第18章公司盈余及股利-資料下載頁
2025-09-19 16:32本頁面
【導(dǎo)讀】每股盈餘=/流通在外股數(shù)，理論上，每股盈餘愈高，股價也應(yīng)該愈高。Earnings基金經(jīng)理人彼特?林奇將股票分成五大類：。過總體經(jīng)濟成長率的股票。堅實股：盈餘的成長率約在5%~10%. 餘成長會超過10%。資產(chǎn)或盈餘能力。永久性盈餘的增加：。臨時性盈餘的增加：指短期。有價證券等「業(yè)外收入」。分的人事前已知悉公司獲利狀況，因而進(jìn)場買賣股票，報酬率在盈餘宣告日後的一、兩天產(chǎn)生明顯的變化，新盈餘資訊，市場具有效率。若觀察圖下半部的報酬率變化，宣告日後的。表示市場的預(yù)期還算一致?！蚬蓛r領(lǐng)先盈餘，間接地支持「效率市場假說」?！蛞话憬ㄗh購買「本益比」較低的A公司股票。的「本益比」不具相同基礎(chǔ)，不適於做比較。
【正文】 注意公司的舉動 ， 對公司的經(jīng)理具有監(jiān)督的效果 ， 節(jié)省下了可觀的 「 監(jiān)督成本 (Monitoring Costs)」 。 25 例、 [現(xiàn)金股利之發(fā)放 ] ? 美國蘋果電腦公司 (Apple Computer) 創(chuàng)立於 1976 年，1980 年公開發(fā)行， 1984 年推出麥金塔 (Macintosh)。 ? 蘋果電腦在 1987 年 4 月宣佈發(fā)放首次的每股現(xiàn)金股利 $，同時也宣佈一分為二的「 股票分割 」 (2for1 Stock Splits)； 1990 年的每股現(xiàn)金股利為 $。 蘋果電腦公司主要財務(wù)資料 科目 1986 1990 1994 營業(yè)額 (百萬美元 ) $1,902 $5,558 $9,188 稅後淨(jìng)利 (百萬美元 ) 154 475 231 資本支出 (百萬美元 ) 66 223 204 長期負(fù)債 (百萬美元 ) 0 0 304 股價 $20 $48 $39 每股現(xiàn)金股利 0 $ $ 26 ? 蘋果電腦在 1987 年以前並未發(fā)放現(xiàn)金股利 ， 因公司仍處於成長期 ， 需要現(xiàn)金繼續(xù)投入 ， 因而以 保留盈餘作為公司發(fā)展之用 。 ? 蘋果電腦 1987 年第一次發(fā)放現(xiàn)金股利 ($)， 股價隨之升高 ， 顯示了 「 信號效果 」 ， 投資人因其發(fā)放股利而改變評價 。 ? 蘋果電腦 1990 年至 1994 年的稅後淨(jìng)利下降 ， 但每股現(xiàn)金股利從 $ 增加為 $， 符合 「 股利漸進(jìn)調(diào)整過程 」 中公司 避免減少股利金額 、 不中斷現(xiàn)金股利支出 的論點 。 ◎ 蘋果電腦現(xiàn)金股利政策與股利理論： 27 股利理論摘要 理 論 內(nèi) 容 摘 要 股利無關(guān)假說 完美市場下，發(fā)放股利和公司價值無關(guān)。 股利委託人效果 不同稅率等級的投資人對現(xiàn)金股利的偏好不同。 股利信號假說 當(dāng)公司增加股利對市場發(fā)出信號，使股價上漲。 股利漸進(jìn)調(diào)整過程 ?經(jīng)理通常是以非臨時性盈餘來調(diào)整現(xiàn)金股利。 ?經(jīng)理相信公司長期應(yīng)有一定的股利支出比率。 ?經(jīng)理重視股利佔盈餘比率，而非支出金額。 ?經(jīng)理會儘量避免增加股利後不久又減少股利。 減少代理人成本 ?發(fā)放現(xiàn)金股利可以減少經(jīng)理不必要的花費。 ?公司發(fā)放現(xiàn)金股利之後，須向金融市場籌募資金，對經(jīng)理人具有監(jiān)督的效果。 28 股利率 ◎ 「 股利率 (或稱收益率， Dividend Yield)」： 例、 [股利率與報酬率 ] 美國股市中「 股利率 」較低與較高的股票要比「 股利率 」居中股票的報酬率高，請?zhí)峁┖侠斫忉尅? 答： ? 低「 股利率 」多為小型公司，成長率較高，發(fā)放的股利較少或甚至不發(fā)放，但具有高報酬率。 ? 高「 股利率 」多為營運良好的大型公司，股利政策成熟，「 股利率 」較高，報酬率也高。 股利率 = 公司每股現(xiàn)金股利 /股票價格。 29 例、 [不同產(chǎn)業(yè)的股利率與報酬率 ] 美國造紙、鋼鐵、玩具、半導(dǎo)體業(yè) 1990~93 年期間的「 股利率 」。 美國產(chǎn)業(yè)之股利率 產(chǎn) 業(yè) 1990 1991 1992 1993 造紙業(yè) % % % % 鋼鐵業(yè) % % % NA 玩具業(yè) % % % % 半導(dǎo)體業(yè) % % % NA ◎ 造紙業(yè)屬於成熟產(chǎn)業(yè)，「 股利率 」較高。 ◎ 半導(dǎo)體業(yè)「 股利率 」較低，多數(shù)現(xiàn)金收入再投資於公司，股價的成長較快速。 3
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