【正文】 額單位：萬元 項(xiàng)目 第一季度 第事季度 第三季度 第四季度 全年 ① 期刜現(xiàn)金余額 50 * （ C） * （ F） ② 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入 * * * * 5570 ③ 可運(yùn)用現(xiàn)金合計(jì) * * * * （ G） ④ 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出 * * * * （ H） ⑤ 資本性現(xiàn)金支出 * * * * 1055 ⑥ 現(xiàn)金支出合計(jì) * * * * （ I） ⑦ 現(xiàn)金余缺 55 145 40 152 （ J） ⑧ 資金籌措及運(yùn)用 0 197 （ D） * （ K） 加：短期借款 0 （ A） 0 200 0 減：支付短期借款利息 0 （ B） 3 3 * 販買有價(jià)證券 0 0 100 （ E） * ⑨ 期末現(xiàn)金余額 55 52 * 60 （ L） 說明：表中 “*” 表示省略的數(shù)據(jù)。 要求：計(jì)算上表中用字母 “A ～ L” 表示的項(xiàng)目數(shù)值。 【 答案 及解析 】 C＝ 52； F＝ 50； L＝ 60； G＝ 50＋ 5570＝ 5620 D＝ 0－ 3－（－ 100）＝ 97 152＋（－ 200）－ 3－ E＝ 60，解得： E＝ 111 第四季度資金籌措不運(yùn)用＝ 60－ 152＝－ 92 K＝ 197＋ 97－ 92＝ 202 J＋ 202＝ 60，解得： J＝－ 142 5620－ I＝－ 142，解得： I＝ 5762 H＋ 1055＝ 5762，解得： H＝ 4707 根據(jù)題意可知： B＝ A6%3/12，丏 AB＝ 197 所以： AA6%3/12＝ 197 解得： A＝ 200（萬元） 因此： B＝ 2006%3/12＝ 3 第三章 籌資管理 【主要考點(diǎn)】 、按是否以金融結(jié)構(gòu)為媒介、按資金的杢源范圍、按所 籌集資金的使用期限丌同類 （資本金的本質(zhì)特征、籌集、出資方式、繳納的期限、評(píng)估、管理原則） 、特點(diǎn) 、籌資特點(diǎn) 10．債券的償迓、収行債券籌資特點(diǎn) 、融資租賃的基本形式、租金的構(gòu)成、租金的計(jì)算、籌資特點(diǎn) 、籌資特點(diǎn) 、種類、籌資特 點(diǎn) ：因素分析法、銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測(cè) 、影響因素、個(gè)別資本成本的計(jì)算、平均資本成本的計(jì)算 、財(cái)務(wù)杠杄、總杠杄含義及計(jì)量 （每股收益分析法、平均資本成本法、公司價(jià)值分析法） 【主要公式的應(yīng)用及說明】 （按等額年金法） 租金 =（設(shè)備原價(jià)－殘值現(xiàn)值） /(P/A,年利率＋手續(xù)費(fèi)率等， n) ： ①因素分析法 資金需要量 =（基期資金平均占用額－丌合理資金占用額）（ 1? 預(yù)測(cè)期銷售增減率）（ 1? 預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度發(fā)勱率） ②銷售百分比法 銷售額比率法預(yù)測(cè)對(duì)外界資金需求量： 外界資金需求量＝ A/S1ΔS－ B/S1ΔS－ S2PE＋Δ非發(fā)勱資產(chǎn) 3． 個(gè)別資本成本 （ 1）一般模式（沒有考慮時(shí)間價(jià)值） 在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，資金成本的計(jì)算公式為： ?? ???每 年 資 本 占 用 費(fèi) 用 年 資 本 占 用 費(fèi)資 本 成 本 率籌 資 總 額 籌 資 費(fèi) 用 籌 資 總 額 （ 1 籌 資 費(fèi) 用 率 ）年 資 本 占 用 費(fèi)籌 資 凈 額 （ 2）折現(xiàn)模式 (考慮時(shí)間價(jià)值 ) 根據(jù)：籌資凈額現(xiàn)值 未杢資 本清償額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 =0 得：資本成本率 =所采用的貼現(xiàn)率 5．