【導(dǎo)讀】展，這些項目在進(jìn)行的時間上有重疊的部分，可以利用到相同的人力、物力資源。計劃等，用經(jīng)濟(jì)可行的方案完成多個項目的管理。多項目管理是開發(fā)本部對多個項目的管理，是其戰(zhàn)略的體現(xiàn)及細(xì)化。管理的戰(zhàn)略一致性問題。理，全面完成項目目標(biāo)并為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。愿景、使命及戰(zhàn)略得以實現(xiàn)的基石?！岸囗椖抗芾砗蛦蝹€項目管理相互聯(lián)系，但又有所區(qū)別。兩者最大的不同是，[’l也就是說，多項目管理著重于建立企業(yè)整體的項目管。目，從而提升本部整體的運營管理能力。采購等工作基本上協(xié)同進(jìn)行，體現(xiàn)了多項目管理的全程性及企業(yè)戰(zhàn)略相關(guān)性。并在整個管理和協(xié)調(diào)上使之統(tǒng)一。組織結(jié)構(gòu)是支撐項目正常運轉(zhuǎn)的運籌體系，是項目的“骨骼”系統(tǒng)。每個成果相關(guān)的主要任務(wù);第三，對每項任務(wù)，確定負(fù)責(zé)完成它的相關(guān)職能部門，多工種配合，因此大商項目管理主要以矩陣型組織形式。接近完成時所獲得的經(jīng)驗教訓(xùn)分類匯總，并反饋于現(xiàn)有項目的實施中。為企業(yè)提供項目管理的咨詢和指導(dǎo)。

　　

【正文】 更緊密的合作，大大提升了大商集團(tuán)多項目管理的效率。 第 6章項目融資模式 項目融資是國際上 20世紀(jì) 70 年代末 80年代初興起的一種新的融資方式。從 廣義上講是指為了建設(shè)一個新項目或者收購一個現(xiàn)有的項目以及對己有項目進(jìn)行 債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱項目融資。狹義上的項目融資則專指具有無追索 或有限追索形式的融資。 指由項目投資者直接安排項目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任 和義務(wù)的一種方式，從理論上講是結(jié)構(gòu)最簡單的一種項目融資模式。 (1)單一項目子公司形式 為了減少投資者在項目中的直接風(fēng)險，在非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)甚 至公司型合資結(jié)構(gòu)中，項目的投資者經(jīng)常通過建立一個單一目的的項目子公司的 形式作為投資載體，以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資， 即所謂單一項目子公司的融資形式。 (2)合資項目公司形式 通過項目公司安排融資的形式，也是最主要的一種項目融資形式。具體而言， 是指由投資者共同投資組建一個項目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營項目和 安排項目融資。 (3)項目公司融資模式的優(yōu)缺點 : ，在法律結(jié)構(gòu)上也比較簡便 。 ，也比較容易實現(xiàn)有限追索 的項目融資和非公司負(fù)債型融資的要求 。 、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢，為 項目獲得優(yōu)惠貸款條件。同時，共同融資也避免了各投資者之間的無序競爭 。 ，難以滿足不同投資者對融資的 各種要求。 “設(shè)施使用協(xié)議”融資模式 在項目融資過程中，以一個工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體安排 的融資形式稱為“設(shè) 施使用協(xié)議”融資模式。 設(shè)施使用協(xié)議融資模式特點 : (1)在投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活，即可以采用公司型合資結(jié)構(gòu)，也可以采 用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu) 。 (2)適用于基礎(chǔ)設(shè)施項目 。 (3)具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議，是“設(shè)施使用協(xié) 議”融資模式中不可缺少的一個重要組成部分 。 (4)在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎 (項目一般將擁有設(shè)施使用協(xié)議的公司利潤 水平安排在損益平衡點上 )。 指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買 項目的 資產(chǎn)，然后租賃給承包人的一種融資形式。 杠桿租賃融資模式的特點 : (1)融資模式比較復(fù)雜 。 (2)債務(wù)償還較為靈活 。 (3)融資應(yīng)用范圍比較廣泛 。 (4)融資項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式 的關(guān)鍵 。 (5)杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重 新融資的余地變得很小。 “生產(chǎn)支付”融資模式 以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵 押方式進(jìn)行融資。 “生產(chǎn)支付”融資模式特點是 : (1)信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨特 。 (2)融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式 。 (3)融資期限將短于項目的經(jīng)濟(jì)生命期 。 (4)融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要作用 。 (5)貸款銀行一般只為項目的建設(shè)和資本費用提供融資，而不承擔(dān)項目生產(chǎn) 費用的貸款。 BOT 是國際上近十幾年來逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利 用外資和民營資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的前途遠(yuǎn)大的融資模式。 BOT是 Build(建設(shè) )， 即 erate(經(jīng)營 )和 Transfer(轉(zhuǎn)讓 )三個英文單詞第一個字母的縮寫，代表著 一個完整的項目融資過程。“這種模 式的基本思路是 :由一國財團(tuán)或投資人作為 項目的發(fā)起人從一個國家的政府或所屬機(jī)構(gòu)獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)，然 后由其獨立或聯(lián)合其他方組建項目公司，負(fù)責(zé)項目的融資、設(shè)計、建造和運營， 整個特許期內(nèi)項目公司通過項目的運營來獲得利潤，并用此利潤來償還債務(wù)。在 特許期滿之時，整個項目由項目公司無償或以極少的名義價格轉(zhuǎn)交給東道國政 府?！?150]BOT模式一出現(xiàn)，就引起了國際金融界的廣泛重視，被認(rèn)為是代表國際 項目融資發(fā)展趨勢的一種新型形式。 BOT 模式的特點 : (1)通常采用 BOT模式進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目包括道 路、橋梁、輕軌、隧 道、鐵路、水利、發(fā)電廠和水廠等。特許權(quán)期內(nèi)項目即生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù) 可能銷售給國有單位 (如自來水、電等 )，或直接向最終使用者收取費用 (如交 納通行費、服務(wù)費等 )。 (2)能減少政府的直接財政負(fù)擔(dān)，減輕政府的借款負(fù)債義務(wù)，所有的項目融 資負(fù)債責(zé)任都被轉(zhuǎn)移給項目發(fā)起人，政府無需保證或承諾支付項目的借款，從而 也不會影響東道國和發(fā)起人為其他項目融資的信用，避免政府的債務(wù)風(fēng)險，政府 可將原來這些方面的資金轉(zhuǎn)用于其他項目的投資與開發(fā)。 (3)有利于轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險。國有部門把項目風(fēng)險全部轉(zhuǎn)移給項 目發(fā)起人， BOT 模式通過發(fā)起人的投資收益與他們履行合同的情況相聯(lián)系，以防超收，從而降 低項目的超支預(yù)算風(fēng)險。 (4)有利于提高項目的運作效率。 BOT多被視為提高設(shè)計和管理實效的一種 方式。因為 BOT項目一般具有巨額資本投入和項目周期長等因素帶來的風(fēng)險，同 時由于私營企業(yè)的參與，貸款機(jī)構(gòu)對項目的要求就會比政府更加嚴(yán)格。另一方面， 私營企業(yè)為了減少風(fēng)險，獲得較多收益客觀上促使其加強(qiáng)管理，控制造價，因此， 一旦項目進(jìn)入實施階段，項目的設(shè)計、建設(shè)和運營效率就會比較高，用戶也可以 得到較高質(zhì)量的服務(wù)。 (5)BOT 融資方式可以提前滿足社會和公眾的需要。采用此方式時，可使一 些本來急需建設(shè)而政府目前又無力投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目因其他資本的介入， 在政府有能力建設(shè)前，提前建成并發(fā)揮作用，有利于社會生產(chǎn)力的提高，有利于 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 (6)BOT 項目通常由外國公司承包，會給項目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理 經(jīng)驗，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。 