【正文】 投 資 人 ）項(xiàng) 目 設(shè) 施 設(shè) 施 使 用 者建 設(shè)產(chǎn) 品股 本紅 利貸 款融 資 協(xié) 議權(quán) 益 轉(zhuǎn) 讓還 貸擔(dān) 保 人抵 押履 約 擔(dān) 保擔(dān) 保 人完 工 擔(dān) 保付 款 擔(dān) 保安 排 擔(dān) 保使 用 費(fèi)使 用 協(xié) 議92 以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 ? 在工業(yè)項(xiàng)目中，這種設(shè)施使用協(xié)議有時(shí)也稱為委托加工協(xié)議，專指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 ? 設(shè)施使用協(xié)議融資模式主要應(yīng)用于，如石油、天然氣管道、發(fā)電設(shè)施某中專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。 ? 上述協(xié)議的內(nèi)容是項(xiàng)目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的項(xiàng)目設(shè)備使用費(fèi)，并且，無(wú)論項(xiàng)目設(shè)施使用者是否真正地利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)，該項(xiàng)費(fèi)用的支付是必須的。 93 設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點(diǎn) ? 在投資結(jié)構(gòu)上比較靈活，可采用公司型的合資結(jié)構(gòu)，也可采用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)或者信托基金結(jié)構(gòu)。 ? 適用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。項(xiàng)目投資者可利用與項(xiàng)目利益相關(guān)的第三方，即項(xiàng)目設(shè)施使用者的信用來(lái)安排融資。 ? “ 無(wú)論提貨與否均需付款 ”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議，是這種融資模式中不可缺少的一個(gè)重要組成部分。簽訂協(xié)議時(shí)，在使用費(fèi)的確定上需要綜合考慮項(xiàng)目投資在生產(chǎn)運(yùn)行中的成本和資本再投入的費(fèi)用、融資成本、投資者收益等幾個(gè)方面的資金回收。 ? 采用該種模式進(jìn)行的項(xiàng)目融資活動(dòng)，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎，注意一些國(guó)家的稅務(wù)制度在這方面的規(guī)制要求。 94 以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 ?以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)，項(xiàng)目投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（產(chǎn)品購(gòu)買者）的信用來(lái)安排融資、分散風(fēng)險(xiǎn)，因此其成敗的關(guān)鍵在于項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“ 無(wú)論提貨與否均需付款 ”性質(zhì)的承諾，以及該承諾的可靠程度。 ?需注意： 保證購(gòu)買的最低數(shù)量和產(chǎn)品價(jià)格 購(gòu)買人的資信水平 市場(chǎng)需求調(diào)查 ?適用于資本密集、收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，如電廠、水廠等。 95 以銷售協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 工 程 承包 公 司項(xiàng) 目公 司貸 款 銀 行工 程 合 同合 同 款項(xiàng) 目 發(fā) 起 人 （ 投 資 人 ）項(xiàng) 目 設(shè) 施 產(chǎn) 品 使 用 者建 設(shè)產(chǎn) 品股 本紅 利貸 款融 資 協(xié) 議權(quán) 益 轉(zhuǎn) 讓還 貸擔(dān) 保 人抵 押履 約 擔(dān) 保擔(dān) 保 人完 工 擔(dān) 保付 款 擔(dān) 保產(chǎn) 品 費(fèi) 銷 售 協(xié) 議96 以市場(chǎng)銷售為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 ? 有些項(xiàng)目的產(chǎn)品或服務(wù)直接面向廣大的用戶進(jìn)行市場(chǎng)銷售，只有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，而沒(méi)有購(gòu)買合同或使用協(xié)議。典型的例子有收費(fèi)公路（包括橋梁和隧道）。 ? 此類項(xiàng)目的融資基礎(chǔ)是市場(chǎng)銷售，項(xiàng)目融資的貸款人要承擔(dān)市場(chǎng)需求和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 ? 這類融資模式關(guān)鍵是保證有一定的市場(chǎng)需求。因此，在獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)，常常要求政府保證項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)具有某種程度的壟斷性或準(zhǔn)壟斷性。 ? 在投資決策分析階段，進(jìn)行市場(chǎng)需求分析，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益分析也是項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。 