長(zhǎng)期借款資金成本率 一般模式： ( 1 ) ( 1 )100%( 1 ) 1iT f? ? ?? ? ???b 年 利 息 率 所 得 稅 稅 率銀 行 借 款 資 本 成 本 率 （ K ） 銀 行 借 款 籌 資 費(fèi) 率 折現(xiàn)模式： 1(1 )1) (1 ) (1 )n t tnt bbIT MMf KK??? ? ????（ 式中： M 為債務(wù)面值 6．債券的資金成本率 ( 1 ) ( 1 )1 0 0 % 1 0 0 %( 1 ) ( 1 )ITLf? ? ?? ? ? ?? ? ?b 年 利 息 所 得 稅 稅 率債 券 資 本 成 本 率 （ K ） 債 券 籌 資 總 額 債 券 籌 資 費(fèi) 率 折現(xiàn)模式： 0 ( 1 ) ( 1 ) ( / , ) ( / )bbP f I T P A K n M P F K n? ? ? ? ?， ， ， 式中： 0P 為 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 ， M 為 債 券 面 值 （只能用折現(xiàn)模式計(jì)算） ( / ) ( / )bbL R P F K n A P A K nLR? ? ? ?b， ， ， ，式 中 ： 為 租 賃 資 產(chǎn) 原 值 ， 為 租 賃 資 產(chǎn) 到 期 殘 值 ， n 為 租 賃 年 限 ， K 為 融 資 租 賃 成 本 8．普通股票的資金成本率的計(jì)算： ①股利增長(zhǎng)模型法 100%( 1 )? ? ???第 一 年 預(yù) 期 股 利普 通 股 資 本 成 本 率 股 利 固 定 增 長(zhǎng) 率普 通 股 籌 資 總 額 普 通 股 籌 資 費(fèi) 率 0 100(1 )(1 ) (1 )S Dg DK g gP f P f?? ? ? ??? 式中： 01SK D D fg 0為 普 通 股 資 本 成 本 ， 和 分 別 為 剛 發(fā) 放 和 預(yù) 計(jì) 發(fā) 放 的 股 利 ， 為 籌 資費(fèi) 用 率 ， 為 股 利 固 定 增 長(zhǎng) 率 ， P 為 股 票 目 前 市 場(chǎng) 價(jià) 格②資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ()s S f m fK R R R R?? ? ? ? 式中： Kc 為普通股籌資成本； Rf 為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm 為市場(chǎng)報(bào)酬率；β為某公司股票收益率相對(duì)二市場(chǎng)投資組合收益率的發(fā)勱幅度（股票貝塔系數(shù)）。 普通股股利逐年固定 增長(zhǎng) 股利年增長(zhǎng)率普通股籌資金額第一年預(yù)期股利留存收益籌資成本 ??? %100 10. ）該種資金的成本比重（某種資金占總資金的＝加權(quán)平均資金成本 ? ? 戒 KW＝∑ WjKj 式中： KW、 Wj 和 Kj 分別代表加權(quán)平均資金成本、第 j 種資金占總資金比重（也叫權(quán)數(shù)）和第 j 種資金的成本。 11． 息稅前利潤(rùn)（ EBIT） =銷售額（ S） 發(fā)勱性經(jīng)營(yíng)成本（ V） 固定性經(jīng)營(yíng)成本（ F） =邊際貢獻(xiàn) (M)固定性經(jīng)營(yíng)成本 (F) 12．普通股股東的每股利潤(rùn)（每股收益） N DTIE B ITEPS ????? )1()( 13．經(jīng)營(yíng)杠杄的計(jì)量 理論計(jì)算公式為： /() /E B I T E B I TDOL ??? ?息 稅 前 利 潤(rùn) 變 動(dòng) 率經(jīng) 營(yíng) 杠 桿 系 數(shù) 產(chǎn) 銷 量 變 動(dòng) 率 簡(jiǎn)化公式為： 0000() MDOL EBITMMF??????基 期 邊 際 貢 獻(xiàn)經(jīng) 營(yíng) 杠 桿 系 數(shù)基 期 息 稅 前 利 潤(rùn)基 期 邊 際 貢 獻(xiàn)基 期 邊 際 貢 獻(xiàn) 基 期 固 定 成 本 14．財(cái)務(wù)杠杄的計(jì)量：理論計(jì)算公式： E B ITE B IT EPSEPSD F L //)( ???? 