ABS模式是英文單詞 Asset一 BaekedSeeuritization的縮寫，具體是指以目 標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn) 發(fā)未來收益為保證，通過在國際資本 市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項目證券融資方式。 ABS融資的特點 : (1)通過在國際證券市場上發(fā)行債券籌集資金，從而降低了籌集成本 。 (2)通過證券市場發(fā)行債券籌集資金 。 (3)隔斷了項目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險，使其清償債券本息的資金僅與項目 資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入有關(guān) 。 (4)避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制 。 (5)采用了 SPV增加信用等級的措施，從而能夠進(jìn)入國際高檔證券市場 。 (6)有利于培養(yǎng)東道國在國際項目融資方面的專門人才。 大商集團(tuán)于 1993年上市，做為一家較大型上市企業(yè)，其企業(yè)的主要融資模式 包括 :股權(quán)融資和貸款。 股權(quán)融資是大商集團(tuán)最主要的融資方式，即公司發(fā)行股票進(jìn)行融資。對大商 而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本 。對股東而言，所持有股份代表對 公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。“股權(quán)融資大大降低公司的財務(wù)風(fēng)險，但也存在著如發(fā)行 費用高、易分散股權(quán)等缺點?！蹦?]銀行貸款是大商集團(tuán)的一種重要方式，其優(yōu)點 在于程序比較簡單，融資成本相對節(jié)約，靈活性強(qiáng)，憑借大商集團(tuán)今年來的良好 效益，融資比較方便，缺點是需要提 供相應(yīng)擔(dān)保，而且數(shù)額受限，還款付息壓力 大，風(fēng)險較大。 大商的股權(quán)融資主要包括兩方面內(nèi)容 :(1)增發(fā)，是向全社會發(fā)售股票。其 限制條件較少，融資規(guī)模大，增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌 資要求。 (2)配股。配股，即向老股東按一定比例配售新股。由于不涉及新老股 東之間利益的平衡，且操作簡單，審批快捷，因此是大商集團(tuán)常采用的一種方式。 大商作為一家老牌的國有企業(yè)，其主要采用的是比較穩(wěn)健的直接融資模式。 除了少數(shù)的大型核心店鋪由大商獨立貸款投資外，大多數(shù)店鋪由大商與店 鋪所在 地的企業(yè)共同投資籌建，由大商集團(tuán)控股，并行使經(jīng)營管理權(quán)。 大商集團(tuán)的直接融資模式具有如下主要優(yōu)點 : 一是選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活。大商集團(tuán)可以根據(jù)不同需要在多種 融資模式、多種資金來源方案之間充分的加以選擇和合并，有利于自己選擇合適 的投資伙伴，為日后的經(jīng)營管理做好準(zhǔn)備。 二是債務(wù)比例安排比較靈活。大商集團(tuán)可以根據(jù)項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和本身資金 現(xiàn)狀較靈活的安排債務(wù)比例，根據(jù)地域差別，店鋪的等級定位及銷售情況預(yù)測， 來確定貸款比例。 三是可以靈活運用發(fā)起人在商業(yè)社會中的信譽(yù)。同樣是有限追索的項目融資 ， 大商利用其在社會上較好信譽(yù)就可以得到更為優(yōu)惠的貸款條件。 在數(shù)年的項目實踐中，也暴露出直接融資模式的一些缺陷 : 一是如果組成合資結(jié)構(gòu)的投資者在信譽(yù)、財務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理能 力等方面不一致，就會增加項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的難度。從而 在融資追索的程度和范圍上會顯得比較復(fù)雜，大商齊齊哈爾新瑪特在建設(shè)中就出 現(xiàn)了這個問題，致使開業(yè)時間比原計劃推遲了近一年時間。 二是在安排融資時，需要注意劃清投資者在項目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和投資 者其他業(yè)務(wù)之間的界限，這一點在操作上更為復(fù)雜。大商集團(tuán)原來下屬 的盤錦遼 河油田百貨大樓因為類似的原因沒有妥善解決，最終于 2020年脫離大商集團(tuán)。 