【正文】 的」。 ? 所以對(duì)于想藉由押孤支以及一次買進(jìn)來翻身的人，我只能說，祝你好運(yùn)！但如果你會(huì)算命，占卜，擺風(fēng)水，或有養(yǎng)金魚整天嘩拉拉的把鄰居吵死，那就另當(dāng)別論。另 外，有錢人可以豪賭，只有一點(diǎn)錢的人不可以賭博，一無所有的人必須破釜沉舟、孤注一擲，如果你不屬于中間有一點(diǎn)錢的人，那么小賭娛興，大賭翻身，那我也贊 成。 71 分兵之法 ：我們的命運(yùn)經(jīng)不起孤注一擲 ? ——一定要做投資組合 組合是自然界最基本的規(guī)律。 原子組合成分子，分子組合成各種物質(zhì)；核苷酸組合成生物；個(gè)體組合成社會(huì)、國家 …… 組合的意義在于讓不同的東西協(xié)同發(fā)揮作用。 投資更加離不開組合。 資產(chǎn)配置需要固定資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資的組合；金融投資需要各種金融產(chǎn)品的組合。 投資組合的必要性在于時(shí)間與金錢的稀缺性，風(fēng)險(xiǎn)和收益的不確定性。 在 1952年 3月，美國哈里 ?馬考威茨發(fā)表了 《 證券組合選擇 》 的論文，首次運(yùn)用均值方差分析方法和投資組合有效邊界模型，提出投資組合理論 (Portfolio Investment Theory)，且因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 72 ? 而期貨市場由于有做空機(jī)制、 T+0交易、保證金機(jī)制以及浮動(dòng)盈利可開倉等特殊性質(zhì)，實(shí)際上對(duì)于投資組合理論的運(yùn)用空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票。 ? 很多投資者有了可行的交易系統(tǒng)，學(xué)會(huì)了風(fēng)險(xiǎn)控制，調(diào)整好了投資心態(tài)，可是仍然難以獲利，原因很可能是忽略了投資組合。 ? 期貨投資上可以在品種、周期、風(fēng)險(xiǎn)和交易方法等各個(gè)維度上進(jìn)行組合，期貨的特殊性質(zhì)，使得投資組合在期貨實(shí)戰(zhàn)中的作用不可估量。一旦樹立投資組合的交易理念，許多無法求索的疑問都將迎刃而解。 戰(zhàn)場拼什么？ —— 拼人數(shù)，拼智慧。 期貨拼什么？ —— 拼資金，拼技巧。 ? 我們有限的資金在數(shù)量上是沒有優(yōu)勢(shì)的，我們賺錢是靠智慧。 所以分散組合吧 —— 在同等風(fēng)險(xiǎn)下，讓收益最大化；在同等收益下，讓風(fēng)險(xiǎn)最小化。 73 ? 為什么羅杰斯、巴菲特可以做價(jià)值投資者，而我們不能。巴菲特資產(chǎn)龐大，他看好一只股票，可以放給兒子孫子，可以大量買進(jìn)甚至收購成長性公司。羅杰斯看好商品市場長期牛市，可以以他不滿周歲的女兒名義買糖期貨，跌了，就放著好了，放個(gè)三五十年，反正最終會(huì)漲的。這輩子他看不到，女兒總能看到的；女兒看不到，女兒的女兒總能看到的 ……(美國期貨合約可逐月延續(xù)，不交割 ) 74 ? 為什么很多在測(cè)試上很正確的交易系統(tǒng)，在實(shí)戰(zhàn)中經(jīng)常表現(xiàn)出慘烈的敗績，而無法進(jìn)行下去？因?yàn)橐粋€(gè)系統(tǒng)理論上盈利，通過了測(cè)試，但往往忽略了“最大回撤幅度”、“最大回撤周期”、“最大連續(xù)虧損次數(shù)”以及最容易忽略的“人性的弱點(diǎn)”等一系列嚴(yán)重的問題。在測(cè)試中結(jié)果是好的，但實(shí)際操盤過程往往是異常曲折的。