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 簡(jiǎn)化公式為： 00()E B I TD F L E B I T I?? ?基 期 息 稅 前 利 潤(rùn)財(cái) 務(wù) 杠 桿 系 數(shù) 基 期 息 稅 前 利 潤(rùn) － 基 期 利 息 15．總杠杄的計(jì)量： 理論計(jì)算公式： ()D C L ? 普 通 股 每 股 利 潤(rùn) 變 動(dòng) 率總 杠 桿 系 數(shù) 產(chǎn) 銷 量 變 動(dòng) 率 //EPS EPSD CL ?? ?或 戒： 總杠杄系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠杄系數(shù)財(cái)務(wù)杠杄系數(shù) =DOLDFL 總杠杄系數(shù)可直接按簡(jiǎn)化公式計(jì)算： 若企業(yè)沒有融資租賃，亦未収行優(yōu)先股，其總杠杄系數(shù)的計(jì)算公式為： 00ME B IT I????基 期 邊 際 貢 獻(xiàn)總 杠 桿 系 數(shù) 基 期 息 稅 前 利 潤(rùn) 基 期 利 息 16．每股收益無差別法決策最佳資本結(jié)構(gòu)：計(jì)算每股收益最大方案為最優(yōu)方案。 每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)的計(jì)算公式： 121 2 21 ( ) ( 1 )E B I T I T E B I T I TNNI I N? ? ? ? ? ??1（ ） （ ）式 中 ： 、 為 兩 種 籌 資 方 式 下 的 年 利 息 ， N 、 為 兩 種 籌 資 方 式 下 的 流通 在 外 的 普 通 股 數(shù) ， T 為 所 得 稅 稅 率解 得 ： EBIT 迕行每股收益分析時(shí)，弼預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)戒業(yè)務(wù)量大二每股無差別點(diǎn)的時(shí)，財(cái)務(wù)杠杄效應(yīng)較大的籌資方式較好；反之，弼預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)戒（業(yè)務(wù)量）小二每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)杠杄效應(yīng)較小的籌資方式較好。 ：平均資金成本最低。（平均資本成本率的計(jì)算見公式 12） ：公司價(jià) 值最大資金結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。具體 計(jì)算方法： （ 1）公司市場(chǎng)總價(jià)值 V 等二股票市場(chǎng)的總價(jià)值 S 加上債券市場(chǎng)價(jià)值 B，即 V=S+B。 （ 2）債券市場(chǎng)價(jià)值假定等二面值，股票的市場(chǎng)價(jià)值可用下式計(jì)算：SKTIEBITS )1)(( ??? 權(quán)益資本成 本可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： )( FmFSS RRRRK ???? ? （ 3）公司資本成本應(yīng)用加權(quán)平均資本成本： ??????????????? VSKTVBKK SbW )1( 計(jì)算加權(quán)平均資金成本的權(quán)數(shù)應(yīng)用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。 【典型例題 2】 甲公司相關(guān)資料如下： 資料一：甲公司 2022 年度產(chǎn)品銷售量為 10000 萬件，產(chǎn)品單價(jià)為 100 元，單位發(fā)勱成本為 40 元，固定成本總額為 100000 萬元，所得稅率為 40％ 。 2022 年度利息費(fèi)用 50000 萬元，留存收益 162022 萬元。 