【導讀】掌握程度，考察了應考人員對公路工程建設項目有關知識和工程造價管理的歷史沿革的了解情況，項目有計劃地進行固定資產投資及其形成相應無形資產和鋪底流動資金的一次性費用總和。但建設工程與一般商品還有一些不同之處，具有某些特殊性。用構成中包含了施工隊伍和設備在工程竣工后向新的施工地點轉移而發(fā)生的費用；等等。建筑安裝工程費由直接費、間接費、利潤、稅金等四部分組成。規(guī)費系指政府和有關權力部門規(guī)定施工企業(yè)必須繳納的費用。企業(yè)管理費是指施工企業(yè)為組織施工生產經營活動所發(fā)生的管理費用。其中建設期貸款利息、投資方向調節(jié)稅、漲價預備費屬于動態(tài)投資部分。路工程建設期限內，凡需動用預留費用時，屬于公路交通部門投資的項目，需經建設單位提出，設項目，按其隸屬關系報有關部門核定批準?？忌赡軐q價預備費與基本預備費兩個概念混淆了。可行性研究報告經批準的建設任務。

　　

【正文】 券籌資的優(yōu)點 ① 支出固定。不論企業(yè)將來盈利如何，它只需付給持券人固定的債券利息。 ② 企業(yè)控制權不變。債券持有者無權參與企業(yè)管理，因此公司原有投資者控制權不因發(fā)行債券而受到影響。 ③ 少納所得稅。合理的債券利息可計人成本，實際上等于政府為企業(yè)負擔了部分債券的利息。 ④ 可以提高自有資金的利潤率。如果說企業(yè)投資報酬率大于利息率，由于財務杠桿的作用，發(fā)行債券可提高股東投資報酬率。 （ 2）債券籌資的缺點 ① 固定利息支出會使企業(yè)承受一定的風險。特別是在企業(yè)盈利波動較大時，按期償還本較為困難。 ② 發(fā)行債券會提高企業(yè)負債比率，增加企業(yè)風險，降低企業(yè)的財務信譽。 ③ 債券合約的條款，常常對企業(yè)的經營管理有較多的限制，如限制企業(yè)在償還期內再向別戶借款、未按時支付到期債券利息不得發(fā)行新債券、限制分發(fā)股息等，所以企業(yè)發(fā)行債券在一程度上約束了企業(yè)從外部籌資的擴展能力。 一般來講，當企業(yè)預測未來市場銷售情況良好，盈利穩(wěn)定，預計未來物價上漲較快，企業(yè)負債率不高時可以考慮以發(fā)行股票的形式進行籌資。 3．設備租賃 設備租賃是指出租人和 承租人之間訂立契約，由出租人購買設備，承租人在一定的時期內使用，并按期交納租金。租賃期間設備的產權屬于出租人，承租人只有使用權，中途不得解約。期滿后，承租人可以從以下的處理方法中選擇：將所租設備退還出租人、延長租期、作價購進所租設備、要求出租人更新設備，另訂租約。 設備租賃的方式可分為： （ 1）融資租賃 融資租賃是設備租賃的重要形式，它實際上屬于前面所介紹的狹義項目融資的范疇。其出租過程為：先由承租人選定制造廠家，并就點的型號、技術、價格、交貨期等與制造廠家商定；再與租賃公司就租金、租期、租金支付方式緲協(xié)議 ，簽訂租賃合同；然后由租賃公司通過向銀行借款等方式籌措資金，按照承租人與生產廠家商定的條件將設備買下；最后根據(jù)合同出租給承租人。融資租賃是一種融資的籌資方式。融資租賃還有利于及時引進設備，加速技術改造。但融資租賃的成本相對較高，一般情況下，融資租賃的資金成本率比其他籌資方式（如債券和銀行貸款）的資金成本率高。 （ 2）經營租賃 出租人將自己經營的出租設備進行反復出租，直至設備報廢或淘汰為止的租賃業(yè)務。 （ 3）服務租賃 主要用于車輛的租賃，即租賃公司向用戶出租車輛時，還提供保養(yǎng)、維修、檢車、事故處理業(yè)務。 （ 4）借用國外資金 借用國外資金大致可分為以下幾種途徑。 （ l）外國政府貸款 是指外國政府通過財政預算每年撥出一定款項，直接向我國政府提供的貸款。這種貸款的龔是利率低，期限較長），但數(shù)額有限。所以這種貸款比較適合用于建設周期長、金額較大的工程建設項目（如發(fā)電站、港口、鐵路及能源開發(fā)等項目）。 (2）國際金融組織貸款 主要是指國際貨幣基金組織、世界銀行、國際農業(yè)發(fā)展基金會、亞洲開發(fā)銀行等組織提供的貸款。