在測(cè)試完成并開始執(zhí)行一個(gè)很好的交易系統(tǒng)之后，如果你的賬戶一年連續(xù)虧損，或者你的資金回撤達(dá)到 80%以上，或者你連續(xù)虧損達(dá)到 40次的時(shí)候，你是否還能堅(jiān)持按照原來的方法執(zhí)行？太難了！ 如果解決了時(shí)間和金錢的問題，投資就不再是問題了。一個(gè)盈利的系統(tǒng)，即使經(jīng)歷了惡劣的考驗(yàn)，在重新加大籌碼和加長周期之后，終究會(huì)在某個(gè)時(shí)候全部賺回來，而且賺的更多?？墒侨松潭虜?shù)十年，也許我們未必能等到撥開云霧見青天的那個(gè)時(shí)候。 75 ? 交易的根本目標(biāo)是什么？ 簡單地說，就是四個(gè)字 ——“盡快賺錢” 。 所以最可笑的事情發(fā)生了， 如果金錢無限、時(shí)間無限，我們需要交易嗎？ 根本不需要。 交易的意義正是因?yàn)槲覀兊臅r(shí)間和金錢匱乏，想在盡可能短的時(shí)間內(nèi)獲得盡可能多的收益。 那是不是如果“時(shí)間和金錢無限”這個(gè)問題解決不了，我們就不能賺錢呢？ 不是的。 我們做不到絕對(duì)的無限，但是在一定范圍內(nèi)，我們可以把交易條件 (有限的時(shí)間和資金 )轉(zhuǎn)化成相對(duì)的無限。 76 ◆ 期貨投資組合的四種方式 ? 期貨的投資組合就是把不一樣的東西用同一個(gè)方法放在一起。 ? 不一樣的東西 ” 可以是品種、周期、風(fēng)險(xiǎn)甚至是系統(tǒng)，以下我們可以逐個(gè)來分析。 ? 而 “ 同一個(gè)方法 ” 是指交易指令。 77 ? 品種組合 (1)交易所組合。臺(tái)灣期貨交易所，與新加坡甚至與歐美交易所作結(jié)合。 (2)所有活躍品種組合。臺(tái)灣上市交易的期貨品種共有 10幾個(gè)，每個(gè)品種選取一期最活躍的合約進(jìn)行組合。 3)所有活躍合約組合。 78 ? 周期組合 (1)長線、短線混合系統(tǒng)持倉組合 ? 風(fēng)險(xiǎn)組合 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的帳戶來說，可以配置波動(dòng)較大品種，如 (1)高風(fēng)險(xiǎn)品種組合”；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小的賬戶，同樣的資金，可以配置波動(dòng)較小品種，如 (2)低風(fēng)險(xiǎn)品組合”。 ? 交易方法組合 不同的交易方法在分別組合之后，可以再次組合。比如 (1)總持倉”的持倉比較復(fù)雜，但是可以拆分成 (2)拆分后的單邊交易系統(tǒng)持倉組合”和 (3)拆分后的套利交易系統(tǒng)持倉組合”。 79 ◆ 期貨投資組合和股票組合的神奇差別 股票的投資組合遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有期貨投資組合有意義。 問題的核心在于股票不能做空。 股票在大勢(shì)上基本呈現(xiàn)與大盤指數(shù)同漲同跌的特征。 ? 數(shù)量足夠多，則組合收益曲線將等同于指數(shù)。 80 81 82 ◆ 投資組合的作用 1. 爭取更多的投資機(jī)會(huì) 只做一個(gè)品種，就只有一個(gè)品種的機(jī)會(huì)。如果這一個(gè)品種長期處于無規(guī)則震蕩或其流動(dòng)性大幅度減弱，將無法從該品種上面獲利。而做多個(gè)品種，則可以獲取多個(gè)機(jī)會(huì)。 2. 充分使用資金 因?yàn)橐_保風(fēng)險(xiǎn)可控，所以單個(gè)品種不可以用太滿的倉位。如果要絕對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)品種只能用 10%的資金：只做一個(gè)品種，資金就只有 10%的利用率；如果總共組合7個(gè)品種，可以充分使用 70%的資金。 