【正文】 5%民航旅客運(yùn)輸量（萬人） 同比增長(zhǎng) 45 中國航空業(yè)的發(fā)展 我國航空業(yè)的運(yùn)力和旅客運(yùn)輸量情況如下： 16%14%11%12%13%12%16%4%20%18%15%14%14%15%2%6%10%14%18%22%2022A 2022A 2022A 2022A 2022A 2022E 2022E運(yùn)力投放速度旅客運(yùn)輸量增速 由種種數(shù)據(jù)可得出，世界航空業(yè)正處于慢慢復(fù)蘇狀態(tài)，而中國則處于一個(gè)增長(zhǎng)狀態(tài)，2022年中國民航全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 437億元，效益創(chuàng)歷史最好水平。其中航空公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 351億元，占全球航空公司利潤(rùn)總額 60%，航空航天行業(yè)“十二五”規(guī)劃是指導(dǎo)航空航天行業(yè)未來五年發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。規(guī)劃提出航空航天行業(yè)的主要發(fā)展目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和措施；研究分析航空航天行業(yè)發(fā)展的突出瓶頸，提出突破上述瓶頸的對(duì)策建議；研究提出“十二五”期間及到 2020年航空航天行業(yè)發(fā)展的總體思路、指導(dǎo)原則、戰(zhàn)略選擇和關(guān)鍵舉措，這無疑給我國航空業(yè)發(fā)展帶來一定的指導(dǎo)促進(jìn)作用 46 根據(jù)海南航空業(yè)績(jī)分析， 2022年公司主營業(yè)務(wù)收入為 ，同比增長(zhǎng)％。歸屬于上市公司的凈利潤(rùn) ，同比大幅上升 ％。每股收益，和去年同期（ ）相比同樣顯著上升，同時(shí)，在 “ 十二五 ” 規(guī)劃中，房地產(chǎn)、港口、航空、花卉蔬菜、休閑場(chǎng)所和物流基地等都是急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，因此對(duì)于海南航空的價(jià)值分析具有重大意義。 海南航空的潛力 海航現(xiàn)已發(fā)展成為中國第四大航空集團(tuán)，國內(nèi)支線市場(chǎng)占有率為 34%，航班量和旅客運(yùn)輸量等均高居國內(nèi)首位。海航有三個(gè)比三大航空集團(tuán)強(qiáng)的能力是：一是通過資本運(yùn)作利用國際資本發(fā)展企業(yè)的能力；二是航海擁有一套成熟的管理制度；三是海航已經(jīng)上規(guī)模，如具有龐大的機(jī)隊(duì)，能夠相對(duì)容易地培育開發(fā)航空市場(chǎng)。 47 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 SWOT分析 S 資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)健 完善的資金管理 領(lǐng)先的預(yù)算管理 全面加強(qiáng)信息化建設(shè) O 國家綜合國力加強(qiáng)航空市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ螅? 中國快速穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展； 省政府和國資委大力支持； 海南獨(dú)特的地理環(huán)境 T 國內(nèi)航空市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 高鐵建設(shè)加速 航空運(yùn)輸業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大 后金融危機(jī)時(shí)代，籌資困難 W 資產(chǎn)負(fù)債率較高 ROE較低 48 海南航空運(yùn)輸需求將持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng) 2022年中國 GDP 增長(zhǎng)了 %， 2022年是 “ 十二五 ” 規(guī)劃的開局之年，中國經(jīng)濟(jì)有望保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，根據(jù) IMF最新預(yù)測(cè) 2022年中國 GDP 有望增長(zhǎng) %。同時(shí) 2022 年也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵的一年，收入分配制度改革有望破題，新的消費(fèi)刺激政策也有望出臺(tái)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)也有望持續(xù)進(jìn)行。在良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，2022年中國民航市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持 10%以上的增長(zhǎng)，民航旅客運(yùn)輸量預(yù)計(jì)可達(dá) 3 億人。 海南國際旅游島建設(shè)加速推進(jìn)， “ 離境免稅 ” 出臺(tái)的促進(jìn) 2022年初，海南省 “ 離境免稅 ” 政策開始實(shí)施，海南向國際購物中心邁出了關(guān)鍵性的一步； “ 離島免稅 ” 政策更是備受國人期待。目前，海南省國際旅游島建設(shè)正如火如荼地全面展開。 2022 年海南省接待過夜旅游者總計(jì) 萬人次，同比增長(zhǎng) %，比 2022 年增速加快 個(gè)百分點(diǎn)；旅游總收入為 億元，同比增長(zhǎng) %，比 2022 年增速加快 ；海南省國際旅游島建設(shè)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。 49 海航現(xiàn)有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 一、籌資戰(zhàn)略： 民航企業(yè)融資根據(jù)融資的目的可以劃分為飛機(jī)融資和其他融資。前者是指所籌集資金用于購置飛機(jī)，包括新飛機(jī)融資和二手飛機(jī)融資，后者是指所籌資金用于除了飛機(jī)以外的其他用途。 飛機(jī)融資是通過內(nèi)、外兩種渠道籌集資金。由于飛機(jī)投資需要大量資金，往往需要多渠道融通資金。 ①內(nèi)部融資：通過限制分紅和重購資產(chǎn)來最小化外部融資成本 ②權(quán)益融資：通過發(fā)行股票籌集資金 ③銀行貸款：近年來，國際辛迪加銀團(tuán)貸款成為大型民航企業(yè)資金融通的主要來源。 50 海航現(xiàn)有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 二、投資戰(zhàn)略 海南航空的投資戰(zhàn)略的主要內(nèi)容就是對(duì)上述各種渠道的資金來源采用各種技術(shù)方法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，在資金成本與融資風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行科學(xué)訣擇，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)及戰(zhàn)略投放的資金供應(yīng)，使企業(yè)的長(zhǎng)期資金成本最低，風(fēng)險(xiǎn)最小。通過改善融資結(jié)構(gòu)，建立合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。 ①收購少數(shù)股東權(quán)益 ②引進(jìn)飛機(jī)，增強(qiáng)自身營運(yùn)能力 ③投資于海航集團(tuán)的其他版塊 海航實(shí)業(yè)、海航商業(yè)，增強(qiáng)集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力，使資金在集團(tuán)內(nèi)部發(fā)揮其最大效用 51 海航現(xiàn)有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 科目 金額 (元 ) 占比 流動(dòng)資產(chǎn) 213億 % 長(zhǎng)期投資 % 固定資產(chǎn) 303億 % 無形資產(chǎn) % 其他 220億 % 資產(chǎn)合計(jì) 769億 100% 由圖表可以清晰看到固定資產(chǎn)近 40%，海南航空公司處于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，其經(jīng)營狀況受國際、國內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)因素影響很大。尤其是入世以后，一方面為我國民航業(yè)帶來前所未有的機(jī)遇，另一方面也帶來了極大的沖擊與挑戰(zhàn)，在此情況下，集團(tuán)公司在資金投放決策中應(yīng)該樹立戰(zhàn)略思想，以企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略為指導(dǎo)，摒棄過去的短期行為，分業(yè)經(jīng)營、分散風(fēng)險(xiǎn)，適度發(fā)展集團(tuán)化經(jīng)營，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，優(yōu)化資源配置。 三、營運(yùn)戰(zhàn)略 52 海航現(xiàn)有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 四、股利分配策略 : 每年度的具體分配比例 , 由公司董事會(huì)視公司經(jīng)營狀況和發(fā)展需要 ,提出分配方案 , 并由股東大會(huì)決定。 公司未彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金和法定公益金之前 ,不得分配股利。當(dāng)法定公積金已達(dá)注冊(cè)資本的 50％時(shí) ,可不再提取。 2022 年 3 月 14日，經(jīng)海南航空股份有限公司第六屆第二十一次董事會(huì)會(huì)議審議，表決并通過了 《 2022 年度利潤(rùn)分配預(yù)案 》 。本年度擬以 2022 年年末總股本 4,125,490,895 股為基數(shù)向全體股東每 10 股派發(fā)紅利 （含稅），不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增。 53 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 綜合上述分析，海航的資產(chǎn)規(guī)模、融資渠道等方面領(lǐng)先同行業(yè)的許多公司，已成為中國民航最具盈利能力的航空公司之一。此階段企業(yè)以促進(jìn)銷售增長(zhǎng)、快速提高市場(chǎng)占有率為戰(zhàn)略重點(diǎn)，與之相匹配的是擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，其關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高增長(zhǎng)與資金的匹配，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。海航在考慮到其高速發(fā)展的時(shí)候更多的利用了負(fù)債資本，在企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)也帶來了很多隱患，因此，我們建議考慮 向穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策轉(zhuǎn)型 ，減少規(guī)模，提高收益。在注重收益的同時(shí)也要兼顧風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)未來的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提供穩(wěn)定保障。 投資規(guī)模和籌資規(guī)模方面海南航空目前已經(jīng)做到了最大化，建議減少投資籌資規(guī)模，扎實(shí)做好民航運(yùn)輸本職工作，減少不必要的擴(kuò)張開銷。應(yīng)研究好最佳籌資方式，并投入于最有成長(zhǎng)能力的的項(xiàng)目當(dāng)中去。 54 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略改進(jìn) 資本結(jié)構(gòu)方面： 推進(jìn)更穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)，適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿； 營運(yùn)資本管理方面： 考慮降低短期籌資；改善營運(yùn)資本管理政策； 投資方面： 由于航空業(yè)發(fā)展前景良好，加上海航集團(tuán)高度重視，應(yīng)當(dāng)適宜的追加投資； 籌資方式方面： 多渠道籌資方式的建立 核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)： 發(fā)展特色航線和企業(yè)文化，加強(qiáng)地方資源于特色的利用； 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避政策： 加強(qiáng)航空安全監(jiān)管，航材采購規(guī)劃； 股東關(guān)系方面： 考慮適當(dāng)增發(fā)股票； 55 政策建議 根據(jù)航空業(yè)和海南航空公司自身的特點(diǎn)，企業(yè)更應(yīng)該突出“一業(yè)為主，多元化發(fā)展”的戰(zhàn)略導(dǎo)向，要堅(jiān)持以航空運(yùn)輸為主業(yè)。在未來 lO年乃至更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，航空運(yùn)輸業(yè)仍將是中國最具成長(zhǎng)性的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。海航集團(tuán)在近中期不宜將戰(zhàn)略資源和發(fā)展重心轉(zhuǎn)移開去。畢竟，海航集團(tuán)還沒有在航空運(yùn)輸業(yè)里建立起明顯高于國內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力。因此，海航集團(tuán)應(yīng)該繼續(xù)強(qiáng)化其在航空運(yùn)輸領(lǐng)域里的戰(zhàn)略資源和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升集團(tuán)航空業(yè)務(wù)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。這是海航集團(tuán)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中必須始終堅(jiān)持的首要原則。 其次，要堅(jiān)持發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)。航空運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈條和專業(yè)化分工有限，范圍經(jīng)濟(jì)性弱于規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，盲目進(jìn)入自己不熟悉的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，而又不能利用已經(jīng)積累起來的資源優(yōu)勢(shì)，不僅會(huì)影響到主業(yè)的發(fā)展，甚至?xí)Φ秸麄€(gè)集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。