三是通過投資者直接融資很難將融資安排成為非公司負(fù)債型的融資形式，也 就是說在安排成有追索的融資時難度很大。大商二七貿(mào)易大世界因為經(jīng)營問題， 一直沒有為籌建時的設(shè)備供應(yīng)商結(jié)款，致使業(yè)主與大商關(guān)系一度非常緊張，影響 店鋪的經(jīng)營效益。 大商集團(tuán)目前現(xiàn)有的項目融資模式在實際操作中出現(xiàn)了多方面問題，給新建 項目留下了各種隱患，影響了集團(tuán)的發(fā)展腳步，采取什么樣的項目融資方式，己 經(jīng)成為目前大商集團(tuán)籠待解決的問題。 近兩年來，大商集團(tuán)的新 建項目以尋找合作伙伴共同出資 (包括固定資產(chǎn) ) 建設(shè)，由大商集團(tuán)經(jīng)營管理的模式較多，因此作者認(rèn)為合資項目公司的融資模式， 目前來說更適合大商的需求。 首先，這些新建店鋪，具有獨立法人資格，雖然在經(jīng)營、人事、物業(yè)等方面 受總部相關(guān)部門的管理與考核，但其基本上是自負(fù)盈虧、獨立核算，只是向總部 交納一定比率的管理費和利潤，具有顯著的項目公司特點，具備被安排成項目融 資模式的條件。 其次，合資項目公司的融資模式由項目公司直接安排，涉及債務(wù)主要的信用 保證來自項目公司的現(xiàn)金流量、項目資產(chǎn)以及項目投資者所提供的與融資有關(guān) 的 擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對于具有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的項目，這種融資模式甚至可以安排成 為對投資者無追索形式。這些大大減小了集團(tuán)的財務(wù)和管理風(fēng)險，把更大的風(fēng)險 轉(zhuǎn)移給項目公司，而不至于在真正的危機(jī)出現(xiàn)時“牽一發(fā)而動全身”。 第三，合資項目公司的融資模式在融資結(jié)構(gòu)上容易被貸款銀行接受，在法律 結(jié)構(gòu)上也比較簡便。 第四，可充分利用大商集團(tuán)在管理、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢，為項 目獲得優(yōu)惠貸款條件。如果運作得當(dāng)，可以充分利用集團(tuán)的優(yōu)勢，而又能盡量減 小集團(tuán)風(fēng)險。 最后，大商集團(tuán)異地項目選擇的伙伴大都是當(dāng)?shù)剌^有實力和經(jīng)驗的 企業(yè)，因 此可以充分利用合作伙伴的資源、人脈和經(jīng)驗等，有助于異地項目的進(jìn)行。 合資項目公司建立的具體操作過程是 : 首先，由大商集團(tuán)與合作伙伴簽定戰(zhàn)略協(xié)議組建項目公司，并共同注入一定 的股本，可以是資金或固定資產(chǎn)等。合作協(xié)議必須制定出分紅協(xié)議和經(jīng)營管理協(xié) 議。 其次，項目公司作為獨立法人實體，應(yīng)獨立簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)和市 場有關(guān)的合同，安排項目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有該項目。 最后，在融資安排時應(yīng)將項目融資安排在對投資者有限追索的基礎(chǔ)上。如果 項目的經(jīng)營達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金流量可以滿足債務(wù)覆蓋比率要求，項目融 資甚至 可以安排成無追索貸款。 建立合資項目公司融資模式也存在著這樣或者那樣的問題、隱患需要大商集 團(tuán)去注意、防范和克服。 首先，與合作伙伴的戰(zhàn)略協(xié)議必須嚴(yán)謹(jǐn)，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，特別是必 須明確規(guī)定項目公司的經(jīng)營管理權(quán)必須為大商所有，而不能讓合作伙伴參與更多， 因為雙方在管理理念上的差異勢必會產(chǎn)生分歧，影響項目公司的正常運作，甚至 導(dǎo)致雙方合作解散。 其次，處理好總部與項目公司的關(guān)系，這層關(guān)系處理不好，可能會引起兩種 極端反應(yīng) :一種是總部管的太多，項目公司或者畏首畏尾，不能按自己的想法， 因地制宜的去經(jīng) 營管理，或者是項目公司與總部“對著干”、“明修棧道、暗渡 陳倉” 。另一種是，總部完全放手，或者是手放的過松，從大商多年的開店經(jīng)驗 來看，新建店鋪離不開總部各方面的支持與培訓(xùn)，以往的幾個總部放手過松的新 建項目其經(jīng)營效果和管理效果都比較差，大商總部的開店經(jīng)驗是一筆寶貴的無形 財富。 最后，是項目公司的授權(quán)體系，必須改進(jìn)集團(tuán)的一些相關(guān)制度，授予項目公 司更大、更靈活的權(quán)力去安排融姿活動。