【正文】 失是鎖定的，收益可以是無限的； ? 而外匯期權(quán)的出售方的收益是有限的，損失卻可能是很大的；前者承擔的風險很小，后者承擔著很大的風險。 ? 5）外匯期權(quán)交易的實際操作 ? 例 1：（買入看漲期權(quán)） 美國某進口商從德國進口商品，價值 1250萬歐元，三個月后付款，為了避免 3個月后歐元匯率升值造成損失，美國進口商購入了100份歐元看漲期權(quán)，期權(quán)費為 1€=＄，協(xié)議價格是 1€=＄，該項期權(quán)合約賦予美國進口商在 3個月后按協(xié)議價格購買 1250萬歐元的權(quán)利。 ⑴如果三個月后歐元升值，匯率 1€=＄ ? 則該進口公司執(zhí)行期權(quán)，需支付 1250+ 1250= ? 若未購買這項期權(quán)，該公司需支付 1250= ? 因此，該公司因購買了期權(quán)可節(jié)約成本=。 ⑵如果三個月后歐元對美元匯率為 1€=＄ ? 則該公司不執(zhí)行期權(quán)，此時購買歐元需要 1250=，期權(quán)費為 1250=，該公司的總成本為 +=。 ⑶如果三個月后歐元對美元的匯率與協(xié)議價格相同，即 1€=＄，則可執(zhí)行也可不執(zhí)行，支出成本都是相同的。 ? 例 2：（買入看跌期權(quán)） 仍以上例為例，稍微修改為美國要從德國出口一批商品，價值仍為 1250歐元，為了避免 3個月后歐元匯率貶值造成損失，美國出口商購入了 100份歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費為1€=＄，協(xié)議價格是 1€=＄，該項期權(quán)合約賦予美國出口商在 3個月后按協(xié)議價格出售 1250萬歐元的權(quán)利。 ⑴如果三個月后歐元貶值，匯率降為1€=＄ ? 則該出口公司執(zhí)行期權(quán)，獲得 1250= ? 該公司在現(xiàn)貨市場只能收到 1250=，該公司因購買了期權(quán)保值彌補了損失 =，達到了保值的目的。 ⑵如果三個月后歐元升值 1€=＄， ? 則該公司放棄執(zhí)行期權(quán)，此時損失期權(quán)費為 1250= ? 而現(xiàn)貨市場上能夠多收到 1250=，高于期權(quán)費。 ⑶如果三個月后歐元對美元的匯率與協(xié)議價格相同，即 1€=＄，則可執(zhí)行也可不執(zhí)行，支出的成本都是相同的 167。 ? ? 1）什么是外匯風險 ? 外匯風險是指在國際經(jīng)濟活動中，由于匯率的變動而使各經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債價值的變化而造成損失和收益的可能性。 ? 外匯風險一般表現(xiàn)在以下幾個方面： ? 外幣債權(quán)人以外幣計值的資產(chǎn)或者應(yīng)收賬款價值下降； ? 外幣債務(wù)人以外幣計值的負債或應(yīng)付賬款價值上升； ? 賬面上的資產(chǎn)損失； ? 預(yù)期收益的減少等。 2）外匯風險的類型 ? 按照外匯交易發(fā)生的時段，外匯風險可以分為三類：交易風險、會計風險、經(jīng)濟風險 ? ⑴交易風險： 是指經(jīng)濟主體在以外幣計價結(jié)算的國際經(jīng)濟交易中，從簽訂合同開始到其債權(quán)債務(wù)關(guān)系清償這段時間內(nèi)由于外匯匯率波動而引起的債權(quán)債務(wù)價值變動的風險，主要表現(xiàn)在應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)的價值變動上。 ? 交易風險主要包括兩個方面： ? ①在進出口業(yè)務(wù)中，從合同簽訂到實際支付或收到貨款為止這段時間里，因匯率變動而產(chǎn)生的交易結(jié)算風險。 ? ②在國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，因匯率的變動引起的負債增加及資產(chǎn)縮水的風險。 ? ⑵會計風險： 又稱為折算風險、轉(zhuǎn)換風險，是指經(jīng)濟主體在對各種外幣資產(chǎn)或負債進行會計處理，轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟主體所在國的貨幣時，因匯率變動而出現(xiàn)賬面損益的可能性。 ? ⑶經(jīng)濟風險： 是指由于匯率的變動引起的從事國際經(jīng)濟貿(mào)易的公司未來收益發(fā)生變化的一種潛在風險。 ? ? 外匯風險管理是指通過對外匯風險進行識別和評估，設(shè)計和選擇防止或降低外匯風險損失發(fā)生的解決方法，以最小的成本達到最大限度防范風險的目的 。 1）外匯風險管理原則 ? 全面重視原則 ? 分類防范原則 ? 收益最大化、風險最小化原則 2）外匯風險管理策略 ? ⑴完全規(guī)避型 ? 指經(jīng)濟主體在涉外業(yè)務(wù)中盡可能阻止外匯風險的產(chǎn)生，采取各種措施消除一切外匯敞口額，以避免匯率波動可能帶來的風險損失。 采取這種風險管理策略的企業(yè)需要具備以下兩個條件： ? 一是有關(guān)的風險管理措施對企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營只有很小的消極影響 ? 二是風險管理中的交易成本較低 ⑵部分規(guī)避型 ? 也稱為積極的外匯風險管理策略，是指經(jīng)濟主體通過積極客觀地預(yù)測未來匯率的變動趨勢，并根據(jù)不同的預(yù)測結(jié)果對不同的涉險項目分別采取不同的風險管理措施。 采取這種策略的企業(yè)需要具備以下兩個條件： ? 一是經(jīng)濟主體有很強的預(yù)測未來匯率變動趨勢的能力，能在大多數(shù)情況下準確預(yù)測。 ? 二是經(jīng)濟主體具有較強的抵御匯率波動風險沖擊的能力，能夠很好的控制外匯敞口頭寸的規(guī)模。 ⑶消極應(yīng)對型 ? 指經(jīng)濟主體對面臨的外匯風險持聽之任之的態(tài)度，即不排斥風險，也不管理風險，如果未來匯率變動對其有利則獲取風險收益，若不利，就承擔風險帶來的損失。 實施這種策略的企業(yè)一般具備以下幾個條件： ? 一是外匯風險管理成本較高，并且明顯影響企業(yè)的國際競爭力； ? 二是企業(yè)具有很強的抵御匯率波動帶來的風險沖擊的能力； ? 三是企業(yè)的涉外業(yè)務(wù)很少，外匯風險對企業(yè)影響較小，采取避險措施會得不償失。 3）外匯風險管理的基本程序 ? 風險識別： 是指涉外經(jīng)濟主體對尚未發(fā)生的外匯風險進行鑒定、認識、歸類，實施全面的分析研究，揭示潛在風險及其性質(zhì)，了解和預(yù)測可能帶來的損失。 ? 風險測量： 風險測量就是對特定風險發(fā)生的可能性和損失的范圍與程度進行估計和測量。 ? 風險控制： 通過對風險的識別和測量，根據(jù)各自不同的外匯風險管理目標，涉外經(jīng)濟主體需要選擇適當?shù)娘L險管理工具并進行最優(yōu)組合，有效地控制和處置風險，減少或避免損失。 ? 事后評價： 在實施風險管理的過程中，涉外經(jīng)濟主體要不斷地通過信息反饋系統(tǒng)動態(tài)監(jiān)控風險管理決策的實施情況，適時調(diào)整、協(xié)調(diào)、修正風險管理方法，以使之盡可能趨近于風險管理的目標。 ? ? 1）企業(yè)外匯風險防范 ? ⑴交易風險管理 ? ①貨幣選擇法 ：通過對涉外業(yè)務(wù)中計價貨幣的選擇，來減小外匯風險。 ? 貨幣選擇法有以下幾種具體方式： 一是盡量選擇本國貨幣；二是出口或擁有外幣債權(quán)時選擇硬幣，進口或有外幣債務(wù)時選擇軟幣；三是選擇可自由兌換的貨幣；四是多種貨幣組合法 ? ②貨幣保值法： 企業(yè)在涉外貿(mào)易業(yè)務(wù)中選擇某種與合同貨幣不一致的、價值穩(wěn)定的貨幣進行保值的方式叫做貨幣保值法。 ? 常用的保值條款有： ? 黃金保值 ? 硬貨幣保值 ? 一攬子貨幣保值 ? ③價格調(diào)整法： 分為加價保值法和壓價保值法。 ? 加價保值法 主要用于出口貿(mào)易中，當出口商在接受軟幣計價成交時，將因匯率變動而遭受的損失攤?cè)氤隹谏唐穬r格中，以轉(zhuǎn)嫁風險。 ? 國際上通用的加價公式是： 加價后商品的價格 =加價前商品的價格 （ 1+預(yù)期外幣貶值率 +利率） 期數(shù) ? 壓價保值法 主要用于進口貿(mào)易中，當進口商在接受硬幣計價成交的情況下，將匯率損失部分從進口商品價格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁匯率風險。 ? 國際上通用的加價公式是： 壓價后商品的價格 =壓價前商品的價格 （ 1－預(yù)期外幣升值率 +利率） 期數(shù) ? ④對銷貿(mào)易法 ? 這是一種將進口和出口聯(lián)系起來，進行貨物交換貿(mào)易的方法，不涉及貨幣的實際支付。