【正文】 養(yǎng)老金、教育基金 、助殘基金等 ，其中的一部分已經(jīng)得以開展建立 。 隨著發(fā)展改革的不斷深入，這些公益事業(yè)基金也勢必將聚攏一筆數(shù)量極為龐大的資金 。 這筆資金也存在著自身保值和增值的需求 ，但我國目前各項基金都是由各部門各系統(tǒng)各自管理， 沒有一個統(tǒng)一的制度或者統(tǒng)一的機構(gòu)對資金進行統(tǒng)一管理 。 各個部門作為各自基金的發(fā)起方對于資金當(dāng)然是具有支配的權(quán)力，但是正所謂術(shù)業(yè)有專攻，他們對于資金的管理和增值是否能夠勝任是需要打上一個很大的問號的，所以應(yīng)該將資金交給信托投資機構(gòu)這樣的專業(yè)資金管理機構(gòu)進行統(tǒng)一管理，以便于對資金進行保值增值，這樣對于老百姓的保障 和公益事業(yè)的發(fā)展都是有百益而無一害的。 目前信托理財產(chǎn)品的種類及投資方式 隨著信托業(yè)在我國漸漸踏上正軌，信托投資機構(gòu)紛紛推出了自己的信托理財產(chǎn)品，成百上千支信托理財產(chǎn)品讓人眼花繚亂，但是無論產(chǎn)品的名稱如何變化，歸根結(jié)底信托理財產(chǎn)品都可以 按投資方式 分為以下幾種類型： 信托貸款類理財產(chǎn)品，權(quán)益投資類理財產(chǎn)品，證券投資類理財產(chǎn)品，股權(quán)投資類理財產(chǎn)品和組合運用類理財產(chǎn)品。下面我們就來簡單分析一下各種類理財產(chǎn)品以及他們的投資特點和方式。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計 (論文 ) 17 信托貸款 類 理財產(chǎn)品，是 指 銀行 用理財產(chǎn)品的形式，將投資者的資金加以集中 ， 再通過信托機構(gòu)向指定的公司或項目發(fā)放貸款 ， 放貸又 分為轉(zhuǎn)讓和貸款兩種性質(zhì)。轉(zhuǎn)讓類產(chǎn)品是銀行和信托 機構(gòu)之間 進行的 一種 債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為；而貸款類產(chǎn)品由信托 機構(gòu) 向企業(yè)發(fā)放貸款， 這其中 銀行 僅僅 起到 的是 中介作用， 通常 提供第三方擔(dān)保來提升產(chǎn)品競爭力。 權(quán)益投資類 理財產(chǎn)品是指 將信托資金投資于能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的權(quán)益。 其中包括 了基礎(chǔ)設(shè)施 收費權(quán)、公共交通營運權(quán)、教育項目收費權(quán)等，甚至可以是另外一個信托的受益權(quán)本身等。權(quán)益投資信托在 我國 有相當(dāng)廣闊的市場前景。由于中國地方政府的財力所限，許多 公共產(chǎn)品 和 準(zhǔn)公共產(chǎn)品 的供給嚴(yán)重不足。而通過信托方式能夠 更有效率的籌集到所需要的資金 ，以權(quán)益 投資的方式 運用于 基礎(chǔ)設(shè)施等 公共產(chǎn)品 或 準(zhǔn)公共產(chǎn)品 的生產(chǎn)、供應(yīng)，可以有效地彌補 政府投資 的不足。 證券投資類 理財產(chǎn)品是指信托機構(gòu) 籌集到的資金 投資于證券市場， 其中 包括一級市場，二級市場 和 定向增發(fā)等， 代替投資者投資有價證券 。 證券投資 信托 可分為股票投資信托、 債券投資 信托和 證券組合投資 信托等。證券投資類產(chǎn)品受托人一般會委托投資顧問進行管理。 股權(quán)投資類 理財產(chǎn)品是指 將信托資金以受托人的名義對項目公司進行股權(quán)投資，通過 股權(quán)增值、分紅或溢價回購等獲得收益。 股 權(quán)信托主要有投資、融資和管理等職能。 股權(quán)信托又可以被劃分為股權(quán)管理信托和股權(quán)投資信托 。股權(quán)管理信托即委托人把自己合法擁有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人管理和處分；股權(quán)投資信托指委托人先把自己合法擁有的資金信托給受托人，然后由受托人使用信托資金投資公司股權(quán)并進行管理和處分。 組合運用類 理財產(chǎn)品是指 受托人將信托資金以股權(quán)投資、權(quán)益投資、貸款等方式組合運用于項目公司。 無論信托理財產(chǎn)品的種類如何劃分，信托產(chǎn)品投資者的投資方式總體可以分為兩種， 一種是參與經(jīng)營的方式， 也 稱為股 權(quán)式投資， 就是信托投資機構(gòu)派出代表進入該投資公司或項目中，參與他們的管理和決策 ，并以投資比例作為分取 利潤 或承擔(dān)虧損責(zé)任的依據(jù)。 