案例五分析rhone-poulenc私有化-資料下載頁
2025-01-04 01:27本頁面
【正文】 漲權(quán) （對沖持有的看 漲期權(quán)多頭） ? 向機(jī)構(gòu)投資者賣空股票（動態(tài)調(diào)整投資策略來復(fù)制看跌期權(quán)，對沖股價下跌的風(fēng)險， DeltaHedge) 1500125010007505002500250500750100012501500175020210 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600B T S t o c k P r i c eBT39。s NET Exposure金融工程案例分析 38 思考 ? 金融機(jī)構(gòu)的作用和利潤來源 ? 如果沒有信孚銀行，私有化的交易結(jié)果？ ? 信孚銀行分享的折讓，本來是員工的特權(quán) ? 風(fēng)險的重新分解和整合，雙贏結(jié)果 ? 把風(fēng)險從個人轉(zhuǎn)移到金融機(jī)構(gòu)的好處？ ? 信孚銀行和員工各取所需，提供折讓的政府呢？ 金融工程案例分析 39 Question amp。 Answer 金融工程案例分析 40 羅納 普朗克公司 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 羅納 普朗克公司 生命科學(xué) 化工制品 農(nóng)用 保健 聚合物 中間產(chǎn)品 特殊制品 金融工程案例分析 41 羅納 普朗克公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 法國政府CL*AGF*優(yōu)先投資權(quán)證B私有銀行CDC*國家銀行*金融工程案例分析 42 法國私有化的步驟 財政部 私有化委員會 公司管理層 總理 建議 出售哪些國有公司 提交 轉(zhuǎn)讓股份的條款 設(shè)計、磋商 轉(zhuǎn)讓股份的條款 審查 條款確保出售是合適的 金融工程案例分析 43 法國和美國股票市場的比較 金融工程案例分析 44 員工風(fēng)險偏好分析： 需要多少 折扣 ？ 公司員工 公司 股票 發(fā)行 人力資本財富 金融資產(chǎn)財富 無風(fēng)險資產(chǎn) 期望效用最大！ 金融工程案例分析 45 員工風(fēng)險偏好分析： 需要多少 折扣 ？ ? 人力資本 ? 金融資產(chǎn) ? 總財富 ? 期望效用 )),(1()1)(1()( ???? SGWWrGW HHHfHH ?????)),(1()1)(1()( ???? SGWWrGW FFFfFF ?????)()()( GWGWGW FH ??)()]([)()()( GdFGWuWdFWuWU ? ???金融工程案例分析 46 ? 效用函數(shù) A： 風(fēng)險厭惡的程度，越大表示越厭惡風(fēng)險 AWWu A???1)()1(Friend和 Blume(1975) 美國中層工人 A＝ 2 Jagannathan和 Kocherlakota(1996) A=5 Brav和 Geczy(1996) 與家庭的財富相關(guān) 2～ 10 員工風(fēng)險偏好分析： 需要多少 折扣 ？ 金融工程案例分析 47 人力資本占財富的比例(WH/W) 低風(fēng)險厭惡 (A=2) 人力資本依賴于羅納 普朗克公司表現(xiàn)的程度 ( ) 0% 20% 40% 60% 6% 12% 18% 24% 6% 18% 30% 43% 9% 24% 43% 61% 12% 50% 64% 80% 人力資本占財富的比例(WH/W) 高風(fēng)險厭惡 (A=10) 人力資本依賴于羅納 普朗克公司表現(xiàn)的程度 ( ) 0% 20% 40% 60% 19% 41% 77% ~100% 25% 77% ~100% 37% ~100% 50% H?H?金融工程案例分析 48 員工風(fēng)險偏好分析： 需要多少 折扣 ？ ? 結(jié)論 ? 雙重綁定于公司，高風(fēng)險， ? 影響因素 ? 員工的風(fēng)險厭惡程度（ A） ? 越厭惡風(fēng)險，要求折扣越多 ? 人力資本財富占總財富的比重 ? 缺乏金融資產(chǎn)投資傳統(tǒng)的工人要求折扣多 ? 人力資本財富與公司業(yè)績的相關(guān)性 ? 工資水平與公司興衰越相關(guān)，要求折扣越多
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