財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益教學(xué)課件ppt-資料下載頁(yè)
2024-10-17 01:10本頁(yè)面
【正文】 但從籌資者的角度來看，是其支出的無風(fēng)險(xiǎn)成本，或稱無風(fēng)險(xiǎn)利息率?，F(xiàn)在市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)利率由兩方面構(gòu)成： (1)無通貨膨脹的報(bào)酬率又叫純利率或真實(shí)報(bào)酬率(K0)，這是真正的時(shí)間價(jià)值部分； (2)通貨膨脹貼水 (IP)，它等于預(yù)期的通貨膨脹率。這樣，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF＝ K0+IP。 在下圖中， RF＝ 6％，假設(shè)包括 3％的真實(shí)報(bào)酬和 3％的通貨膨脹貼水，這樣， RF＝ K0+IP＝ 3％ +3％＝ 6％ 如果預(yù)期通貨膨脹率上升到 5％，這將使 RF上升到 8％， RF的增加也會(huì)引起所有股票報(bào)酬率的增加，例如，市場(chǎng)上股票的平均報(bào)酬率從 10％上升到 12％。見下圖： 。證券市場(chǎng)線 (SML)反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度 —— 直線的傾斜越陡，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者不回避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng) RF為 6％時(shí)，各種證券的報(bào)酬率也為 6％。這樣，證券市場(chǎng)線將是水平的。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)回避增加時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也增加， SML的斜率也增加。下圖說明了風(fēng)險(xiǎn)回避增加的情況，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率從 4％上升到 6％， Km也從 10％上升到 12％。風(fēng)險(xiǎn)回避的程度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的證券影響更為明顯。 3. 股票 β系數(shù)的變化。隨著時(shí)間的推移，不僅證券市場(chǎng)線在變化， β系數(shù)也在不斷變化， β系數(shù)可能會(huì)因一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)組合、負(fù)債結(jié)構(gòu)等因素的變化而改變。當(dāng)然， β系數(shù)也會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、專利權(quán)的期滿等情況而改變。 β系數(shù)的變化會(huì)使公司股票的報(bào)酬率發(fā)生變化。 ? β系數(shù)有多種計(jì)算方法： 。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理， β系數(shù)均可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來。 β系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。 ，根據(jù)證券與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)、股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差和股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差直接計(jì)算。一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。 某實(shí)業(yè)公司的貝塔是 1． 4 5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率是 8％，市場(chǎng)組合的期望收 益率是 13％。目前公司支付的每股股利是 2美元，投資者預(yù)期未來幾年公司的年股利增長(zhǎng)率是 10％。 ，該股票要求的收益率是多少？ b．在題（ a）確定的收益率下，股票目前的每股市價(jià)是多少？ ，而其他保持不變，則要求的收益率和每股市價(jià)又是多少 ? 3． A公司和 B公司普通股股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表，兩種股票預(yù)期的 相關(guān)系數(shù)是一 0． 35。 Ri σ i 普通股 A 0. 05 普通股 B 0 06 計(jì)算組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益，該組合由 60％的 A公司股票和 40％的 B公司股 組成。
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