【正文】 累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值 1 281 1012 計算結(jié)果： i0 = NPV ＝ I R R ＝ % Pb= 7 年 Pb*= 年 78 附表 13 財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金） 單位 : 萬元 年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 現(xiàn)金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 產(chǎn)品銷售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734 固定資產(chǎn)余值回收 流動資金回收 現(xiàn)金流出 1300 628 建設(shè)投資 ( 自有資金 ) 1300 628 流動資金 ( 自有資金 ) 100 流動資金 ( 盈余資金 ) 75 經(jīng)營成本 銷售稅金 所得稅 職工福利費支出 借款本金償還 200 370 370 370 370 120 借款利息支出 0 178 158 121 84 47 10 10 10 凈現(xiàn)金流量 1300 628. 00 累計凈現(xiàn)金流量 1300 1928 折現(xiàn)系數(shù) 18 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 1 19 累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值 1 計算結(jié)果： i0 = NPV ＝ I R R ＝ % Pb= 年 Pb*= 年 79 附表 14 財務(wù)現(xiàn)金流量表（甲方投資） 單位 : 萬元 年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 現(xiàn)金流入 0 0 0 1 3 1 131. 57 股利 0 1 3 資產(chǎn)清理分配 固定資產(chǎn)余值 無形資產(chǎn)余值 自有流動資金 40 盈余公積金 折舊和攤銷 現(xiàn)金流出 520 40 甲方投資 520 40 凈現(xiàn)金流量 520 251 40 1 3 1 131. 57 累計凈現(xiàn)金流量 520 771. 20 81 6 折現(xiàn)系數(shù) 1 8 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值 4 計算結(jié)果： i0 = N PV ＝ I R R ＝ % Pb= 年 Pb*= 年 80 四 改建、擴建和技術(shù)改造項目的財務(wù)分析 ?改建、擴建和技術(shù)改造（簡稱為改擴建和技改）項目是在企業(yè)原有基礎(chǔ)上建設(shè)的，這和新項目不同。 ?新建項目所發(fā)生的費用、收益都可歸于項目； ?該擴建和技改項目的費用和收益既涉及新投資項目，又涉及到原有基礎(chǔ)部分，從而給評價項目的效果帶來了新問題。 ?評價原則：考查項目建設(shè)與不建設(shè)兩種情況下費用和收益的 差別 ，這種差別就是項目引起的，也就是其效果所在。 81 （一）總量法 ◆ 不進行技術(shù)改造與進行技術(shù)改造是兩個互斥方案 ◆ 從總量上衡量技術(shù)改造與否各自的經(jīng)濟效果 ◆ 不需要判斷現(xiàn)金流是否屬于新上項目 首先分別計算改擴建、技改項目與否兩種情況下的凈現(xiàn)值，然后加以比較，這就是我們所說的總量法 —— 從總量上衡量各自的效果 。 82 總量法的現(xiàn)金流和評價指標 例：某企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn) 500萬元，流動資產(chǎn) 200萬元，若進行技術(shù)改造需投資 140萬元，改造當年生效。改造與不改造的每年收入、支出如下表，假定改造、不改造的壽命期均為 8年，基準折現(xiàn)率 i0 =10%，問該企業(yè)是否應(yīng)當進行技術(shù)改造？ ? 某企業(yè)改造與不改造的收支預(yù)測 方案 不改造 改造 年份 1~7 8 1~7 8 銷售收入 600 600 650 650 資產(chǎn)回收 250 30 支出 495 495 520 520 83 84 問題： ? A方案和 B方案的經(jīng)濟原理？ 都是總量法嗎？ 會導致錯誤的決策嗎？ 為什么？ 85 （二）增量法 增量法的計算 （ 1）步驟 ?計算增量現(xiàn)金流 ?增量效果指標計算 ?做出決策 （ 2）效果指標 ?增量凈現(xiàn)值 ?增量內(nèi)部收益率 86 特點 ?只體現(xiàn)相對效果 ?不需要對原有資產(chǎn)進行估價 ?能揭示改建擴建的經(jīng)濟效果 ?一般只進行增量效果評價 87 增量效果和總量效果的可能性排列 “ +”表示通過評價標準；“ ”表示不能通過評價標準。 序 號 增量 效果 總量效果 按增量效果 應(yīng)做的決策 不進行改造 進行改造 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） （ 5） （ 6） + + + － － － + － － + + － + + － + － － 改造 改造 改造 不改造 不改造 不改造 88 （ 1）、（ 2）、（ 5）、（ 6）增量效果和總量效果一致 （ 4）通過總量效果評價，但不能通過增量效果評價 根據(jù)增量效果決策不會發(fā)生錯誤 討論（ 3） 方案一 不進行改造（淘汰） 方案二 進行改造 方案三 關(guān)閉工廠 89 結(jié)論： 在改擴建和技改項目評價中，一般情況下只需要進行增量效果評價；只有當現(xiàn)有企業(yè)面臨虧損，需要就將企業(yè)關(guān)閉、拍賣還是進行改擴建和技改做出決策時，才需要同時做增量效果評價和總量效果評價。 90 增量現(xiàn)金流的計算 （ 1）前后法 ?將進行改擴建和技改后（簡稱項目后）的現(xiàn)金流減去改擴建和技改前（簡稱項目前）的 對應(yīng)現(xiàn)金流 ，這種方法稱為“前后”比較法，或前后法。 ?為了保持方案比較中的“時間一致性”原則，假設(shè) ：若不上項目，現(xiàn)金流將保持項目前的水平不變。 ?易產(chǎn)生誤差，因此， 前后法是一種不正確的方法。 91 增量現(xiàn)金流的計算（ 2） （ 2）有無法 ?即用進行改擴建和技改（有項目） 未來的 現(xiàn)金流減去不進行改擴建和技改（無項目） 對應(yīng)的未來的 現(xiàn)金流。 ?該方法 沒有做 ： 無項目時現(xiàn)金流保持項目前水平的 假設(shè) ，而要求分別對有、無項目 未來 可能發(fā)生的情況進行預(yù)測。 ?是改擴建和技改項目評價的 正確方法 。 92 用前后法和有無法計算增量凈收益的比較 當“無項目”的未來凈收益保持項目前的水平不變時，“有無法”和“前后法”的結(jié)果相同。因此 “前后法”是“有無法”的一種特例。 93 例：某廠不改造，現(xiàn)在和未來 8年的現(xiàn)經(jīng)流量 某廠改造，現(xiàn)在和未來 8年的現(xiàn)經(jīng)流量 項目 0 1 2 3 4 5~7 8 銷售收入 資產(chǎn)回收 成本支出 600 430 600 430 600 440 550 550 500 385 500 200 385 項目 1 2 3 4 5~7 8 銷售收入 資產(chǎn)回收 成本支出 650 650 650 650 650 650 250 94 0 1 2 3 4 5~7 8 銷售收入 資產(chǎn)回收 投 資 成本支出 50 180 50 50 50 50 50 27. 5 50 50 0 1 2 3 4 5~7 8 銷售收入 資產(chǎn)回收 投 資 成本支出 180 50 50 100 30 100 35 150 72. 5 150 50 用前后法計算的增量現(xiàn)金流 （單位：萬元） 用有無法計算的增量現(xiàn)金流 （單位：萬元） 95 根據(jù)增量凈現(xiàn)金流分別計算 用前后法和有無法的凈現(xiàn)值 前后法：－ ＜ 0 有無法： ＞ 0 矛 盾 前后法有時會造成嚴重偏差 導致決策失誤 96 97