近年來，我國利用大量世界銀行貸款進行項目建設。這類貸款由我國財政部負責談判并簽訂協(xié)議。各種大型項目由世界銀行直接 貸款，各中小工業(yè)項目由中國投資銀行負責轉貸，各中小農業(yè)項目由中國農業(yè)銀行負責轉貸。 （ 3)國外商業(yè)銀行貸款 包括國外開發(fā)銀行、投資銀行、長期信用銀行以及開發(fā)金融公司對我國提供的貸款。建設項目投資貸款主要是向國外銀行籌措中長期資金，一般通過中國銀行、國際信托投資公司和中國投資銀行辦理。這種貸款的特點是可以較快籌集大額資金，借得資金可由借款人自由支配，但利息和費用負擔較重。 (4）在國外金融市場上發(fā)行債券 債券的償付期限較長，籌得的款項可以自由運用。但債券發(fā)行手續(xù)比較繁瑣，且發(fā)行費用較高，同時還要求發(fā)行人有較高 的信譽，精通國際金融業(yè)務。所以這種籌資方式適用于資金運用要求自由且投資回報率較高的項目。 （ 5)吸收外國銀行、企業(yè)和個人存款 吸收國外的存款主要是通過我國的金融機構（主要是中國銀行），特別是設在經濟特區(qū)、開發(fā)區(qū)和海外的金融機構，廣泛吸收包括私人客戶外匯存款、同業(yè)銀行存款、企業(yè)外匯存款在內的各類外匯存款。這類存款的特點是分散、流動性大，但成本低、風險小。若安排得當，不失為利用外資的一種好方式。 (6）利用出口信貸 出口信貸是西方國家政府為鼓勵資本和商品輸出而設置的專門信貸。這種貸款的特點是利息率較低，期限一般 為 1015年，借方所借款項只能用于購買出口信貸國的設備。出口信貸可根據(jù)貸款對象的不同分為買方信貸與賣方信貸。買方信貸是指發(fā)放出口信貸的銀行將貸款直接貸給國外進口者（即買方）；賣方信貸是指發(fā)放出口信貸的銀行將資金貸給本國的出口者（即賣方）以便賣方將產品賒賣給國外進口者（即買方），而不致發(fā)生資金周轉困難。 例題 : （）。 A．選擇較經濟方便的渠道和方式，以降低綜合的資金成本 B．為了減少對項目利潤的影響，盡量選擇負債籌集資金的方式 C．按照資金投放需要，適時取得資金 D．舉債 經營可以給項目帶來一定的好處，但還要避免可能產生的債務風險 答案： B 解析：本題考核的是項目資金籌措的基本要求。古選擇資金來源，在籌資中，通常選擇較經濟方便的渠道和方式，以降低綜合的資金成本；關于取得資金時機，應合理安排籌資與投資，使其在時間上互相銜接，避免取得資金過早而造成投放前的閑置或取得資金滯后而耽誤投資的有利時機；關于舉債經營，項目法人既要利用舉債經營的積極作用，又要避免可能產生的債務風險。關于選項 B，舉債經營可以給項目帶來一定的好處，因為借款利息可在所得稅前列入成本費用，對項目凈利潤影響較小，能夠 提高自有資金的使用效果。但負債的多少必須與自有資金和償債能力的要求相適應。如負債過多，會發(fā)生較大的財務風險，甚至會由于喪失償債能力而面臨破產。 ，根據(jù)有關規(guī)定，其資金來源包括（ ）。 A．國有企業(yè)產權轉讓收入 B．國家批準的各種專項建設基金 C．通過發(fā)行債券籌集資金 D．企業(yè)折舊資金 E．各級人民政府的財政預算內資金 答案： A, B,D,E 解析：項目資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產權、非專利技術、土地使用權作價出資。對作為資本金的實物、工業(yè)產權、非專利技術、土 地使用權，必須經過有資格的資產評估機構依照法律、法規(guī)評估作價，不得高估或低估。以工業(yè)產權、非專利技術作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的 20%，國家對采用高新技術成果有特別規(guī)定的除外。 投資者以貨幣方式繳的資本金，其資金來源有： ? 各級人民政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、經營性基本建設基金回收的本息、土地批租收入、國有企業(yè)產權轉讓收入、地方人民政府國家有關規(guī)定收取的各種規(guī)費及其它預算外資金； ? 