83 3. 回報(bào)率最大 假定每個(gè)品種平均一年有 200%的回報(bào)，只用 10%資金做一個(gè)品種，一年只會(huì)有 20%的回報(bào)，而組合 7個(gè)品種組合結(jié)果使得總資金的回報(bào)達(dá)到 140%； 4. 波動(dòng)率最小 假定單個(gè)品種虧損概率為 60%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)償比在 4： 3以上。 近似地推算一下： 7個(gè)品種同時(shí)虧損的概率為 (60%)7=%， 6個(gè)品種同時(shí)虧損的概率是 (60%)6=%， 5個(gè)品種同時(shí)虧損的概率是 (60%)5=% 4個(gè)品種同時(shí)虧損的概率是 (60%)4=% 在有 3個(gè)以上的品種同時(shí)盈利的情形下，資金是呈現(xiàn)正向增長的。 即資金呈現(xiàn)增長的時(shí)間占 (%%%%)=% 84 5. 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)方差 (1)在期貨組合時(shí)頭寸處于同方向時(shí)，處于盈利狀態(tài)的可能性最大 (2)在期貨組合時(shí)多空頭寸各半時(shí)，處于虧損的可能性最大 (3)在期貨組合時(shí)頭寸處于同方向時(shí)，期望收益最大，回撤風(fēng)險(xiǎn)最大 (4)在期貨組合時(shí)多空頭寸各半時(shí)，期望收益最小，回撤風(fēng)險(xiǎn)最小 (5)組合品種越少，則組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)方差越大； (6)同一品種的不同合約作為不同品種進(jìn)入組合可以進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)方差； (7)以交易量權(quán)重配置組合倉位比以價(jià)格權(quán)重或者保證金權(quán)重倉位，風(fēng)險(xiǎn)方差更小。 85 ★ 本篇小結(jié)： 一定賺錢的方法的前提是時(shí)間和資金的無限。 可以將交易所、周期、風(fēng)險(xiǎn)或者交易方法進(jìn)行組合。 期貨的投資組合效果比股票要好。 投資組合的作用在于爭取時(shí)間和資金的相對(duì)無限。 ★ 理念提醒 組合是一種神奇的理念。 很少有人真正重視投資組合的意義。 要你放棄集中火力的習(xí)慣很難，但是，這是改善你期貨交易的第二步。一旦你理解了組合理念，我們能肯定的是 ——你會(huì)愛上她！ 86 ? 最后，讓我們以大作手杰西 .李弗摩的經(jīng)典語句來結(jié)束我們的探討： “在華爾街工作過這么多年，賺過也賠過數(shù)以百萬計(jì)的美元之后，我想告訴你們：絕非我的種種見解使我賺了很多錢，而是我能夠堅(jiān)持我自己的主張。在市場上正確地運(yùn)作并不需要什么技巧和手段。你在牛市中總會(huì)發(fā)現(xiàn)許多多頭機(jī)會(huì)，在熊市中亦是如此。我認(rèn)識(shí)的許多人都是在恰好的時(shí)機(jī)對(duì)市場做出了正確的判斷，他們能夠在可獲取最大利潤的價(jià)格水平上買進(jìn)或賣出，而且他們的經(jīng)驗(yàn)常常足以與任何人的經(jīng)驗(yàn)相抗衡，但是他們并未從中確實(shí)賺到錢，能夠?qū)κ袌鲞M(jìn)行正確的判斷同時(shí)又能堅(jiān)持自己的意見的人并不一般。這是世上最難學(xué)的事情之一，但是只有牢牢把握了這一本領(lǐng)，你才能賺大錢，有一種說法認(rèn)為一個(gè)知道如何交易的交易商在市場中賺取百萬美元較那些對(duì)市場一無所知的人賺取幾百美元更為容易，確實(shí)如此。