[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第五講風(fēng)險(xiǎn)和收益-資料下載頁
2024-12-29 12:16本頁面
【正文】 股票收益率 概率 股票的期望收益率 15% 20% 50% 20% +16% =18% 16% 50% 10% 16% 50% (16%) +(10%) =13% 10% 50% △ Rm=15%(10%)=25% △ E(Ri)=18%(13%)=31% %25 %31)( ?????miRRE?公司股票收益率的分布 市場收益率每增加 1%，股票的期望收益率就增加 % = 0 市場平均的風(fēng)險(xiǎn) 高于市場平均風(fēng)險(xiǎn) 低于市場平均風(fēng)險(xiǎn) 股票收益率與整個(gè)市場呈反向運(yùn)動 β系數(shù)的含義 β系數(shù)特征線 ?β系數(shù)與特征線 超額收益率 =期望收益率 無風(fēng)險(xiǎn)利率 iminniiim ????????? 2][2 22112 ??????????一項(xiàng)資產(chǎn)對市場組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)與該項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方 差成正比 描述股票的超 額收益率與市 場組合超額收 益率之間的期 望關(guān)系 iniiP ??? ?? ?? 1第 i種股票價(jià)值占組合價(jià)值的百分比 第 i 種股票的 β系數(shù) β 高 組合 投資 β 低 風(fēng)險(xiǎn)高 風(fēng)險(xiǎn)低 β系數(shù)和多項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) β系數(shù)和 市場組合的風(fēng)險(xiǎn) β系數(shù) —— 個(gè)別證券的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 1 2 … n 1 2 … n i j 2121??2112 ???1221 ???2222??12 nn ??? 22 nn ???nn 11 ???nn 22 ???22nn??][ 112211112 nnm ???????? ???????][ 22222112 nn??????? ???????][ 2211 nnnnnn ??????? ??????????nmnmmm ??????? ??????? 221122mimi ??? ?][ 221122 nnmm ???????? ???????12211 ???????? nnm ???????市場組合 M系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的 βm是市場組合 內(nèi)所有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) β 的加權(quán)平均值。 單個(gè)證券的預(yù)期收益率 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Assets Pricing Model) jfMfj RRERRE ????? ))(()(E(Rj)：投資者對第 j種證券所要求的收益率。 Rf：無風(fēng)險(xiǎn)利率。 E(RM)：對包括市場上所有證券在內(nèi)的市場組合所要求的期望收益率。 β j：第 j種股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 (E(RM)Rf)：市場組合的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或風(fēng)險(xiǎn)的市場價(jià)格。 (E(RM)Rf) β j：對第 j種股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 j?M ? ?MERfRSML 1 ()jER證券市場線 (security market line, SML) 即使沒有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也要市場對貨幣的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行補(bǔ)償 斜率： E(RM)Rf 個(gè)股的期望收益率和個(gè)股的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的關(guān)系，不同水平的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股的預(yù)期收益率。 通貨膨脹預(yù)期的變化是影響投資者所要求收益率的因素之一 無風(fēng)險(xiǎn)利率 Rf=實(shí)際利率 +期望通貨膨脹補(bǔ)償 期望通貨膨脹增加 2% 9% 新的證券市場線 實(shí)際利率 3% 初期通貨膨脹補(bǔ)償 4% Rf 7% 所要求的收益率 E(Rj) 0 βi 初期的證券市場線 預(yù)期通貨膨脹率對預(yù)期收益率的影響 投資者對風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的變化對期望收益率的影響 ? 斜率 E(RM)Rf：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 1，即市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求報(bào)酬率。 ? 投資者要求對市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，表示風(fēng)險(xiǎn)厭惡。 ? 證券市場線的斜率反映投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM基本式： ifmfj RRERRE ?])([)( ???市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償： 投資者通過持有市場組合 M 而期望獲得的額外收益，也就是證券市場線 (SML)的斜率 資本市場線（ CML) 投資者如何投資 證券市場線（ SML) 單個(gè)證券如何定價(jià) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 標(biāo)準(zhǔn)差（對總風(fēng)險(xiǎn)的度量） β系數(shù) 均衡市場 充分多元化的有效資產(chǎn)組合位于其上（其他單一證券或資產(chǎn)組合在其下） 所有證券和組合都在 其上（僅反映其 β系數(shù)表示的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）
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