通常分為 ? 易貨貿(mào)易： 是指貿(mào)易雙方直接同步地進行等值貨物的交換，由于事前定了價格，又不用支付現(xiàn)金，因此就不存在外匯風險。 ? 清算協(xié)定貿(mào)易 ? 轉(zhuǎn)手貿(mào)易： 是利用多邊貨物交換、雙邊結(jié)算賬戶進行結(jié)算。 ? ⑤外匯市場交易法 ? 外匯市場交易法就是利用外匯交易的套期保值功能來防范外匯風險，包括即期外匯交易法、遠期外匯交易法、外匯期貨和期權(quán)交易法。 ? ⑥國際信貸法 ? 主要有三種方式：出口信貸、福費廷和保付代理。 ? 出口信貸分為賣方信貸和買方信貸。 ? 以賣方信貸為例，出口商在將商品出口后，可向其開戶銀行借入一筆與其出口商品金額、期限、貨幣品種均相同的資金，然后將該外幣款項在即期外匯市場中兌換成本國貨幣，之后出口商用應(yīng)收貨款償還向銀行所借的外幣資金，這樣，出口商的外幣負債頭寸由外幣資產(chǎn)頭寸軋平，即使未來匯率有變動，出口商也不會承擔風險。 ? 福費廷交易 指在延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商把經(jīng)進口商承兌的、 5年以內(nèi)的遠期匯票無追索權(quán)地賣給出口商所在地的金融機構(gòu)，以提前取得現(xiàn)款的方式。 ? 保付代理簡稱保理 ，是指出口商把應(yīng)收賬款賣給出口商所在地銀行或其他保理機構(gòu)，同時獲得銀行和其他保理機構(gòu)為其提供的信息分析、催收賬款等服務(wù)。 ? ⑦其他防范風險的方法 ? 提前或延后結(jié)匯法。 ? 配對管理法。 包括平行法和組對法。 ? BSI法（ BorrowSpotInvest）， 即借款 —即期外匯交易 — 投資法。 ? LSI法（ LeadSpotInvest）， 即提前收付 — 即期合同 — 投資法 ? BSI法（ BorrowSpotInvest），即借款 —即期外匯交易 — 投資法。 ? 這種方法可以運用于兩種情況： ? 一是存在應(yīng)收賬款時，借入與應(yīng)收賬款相同數(shù)額的同種外幣，再將這筆外幣賣給銀行換回本幣，消除外匯風險。 ? 二是存在應(yīng)付賬款時，企業(yè)首先借入本幣，再向銀行購買外匯，接著將買入的外匯投資于國際市場，期限與應(yīng)付賬款到期日相同，最后支付本幣。 ? LSI法（ LeadSpotInvest），即提前收付 —即期合同 — 投資法。 ? 此法也有兩種情況的運用： ? 一是存在應(yīng)收賬款時，給債務(wù)方一定折扣后請其提前支付貨款，再通過即期外匯交易兌換成本幣消除外匯風險，將換回的本幣進行投資，取得的收益可以抵補讓出去的折扣。 ? 二是存在應(yīng)付賬款時，先借入本幣，通過即期外匯交易兌換成外匯，提前支付。 ? ⑵會計風險管理 ? 對會計風險的管理就是對資產(chǎn)負債匹配保值，增加強勢貨幣資產(chǎn)，減少強勢貨幣負債，減少弱勢貨幣資產(chǎn)，增加弱勢貨幣負債，使在資產(chǎn)負債表上以各種貨幣表示的受險資產(chǎn)與受險負債的數(shù)額相等，即保持會計風險頭寸為零。 ? ⑶經(jīng)濟風險管理 ? 由于經(jīng)濟風險對一個具有涉外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說影響是長期的，因此，對經(jīng)濟風險的管理需要從長期著手，從經(jīng)營的不同側(cè)面全面考慮企業(yè)的發(fā)展。 ? 經(jīng)營多元化 ? 融資多樣化 ? 2）銀行外匯風險管理 ? 商業(yè)銀行的外匯風險管理主要包括： ? 匯率風險管理 ? 信用風險管理 ? 流動性風險管理 ? ⑴匯率風險管理 ? 銀行持有外匯頭寸必然會面臨匯率波動的風險，持有頭寸期限越長額度越大風險也就越大。 ? 銀行對匯率風險的管理具體方法有如下三種： ? 合理分配外幣交易額度 ? 限額管理外匯敞口頭寸 ? 運用掉期交易調(diào)整外匯頭寸 ? ⑵信用風險管理 ? 在外匯交易中，由于借款人違約而給銀行帶來的外匯信用風險往往使銀行要承擔更大的損失，因此銀行要十分重視對信用風險的管理。 ? 包括對交易對手制訂信用額度，對每個交易員要制訂頭寸額度等內(nèi)容。 ? ⑶流動性風險管理 ? 在外匯市場上，商業(yè)銀行對某種貨幣的需求會存在各種原因不能得到滿足，這就使銀行處于該種貨幣的流動性風險中。 ? 商業(yè)銀行應(yīng)及時調(diào)整頭存，可以利用隔日頭寸限額等方式進行管理。