國家授權的投資機構及企業(yè)法人的所有者權益、企業(yè)折舊資金以及投資者按照國家規(guī)定從資金市場上籌 措的資金； ? 社會個人合法所有的資金； ? 國家規(guī)定的其它可以用作投資項目資本金的資金。 公路工程造價管理相關知識精講班第 6講講義 資金成本與資金結構 第五節(jié)資金成本與資金結構 一、資金成本的概念 1．資金成本的含義 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。企業(yè)籌集和使用任何資金都要付出代價。資金按其來源不同可分為兩種：自有資金和長期借人資金。資金成本是資金使用人為獲取資金而付出的代價，這一代價由兩部分組成：資金籌集成本和資金使用成本。 （ 1)資金籌集成本 資金籌集成本是指在資金籌措過 程中支付的各項費用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費；發(fā)行股票、債券而支付的各項代理發(fā)行費用，如印刷費、手續(xù)費、公證費、擔保費、廣告費等。資籌集成本一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。 （ 2）資金使用成本 資金使用成本又稱資金的占用費，它主要包括支付給股東的各種股利、向債權人支付的貸款利息以及支付給其他債權人的各種利息費用等。資金使用成本一般與所籌集資金的多少以及所籌集資金使用時間的長短有關，具有經常性、定期性支付的特征，是資金成本的主要內容。 資金籌集成本與資金使用成本是有區(qū)別的，前者是在籌 措資金時一次性支付的，且在過程中不再發(fā)生，因此可作為籌資金額一項扣除，而后者是在資金使用過程中發(fā)生的。 2．資金成本的性質 資金成本是在商品經濟社會由于資金所有權與資金使用權相分離而產生的。 （ 1）資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構支付的占用費和籌資費，作為資金的所有者，它決不會將資金無償讓給資金使用者去使用；而作為資金的使用者，也不能無償占用他人的資金。因此，企業(yè)籌集資金以后，暫時地取得了這些資金的使用價值，就要為資金所有者暫時地喪失其使用價值而付出代價，即承擔資金成本。 （ 2）資金成本與資金的時 間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。資金的時間價值反映了資金隨著運動時間的不斷延續(xù)而不斷增值，是一種時間函數(shù)，而資金成本除可以看作是時間函數(shù)外，還表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)。 （ 3）資金成本具有一般產品成本的基本屬性。資金成本是企業(yè)的耗費，企業(yè)要為占用資金而付出代價、支付費用，而且這些代價或費用最終也要作為收益的扣除額來得到補償。 3．資金成本的作用 資金成本是企業(yè)財務管理的一個重要概念，企業(yè)都希望以最小的資金成本獲取所需的資金數(shù)額，分析資金成本有助于企業(yè)選擇籌資方案，確定籌資結構以及最大限度地提高籌集資金的效益。資金成 本的作用體現(xiàn)在以下幾個方面： （ 1） 資金成本是選擇資金來源、籌集方式的重要依據(jù)； 不同籌資的方式，其資金成本是不同的，在進行資金籌集方式的選擇時，應考慮不同方式的資金成本的高低； （ 2） 資金成本是企業(yè)進行資金結構決策的基本依據(jù)； 在確定資金組合方案時，要計算綜合的資金成本作為決策的依據(jù)； （ 3） 資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)； 企業(yè)擴大經營規(guī)模，增加資金往往要以邊際資金成本為依據(jù)； （ 4） 資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度 在評價投資方案是否可行的標準上，一般是以項目本身的投資收 益率與其資金成本進行比較，投資收益率應大于其資金成本 （ 5)資金成本也是衡量企業(yè)整個經營業(yè)績的一項重要標準 資金成本是企業(yè)從事生產經營活動必須掙得的最低收益率。 