【正文】 00萬元?？梢钥闯?，該公司的產(chǎn) 銷量增長 100%，息稅前利潤增長 175%，后者大于前 者。 具體表現(xiàn)： Good good study, day day up ! 103 2022/1/4 經(jīng)營杠桿風險 —— 是經(jīng)營杠桿帶來的負面效應。指由于固定成本 的存在，使得企業(yè)經(jīng)營利潤的下降幅度大于產(chǎn)銷量 的下降幅度。 Good good study, day day up ! 104 2022/1/4 （ 1）含義： 經(jīng)營杠桿系數(shù) —— 稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的倍數(shù)。 （ 2）定義公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 經(jīng)營杠桿的計量 —— 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL＝ E B ITE B IT//??經(jīng)營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 （ 3）計算公式： 注意：計算 DOL的所有指標，均是基期的數(shù)值 EBITMDOL＝ E B ITFE B IT ? = Good good study, day day up ! 105 2022/1/4 經(jīng)營杠桿系數(shù)：企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。 基本公式： △ EBIT／ EBIT DOL＝ ——————— △ Q／ Q 按銷售量計算： Q（ P－ V） DOLQ＝ ———————— Q（ P－ V）－ F 按銷售額計算： S－ VC DOL s＝ —————— S－ VC－ F 經(jīng) 營杠桿系數(shù)的測算 Good good study, day day up ! 106 2022/1/4 （ 2）在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大；反之，固定成本越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。 通過計算可知： （ 1）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營 杠桿系數(shù)越小；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越 大。 EBITMFMM? DOL＝ ∵ EBIT＝ M－ F ∴ DOL＝ Good good study, day day up ! 107 2022/1/4 3. 經(jīng)營杠桿系數(shù)計算方法： （ 1）利用息稅前收益和銷售量 (額 )變動率的對比關(guān)系確定 例：設(shè)甲乙兩家公司的有關(guān)資料如下表所示： 項目 甲公司 乙公司 2022年 2022年 2022年 2022年 銷售量 (件 ) 80,000 120,000 80,000 120,000 固定成本 (元 ) 30,000 60,000 單位變動成本 (元 ) 單位售價 (元 ) 2 2 Good good study, day day up ! 108 2022/1/4 解：根據(jù)上述資料，可計算出甲、乙兩家公司在不同銷量下的息稅前收益。 如下表所示：單位（元） 項目 甲公司 乙公司 2022 2022年 2022年 2022年 銷售收入 160,000 240,000 160,000 240,000 固定成本總額 30,000 30,000 60,000 60,000 變動成本總額 120,000 180,000 80,000 120,000 經(jīng)營成本 150,000 210,000 140,000 170,000 息稅前收益 10,000 30,000 20,000 70,000 Good good study, day day up ! 109 2022/1/4 450200501008000080000120220＝％％經(jīng)營杠桿系數(shù)＝％％＝銷售量變動率 ??? ％％＝息稅前收益變動率 20220010000 1000030000 ??? 甲公司： 乙公司： ％％＝息稅前收益變動率 2501002 0 00 02 0 00 07 0 00 0 ???550250501008000080000120220＝％％經(jīng)營杠桿系數(shù)＝％％＝銷售量變動率 ???Good good study, day day up ! 110 2022/1/4 計算結(jié)果表明，甲公司和乙公司銷量變動相同單位時，乙公司經(jīng)營收益變動大于甲公司。 乙公司的營業(yè)風險比甲公司營業(yè)風險高。 Good good study, day day up ! 111 2022/1/4 FVPQVPQDOL????)()( FVCSVCS????或（ 2）利用貢獻毛益與經(jīng)營收益的對比關(guān)系確定 計算公式為 : 式中： DOL－經(jīng)營杠桿系數(shù) Q－變動前銷售量 P－單位產(chǎn)品售價 V－單位產(chǎn)品變動成本 F －固定成本總額 S－邊際貢獻總額 VC－變動成本總額 Good good study, day day up ! 112 2022/1/4 例：甲乙兩家公司資料如下表所示： 如果在下一年兩家公司的銷售量均增長 20％，則兩家公司的息稅前收益將如何變動？ 項目 甲公司 乙公司 銷售量 (件 ) 300,000 300,000 固定成本 (元 ) 100,000 250,000 單位變動成本(元 ) 5 5 單位售價 (元 ) 10 15 Good good study, day day up ! 113 2022/1/4 %)601(]100 0 000510300 0 00[3100 0 000510300 0 00510300 0 00????????????）（益＝銷量增長后的息稅前收經(jīng)營杠桿系數(shù)售量的變動率息稅前收益變動率＝銷＝）（）（經(jīng)營杠桿系數(shù) 解：甲公司： ＝ (+20％ ) 3＝ 60％ ＝ 800,000(元 ) Good good study, day day up ! 