還有 一種方式是合作方式， 也 稱為契約式投資， 就是信托機構(gòu) 僅作資金投入，不參與經(jīng)營管理。這種方式的投資，信托投資機構(gòu)投資后按商定的固定比例，在一定年限內(nèi)分取 投資收益 ，到期后或繼續(xù)投資，或出讓股權(quán) 并收回所投資金。金融信托投資機構(gòu)在對生產(chǎn) 企業(yè)投資 、以及在對金融性公司投資時常用以下幾種方式： （ 1） 長期合作投資 ： 投資 者在 投資 時， 不與合作者事先確定好投資結(jié)束的期限 ，而作為投資企業(yè)的長期合作者， 只要投資的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常，投資合作關(guān)系就一直存在。 我國信托理財產(chǎn)品的發(fā)展及投資分析 18 （ 2） 定期合作投資 ： 定期 合作投資 是投資者投資時事先商定投資期限，在合作投資期間，投資者按照投資比例分享經(jīng)營收益、承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險。 （ 3） 固定分紅投資 ： 投資者在投資時，事先商定在一定的時間內(nèi)固定的利潤分成數(shù)額。 各項目信托產(chǎn)品的投資及風(fēng)險 歸根結(jié)底，信托只是一種財產(chǎn)的管理制度和金融制度，信托產(chǎn)品也僅僅是為投資者提供了一種不同的投資選擇，所以任何的信托理財產(chǎn)品都需要依附于一個真實存在的項目才有它的意義。 而信托理財產(chǎn)品可以依托的項目數(shù)不勝數(shù)，目前在我 國最為普遍也是發(fā)展前景最好的是房地產(chǎn)項目信托和基礎(chǔ)建設(shè)信托。 首先介紹的是房地產(chǎn)信托產(chǎn)品， 房地產(chǎn)信托具有兩層含義： （ 1） 指房地產(chǎn)法律上或契約上的擁有者將該房地產(chǎn)委托給信托公司，由信托公司按照委托者的要求進行管理、處分和收益，信托公司在對該信托房地產(chǎn)進行租售或委托專業(yè)物業(yè)公司進行物業(yè)經(jīng)營，使投資者獲取溢價或管理收益。由于房地產(chǎn)的這種信托方式，能夠照顧到房地產(chǎn)委托人、信托公司和投資受益人等各方的利益，并且在《信托法》目前已頒布實施的條件之下，其必將具有很強的生命力，一經(jīng)推出，必然會受到各方的歡迎。 （ 2） 是房 地產(chǎn)資金信托，即委托人基于對信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，將資金投向房地產(chǎn)業(yè)并進行管理和處分的行為。這也是我國目前大量采用的房地產(chǎn)融資方式。 前些年，我國的房地產(chǎn)行業(yè)非常繁榮，這也直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的快速發(fā)展。 2021 年和 2021 年這兩年是房地產(chǎn)信托發(fā)展最為快速的兩年，但是隨著房地產(chǎn)熱潮有所減退，該信托產(chǎn)品的浪潮也有了緩和之勢。 普益財富數(shù)據(jù)顯示，2021 年共有 566 款房地產(chǎn)信托成立，合計募集資金 億元，比 2021 年分別下降了 %和 %。 數(shù)據(jù)顯示，去年主要城市的房價已經(jīng)企穩(wěn)并呈現(xiàn)回升跡象。同時，開發(fā)商新增資金同比增速在 2021 年 4 月見底， 4 月同比增長 5%。此后一路上揚， 9 月同比增速已經(jīng)提高到 10%。 2021 年上半年，開發(fā)商新增資金為 43329 億元，其 中房地產(chǎn) 信托只有 1213 億元，信托占比只有 %。因此，信托對開發(fā)商、對樓市的影響力有 限。下半年這種情況仍未改變。 去年房地產(chǎn)信托收益率出現(xiàn)下降趨勢。 2021 年 9 月，房地產(chǎn)信托的平均預(yù)期收益率為 %。自 2021 年 5 月以來，首次跌破 10%。用益信托工作室指出，去年房地產(chǎn)信托收益率下降，一方面是因為貨幣政策放松，資金利率下降，一年期 Shibor 下降了將近 1 個百分點；另一方面是因為樓市回暖，房價止跌回升，投資者對樓市的風(fēng)險情緒有所好轉(zhuǎn)。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計 (論文 ) 19 面臨這樣的情況就不得不提到房地產(chǎn)信托的幾大風(fēng)險了。 之前提到過，信托只是一種制度，信托理財產(chǎn)品只是一種投資的方式和手段，所以歸根結(jié)底 一切的源頭都是 項目本身， 所以房地產(chǎn)信托產(chǎn)品首先要面臨的就是項目風(fēng)險， 選擇一個好的項目是房地產(chǎn)信托中最為重要的一環(huán)。