97 以市場(chǎng)銷售為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 工 程 承包 公 司項(xiàng) 目公 司貸 款 銀 行工 程 合 同合 同 款項(xiàng) 目 發(fā) 起 人項(xiàng) 目 設(shè) 施 用 戶 / 客 戶建 設(shè)貸 款貸 款 協(xié) 議還 貸擔(dān) 保 人擔(dān) 保安 排履 約 擔(dān) 保擔(dān) 保 人完 工 擔(dān) 保擔(dān) 保 安 排產(chǎn) 品 / 服 務(wù)政 府特 許 權(quán)特 許 權(quán) 談 判付 費(fèi)股 本 資 金98 案例分析 ? 案例背景：北京某自來(lái)水公司已擁有 A、 B兩個(gè)自來(lái)水廠，還將增建 C廠?，F(xiàn)有三種籌資方案： 1）項(xiàng)目資金貸自建設(shè)銀行，年利息 %，貸款及未來(lái)收益計(jì)入自來(lái)水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。建成后可以用 A、 B、C三個(gè)廠的收益償還貸款。如果項(xiàng)目失敗，該公司將把原來(lái)的A、 B兩個(gè)自來(lái)水廠的收益作為賠償?shù)膿?dān)保。 2）項(xiàng)目資金貸自世界銀行，年利息率 %，用于償債的資金僅限于 C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。貸款及未來(lái)收益不計(jì)入自來(lái)水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。如果項(xiàng)目失敗，貸款方只能從清理新項(xiàng)目 C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補(bǔ)償，不能從別的資金來(lái)源，包括 A、 B兩個(gè)自來(lái)水廠的收入索取補(bǔ)償。 3）項(xiàng)目資金貸自世界銀行，年利息率 %，用于償債的資金僅限于 C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。貸款及未來(lái)收益不計(jì)入自來(lái)水公司的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中。如果項(xiàng)目失敗，貸款方除從清理新項(xiàng)目 C廠的資產(chǎn)中收回貸款的補(bǔ)償外，差額部分由政府制定的擔(dān)保部門擔(dān)保。 99 案例分析 ?試問(wèn)： 1）試分析上述三種情況各屬于哪一種融資方式？ 2）試說(shuō)明三種融資方式的特征。 3）試分析不同融資方式相對(duì)于融資主體的優(yōu)缺點(diǎn)。 100 公共項(xiàng)目融資模式 ?在項(xiàng)目融資中，具有公用和公益性質(zhì)的公共基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)的項(xiàng)目融資占有相當(dāng)大的比例和較為重要的地位。 ?BOT/PPP/PFI模式并不等同于項(xiàng)目融資，但據(jù)統(tǒng)計(jì)絕大多數(shù)采用 BOT/PPP模式開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目以項(xiàng)目融資方式籌集 7080%的項(xiàng)目資金。 ?上述各種融資結(jié)構(gòu)都可用于 BOT/PPP項(xiàng)目，但 BOT/PPP模式具有許多不同于一般項(xiàng)目的特征，值得單獨(dú)討論。 101 公共項(xiàng)目融資模式的概念 ? 公共項(xiàng)目融資定義 政府或其他公共機(jī)構(gòu)發(fā)起、全部或部分由私人部門進(jìn)行資本投入的公共基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)項(xiàng)目的融資。 ? 公共基礎(chǔ)設(shè)施定義 —根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的 《 公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄（ 2022年版） 》 （自 2022年 1月 1日起施行），可確定可以享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠的公共基礎(chǔ)設(shè)施類別、項(xiàng)目，以及具體的范圍、條件和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。 ? 列入 《 目錄 》 的公共基礎(chǔ)設(shè)施包括港口碼頭、機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、城市公共交通、電力和水利 7大類，具體又包括民用機(jī)場(chǎng)新建項(xiàng)目、鐵路新線建設(shè)項(xiàng)目、公路新建項(xiàng)目等 18項(xiàng)。 ? 《 企業(yè)所得稅法 》 及其實(shí)施條例規(guī)定，企業(yè)從事國(guó)家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資經(jīng)營(yíng)所得，自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。 102 公共項(xiàng)目融資與一般項(xiàng)目融資的主要區(qū)別 ?項(xiàng)目的發(fā)起人與實(shí)際投資者不同 —政府或其他公共機(jī)構(gòu) /國(guó)內(nèi)外的私人部門；發(fā)起人即是實(shí)際投資者。 ?項(xiàng)目發(fā)起人和投資者的目標(biāo)不同 —政府：擁有對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督調(diào)控權(quán)，沒(méi)有直接控制權(quán)，無(wú)法獲得任何經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，目標(biāo)是間接的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益；私人投資者：直接控制經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，以獲得直接經(jīng)濟(jì)效益為首要目標(biāo)。 ?項(xiàng)目投融資以政府讓渡一定的公共工程項(xiàng)目權(quán)利為基礎(chǔ)。一般通過(guò)轉(zhuǎn)讓管理權(quán)、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)權(quán)和轉(zhuǎn)讓特許權(quán)三種形式讓私人參與公共項(xiàng)目的投資運(yùn)作。 