114 2022/1/4 %)1201(]250 0 000515300 0 00[6250 0 000515300 0 00515300 0 00????????????）（益＝銷量增長后的息稅前收經(jīng)營杠桿系數(shù)售量的變動率息稅前收益變動率＝銷＝）（）（經(jīng)營杠桿系數(shù) 乙公司： ＝ (+20%) 6＝ 120％ ＝ 1,100,000(元 ) Good good study, day day up ! 115 2022/1/4 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因，是市場需求、產(chǎn)品 成本、售價及固定成本的比重等因素的不確定性， 經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源。但是產(chǎn)銷 量增加時，息稅前利潤將以 DOL的倍數(shù)的幅度增加； 當產(chǎn)銷減少時，息稅前利潤將以 DOL倍數(shù)的幅度減 少?？梢?，經(jīng)營杠桿系數(shù)擴大了市場和生產(chǎn)等不確 定因素對利潤變動的影響。于是企業(yè)經(jīng)營風險的大 小和經(jīng)營杠桿有重要關(guān)系。 Good good study, day day up ! 116 2022/1/4 （ 2）在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大；反之，固定成本越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險越小。 結(jié)論： （ 1）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營 杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越小；反之，銷售額 越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。 注意：杠桿系數(shù)是用來量化風險的一種手段，不是 產(chǎn)生風險的原因。 Good good study, day day up ! 117 2022/1/4 財務杠桿 —— 由于固定財務費用的存在而導致每股利潤（ EPS）變動大于 EBIT變動的現(xiàn)象。由此產(chǎn)生的效應稱為財務杠桿效應。 財務杠桿概念 （ 1）前提：固定財務費用的存在。 （ 2）表現(xiàn)： EPS變動大于 EBIT變動。 產(chǎn)生的原因：不管 EBIT為多少，債務的利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的，當 EBIT增大時，每一元EBIT所負擔的固定債務利息就會相應降低，導致 EPS比 EBIT增加得更快。當 EBIT減少時，每一元 EBIT所負擔的固定債務利息就會相應增加，導致 EPS比 EBIT降低得更快。 EPS=？ 二、財務杠桿與財務風險 Good good study, day day up ! 118 2022/1/4 財務杠桿利益 —— 是在適當負債條件下，固定財務費用這個杠桿所帶來的增長幅度更大的每股利潤。 財務杠桿風險 —— 是財務杠桿帶來的負面效應。指由于固定財務費用的存在，使得企業(yè)每股利潤的下降幅度大于息稅前利潤的下降幅度。 Good good study, day day up ! 119 2022/1/4 財務杠桿的計量 —— 財務杠桿系數(shù) （ 1）含義： 財務杠桿系數(shù) —— 每股利潤 EPS的變動率相當于息稅前利潤 EBIT變動率的倍數(shù)。 （ 2）定義公式： 財務杠桿系數(shù) =每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 DFL＝（△ EPS/EPS） 247。 （△ EBIT/EBIT） （ 3）計算公式： 說明：計算 DFL的所有指標，均是基期的數(shù)值 DFL＝ IE B ITE B IT?Good good study, day day up ! 120 2022/1/4 財務杠桿與財務風險的關(guān)系 財務風險是指為取得財務杠桿利益而利用負債資金 時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機 會所帶來的風險。 結(jié)論： 財務杠桿系數(shù)越大，財務杠桿效應越大，對財務杠 桿利益的影響最強，企業(yè)承擔的財務風險最高；反 之，財務杠桿系數(shù)越小，財務杠桿效應越小，對財 務杠桿利益的影響最弱，企業(yè)承擔的財務風險最低； 財務杠桿系數(shù)等于 1，不能獲得財務杠桿利益，也不 承擔財務杠桿風險。 Good good study, day day up ! 121 2022/1/4 例：有甲、乙、丙三家經(jīng)營業(yè)務相同的公司 項目 甲 乙 丙 負債 0％ 25％ 60％ 負債利率 6％ 10％ 發(fā)行普通股股數(shù) 400,000 300,000 160,000 每股面額 (元 ) 50 50 50 所得稅稅率 33％ 33％ 33％ 假定上一年三家公司的息稅前收益為 200萬元，下一年可能增加 20％，也可能減少 10％，那么這三家公司的普通股每股收益如何變化？ Good good study, day day up ! 122 2022/1/4 解：計算得： 項目 甲 乙 丙 財務杠桿系數(shù) 1 變動前 EPS (元 /股 ) (1)息稅前收益上升 20％ EPS變動率 +20％ +％ +50％ 變動后 EPS (元 /股 ) (2)息稅前收益下降 10％ EPS變動率 10％ ％ 25％ 變動后 EPS (元 /股 ) Good good study, day day up ! 123 2022/1/4 由上表可知： 1. 甲公司未利用財務杠桿，乙公司杠桿運用較合理，丙公司杠桿太大。 2. 財務杠桿系數(shù)說明息稅前收益變動，引起的普通股每股稅后收益變動幅度。 3. 在資本總額、息稅前收益相同的情況下，負債比例越高，財務杠桿系數(shù)越高，籌資風險越大。 可見，財務杠桿是一把雙刃劍，收益越大的