據(jù) 我了解 ，一款信托產(chǎn)品的成立需要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)， 推出之前 前要做相關(guān)的盡職調(diào)查、風(fēng)控審核、發(fā)行預(yù)審等； 推出 時需要聯(lián)系銀行、直銷、第三方渠道做相應(yīng)的路演和推介會；后期則需要相應(yīng)的資金募集、確認函發(fā)放、發(fā)布成立公告；對于信托公司來說，監(jiān)管資金使用以及進行風(fēng)險控制都是必不可少的環(huán)節(jié)。選擇房地產(chǎn)信托項目的核心理念就是項目本身。在項目的選擇中， 對房地產(chǎn)項目開發(fā)企業(yè)的盡職調(diào)查就成了最重要的一環(huán) 。而如果項目本身有問題，這些風(fēng)險 將直接傳導(dǎo)，導(dǎo)致后期出現(xiàn)的監(jiān)管風(fēng)險和 兌付風(fēng)險。 在選定了相應(yīng)的房地產(chǎn)項目之后 ，信托公司 應(yīng)該 如何管理項目，是否 能夠 準(zhǔn)確掌控項目的投資情況以及現(xiàn)金流的回收也是風(fēng)險控制的重要一環(huán)。 我國的現(xiàn)狀往往是 信托公司將資金提供給房地產(chǎn)企業(yè)，但企業(yè)拿到錢之后并沒有投到相應(yīng)項目上， 而是另作他用了 。還有，房地產(chǎn)信托在沒有資金兌付的時候，拆東墻補西墻，向銀行借款再還給 信托公司這種情況也有。而除此之外，還有一些聽來匪夷所思的問題，比如 在對一個房地產(chǎn)信托項目進行監(jiān)管的過程中，設(shè)有財務(wù)管理崗和印章管理崗位，但是印章是在信托公司手里 ，房地產(chǎn)公司在簽署一些重要文件時不希望讓信 托公司知道，那房地產(chǎn)開發(fā)商會選擇造假、制作假的印章來簽署文件。一旦出現(xiàn)這些問題，信托公司只能委曲求全與開發(fā)商進行溝通 ，彼此間存在著一次又一次的利益博弈。 最后，也是最重要的一個風(fēng)險，便是兌付風(fēng)險。 2021 年始，房地產(chǎn)信托的這一 風(fēng)險 開始 顯露： 開發(fā)商因為不能及時換款只能選擇延期兌付 、信托公司宣布提前清盤房地產(chǎn)信托項目，還有一些房地產(chǎn)信托項目則引入資產(chǎn)管理公司進行接盤。各個信托公司的“保兌付”表現(xiàn)各有不同。 今年 6 月、 7 月和 8 月將是繼 3月之后，接下來的另外三個房地產(chǎn)信托兌付 高峰期。中金公司預(yù)期， 10%— 15%的房地產(chǎn)信托項目可能在今年出現(xiàn)違約風(fēng)險。據(jù)此測算，如果按照 2021 年到期的產(chǎn)品規(guī)模來計算， 150 億元到 230 億元的房地產(chǎn)信托項目可能有違約風(fēng)險。 接下來我們來了解一下基礎(chǔ)建設(shè)信托產(chǎn)品，這類產(chǎn)品顧名思義，是依附于政府投資開發(fā)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的信托計劃產(chǎn)品，信托公司通過發(fā)行信托計劃，募集到的資金參與投資到市政工程，公共設(shè)施，交通管理或能源通信等等基礎(chǔ)設(shè)施的項目，通常采用的是信托貸款，股權(quán)投資等方式進行投資。 基建信托 產(chǎn)品的發(fā)行 數(shù)量 近 年 來急劇膨脹， 儼然 成為信托投資的 “ 頭 牌 ” ，并且隨著 “ 穩(wěn)增長 ”項目上馬及 “ 還舊債 ” 壓力，規(guī)模擴張后勁十足。截至 2021 年 6 月底，信托業(yè)我國信托理財產(chǎn)品的發(fā)展及投資分析 20 管理的信托資產(chǎn)已達 55000 億元；在資金運用上，目前信托投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè) 10200億元，占信托總規(guī)模的 %。 用益信托工作室的一份報告顯示，從 17 月的集合信托產(chǎn)品成立數(shù)據(jù)來看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融資占比最大，成立的 381 款產(chǎn)品共融資 億元，占比為 23%。 該報告認為，結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟形勢來看，國內(nèi)拉動經(jīng)濟增長的 “ 三駕馬車 ”中，內(nèi)需消費動力不足、外部經(jīng)濟體滑坡導(dǎo)致出口大幅下降，投資成為當(dāng)前拉動經(jīng)濟的主要 動力，其中鐵路、公路、機場、農(nóng)田水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是主要投資方向。