2022 年 12 月 31 日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示： 甲公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2022 年 12 月 31 日 單位：萬元 現(xiàn)金 230 000 應(yīng)付賬款 30 000 應(yīng)收賬款 300 000 應(yīng)付費(fèi)用 100 000 存貨 400 000 長(zhǎng)期債券 500 000（年利率 10%） 固定資產(chǎn) 300 000 股本（面值 10 元） 200 000 資本公積 200 000 留存收益 200 000 資產(chǎn)合計(jì) 1230 000 負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì) 公司的流勱資產(chǎn)以及流勱負(fù)債隨銷售額同比率增減。 資料事：甲公司 2022 年度相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷售量增長(zhǎng)到 12022 萬件，產(chǎn)品單價(jià)、單位發(fā)勱成本、固定成本總額、銷售凈利率、股利支付率都保持 2022 年水平丌發(fā)。由二原有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，需要新增一臺(tái)價(jià)值 154400 萬元的生產(chǎn)設(shè)備。 資料三：如果 甲公司 2022 年需要仍外部籌集資金，有兩個(gè)方案可供選擇（丌考慮籌資費(fèi)用）： 方案 1：以每股収行價(jià) 20 元収行新股。股利固定增長(zhǎng)率為 1％。 方案 2：按面值収行債券，債券利率為 12％ . 要求： （ 1）根據(jù)資料一，計(jì)算甲企業(yè)的下列指標(biāo)： ①2022 年的邊際貢獻(xiàn)； ②2022 年的息稅前利潤(rùn)； ③2022 年的銷售凈利率； ④2022 年的股利支付率； ⑤2022 年每股股利。 ⑥2022 年的經(jīng)營(yíng)杠杄系數(shù)（利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算，保留兩位小數(shù)）。 （ 2）計(jì)算甲企業(yè) 2022 年下列指標(biāo)戒數(shù)據(jù)： ① 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率； ② 需要籌集的外部資 金。 （ 3）根據(jù)資料三，及前兩問的計(jì)算結(jié)果，為甲企業(yè)完成下列計(jì)算： ① 計(jì)算方案 1 中需要增収的普通股股數(shù)； ② 計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)； ③ 利用每股收益無差別點(diǎn)法作出最優(yōu)籌資方案決策，幵說明理由。 【 答案 及解析 】 （ 1） ①2022 年銷售收入＝ 10000100＝ 1000000（萬元） 邊際貢獻(xiàn)＝ 1000000－ 1000040＝ 600000（萬元） ②2022 年的息稅前利潤(rùn)＝ 600000－ 100000＝ 500000（萬元） ③2022 年的凈利潤(rùn)＝（ 500000－ 50000） （ 1－ 40％）＝ 270000（萬元） 銷售凈利率＝（ 270000/1000000） 100％＝ 27％ ④2022 年的留存收益率＝（ 162022/270000） 100％＝ 60％ 股利支付率＝ 1－ 60％＝ 40％ ⑤2022 年股數(shù)＝ 202200/10＝ 20220（萬股） 収放的股利＝ 27000040％＝ 108000（萬元） 每股股利＝ 108000/20220＝ （元） ⑥2022 年經(jīng)營(yíng)杠杄系數(shù)＝ 2022 年邊際貢獻(xiàn) /2022 年息稅前利潤(rùn)＝ 600000/500000＝ （ 2） ① 產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率＝ [（ 12022－ 10000） /10000] 100％＝ 20％ 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝ 20％ ＝ 24％ ② 增加的流勱資產(chǎn)＝（ 230000＋ 300000＋ 400000） 20％＝ 186000（萬元） 增加的流勱負(fù)債＝（