第十一章資本預算決策評量方法-資料下載頁
2025-10-02 11:52本頁面
【導讀】Chapter11財務管理概論劉亞秋?包括股票、債券、商業(yè)本票等證券商品的投資。與公司所經(jīng)營之本業(yè)活動不直接相關。有活絡的次級市場，可逆性高。購置土地、廠房、機器設備實質資產(chǎn)的投資。投資期限長，可逆性低，需審慎評估。對於長期投資方案所作的決定。為提昇原有產(chǎn)品線的生產(chǎn)能量或開發(fā)新的產(chǎn)?；兑恍┢渌剂慷M行的投資專案（例如。無排擠效應而有可能共同被接受的投資專案。並非是所有似與投資計畫有關的現(xiàn)金流量。因為接受投資方案而必須放棄的既有利益。[例]將目前出租的房屋改為自用營業(yè)處所，投資計畫對公司其他營業(yè)活動所造成的現(xiàn)。這是投資方案為企業(yè)創(chuàng)造價值的主要來源。處分舊資產(chǎn)的淨收入及相關稅負。僅限於重置型專案。因為銷售額增加或營業(yè)成本及費用的降低。假設企業(yè)的營業(yè)外收入為零，則其營業(yè)利益。投資方案結束，淨營資金會回復至方案執(zhí)。易於瞭解且計算簡便。先將資產(chǎn)歸類至不同耐用年限的類別。計畫方案未來各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值加總，決策原則：NPV>0，即可接受投資方案
【正文】 上的困難 ， 只是為了整體支出的掌控而訂出預算上限 ?硬性配額 (Hard Rationing) ?公司無法對外籌得足夠的資金來滿足所有投資需求 ， 因此必須採取配額 Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) 內(nèi)部報酬率法的優(yōu)、缺點 ?優(yōu)點 ?計畫方案的 IRR值不受企業(yè)資金成本變動的影響 ?可直接與其他投資機會的報酬率作比較 ?缺點 ?在評量互斥方案時 ， 決策結果可能會與股東財富極大化的目標不符 ?對再投資報酬率的假設未必合理 ?若現(xiàn)金流量的型態(tài)呈現(xiàn) 「 非常態(tài) 」 ， 算出的 IRR可能不只一個 ， 造成決策上的困難 「非常態(tài)」現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流量流出與流入的轉變 次數(shù)超過一次以上 Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) IRR 或MCC0資本預算金額( 千萬元）14%18%22%26%30%16%20%5 10 15 202013最適資本預算IRR 線MCC 線553784最適資本預算的決定 ?以 IRR搭配邊際資金成本 (MCC)來找出公司的最適當?shù)馁Y本預算金額 參考 [表 116] (第 531頁 ) Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) 還本期間法的優(yōu)、缺點 ?優(yōu)點 ?簡單而易於瞭解 ?所計算的還本期間傳達了計畫方案的風險高低及資金流動性訊息 ?缺點 ?忽略現(xiàn)金流量的貨幣時間價值 ?忽略在還本期間之後的現(xiàn)金流量 ?沒有客觀的決策準則 Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) 獲利指數(shù)法的優(yōu)、缺點 ?優(yōu)點 ?有預算限制 (資本配額 )時 ， 可作為 NPV法的輔助評量準則 ?缺點 ?當評量兩互斥方案時 ， 決策結果有可能與股東財富極大化的目標不符合 Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) TVN =所有現(xiàn)金流量在第 N年底的終值總和 修正的內(nèi)部報酬率法 (Modified IRR Method) NNM I R RTVCF)1(0 ???針對 IRR法的再投資報酬率假設作修正 ?將各期現(xiàn)金流量是以公司的資金成本進行再投資 ?不會有超過一個 IRR的情況發(fā)生 Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) 使用修正的內(nèi)部報酬率法評估 1. 計算終點價值 0 1 2 3 $ 4 , 0 0 0 $ 1 , 0 0 0 $ 3 , 0 0 0 $ 2 , 0 0 010%$ 2 , 0 0 0$ 3 , 3 0 0$ 1 , 2 1 0$ 6 , 5 1 0?3TV2)(000,1$1)(000,3$2. 計算 MIRR 3)1(5 1 0,6$0 0 0,4$M I R R???MIRR = % 10% ?以方案 A為例 Chapter 11 財務管理概論 劉亞秋 ?薛立言 合著 （東華書局 , 2020) 修正的內(nèi)部報酬率法 ?互斥型方案 ?除了需符合 MIRR＞ K的條件 ， 具有最高MIRR值 的一案應被接受 %?BM I R R%?CM I R R因此接受方案 BBM I R R CM I R R＞
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