此外，地方除了面臨 “ 穩(wěn)增長 ” 的要求外，還存在著 “ 還舊債 ” 的壓力，土地財政吃緊也促使地方政府需要通過基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的方式進行融資。因此下半年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域融資將大幅增 加 。 基建信托的發(fā)展如此之好，是不是說明它沒有風(fēng)險呢？如果有，又是什么呢？ 一般來說，基建項目建設(shè)周期比較長，而基建類信托產(chǎn)品周期一般不會太長，往往項目還沒有開始盈利甚至還沒完工，信托就已經(jīng)到期。所以即便基建項目本身有盈利保障，但是兌付保證仍要依靠地方財政。 據(jù)了解，對于房地產(chǎn)信托的 風(fēng)險控制，信托公司一般的做法是派人擔(dān)任項目財務(wù)和董事，控制信托資金的使用，而且信托放款不是一次性打入的，而是分批打入的，一旦兌付不上，就以抵押的樓找過橋資金或資產(chǎn)管理公司，把錢兌付出來。 了解了主要的信托理財項目及它們的風(fēng)險之后，我們再來總結(jié)一下信托產(chǎn)品的風(fēng)險。 信托投資品種有信用風(fēng)險、預(yù)期收益率風(fēng)險、流動風(fēng)險、利率和貨幣政策風(fēng)險、以及工程技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險。 信用風(fēng)險 ——因受信機構(gòu)的經(jīng)營活動的不確定性或經(jīng)營狀況發(fā)生惡化，不能按最初承諾償還資金，這將使信托投資人蒙受損失。 預(yù)期收益率風(fēng)險 ——信托 投資屬于私募性質(zhì)，發(fā)行條件不算很嚴(yán)，且為定向發(fā)行，其風(fēng)險性與企業(yè)債券相當(dāng)，同時信托合同的收益率只是信托公司預(yù)期的收益率，并不一定是投資者最終能夠得到的。 流動風(fēng)險 ——信托投資面臨的流動風(fēng)險就是信托投資產(chǎn)品的二級市場轉(zhuǎn)讓問題。 利率和貨幣政策風(fēng)險 ——利率的變動對信托投資品種尤為敏感，特別是在利率處于較低位時（譬如當(dāng)前的利率）發(fā)行的信托投資品種，一旦遇到利率調(diào)高的情況，信托投資品種原先定下的回報率優(yōu)勢將不復(fù)存在。 工程技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險 ——如果信托項目由于工程技術(shù)方面原因?qū)е峦顿Y項目時失敗并非 危言聳聽。 在證券市場疲弱不振、人氣低迷的情況下，投資者把閑散資金投入到收益穩(wěn)上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計 (論文 ) 21 定的公用事業(yè)等產(chǎn)業(yè)中去，以較小的風(fēng)險獲取穩(wěn)健而稍高的投資回報率，本無可厚非，但要記住一句忠告：信托投資不是金邊國債，更不是銀行儲蓄，不可能保賺不賠，投資信托產(chǎn)品要有承擔(dān)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。 信托業(yè)與其他金融行業(yè)的區(qū)別 信托理財產(chǎn)品就如它的名字一樣，是一種理財工具，目前在我國經(jīng)濟大環(huán)境下理財擁有極為廣闊的市場前景 。 然而信托理財產(chǎn)品并非這個市場中投資者唯一的選擇，恰恰相反的是 這個市場存在著 很多 同一經(jīng)濟行為、同質(zhì)信托業(yè)務(wù) ，但它們又由不同的部門不同的規(guī)則進行監(jiān)管，形成了 有法不依、政出多門、割裂市場、標(biāo)準(zhǔn)不一、多頭監(jiān)管等局面，這已成為當(dāng)前我國集合理財市場的突出問題和特征。銀行、信托、券商、保險各路金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品， 其業(yè)務(wù)得性質(zhì)和信托都大同小異 ，但由于分別受銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的監(jiān)管， “游戲規(guī)則 ”并不統(tǒng)一，造成了我國理財市場的復(fù)雜性與混亂。目前運用信托法律關(guān)系模式開展理財業(yè)務(wù)的競爭主體主要在以下四類機構(gòu)：商業(yè)銀行、證券公司、保險