股票估值ppt課件-資料下載頁
2025-01-07 18:28本頁面
【正文】 幣，投資收益率 （即 ROE， Return of Equity） 為 10%。 ? 盈利等于 1000萬 10%=100 萬元。 市場上共流通股 50萬股 ? 每股盈利為 2元。 ? 若此時吉星公司決定將盈利的 40%，即 40萬用于再投資，這時股本增加了 4%，股票資本增加的百分比等于股權收益率（ ROE）乘以再投資率。 ? 由于吉星公司增加了 9%的股本，將多掙到 9%的收入，并多分派 9%的股利。所以股利增長率為： g=ROE b= 40%=。 ? 如果股價等于其內在價值，則股價為： 101 . 2P = = = 1 2 00 . 0 5 0 . 0 4Dkg? 元? 吉星公司的股利政策使股價提升了 80元，因為在零增長的策略之下，所有盈利作為股利進行分配，股價為 40元。 ? 兩者的差異的原因來自吉星公司有著極好的投資機會。 ? 一種考慮公司價值的方法就是將股票價格描述為零增長政策下的價值（每股 E的永續(xù)年金的價值）與增長機會的貼現值（記為 PVGO）。 股價 =無增長每股值 +增長機會的貼現值 =E/k+PVGO (913) ? 在本例中，增長機會的貼現值為 80元 =（ 12040）元 例子 (再投資能產生多高的增長率） ? 投資者在進行股票投資決策的時候，該公司是否有高于市場資本率 k 的投資項目是最重要的，只有在這種情況下，公司的價值才會提高。否則，無論采取怎樣的股利政策，也不會有用。 ? 對 (913)式進行變換，得到： ?市盈率和增長機會的現值 PVGO成正比。高市盈率公 司擁有更好的增長機會。 PVGO=0 時，市盈率 =1/k。 ? 比值的經濟含義： 公司價值中有增長機會貢獻的部分與現有資產貢獻部分的比率。 一、市盈率與增長機會 (cont) P1= ( 1 ) (9 1 4 )E/P V G Ok E k?/PVGOEk基于資本市場的實證 ? 結合 (914)式和股利折現模型分析， ， g=ROE*b， D=E(1b) ? 結論： 市盈率與 ROE成正比。 ? 經濟含義：股權收益率高的項目會帶來增長機會。 ? 只要股權收益率超過 k，市盈率將隨 b而增加。 ? 注意：增長并不是人們最終追求的，投資者追求的是 公司價值的增長 。再投資率越高，企業(yè)的增長率就越高。而高增長率并不意味著高市盈率。僅當 ROE大于市場資本率 k 時，高再投資率才會是市盈率增加。 一、市盈率與增長機會 (cont) 10P=Dkg?P 1 b= (9 1 5 )E k R O E b? ??二 、市盈率與股票風險 ? 由 (915)得到， ? 經濟含義：表示公司的風險越高，市盈率越小。因為公司的風險越高，其對應的收益就越高，即 k值越大。顯然， k與市盈率成反比。 ? 結論前提：在其他條件不變的情況下。 P 1 b= (9 1 6 )E kg?
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