[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第三章匯率決定理論-資料下載頁(yè)
2024-12-23 12:42本頁(yè)面
【正文】 粘性?xún)r(jià)格貨幣分析法 匯率的粘性?xún)r(jià)格貨幣分析法簡(jiǎn)稱(chēng)“超調(diào)模型”，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什于 20世紀(jì) 70年代提出的。 超調(diào)模型認(rèn)為：價(jià)格變動(dòng)是粘性的，商品市場(chǎng)調(diào)節(jié)緩慢。當(dāng)貨幣市場(chǎng)失衡（如由于貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張）后，由于價(jià)格短期粘住不動(dòng)，貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)承受，利率在短期內(nèi)調(diào)整的幅度就會(huì)超出其新的長(zhǎng)期均衡水平，即出現(xiàn)超調(diào)現(xiàn)象。如果資本在國(guó)際間可自由流動(dòng)，利率的變動(dòng)就會(huì)引起大量的套利活動(dòng)，由此帶來(lái)匯率的立即變動(dòng)。與利率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動(dòng)幅度也會(huì)超出新的長(zhǎng)期均衡水平，亦即出現(xiàn)超調(diào)特征。因此，當(dāng)貨幣市場(chǎng)失衡后，短期內(nèi)匯率的變動(dòng)主要由證券市場(chǎng)的利率變動(dòng)決定。但變動(dòng)后的匯率水平只是短期均衡水平，當(dāng)商品市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始調(diào)整時(shí)，匯率就由商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)共同作用所決定。當(dāng)調(diào)整過(guò)程完成后，匯率水平才達(dá)到長(zhǎng)期均衡水平。可以看出，彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法模型中所得出的結(jié)論實(shí)際上是超調(diào)模型中長(zhǎng)期平衡的情況。 匯率的資產(chǎn)組合分析法 匯率的資產(chǎn)組合分析法形成于 20世紀(jì) 70年代，美國(guó)普林斯頓大學(xué)教授布朗森對(duì)此進(jìn)行了最系統(tǒng)和全面的闡述。 匯率的資產(chǎn)組合分析法是在國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)不能完全替代的假設(shè)下，分析人們資產(chǎn)組合的變動(dòng)對(duì)匯率的決定作用。該理論的基本觀點(diǎn)是將外匯看作資產(chǎn)，匯率是資產(chǎn)的價(jià)格。均衡匯率是資產(chǎn)持有者自愿地保持其現(xiàn)有各種外幣和本幣資產(chǎn)而不將資產(chǎn)加以變動(dòng)時(shí)的一種匯率。但各種資產(chǎn)的收益高低不同、風(fēng)險(xiǎn)各異，持有者總希望將財(cái)富投放在收益高、風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)上面，這就造成了流動(dòng)資產(chǎn)的大規(guī)模轉(zhuǎn)換和投資的多元化，必然引起匯率的變化。換言之，匯率的變動(dòng)是由人們資產(chǎn)選擇的變動(dòng)引起的，而資產(chǎn)不同的收益率是產(chǎn)生資產(chǎn)組合調(diào)整的根本動(dòng)力。于是，一切影響預(yù)期收益率的因素都會(huì)通過(guò)改變資產(chǎn)的組合來(lái)決定匯率的水平。 在討論匯率決定的貨幣分析法中，假定資產(chǎn)收益率是決定人們對(duì)一種資產(chǎn)需求的唯一因素，而忽略了其他影響資產(chǎn)需求的因素，如風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性，因而各種國(guó)際金融資產(chǎn)是完全可替代的，于是分析被簡(jiǎn)化為只考慮貨幣市場(chǎng)，事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性也在資產(chǎn)需求決策中起著重要作用，由于各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性不同，資產(chǎn)之間的替代性是不完全的，因此，只考慮貨幣市場(chǎng)是不夠的。 匯率的資產(chǎn)組合分析法基于這樣的假定：資金可以自由流動(dòng)，本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)不能完全替代。 人們通常都將擁有的金融財(cái)富分布于可供選擇的本幣、本國(guó)債券和外國(guó)債券等資產(chǎn)之中，當(dāng)人們基于對(duì)持有財(cái)富的收益考慮時(shí)，就將對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行選擇，形成新的組合，勢(shì)必引起對(duì)本國(guó)貨幣、本國(guó)債券、外國(guó)債券的新需求，而這些需求將改變?cè)械膮R率，故匯率會(huì)隨資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)組合而發(fā)生變動(dòng)。 四、有效市場(chǎng)假說(shuō) 弱式有效市場(chǎng)假說(shuō) 現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格充分反映了包含在過(guò)去價(jià)格中的所有信息，投機(jī)者不可能通過(guò)分析過(guò)去的價(jià)格信息得到額外利潤(rùn)。 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō) 現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格不僅反映了包含在過(guò)去價(jià)格中的信息，而且反映了所有公布與眾的當(dāng)前信息，投資者不可能通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表等當(dāng)前的公開(kāi)信息得到額外利潤(rùn)。 強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō) 現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有的信息，即包括過(guò)去的、目前的和內(nèi)部的信息，任何人都不能通過(guò)對(duì)信息的壟斷得到額外利潤(rùn)。
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