[農林牧漁]企業(yè)價值評估的收益法及其應用案例-資料下載頁
2024-10-18 22:42本頁面
【正文】 收益現(xiàn)值 非經營性 凈資產價值 溢余資產 價值 資產 收益 評估值 2021/11/10 34 （二）折現(xiàn)率 1．基本要求： 《 企業(yè)價值評估指導意見 》 第二十九條： 注冊資產評估師應當綜合考慮評估基準日的利率水平、市場投資回報率、加權平均資金成本等資本市場相關信息和被評估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風險等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。 注冊資產評估師應當確信資本化率或折現(xiàn)率與預期收益的口徑保持一致。 2021/11/10 35 2．折現(xiàn)率的計算 （ 1）權益資本成本（用于評估股東全部權益價值，與權益自由現(xiàn)金流相匹配） 資本資產定價模型 (CAPM) r=Rf + (Rm Rf) β +α 其中， r — 折現(xiàn)率 Rm — 社會平均收益率 Rf — 無風險利率 β — 企業(yè)所在行業(yè)風險與市場平均風險的比值 α — 企業(yè)特定風險調整系數(shù) 2021/11/10 36 2．折現(xiàn)率的計算 （ 1）權益資本成本（用于評估股東全部權益價值，與權益自由現(xiàn)金流相匹配） 資本資產定價模型 (CAPM) r=Rf + (Rm Rf) β +α 其中， r — 折現(xiàn)率 Rm — 社會平均收益率 Rf — 無風險利率 β — 企業(yè)所在行業(yè)風險與市場平均風險的比值 α — 企業(yè)特定風險調整系數(shù) 2021/11/10 37 1） Rf — 無風險利率 通常，用評估基準日中長期國債的到期收益率 注意 換算為復利計算 Rf= n （ 1+nr） — 1 2021/11/10 38 2） β系數(shù)的確定： 市場服務機構收集、整理證券市場的有關數(shù)據(jù)、資料，計算并提供各種證券的 β系數(shù)；（可使用彭博資訊等專業(yè)財經分析軟件） 估算證券 β系數(shù)的歷史值，用歷史值代替下一時期證券的 β值。歷史的 β值可以用某一段時期內證券價格與市場指數(shù)之間的協(xié)方差對市場指數(shù)的方差的比值來估算。 注意：使用證券市場的 β系數(shù)時，應當考慮財務杠桿的影響。換算如下： βu=βl / [ 1＋ (1t)D/E ] 其中： βu ：無財務杠桿的 β βl ：有財務杠桿的 β D ：債務市值 E ：權益市值 t : 所得稅率 2021/11/10 39 3）市場風險溢價的確定（ 社會平均收益率 — 無風險利率 ） 市場風險溢價是對于一個充分風險分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無風險利率的回報率。 社會平均收益率一般按全部上市公司股票的收益率計算 （ 可使用彭博資訊等專業(yè)財經計算 ） 2021/11/10 40 4）企業(yè)特定風險調整系數(shù) 應充分考慮以下因素： 企業(yè)規(guī)模 企業(yè)所處經營階段 歷史經營狀況 企業(yè)的財務風險 主要產品所處發(fā)展階段 企業(yè)經營業(yè)務、產品和地區(qū)的分布 公司內部管理及控制機制 管理人員的經驗和資歷 對主要客戶及供應商的依賴 2021/11/10 41 （ 2）加權平均資本成本（用于計算企業(yè)整體價值，與企業(yè)自由現(xiàn)金流相匹配） WACC=E/(D+E) Ke+D/(D+E) (1－ T) Kd 其中： Ke ：權益資本成本； Kd ：債務資本成本； D/E ：被估企業(yè)的目標債務市值與權益市值比率； T ：為所得稅率 2021/11/10 42 四、企業(yè)價值評估案例
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