103 三種轉(zhuǎn)讓形式特點(diǎn) ? 轉(zhuǎn)讓管理權(quán)是比較有限的民營(yíng)化，政府仍擁有傳統(tǒng)的所有權(quán)，私人僅參與管理。政府轉(zhuǎn)讓管理權(quán)的目的主要是降低服務(wù)成本。 ? 資產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓則與上相反，是一種完全形式的民營(yíng)化，私人實(shí)體向政府支付現(xiàn)金獲得國(guó)家資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)（如電力系統(tǒng)民營(yíng)化）。如果政府在這種民營(yíng)化中是要?jiǎng)?chuàng)造出一個(gè)自由的市場(chǎng)環(huán)境，那么長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，重要的是如何監(jiān)管與建立常規(guī)體系。 ? 處于轉(zhuǎn)讓管理權(quán)和轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)權(quán)之間的則是轉(zhuǎn)讓特許權(quán)，這是一種妥協(xié)化的民營(yíng)化，以政府的某種權(quán)利轉(zhuǎn)讓某些服務(wù)，建設(shè)或運(yùn)營(yíng)某項(xiàng)特殊設(shè)施，這被稱為“公共工程特許權(quán)”。這種方式的融資是公共項(xiàng)目融資最主要的方式。通過(guò)特許權(quán)的紐帶，私人資本進(jìn)入政府壟斷專營(yíng)的領(lǐng)域，也為政府籌集到支撐項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所必需的巨額資金。 104 BOT模式 ?從融資角度來(lái)論述， BOT是一種利用外資和民營(yíng)資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的新型融資模式。BuildOperateTransfer代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資過(guò)程，其核心是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)。由一國(guó)財(cái)團(tuán)或投資人作為項(xiàng)目的發(fā)起人，并由其獨(dú)立或聯(lián)合其他方組建項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營(yíng)，整個(gè)特許期內(nèi)項(xiàng)目公司通過(guò)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)來(lái)獲得收益，并用此收益來(lái)償還債務(wù)、支付運(yùn)營(yíng)成本和賺取利潤(rùn)。特許期期滿后，整個(gè)項(xiàng)目由項(xiàng)目公司無(wú)償或以極少的名義價(jià)格轉(zhuǎn)交給東道國(guó)政府。 105 BOT融資模式的功能 ? 融資功能：匯集自有資金、銀行貸款、出口信貸、銀團(tuán)聯(lián)合貸款以及與有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的外國(guó)公司合作承包等方式。 ? 建設(shè)功能：立項(xiàng)（投資機(jī)會(huì)與可行性研究）、咨詢、設(shè)計(jì)、工程實(shí)施、經(jīng)營(yíng)，形成一個(gè)系統(tǒng)工程。 ? 經(jīng)營(yíng)功能：必須有東道國(guó)授予投資項(xiàng)目特許權(quán)才可實(shí)現(xiàn)，涉及投資合作方式、投資回收方式以及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)多種問(wèn)題，與國(guó)際技術(shù)貿(mào)易、補(bǔ)償貿(mào)易、租賃貿(mào)易等都相互關(guān)聯(lián)結(jié)合。 ? 轉(zhuǎn)讓功能：投資者在政府允許的期限內(nèi)，通過(guò)運(yùn)營(yíng)收回投資、運(yùn)營(yíng)與維修費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)、租金及一定利潤(rùn)之后，把項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給東道國(guó)政府。轉(zhuǎn)讓條件因投資合作方式和轉(zhuǎn)讓內(nèi)容的不同而不同，涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓和項(xiàng)目移交等多種形式。 106 BOT模式的優(yōu)點(diǎn) ? BOT模式實(shí)質(zhì)是一種債權(quán)與股權(quán)相混合的產(chǎn)權(quán)結(jié)合形式，有項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目實(shí)行設(shè)計(jì)、咨詢、供貨和施工一攬子總承包。 ? 采用 BOT模式的項(xiàng)目主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，包括道路、橋梁、城市軌道交通、鐵路、水利、發(fā)電和水廠等。特許期內(nèi)項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品 /服務(wù)可能銷售給國(guó)有單位（水廠、電廠），也可能直接向最終使用者收取費(fèi)用（如繳納通行費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等）。 ? 能減少政府的直接財(cái)政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)。幾乎所有的項(xiàng)目融資的負(fù)債責(zé)任都被轉(zhuǎn)移給了項(xiàng)目發(fā)起人，避免了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政府可以“借雞下蛋”也可以將原來(lái)投資的資金專用于其他項(xiàng)目的投資與開(kāi)發(fā)。 