二、資金成本的計算 資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。為便于分析比較，資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其一般計算公式為： K=D/（ PF） 或 K=D/P（ 1f） 式中 K 一一資金成本率（一般通稱為資金成本）； D—使用費； P—籌集資金總額； F—籌資費； f—籌資費費率 資金成本是選擇資金來源、制 定籌資方案的主要依據(jù)，是評價投資項目可行性的主要經濟指標。 （ 1)優(yōu)先股成本 公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，需支付的籌資費有注冊費、代銷費等， 其股息也要定期支付，但它是公司用稅后利潤來支付的，不會減少公司應上繳的所得稅 。優(yōu)先股資金成本率可按下式計算： Kp=Dp/P0（ 1f） Kp =i/（ 1f） 其中： Kp 優(yōu)先股成本率 Dp—優(yōu)先股每年股息； P0—優(yōu)先股票面值； i—股息率 i =Dp/P0 （ 2）普通股成本 確定普通股資金成本的方法有股利增長模型法和資本資產定價模型 法。 1） 股利增長模型法。普通股的股利通常是逐年上升的，如果假定每年的股利增長率為 g，計算普通股成本率的公式為： Kc=i/（ 1f） +g Kc —普通股成本率 i —固定股利率 g—股利增長率 2）資本資產定價模型法 這是投資者對股票的期望收益來確定資金成本的方法，公式如下： Ks=Rf+β（ RmRf） 其中： Rf—無風險報酬率 β—股票的貝他系數(shù) Rm—平均風險股票必要報酬率 例題：某期間的市場無風險報酬率為了 10%，平均風險股票必要報酬率為了 14%，某公司普通股的股票的貝他系數(shù)為 ，則股票 的成本為： Ks=10%+（ 14%10%） （ 3）債券成本 企業(yè)在發(fā)行債券后，所支付的債券利息可以列入企業(yè)的費用支出，因而企業(yè)可以少繳一部分所得稅，企業(yè)實際支出的利息為：債券利息 （ 1所得稅稅率）。債券成本率的計算公式為： KB=I（ 1T） /B0（ 1f） Kp=i（ 1T） /（ 1f） 其中： KB——債券成本率； I—債券年利息總額；指得是實際付的債券的利息，在當債券發(fā)生溢價或折價時的實際利息額； B0—債券的票面價值； T一所得稅稅率； i—_債券年利息利率。 ‘ 例題：某公司發(fā)行長期債券 400萬元，籌資費費率為 2%，債券利息率為 12%，所得科率為 33%，則其成本率為： Kb=12% x（ 1一 33％） /（ 1一 2%） 如果債券是溢價或折價發(fā)行，則應按實際發(fā)行價格作為債券籌資額計算資金成本。 例題：某公司發(fā)行長期債券 400萬元，實際發(fā)行價格為 500萬元，籌資費費率為 2%債券利息率為12%，所得稅稅率為 33%，則其成本率為： Kb=400 x 12% x（ 1一 33％） /500 x（ 1一 2%） =6 .56％ 銀行借款 （ 4）銀行借款 向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費用一般可作企業(yè)的費用開 支，相應減少部分利潤，會使企業(yè)少繳一部分所得稅，因而使企業(yè)的實際支出相應減少。 對每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款成本率為： Kg= I（ 1T） /（ GF） = i