
【正文】 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40% + 20% + 0% = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60% + 20% +（ 10%） = 26% ? （ 2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = 14% 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = % ? （ 3）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = 64% 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = 96% （ 4）計(jì)算兩家公司的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率： 中原公司的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： RR= Bv= 5% 64% = % 南方公司的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： RR = bV = 8% 96% = % （ 5）計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率： 中原公司的投資報(bào)酬率為： K = RF + bV = 10% + 5% 64% = % 南方公司的投資報(bào)酬率為： K = RF + bV = 10% + 8% 96% = % 四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 ?投資者同時(shí)把資金投放于多種投資項(xiàng)目，稱為投資組合 (Investment Portfolio)。由于多種投資項(xiàng)目往往是多種有價(jià)證券，故又稱證券組合 (Securities Portfolio) ?投資者要想分散投資風(fēng)險(xiǎn)，就不宜把全部資金投放于一種有價(jià)證券，而應(yīng)研究投資組合問(wèn)題。 1． 可分散風(fēng)險(xiǎn) (Diversifiable Risk) 又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)個(gè)別證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消 。 表 :27 （一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 相關(guān)系數(shù) r度量了各證券的相關(guān)性。 相關(guān)系數(shù)的變動(dòng)范圍 1≤r≤+1 r =1 完全負(fù)相關(guān) r =+1 完全正相關(guān) 風(fēng)險(xiǎn)完全分散 完全無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn) ?多數(shù)證券的相關(guān)系數(shù)在（ ++）之間。 說(shuō)明投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 2． 不可分散風(fēng)險(xiǎn) (Nondiversifable Rsik) 又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，不可能通過(guò)證券組合分散掉對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)大小的程度， 如 :戰(zhàn)爭(zhēng)、通過(guò)膨脹、金融危機(jī)等。通常是通過(guò) β 系數(shù)來(lái)衡量。 雅虎財(cái)經(jīng) 股票 查特色數(shù)據(jù) 重要數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) ?整體的股票市場(chǎng)組合的 β系數(shù)為 1,而單只股票的 β系數(shù)一般由權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算。 如 : β= ， 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半； β= ， 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)； β= ， 說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍 （二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?投資者進(jìn)行證券組合投資與進(jìn)行單項(xiàng)投資 ,都要求對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。但是 ,與單項(xiàng)投資不同 ,證券組合投資只要求對(duì)不可分散分析進(jìn)行補(bǔ)償 ,而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Rp R p=βp (R mRF) 式中 :R p—— 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 β p—— 證券組合的 β系數(shù) R m—— 全部股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上全 部股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率 RF—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利息率來(lái)表示 P1niiix???? ?? 【 例 225】 特林公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 B系數(shù)分別為， ，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60%， 30%和 10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為 14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 （三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系 ?許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中為求得 必要報(bào)酬率 (Required Rate Return)最重要的模型 為資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ( Capital Asset Pricing Model，縮寫(xiě)為 CAPM)，這一模型以公式表示如下： R i=R F + β i( R mRF) 式中： R i—— 第 i種股票或第 i種證券組合的 必要報(bào)酬率 RF—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 β i—— 第 i種股票或第 i種證券組合的 β系數(shù) R m—— 所有股票的平均報(bào)酬率 【 例 1 補(bǔ)充 】 證券 A B C D B 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%，市場(chǎng)上所有證券的報(bào)酬率為 14%， 要求：計(jì)算上述四種證券各自的必要報(bào)酬率 。 ? 解析 1：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型： K = RF +（ Km－ RF），得到四種證券的必要報(bào)酬率為： KA = 8% + （ 14%－ 8%） = 17% KB = 8% + （ 14%－ 8%） = 14% KC = 8% + （ 14%－ 8%） = % KD = 8% + （ 14%－ 8%） = 23% ?【 例 2 補(bǔ)充 】 國(guó)庫(kù)券的利息率為 5%，整個(gè)證券市場(chǎng)的平均全部股票的平均報(bào)酬率為 13%。 要求： （ 1）計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （ 2）當(dāng) β值為 ，必要報(bào)酬率應(yīng)為多少？ （ 3）如果一項(xiàng)投資計(jì)劃的 β值為 ，期望報(bào)酬率為 11%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？ （ 4）如果某種股票的必要報(bào)酬率為 %，其 β值應(yīng)為多少？ 解析 2： （ 1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = Km－ RF = 13%－ 5% = 8% （ 2）證券的必要報(bào)酬率為： K = RF + β（ Km－ RF） = 5% + 8% = 17% （ 3）該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為： K = RF + β （ Km－ RF)=5% + 8% = % 由于該投資的期望報(bào)酬率 11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。 （ 4）根據(jù) K = RF +（ Km－ RF），得到： %5%13%5%RKRKFmF ????????【 總結(jié) 】 ?資產(chǎn)報(bào)酬（ 投資收益） ：是指資產(chǎn)的價(jià)值在 一定時(shí)期 的 增值。 ?衡量指標(biāo)：資產(chǎn)報(bào)酬率（ 也稱為 投資報(bào)酬率、投資必要收益率） 投資報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
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