107 BOT模式的優(yōu)點(diǎn) ? 有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。因發(fā)起人的投資利益與合同履行情況密切相關(guān)，降低了項(xiàng)目的超支預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)。 ? 有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。 BOT項(xiàng)目一般都具有巨額資本、項(xiàng)目周期長(zhǎng)等因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于私營(yíng)企業(yè)的參與，貸款機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的要求會(huì)比政府更為嚴(yán)格；另一方面，私營(yíng)企業(yè)為減少風(fēng)險(xiǎn)增加收益，會(huì)自覺(jué)加強(qiáng)管理、控制造價(jià)；從而使最終用戶獲得較高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)。 ? BOT融資方式可以提前滿足社會(huì)和公眾的需求。因?yàn)椴捎么朔绞娇墒挂恍┍緛?lái)急需建設(shè)而政府目前又無(wú)力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目得以實(shí)施。 ? 由于外國(guó)公司或投資商的介入，給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，既給本國(guó)承包商帶來(lái)較多的發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 ? 開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)和吸引外資。 108 BOT模式的缺點(diǎn) ?在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)，政府將失去對(duì)項(xiàng)目所有權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制。 ?由公共部門轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的某些風(fēng)險(xiǎn)將在私營(yíng)機(jī)構(gòu)較高的融資費(fèi)用中得到反映。借款費(fèi)用高、投資回報(bào)率高。 ?項(xiàng)目投標(biāo)過(guò)程長(zhǎng)，政府易失去對(duì)設(shè)計(jì)過(guò)程的控制。 ?如果承包商是國(guó)外的，項(xiàng)目產(chǎn)品基本在本國(guó)市場(chǎng)銷售，那么項(xiàng)目完成后就會(huì)有大量的外匯流出。 109 BOT模式的具體形式 ?基本形式有三種， BOT、 BOOT、 BOO，還有一些變通形式， BLT、 BT、 DBFO、 FBOOT、DBOM、 IOT、 TOT。 ?BOOT與 BOT的差別 —所有權(quán)、時(shí)間期限 ?BOO與 BOT的差別 —不在一定時(shí)期后將該項(xiàng)目移交給政府部門 ?BT—在項(xiàng)目建成后就移交，政府按協(xié)議向項(xiàng)目發(fā)起人支付項(xiàng)目總投資加合理的回報(bào)率。特別針對(duì)出于安全和戰(zhàn)略的需要必須由政府直接運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵設(shè)施。 110 BOT模式的操作程序及特許權(quán)協(xié)議 ?操作程序：立項(xiàng)準(zhǔn)備 —融資建設(shè)階段 —項(xiàng)目移交 ?特許權(quán)協(xié)議：政府機(jī)構(gòu)授予個(gè)人從事某種事物的權(quán)利。特許權(quán)協(xié)議既是 BOT項(xiàng)目的最高法律文件也是整個(gè)項(xiàng)目得以融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)和核心，同時(shí)還是 BOT項(xiàng)目框架的中心，決定了 BOT項(xiàng)目的基本結(jié)構(gòu)。從合同法角度言，特許權(quán)協(xié)議是主合同，其他均為子合同。 111 特許權(quán)協(xié)議的主要內(nèi)容： ? 一般條款： 特許權(quán)協(xié)議的雙方當(dāng)事人； 授權(quán)目的； 授權(quán)方式； 特許權(quán)范圍 （政府授予項(xiàng)目公司對(duì) BOT項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、資金籌措、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和轉(zhuǎn)讓的權(quán)力或部分權(quán)力，以及作為補(bǔ)償或優(yōu)惠措施授予主辦者從事和經(jīng)營(yíng)其他事務(wù)的權(quán)力）； 特許期限；特許權(quán)協(xié)議生效的條件。 ? 常見(jiàn)的特許權(quán)協(xié)議分為三種： 政府通過(guò)立法性文件確立授權(quán)關(guān)系：上海關(guān)于兩橋一隧道、滬寧高速公路等項(xiàng)目專營(yíng)辦法 以合同或協(xié)議的形式確定（特許權(quán)合同或協(xié)議） 同時(shí)并用上述兩種方式，先由政府單方面公布立法性文件，再由政府與項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)合同或協(xié)議 112 BOT特許協(xié)議的基本條款 ? 項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)定 ? 土地征收和使用的規(guī)定 ? 項(xiàng)目的融資及其方式 ? 項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)及維護(hù) ? 能源物資供應(yīng) ? 項(xiàng)目的成本計(jì)劃 ? 項(xiàng)目的移交 ? 協(xié)議雙方的一般義務(wù) ? 違約責(zé)任 ? 協(xié)議的轉(zhuǎn)讓 ? 爭(zhēng)議解決和法律