股票估值ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-07 18:28本頁(yè)面
【正文】 幣，投資收益率 （即 ROE， Return of Equity） 為 10%。 ? 盈利等于 1000萬(wàn) 10%=100 萬(wàn)元。 市場(chǎng)上共流通股 50萬(wàn)股 ? 每股盈利為 2元。 ? 若此時(shí)吉星公司決定將盈利的 40%，即 40萬(wàn)用于再投資，這時(shí)股本增加了 4%，股票資本增加的百分比等于股權(quán)收益率（ ROE）乘以再投資率。 ? 由于吉星公司增加了 9%的股本，將多掙到 9%的收入，并多分派 9%的股利。所以股利增長(zhǎng)率為： g=ROE b= 40%=。 ? 如果股價(jià)等于其內(nèi)在價(jià)值，則股價(jià)為： 101 . 2P = = = 1 2 00 . 0 5 0 . 0 4Dkg? 元? 吉星公司的股利政策使股價(jià)提升了 80元，因?yàn)樵诹阍鲩L(zhǎng)的策略之下，所有盈利作為股利進(jìn)行分配，股價(jià)為 40元。 ? 兩者的差異的原因來(lái)自吉星公司有著極好的投資機(jī)會(huì)。 ? 一種考慮公司價(jià)值的方法就是將股票價(jià)格描述為零增長(zhǎng)政策下的價(jià)值（每股 E的永續(xù)年金的價(jià)值）與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的貼現(xiàn)值（記為 PVGO）。 股價(jià) =無(wú)增長(zhǎng)每股值 +增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的貼現(xiàn)值 =E/k+PVGO (913) ? 在本例中，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的貼現(xiàn)值為 80元 =（ 12040）元 例子 (再投資能產(chǎn)生多高的增長(zhǎng)率） ? 投資者在進(jìn)行股票投資決策的時(shí)候，該公司是否有高于市場(chǎng)資本率 k 的投資項(xiàng)目是最重要的，只有在這種情況下，公司的價(jià)值才會(huì)提高。否則，無(wú)論采取怎樣的股利政策，也不會(huì)有用。 ? 對(duì) (913)式進(jìn)行變換，得到： ?市盈率和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值 PVGO成正比。高市盈率公 司擁有更好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。 PVGO=0 時(shí)，市盈率 =1/k。 ? 比值的經(jīng)濟(jì)含義： 公司價(jià)值中有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)貢獻(xiàn)的部分與現(xiàn)有資產(chǎn)貢獻(xiàn)部分的比率。 一、市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì) (cont) P1= ( 1 ) (9 1 4 )E/P V G Ok E k?/PVGOEk基于資本市場(chǎng)的實(shí)證 ? 結(jié)合 (914)式和股利折現(xiàn)模型分析， ， g=ROE*b， D=E(1b) ? 結(jié)論： 市盈率與 ROE成正比。 ? 經(jīng)濟(jì)含義：股權(quán)收益率高的項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。 ? 只要股權(quán)收益率超過(guò) k，市盈率將隨 b而增加。 ? 注意：增長(zhǎng)并不是人們最終追求的，投資者追求的是 公司價(jià)值的增長(zhǎng) 。再投資率越高，企業(yè)的增長(zhǎng)率就越高。而高增長(zhǎng)率并不意味著高市盈率。僅當(dāng) ROE大于市場(chǎng)資本率 k 時(shí)，高再投資率才會(huì)是市盈率增加。 一、市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì) (cont) 10P=Dkg?P 1 b= (9 1 5 )E k R O E b? ??二 、市盈率與股票風(fēng)險(xiǎn) ? 由 (915)得到， ? 經(jīng)濟(jì)含義：表示公司的風(fēng)險(xiǎn)越高，市盈率越小。因?yàn)楣镜娘L(fēng)險(xiǎn)越高，其對(duì)應(yīng)的收益就越高，即 k值越大。顯然， k與市盈率成反比。 ? 結(jié)論前提：在其他條件不變的情況下。 P 1 b= (9 1 6 )E kg?
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